下面的兩張圖表展示了UNG淨值變動與基準期貨合同變動之間的相關性。下面的第一張圖表顯示了從2024年9月30日結束的30個計算日估值期間UNG每股淨值的每日波動與Benchmark Futures Contract的每日波動。下面的第二張圖表顯示了與2024年9月30日結束的五年期間Benchmark Futures Contract每月價值相比的UNG月度總回報。
*過去的表現不一定代表未來的結果
*過去的表現不一定代表未來的結果
27
美國
證券交易委員會
華盛頓特區20549
表格
根據1934年證券交易所法第13或第15(d)條規定提交的截至季度結束的季度報告 |
or
根據1934年證券交易所法第13或第15(d)條規定提交的過渡報告，過渡期從 到 . |
委託文件號碼：
(根據其章程規定的註冊人準確名稱)
| ||
（國家或其他管轄區的 |
| （IRS僱主 |
公司成立或組織） |
| 唯一識別號碼） |
（總部地址）（郵政編碼）
(
(註冊人電話號碼，包括區號)
N/A
（如自上次報告以來發生更改，則包括更名、更改地址及更改財政年度）
根據證券交易法案第12(b)條規定註冊或將要註冊的證券。
每類股票名稱: |
| 交易標誌 |
| 普通股，每股面值$0.001 |
請在以下方框內打勾：(1) 在過去的12個月內(或者在註冊公司需要提交此類報告的較短時期內)，公司已經提交了根據證券交易法1934年第13或15(d)條規定需要提交的所有報告；以及 (2) 在過去的90天內，公司一直受到了此類報告提交的要求。☒
請勾選相應的選項以表示註冊人在過去12個月（或較短的期間，即註冊人需要提交此類文件的期間）是否按照Regulation S-t（本章節的§232.405）規定，以電子方式提交了所有應提交的互動數據文件（Interactive Data File）。 ☒
請在複選框中標記以下內容：註冊人是否爲大型加速文件提交人、加速文件提交人、非加速文件提交人、較小報告公司或新興成長公司。請參見《交易所法案》第120億.2規則中「大型加速文件提交人」、「加速文件提交人」、「較小報告公司」和「新興成長公司」的定義。
☒ |
| 加速存取器 | ☐ | |
|
|
|
|
|
非大型快速提交者 | ☐ |
| 較小報告公司 | |
|
|
|
|
|
新興成長公司 |
|
如果是新興成長公司，請在複選框中標註，以表示註冊人是否選擇不使用《證券交易法》第13(a)條規定的任何新的或修訂後的財務會計準則的延長過渡期。 ☐
請通過複選標記指示註冊者是否爲殼公司（如交易所法規120億.2定義）。
截至2024年5月17日，申報人共有
2
3
美國天然氣etf, 有限合夥
基本報表摘要
2024年9月30日（未經審計）和2023年12月31日
| 2024年9月30日 |
| 2023年12月31日 | |||
資產 |
|
|
|
| ||
現金及現金等價物（成本$ | $ | | $ | | ||
交易帳戶的權益： |
|
| ||||
現金及現金等價物（成本$ | |
| | |||
券商應收款項 | | — | ||||
商品期貨合約未實現收益（損失 |
| |
| | ||
場外交易商品掉期合約未實現收益（損失） | ( | | ||||
應收股息 |
| |
| | ||
應收利息 |
| |
| | ||
預付保險 | | | ||||
預付註冊費 | | — | ||||
etf交易費用應收 |
| |
| | ||
總資產 | $ | | $ | | ||
負債和合夥人權益 |
|
|
|
| ||
應付給券商 | $ | | $ | | ||
應付贖回股份 | | | ||||
普通合夥人管理費應付（附註3） | | | ||||
專業費用應付款項 |
| |
| | ||
券商佣金應付額 |
| |
| | ||
袍金用應付款項 |
| |
| | ||
應付許可費 | | | ||||
總負債 |
| |
| | ||
承諾和可能支付的費用（附註3、4和5） |
|
|
| |||
合夥人資本 |
|
|
| |||
普通合夥人 | | | ||||
有限合夥人 | | | ||||
合夥人資本總計 |
| |
| | ||
負債合計和合夥人資本 | $ | | $ | | ||
有限合夥人持有的股份 | | | ||||
每股淨資產價值 | $ | | $ | | ||
每股市值 | $ | | $ | | ||
請查看附表中的附註信息
4
美國天然氣etf, 有限合夥
投資概況表 (未經審計)
2024年9月30日
|
|
| 公允 |
| ||||||
Value/Unrealized | ||||||||||
盈利（損失） | ||||||||||
Open | ||||||||||
合夥人的% | 商品 | 合夥人的% | ||||||||
名義金額 | 合同 | 合同 | 資本 | |||||||
開商品期貨合約-開多 | ||||||||||
美國期貨合約 |
|
|
|
|
|
|
|
| ||
nymex天然氣期貨NG 2024年11月合約，到期日爲2024年10月* | $ | |
| | $ | |
| | ||
| 股份/本金 |
|
| 合夥人的百分比 | ||||
金額 | 市值 | 資本 | ||||||
現金等價物 |
|
|
|
|
|
| ||
美國國債債券 |
|
|
|
|
|
| ||
美國國債： |
| $ | | $ | |
| | |
美國貨幣市場基金 | ||||||||
摩根士丹利機構流動資金基金-政府投資組合-機構股 | | | | |||||
美國所有基金類型 | | | ||||||
所有基金類型現金及現金等價物 |
|
| $ | |
| | ||
開展場外交易商品互換合約
未實現的 | |||||||||||||||||||
公平 | 獲得（損失） | ||||||||||||||||||
Value/Open | 聲明 | ||||||||||||||||||
商品 | 預付款 | 商品 | |||||||||||||||||
Fund Receives from | 基金支付 | 適用於拖欠餘額的合格住宅客戶的分期付款安排長達12個月。先支付欠款金額的定金，然後通過分期支付剩餘金額，加上常規月度賬單。 | 有效期 | 名義本金 | 交換 | Payments/(Premiums | 交換 | ||||||||||||
交易對手方 |
| 交易對手方 | 交易對手方 |
| 付息頻率 |
| 日期 |
| 金額 |
| 合同 |
| 已收到） |
| 合同(a) | ||||
分析SN舊金山1 08202024(b) |
| | % | 蘇必利爾銀行 |
|
| $ | | $ | |
| — | $ | ( | |||||
SOC GEN SGIXCNG1 09272024Index(b) |
| | Societe Generale |
|
| | |
| — | ( | |||||||||
場外商品互換合約總開放量˄ |
|
|
|
| $ | | $ | |
| — | $ | ( | |||||||
(a)
(b)
*
˄
#
請查看附表中的附註信息
5
美國天然氣etf, 有限合夥
投資明細表
2023年12月31日
公平 | ||||||||||
價值/未實現 | ||||||||||
收益（虧損） | ||||||||||
開盤 | ||||||||||
數量 | 商品 | 合夥人的百分比 | ||||||||
| 名義金額 |
| 合同 |
| 合同 |
| 資本 | |||
開商品期貨合約-開多 |
|
|
|
|
|
|
|
| ||
美國期貨合約 |
|
|
|
|
|
|
|
| ||
nymex天然氣期貨NG2024年2月合約，將於2024年1月到期* | $ | |
| | $ | |
| | ||
股份/本金 | 合夥人的百分比 | ||||||
| 金額 |
| 市場價值 |
| 資本 | ||
現金等價物 |
|
|
|
|
|
| |
美國貨幣市場基金 |
|
|
|
|
|
| |
摩根士丹利機構流動資金基金-政府投資組合-機構股 |
| | $ | |
| | |
美國所有基金類型 | $ | |
| | |||
開展場外交易商品互換合約
|
|
|
|
|
| 公允 |
|
| 未實現 | |||||||||
價值/開多 | 開多（損失） | |||||||||||||||||
商品 | 預付款 | 商品 | ||||||||||||||||
基金從收到 | 基金支付 | 支付 | 有效期 | 名義本金 | 互換 | 支付/保費 | 互換 | |||||||||||
交易對手方 | 交易對手方 | 交易對手方 | 付息頻率 | 日期 | 金額 | 合同 | 已收到) | 合同(a) | ||||||||||
麥格理 MQCP362H 12122023指數(b) |
| | % | 麥格理銀行有限公司 |
|
| $ | |
| |
| — | $ | | ||||
興業銀行 SGIXCNG1 09292023指數(b) |
| |
| Societe Generale |
|
|
| |
| |
| — |
| ( | ||||
場外商品互換合約總開放量˄ | $ | |
| |
| — | $ | | ||||||||||
(a)
(b)由一籃子基礎工具組成的自定義指數。
#
˄
*
請查看附表中的附註信息
6
美國天然氣etf, 有限合夥
彙編的經營業績報表（未經審計）
截至2024年9月30日和2023年9月30日的前三個月和前九個月
| 三個月的結束時間 |
| 三個月的結束時間 |
| 截至九個月結束 |
| 截至九個月結束 | ||||||
2024年9月30日 | 2023年9月30日 | 2024年9月30日 | 2023年9月30日 | ||||||||||
收入 |
|
|
|
|
| ||||||||
商品期貨和掉期合約交易的利潤（損失）： |
|
|
|
|
| ||||||||
已實現的商品期貨合同結算盈虧 | $ | ( | $ | | $ | ( | $ | ( | |||||
封閉場外交易商品掉期合約的已實現收益（損失） | | | | ( | |||||||||
商品期貨合同未實現收益（損失）變化 |
| |
| ( |
| |
| | |||||
場外交易商品互換合同轉入未實現收益（損失）的變動 | ( | ( | ( | ( | |||||||||
股息收入 |
| |
| |
| |
| | |||||
利息收入 |
| |
| |
| |
| | |||||
etf交易費用 |
| |
| |
| |
| | |||||
總收入（虧損） | $ | | $ | ( | $ | | $ | ( | |||||
費用 |
|
|
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|
| |||||
普通合夥人管理費（註釋3） | $ | | $ | | $ | | $ | | |||||
專業費用 | $ | | $ | | $ | | $ | | |||||
券商佣金 |
| |
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| | |||||
董事酬勞和保險 |
| |
| |
| |
| | |||||
許可證費用 |
| |
| |
| |
| | |||||
總費用 | | | | | |||||||||
淨利潤（損失） | $ | | $ | ( | $ | | $ | ( | |||||
每有限合夥人股份的淨利潤（虧損） | $ | ( | $ | ( | # | $ | ( | $ | ( | # | |||
每加權平均有限合夥人股份的淨利潤（虧損） | $ | | $ | ( | # | $ | | $ | ( | # | |||
加權平均有限合夥人股份流通量 |
| |
| | # |
| |
| | # | |||
# |
請查看附表中的附註信息
7
美國天然氣etf, 有限合夥
合夥人資本變動簡明報表（未經審計）
截至2024年9月30日和2023年9月30日的前三個月和前九個月
有限合夥人* | ||||||||||||
| 三個月的結束時間 | 三個月的結束時間 | 截至九個月結束 | 截至九個月結束 | ||||||||
|
| 2024年9月30日 |
| 2023年9月30日 |
| 2024年9月30日 |
| 2023年9月30日 | ||||
期初餘額 | $ | | $ | | $ | | $ | | ||||
添加 | |
| |
| |
| | |||||
基金贖回（ | ( |
| ( |
| ( |
| ( | |||||
淨利潤（虧損） | |
| ( |
| |
| ( | |||||
|
|
| ||||||||||
期末餘額 | $ | | $ | | $ | | $ | | ||||
* |
# |
請查看附表中的附註信息
8
美國天然氣etf, 有限合夥
現金流量簡表（未經審計）
截至2024年和2023年九個月的結束
| 截至九個月結束 |
| 截至九個月結束 | |||
2024年9月30日 | 2023年9月30日 | |||||
經營活動產生的現金流量： |
|
|
|
| ||
淨利潤（虧損） | $ | | $ | ( | ||
調整爲符合經營活動提供的淨現金流的淨利潤（虧損）： |
|
|
| |||
未實現收益（損失）變動，商品期貨合同開倉 | ( | ( | ||||
場外商品掉期合同開放變現（收益）損失變動 |
| |
| | ||
應收股息（增加）減少 | ( | | ||||
(利息應收款)減少 | | ( | ||||
預付保險費用增加減少 | ( | ( | ||||
預付登記費的增加減少 |
| ( |
| — | ||
etf交易費應收款項增減 | ( | | ||||
券商應收款項增減 |
| ( |
| — | ||
券商應付款增加（減少） | | — | ||||
普通合作伙伴管理費應付款增加（減少） |
| ( |
| | ||
爲了付費代付的增減 | ( | ( | ||||
爲了付費代付的增減 | — | | ||||
袍金用應付增加（減少） | ( | | ||||
許可費用應付增加（減少） |
| ( | | |||
經營活動產生的淨現金流量 | ( | ( | ||||
籌資活動產生的現金流量： |
| |||||
合夥份額增加 |
| |
| | ||
合夥股份的贖回 |
| ( |
| ( | ||
籌集資金的淨現金流量 |
| ( |
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現金及現金等價物淨增(減) |
| ( |
| | ||
期初交易帳戶現金、現金等價物和權益總計 |
| |
| | ||
期末交易帳戶內現金、現金等價物和股權總額 | $ | | $ | | ||
現金、現金等價物和交易帳戶中的資產元件: |
|
|
| |||
現金及現金等價物 | $ | | $ | | ||
交易帳戶中的權益： |
|
|
| |||
現金及現金等價物 |
| |
| | ||
交易帳戶中的現金、現金等價物和權益總額 | $ | | $ | | ||
請查看附表中的附註信息
9
美國天然氣etf, 有限合夥
簡明財務報表註解（未經審計）。
截至2024年9月30日
註釋1 - 組織和業務
美國天然氣基金有限合夥公司（「UNG」）於2006年9月11日根據特拉華州法律組建爲有限合夥制度。 UNG是一隻商品池，發行有限合夥制度權益（「股份」），在紐約證券交易所Arca分支下交易。在紐約證券交易所Arca交易之前，UNG的股票自2007年4月18日首次公開發行以來，曾在美國證券交易所（AMEX）以「UNG」爲標誌交易。 UNG將持續存在，除非提前終止，具體由其第五次修訂和重訂有限合夥協議（「LP協議」）中描述的一個或多個事件的發生，該協議賦予其普通合夥人美國商品基金有限責任公司（「USCF」）完全管理和控制。
UNG的投資目標是其股份每股淨資產價值（「NAV」）的每日百分比變動反映路易斯安那州亨利樞紐的天然氣價格的每日百分比變動，由「基準期貨合約」的每日價格變動加上UNG的抵押品收益減去UNG的費用。基準期貨合約是在紐約商品交易所（NYMEX）上交易的天然氣期貨合約，是距離到期最近的月份合約，除非該合約在離到期不足兩週時，否則將由接下來到期的合約計算。 UNG通過投資來實現其投資目標，以便使UNG的任何期間的每日NAV的平均百分比變動
UNG旨在通過主要投資於在紐交所、ICE歐洲期貨市場和ICE美國期貨市場（統稱「ICE期貨」）或其他美國和外國交易所（統稱「期貨合同」）交易的天然氣期貨合同來實現其投資目標，同時爲了遵守監管要求、風險緩解措施（包括UNG、UNG的期貨佣金商（FCMs）、交易對手或其他市場參與者可能採取的措施）、流動性要求或考慮市場情況，投資一定比例於現金結算的期貨合同期權、天然氣遠期合同、已結算掉期合同和基於天然氣、原油和其他石油燃料價格的場外（「OTC」）交易，以及原油、燃料油、汽油和其他石油燃料的期貨合同、基於前述內容的指數（統稱「其他天然氣相關投資」）。USCF目前預計的市場狀況可能導致UNG投資於其他天然氣相關投資，包括但不限於使UNG能夠獲得更大流動性或以更有利的價格執行交易。爲方便起見，除非另有規定，期貨合同和其他天然氣相關投資在財務報表註釋中合稱爲「天然氣利益」。截至2024年9月30日，UNG持有
USCF相信市場套戥機會將導致UNG在紐約證券交易所Arca上的股價每日按百分比變化與UNG每股NAV按百分比變化緊密跟蹤。USCF進一步相信，基準期貨合約價格的每日變動歷史上一直與天然氣現貨價格的每日變動相一致。USCF認爲這些關係的淨效應將導致UNG股票的價格每日按百分比變化與天然氣現貨價格每日按百分比變化緊密跟蹤，減去UNG的開支。
投資者應注意，UNG的投資目標並不是使其NAV或股票的市場價格以美元計算與天然氣現貨價格或基於天然氣的任何特定期貨合約的市場價格相等，UNG的投資目標也不是使其NAV的百分比變化反映任何特定期貨合約價格的百分比變化，其測量時間超過一天。這是因爲稱爲順水和逆水的自然市場力量可能會影響並影響了過去一年內投資UNG股票的總回報與對天然氣直接投資的假設比之間的關係，未來，UNG股票的市場價格與天然氣現貨價格變化之間的關係可能繼續受到順水和逆水的影響。（重要提示：上述披露忽略了與實際擁有和儲存天然氣相關的潛在成本，這些成本可能相當可觀。）
10
UNG於2007年4月18日開始投資業務，其財政年度於12月31日結束。USCF負責UNG的管理。USCF是美國國家期貨協會（「NFA」）的成員，自2005年12月1日起在商品期貨交易委員會（「CFTC」）註冊爲商品池運營商，並於2013年8月8日註冊爲互換公司。USCF還是美國石油基金有限責任公司（「USO」）、美國12個月石油基金有限責任公司（「USL」）、美國汽油基金有限責任公司（「UGA」）、美國12個月天然氣基金有限責任公司（「UNL」）和美國布倫特石油基金有限責任公司（「BNO」）的普通合夥人。
USCF還是特拉華州法定信託基金美國商品指數基金信託基金（「USCIFT」）及其每個系列的贊助商：美國商品指數基金（「USCI」）和美國銅指數基金（「CPER」）。
2024年1月23日，在紐約證券交易所Arca收盤後，UNG以1比1的比分進行了 UNG的反向股票拆分和拆分後股票於2024年1月24日開始交易。由於反向股份拆分，每 UNG分拆前的股份自動兌換成一股拆分後的股份。截至2023年12月31日，在反向拆分生效之前，有
BNO、UGA、UNL、USL、USO、USCI和CPER在此統稱爲 「相關公共基金」。
UNG通過提供包括以下內容的籃子向某些授權購買者（「授權參與者」）發行股票
授權參與者支付 UNG a $
2007 年 4 月，UNG 最初註冊了
2018年1月4日，在紐約證券交易所Arca收盤後，UNG實施了 UNG的反向股票拆分和拆分後股票於2018年1月5日開始交易。由於反向股份拆分，每四股拆分前的UNG股份自動兌換成一股拆分後的股份。就在反向拆分之前，有
隨附的未經審計的簡明財務報表是根據美國證券交易委員會頒佈的第S-X條例第10-01條編制的，因此不包括美利堅合衆國公認會計原則（「美國公認會計原則」）要求的所有信息和腳註披露。此處包含的財務信息未經審計；但是，此類財務信息反映了所有調整，僅包括正常的經常性調整，USCF認爲，這些調整是公允列報中期簡明財務報表所必需的。
11
注 2 — 重要會計政策摘要
報告範圍
經過USGAAP規定的財務報表已經按照美國財務會計準則董事會（FASB）的會計準則編碼制定。對於會計目的，USCF是一家投資公司，並遵循FASB主題946的會計和報告指南。
收入確認
商品期貨合同、互換和遠期合同、實物商品及相關期權是按交易日期記錄的。所有此類交易均根據確定的成本計價基礎進行記錄，並每日按市場價值調整。開放合同的未實現收益或損失反映在簡明財務狀況表中，代表原始合同金額與市場價值之間的差異（由期貨合同和相關期權的交易結算價格，以及互換和遠期合同、實物商品及其相關期權的現金交易員價格在一年的最後一個工作日或簡明財務報表的最後一個日期確定）。期間未實現收益或損失的變動反映在簡明損益表中。USCF在存放在託管人或FCM處的資金上以當前市場利率賺取收入。
券商佣金
對所有未平倉商品期貨合同的券商佣金按全輪基礎計提。
所得稅
UNG不需要繳納聯邦所得稅；每位合夥人需在自己的個人所得稅申報表上報告其所得、收益、損失、扣除額或抵免額的分配份額。
根據美國通用會計準則，UNG需要判斷是否有可能在相關稅務部門的審核中持續支持某一稅務立場，包括根據該立場的技術優勢解決任何與稅收有關的上訴或訴訟程序。UNG在美國聯邦司法管轄區內申報所得稅，並可能在美國各州申報所得稅。UNG不需要爲2019年之前的年份接受主要稅務機構的所得稅申報審查。認可的稅收優惠按照有超過50%可能性在最後解決時實現的最大優惠額來計量。以前認可的稅收優惠的取消導致UNG記錄減少淨資產的稅務負債。但是，UNG對該政策的結論可能會根據包括但不限於對稅法、法規及其解釋的持續分析和變化在內的因素，可能會在以後的日期接受審查和調整。UNG認可與未認可的稅收優惠相關的利息計入未認可稅收優惠和罰款計入應付所得稅費用，如果已評定。
創建和贖回
認可參與者只能按照
UNG在購買或贖回交易日期後的兩個工作日內收到或支付股份售出或贖回的款項。應付授權參與者的金額將在UNG的基本報表中反映爲已售出股份的應收款項，贖回時應付給授權參與者的款項將反映爲已贖回股份的應付款項。
授權參與者向UNG支付每筆訂單的$交易費，用於生成一個或多個創造籃子，或贖回一個或多個贖回籃子。
合夥資本和合夥收支的分配
利潤或虧損將按照每位合夥人每月結束時持有的加權平均股份數來分配給UNG的合夥人。根據有關LP協議中描述的內容，USCF可能修改這種分配方法。
12
每股淨資產值的計算
UNG的每股淨資產值是在每個紐交所Arca交易日計算的，方法是取其總資產的當前市值，減去任何負債，然後將該金額除以總流通股數。 UNG使用當天有關交易所合同的收盤價來確定該交易所持有的合同價值。
每股淨(損失)收益
每股淨利潤（虧損）是每個週期開始時和結束時每股淨資產值之間的差額。用於披露淨利潤（虧損）每加權平均股份的目的計算了加權平均流通股數。加權平均股份等於週期結束時流通股份的數量，根據在該期間內流通的股份數量進行比例調整，根據流通時間進行了相應的增減份額。截至2024年9月30日，uscf沒有持有股份。
發行成本
在股份的初始註冊後，與註冊額外股份有關的發行費由UNG承擔。這些成本包括支付給監管機構的註冊費以及與此類發行相關的所有法律、會計、印刷和其他費用。這些成本被列爲遞延費用，然後按照直線或更短的時間段，在十二個月中分期攤銷爲費用。
現金等價物
貨幣等價物包括貨幣市場基金和原始期限不超過三個月的隔夜存款或定期存款。
使用估計
按照美國通用會計準則的要求，USCF需要進行估計和假設，這些估計和假設會影響簡化財務報表中資產和負債的報告金額以及在財務報表日期披露的或潛在的資產和負債，以及報告期間營業收入和費用的金額。實際結果可能會有所不同。
其他
2024年1月23日，在紐約證券交易所（NYSE Arca）收盤後，UNG進行了一次 逆向分拆，UNG的分拆後股份於2024年1月24日開始交易。本季度10-Q表格中的未經審計的簡化財務信息考慮了逆向股份分拆的影響，並假設分拆後的股份已於2024年1月1日完成。
經審計的財務信息、前瞻性財務信息，以及截至2023年12月31日的歷史財務信息均來源於UNG的歷史財務報表。本季度10-Q表格中的財務報表根據會計準則Codification 260編制，目的是呈現 所有報告期進行歷史反向拆股
13
附註3 — 基金和關聯方交易支付的費用
USCF 管理費
根據有限合夥人協議，USCF負責根據UNG的目標和政策對UNG的資產進行投資。此外，USCF已安排一個或多個第三方向UNG提供行政、託管、會計、過戶代理和其他必要服務。對於這些服務，根據合同，UNG有義務向USCF支付一筆費用，該費用按月支付，等於
持續註冊費和其他發行費用
UNG支付與首次發行後持續註冊股票有關的所有成本和費用。這些費用包括向監管機構支付的與股票發行和出售相關的註冊費或其他費用，以及與此類要約和出售相關的所有法律、會計、印刷和其他費用。在截至2024年9月30日和2023年9月30日的九個月中，UNG做到了
獨立董事和高級職員的開支
UNG負責支付其在UNG和相關公共基金董事和高級職員責任保險中所佔的部分，以及同時擔任UNG和相關公共基金審計委員會成員的獨立董事的費用和開支。如上所述，UNG根據每個相關公共基金的相對資產按比例與每個相關公共基金分享費用和開支，這是基於每日計算的每個相關公共基金的相對資產。截至2024年12月31日的年度中，這些費用和支出總額估計爲 $
許可費
如下文附註4所述，UNG於2006年4月10日與紐約商品交易所簽訂了許可協議，該協議於2011年10月20日進行了修訂。根據該協議，UNG和相關公共基金，除BNO、USCI和CPER外，支付的許可費等於
投資者納稅申報成本
與UNG的審計費用以及稅務會計和報告要求相關的費用和支出由UNG支付。這些費用估計爲 $
其他費用和費用
除了上述費用外，UNG還支付與UNG運營有關的所有經紀費和其他費用，不包括USCF支付的成本和費用，如中所述 注4 — 以下是合同和協議。
附註 4 — 合同和協議
營銷代理協議
UNG是截至2007年4月17日與營銷代理和USCF簽訂的營銷代理協議的當事方，該協議不時修訂，根據該協議，營銷代理爲UNG提供協議中概述的某些營銷服務。與營銷代理的協議已修訂，自2022年10月1日起，營銷代理的費用等於，該費用由USCF按日計算，按月支付
上述費用不包括網站建設和開發，網站建設和開發也由USCF承擔。
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保管，轉讓代理和基金管理及會計服務協議
USCF engaged The Bank of New York Mellon, a New York corporation authorized to conduct a banking business (「BNY Mellon」), to provide UNG and each of the Related Public Funds with certain custodial, administrative and accounting, and transfer agency services, pursuant to the following agreements with BNY Mellon dated as of March 20, 2020 (together, the 「BNY Mellon Agreements」), which were effective as of April 1, 2020: (i) a Custody Agreement; (ii) a Fund Administration and Accounting Agreement; and (iii) a Transfer Agency and Service Agreement. USCF pays the fees of BNY Mellon for its services under the BNY Mellon Agreements and such fees are determined by the parties from time to time.
Brokerage and Futures Commission Merchant Agreements
UNG entered into a brokerage agreement with RBC Capital Markets LLC (「RBC」) to serve as UNG’s FCm effective October 10, 2013. UNG has engaged each of Marex North America, LLC, formerly RCG Division of Marex Spectron (「MNA」), Marex Capital Markets Inc., formerly E D & F Man Capital Markets Inc. (「MCM」), Macquarie Futures USA LLC (「MFUSA」), and ADm Investor Services, Inc. (「ADMIS」) to serve as additional FCMs to UNG effective on May 28, 2020, June 5, 2020, December 3, 2020 and August 8, 2023, respectively. The agreements with UNG’s FCMs require the FCMs to provide services to UNG in connection with the purchase and sale of Futures Contracts and Other Natural Gas-Related Investments that may be purchased and sold by or through the applicable FCm for UNG’s account. In accordance with the FCm agreements, UNG pays each FCm commissions of approximately $
截至九個月結束 | 截至九個月結束 | ||||||
| 2024年9月30日 |
| 2023年9月30日 | ||||
券商累計的總佣金 | $ | | $ | | |||
總佣金佔平均總淨資產比例的年化百分比 |
| | % | | % | ||
截至2024年9月30日的九個月，券商應計的總佣金收入較2023年9月30日的九個月有所下降，主要是因爲持有和交易的天然氣期貨合約較少。
截至2024年9月30日和2023年9月30日的九個月，未平倉期貨合約名義價值的月平均成交量爲$
掉期交易商協議
UNG於2021年11月30日分別與（1）麥格理銀行有限公司簽署了ISDA 2002主協議（「麥格理ISDA」），（2）法國興業銀行於2022年6月13日簽署了ISDA 2002主協議（「法國興業ISDA」），和（3）加拿大新斯科舍銀行於2024年8月5日簽署了ISDA 2002主協議（「新斯科舍銀行ISDA」），根據這些協議，麥格理銀行有限公司、法國興業銀行和加拿大新斯科舍銀行分別同意爲UNG充當場外（OTC）掉期交易對手。麥格理ISDA、法國興業ISDA和新斯科舍銀行ISDA（統稱爲「ISDA協議」）分別爲UNG提供了通過投資場外掉期來實現其投資目標的能力，使其在考慮市場情況、流動性、監管要求和風險分散的情況下具備了投資靈活性。在上述情況下，UNG可以根據ISDA協議中的要求進行場外掉期交易。UNG在任何ISDA協議下未結算的場外掉期交易以及UNG的其他持倉將被列在UNG的網頁www.uscfinvestments.com上。根據上述每個掉期協議，UNG向每個掉期交易商支付日均名義價值的固定費用，區間爲
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nymex許可協議
UNG和NYMEX於2006年4月10日簽署了一項許可協議，並於2011年10月20日進行了修訂，根據該協議，UNG被授予非獨家使用NYMEX某些結算價格和服務商標的許可。 根據許可協議，除BNO、USCI和CPER以外的UNG和相關上市基金向NYMEX支付基於資產的許可費，具體條款見附註3。 UNG明確聲明與NYMEX無任何關聯或對UNG的背書，並承認「NYMEX」和「紐約商品交易所」是NYMEX的註冊商標。
注5—財務工具、資產負債表風險和等待利益
UNG可能進行期貨合約、期貨合約期權、結算互換和場外互換（統稱「衍生品」）的交易。 UNG不僅面臨市場風險，即因合約市值變化而產生的風險，還面臨信用風險，即另一方未按合同條款履行的風險。
UNG可能進行期貨合約、期貨合約期權、結算互換和場外互換的交易，以獲取對基礎商品價值變動的曝光。 期貨合約要求賣方交付（買方接受）未來交付的特定數量和類型的商品，在指定的時間和地點。 一些期貨合約可能要求實物交割資產，而其他合同則以現金結算。 買方或賣方的合約義務通常可以通過交割基礎商品的實物形式或在指定交付日期之前在同一交易所或關聯交易所上採取或進行相同的期貨合約的抵消買賣來滿足。 結算互換是符合清算所（例如ICE Clear Europe）規定的協議，爲期貨合約交易者提供在交易所進行集中清算的效率和好處，包括信用風險中介和能夠抵消與不同交易對手啓動的頭寸的能力。 場外互換是由兩方根據私人合同簽訂的交易。 在場外互換中，雙方都承擔對方的信用風險，即對方可能無法履行場外互換協議下的義務。
期貨合同、期貨合同期權和清算掉期的買賣需要通過FCm進行按金存款。合約價值任何損失可能需要額外存款。商品交易法要求FCM將所有客戶交易和資產與FCM的自營交易和資產分開。爲了減少與場外掉期相關的信用風險，UNG通常會根據由國際掉期和衍生品協會出版的總交易協議與每個交易對手達成協議，該協議規定其對交易對手的總體敞口淨額清算情況。該總交易協議在交易雙方之間進行協商，將涉及雙方之間的按金交換等事項。
期貨合同、期貨合同期權和清算掉期涉及市場風險（特別是商品價格風險）和可能超過變動按金金額的損失風險，反映了UNG在特定類別工具上的總敞口程度。與使用期貨合同相關的其他風險包括期貨合同價格變動與基礎證券市場價值之間的不完全相關性以及期貨合同可能出現無法流通的市場情況。購買和出售期貨合同期權使投資者面臨購買或賣出期貨合同的風險。
對於場外掉期，爲場外衍生產品定價比爲交易所交易的期貨合同、證券或清算掉期進行定價不確定，因爲進入或終止此類場外衍生產品的價格和條款是單獨協商的，這些價格和條款可能不反映其他來源中可提供的最優價格或條款。此外，市場做市商和經銷商通常爲進入或終止場外合同報指示性價格或條款，但他們通常不具有合同義務這樣做，尤其是如果他們不是交易的一方。因此，可能難以獲取場外衍生產品交易的獨立價值。
最近天然氣市場和天然氣期貨市場出現了重大的市場波動。這種波動部分歸因於COVID-19大流行，相關供應鏈中斷，戰爭，包括俄烏戰爭，恐怖分子的攻擊或威脅，中東地區的衝突，以及天然氣生產國之間的持續爭端。這些因素和其他因素可能導致未來持續或加劇的波動，可能會影響某些投資或其他資產的價值、定價和流動性，包括UNG持有或投資的資產，這可能限制UNG將其資產的大部分投資於基準期貨合約的能力。在這種情況下，如果UNG認爲根據市場狀況和監管要求適當，它可以投資於其他期貨合約和/或其他天然氣相關投資，例如場外交易交換。
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截至2024年9月30日，UNG持有的所有期貨合約都是經交易所交易的。與場外交易的合約相關的風險一般被認爲要小於與場外互換相關的風險，因爲在場外互換中，一方必須僅依賴於其各自的交易對手的信用。但是，如果UNG未來要進入非經交易所交易的合約，將會面臨與交易對手不履行相關的信用風險。與這類工具相關的交易對手不履行的信用風險是交易的任何未實現收益。由於所有國內和國外期貨合同的唯一交易對手是交易所的結算所，在UNG的期貨合同下存在信用風險。此外，UNG還承擔了由結算經紀人的金融破產風險。
UNG的現金和其他財產（如國債）存放在其期貨會員管理公司（FCM）處，被認爲與所有其他客戶資金混合，並受制於FCM的份額要求。在FCM破產的情況下，可能只能恢復到可用的分開資金的按比例份額。恢復金額可能低於已存放的現金和其他財產的總額。FCM的破產可能導致UNG與該FCM存入資產的全部損失；但是，UNG的大部分資產都以國債、現金和/或現金等價物的投資形式持有，由UNG的託管人持有，不受FCM的破產影響。但是，UNG的託管人的失敗或破產可能導致UNG資產的大量損失。
USCF將UNG一部分現金投資於尋求維持穩定每份股價淨值的貨幣市場基金中。UNG面臨與投資此類貨幣市場基金相關的任何損失風險。截至2024年9月30日，UNG持有的貨幣市場基金和國債的投資額爲$。
對於衍生品，風險源於合同市值的變化。在理論上，UNG面臨的市場風險相當於購買的期貨合同價值以及賣出的期貨合同可能導致的無限責任，或者期貨合同價值可能跌至零以下。作爲期權的買方和賣方，UNG在開始時支付或收取保險費，然後承擔在期權基礎證券價格發生不利變化的風險。
UNG的政策是通過使用各種財務、頭寸和信用敞口報告控制措施和程序，持續監測其市場風險和交易對手風險敞口。此外，UNG有要求對其進行業務往來的每個經紀人或交易對手的信用狀況進行審查的政策。
UNG持有的金融工具在其簡明財務狀況報告中按市場或公允價值報告，或按接近公允價值的賬面價值報告，因爲其具有高度流動性和短期到期性。
2024年9月30日止九個月期間，公開期貨和掉期合約名義價值的月均成交量爲$
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第6節 - 財務亮點
以下表格列出了截至2024年和2023年9月30日的三個月和九個月股東的每股表現數據和其他補充財務數據。這些信息來源於簡明財務報表中的信息。
| 三個月的結束時間 |
| 三個月的結束時間 |
| 截至九個月結束 |
| 截至九個月結束 | |||||||
2024年9月30日 |
| 2023年9月30日# | 2024年9月30日 | 2023年9月30日# | ||||||||||
(未經審計) | (未經審計) | (未經審計) | (未經審計) | |||||||||||
每股運營績效: |
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淨資產價值期初 | $ | | $ | | $ | | $ | | ||||||
總收入（損失） |
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| ( |
| ( |
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總支出 |
| ( |
| ( |
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淨資產淨增（減）值 |
| ( |
| ( |
| ( |
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期末淨資產價值 | $ | | $ | | $ | | $ | | ||||||
總回報 |
| ( | % |
| ( | % |
| ( | % |
| ( | % | ||
與平均淨資產的比率 |
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總收入（損益） |
| | % |
| ( | % |
| | % |
| ( | % | ||
管理費用* |
| | % |
| | % |
| | % |
| | % | ||
總支出（不包括管理費）#* |
| | % |
| | % |
| | % |
| | % | ||
淨利潤（虧損） |
| | % |
| ( | % |
| | % |
| ( | % | ||
* |
# | 2024年1月23日發生了1對1的 進行股票合併。財務摘要已經根據所示期間進行調整，以反映1比4的股票合併的逆向基礎。 |
總回報是根據期間價值變化計算的。個別股東的總回報和比例可能會因對UNG的繳款和提款時間不同而有所變化。此外，只有授權參與者以每股基金淨資產值購買和贖回基金的股份。大多數股東將在二級市場按市場價格購買和賣出股份，這可能與每股基金淨資產值不同，導致更高或更低的總回報。
注7 - 金融工具的公平價值
根據《會計準則守則820 - 公允價值計量和披露》（ASC 820），UNG根據這個準則對其投資進行價值評估。ASC 820定義了公平價值，建立了一個衡量公平價值的框架，符合普遍公認的會計原則，並擴展了有關公平價值計量的披露。由於應用ASC 820導致的對過去做法的變更涉及公允價值的定義、用於衡量公允價值的方法以及有關公平價值計量的擴展披露。ASC 820建立了一個區分的公允價值層次結構，區分了：（1）基於獨立於UNG的來源獲得的市場數據開發的市場參與者假設（可觀察輸入）和（2）基於在情況下可獲得的最佳信息開發的UNG自身關於市場參與者假設的假設（不可觀察輸入）。ASC 820層次結構中定義的三個層次如下：
第I級 - 評估日訪問的市場中對於相同資產或負債的（未調整的）報價（活躍市場中的）。
第II級 - 包括在第I級資產和負債中的非報價價格的輸入，包括以下內容：活躍市場中類似資產或負債的報價價格，非活躍市場中類似或相同資產或負債的報價價格，對於資產或負債可觀察的非報價價格，並主要來源於或根據可觀測的市場數據通過相關性或其他方式（市場協調輸入）導出的輸入。
三級 - 在資產或負債的計量日，使用不可觀察的定價輸入。應使用不可觀察的輸入來衡量公平價值，以不可用的可觀察輸入爲限。
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在某些情況下，用於衡量公允價值的輸入可能屬於公允價值層次結構的不同層次。 公允價值層次中整體公允價值衡量所屬的層次應基於對整體公允價值衡量具有重要意義的最低輸入級別來確定。
以下表格總結了在2024年9月30日使用公允價值層次對UNG證券進行估值：
2024年9月30日 |
| 總計 |
| 一級 |
| 二級 |
| 三級 | ||||
短期投資 | $ | | $ | | $ | — | $ | — | ||||
交易所交易期貨合約 |
|
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|
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|
|
|
| ||||
美國期貨合約 |
| |
| |
| — | — | |||||
場外交易商品互換合同 |
| ( |
| — |
| ( | — | |||||
以下表格總結了2023年12月31日使用公允價值層次法評估UNG證券的價值:
在2023年12月31日 |
| 總計 |
| 一級 |
| 二級 |
| 三級 | ||||
短期投資 | $ | | $ | | $ | — | $ | — | ||||
交易所期貨合約 |
|
|
|
|
|
|
|
| ||||
美國期貨合約 |
| |
| |
| — |
| — | ||||
場外交易商品互換合同 | | — | | — | ||||||||
自2009年1月1日起，UNG採納了會計準則編碼815—衍生工具與套期交易的規定，要求就使用衍生工具的目標和戰略進行定性披露，並提供有關衍生工具的公允價值金額和收益損失的定量披露。
衍生工具公允價值
| 財務大綱 |
|
| |||||
陳述 | ||||||||
金融 | ||||||||
控件 | 公允價值於 | 公允價值於 | ||||||
不作爲套期工具納入帳戶的衍生品 | 地點 | 2024年9月30日 | 2023年12月31日 | |||||
期貨 – 商品合約 |
| 未實現的商品期貨合同開倉收益（損失） | $ | | $ | | ||
互換 - 商品合同 | 未實現的商品互換合同開倉收益（損失） | $ | ( | $ | | |||
衍生工具對利潤簡表的影響
截至九個月結束時 | 截至九個月結束時 | |||||||||||||
2024年9月30日 | 2023年9月30日 | |||||||||||||
變化在 | 變化中 | |||||||||||||
已實現收益 | 未實現的 | 已實現收益 | Unrealized | |||||||||||
衍生品不 | (Loss) on | 收益（虧損） | (Loss) on | 收益（虧損） | ||||||||||
作爲佔據的 | 所有板塊 | 衍生品 | 衍生品 | 衍生品 | 衍生品 | |||||||||
套期保值 | 關於衍生工具 | 認定 | Recognized | $ | Recognized | |||||||||
實驗室 |
| 計入收益中 |
| 在收入中 |
| 在收入中 |
| 在收入中 |
| 在收入中 | ||||
期貨 - 商品合同 | 已實現的商品期貨合同結算盈虧 | $ | ( | $ | ( |
| ||||||||
商品期貨合同未實現收益（損失）變化 | $ | | $ | | ||||||||||
場外交易掉期 - 商品合約 | 結算時封閉商品掉期合約的實現收益（損失） | $ | | $ | ( | |||||||||
未實現收益（損失）的變動，涉及開放商品掉期合同 | $ | ( | $ | ( | ||||||||||
注意8—後續事件
UNG已對截至編制財務報表發佈日期的後續事件進行評估。該評估未導致出現需要披露和/或調整的後續事件。
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項目2。管理層對財務狀況和經營業績的討論和分析。
以下討論應與包含在本季度報告Form 10-Q中其他地方的美國天然氣基金LP（「UNG」）的簡明財務報表和相關附註一起閱讀。
前瞻性信息
本季度報告Form 10-Q，包括本 「管理層對財務狀況和經營業績的討論與分析」， 包含有關管理層對未來業務計劃和目標的前瞻性聲明。這些信息可能涉及導致UNG的實際結果、表現或成就與任何前瞻性聲明所表達或暗示的未來結果、表現或成就有實質不同的已知和未知風險、不確定性和其他因素。UNG認爲，這些因素包括但不限於以下內容：美國通脹變化，美元和外幣波動，天然氣市場和期貨市場的市場波動，部分歸因於2020年2月的COVID - 19大流行，俄羅斯 - 烏克蘭戰爭以及中東的衝突。涉及假設並描述UNG未來計劃、策略和期望的前瞻性聲明通常可通過使用「可能」、「將會」、「應該」、「期望」、「預期」、「估計」、「相信」、「打算」或「計劃」等字眼來明確識別，這些字眼的否定形式，這些字詞的其他變種或類似術語。這些前瞻性聲明是基於可能不正確的假設，並且UNG無法向投資者保證這些前瞻性聲明中包含的投影將實現。由於各種因素的影響，UNG的實際結果可能與前瞻性聲明中所表述或暗示的結果有實質差異。
UNG基於本季度報告Form 10-Q發佈日期可獲取的信息，提出了包含在本季度報告Form 10-Q中的前瞻性聲明，並且UNG不承擔更新任何此類前瞻性聲明的義務。雖然UNG不承擔修改或更新任何前瞻性聲明的義務，但投資者被建議諮詢UNG可能直接向其提供的任何額外披露或通過UNG在未來提交給SEC的報告，包括Form 10-k的年度報告，Form 10-Q的季度報告和Form 8-k的定期報告。
介紹
UNG是一家德拉華州有限合夥企業，是一個商品資金池，發行在紐交所Arca交易的股票。 UNG的投資目標是讓其股票每股資產淨值的日變化百分比反映路易斯安那州亨利樞紐的天然氣價格日變化百分比，其價格由每日價格和日度變化測量。 天然氣期貨合約在nyemx交易，爲將要到期的最近月期貨合約，但如果最近月合約即將到期不足兩週，那麼將由距離到期時間更長的下一個月合約的期貨合約（「基準期貨合約」）來衡量，再加上UNG資產抵押收益減去UNG的費用。 「最近月合約」意味着在nyemx交易的與即將到期的下一個合約。 下一個月合約”指的是在最近月合約到期後在nyemx交易的第一個合約。 UNG通過投資來實現其投資目標，使得在任何連續30個計值日內，UNG資產淨值的平均每日變化百分比在同一期間內的基準期貨合約價格的平均每日變化百分比的正負10%之內。 因此，投資者應該意識到，即使UNG的每日淨值變化與基準期貨合約每日價格變化之間存在顯著偏差，只要連續30個計值日內UNG的每日淨值變化百分比在同一期間內基準期貨合約價格的平均每日變化百分比的正負10%之內，UNG仍將實現其投資目標。
UNG的投資目標是 未授予使其資產淨值或股票市場價格以美元計算等於天然氣現貨價格或基於天然氣的任何特定期貨合約的市場價格， 也不是 是UNG的投資目標，使其資產淨值變化百分比反映某一特定期貨合約價格變化的百分比，按照一段時間來衡量 大於一天美國商品基金LLC（「USCF」）的普通合夥方認爲，在投資天然氣期貨合約（如下所定義）和其他天然氣相關投資（如下所定義）時，要管理投資組合以達到這樣的投資目標是不切實際的。
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UNG主要投資於在紐約商品交易所、冰期交易所或其他美國和國外交易所交易的天然氣、wti原油、熱水、汽油和其他石油燃料期貨合約（統稱"天然氣期貨合約"），並在一定程度上，爲了遵守監管要求、風險管理措施（包括UNG、UNG的FCMs、交易對手或其他市場參與者可能採取的措施）、流動性需求，或者考慮市場狀況，還投資於其他與天然氣相關的投資，如現金結算的天然氣期貨合約期權、天然氣遠期合約、清算掉期合約和以天然氣、wti原油和其他石油燃料價格爲基礎的場外交易掉期合約，以及基於上述內容的指數（統稱"其他與天然氣相關的投資"）。爲方便起見，天然氣期貨合約和其他與天然氣相關的投資在本季度10-Q表格中合稱"天然氣利益"。
USCF認爲市場套戥機會將導致UNG在紐約交易所Arca的股價每日以百分比方式緊密跟蹤UNG每股淨資產值的每日以百分比方式變化。 USCF還認爲歷史上基準期貨合約價格的每日變化與天然氣現貨價格的每日變化緊密相符。 USCF認爲這些關係的淨效應將導致UNG股價在紐約交易所Arca上的每日以百分比方式變化將緊密跟蹤天然氣現貨價格的每日以百分比方式變化，再加上UNG抵押品持有的利息，減去UNG的費用。
監管披露
美國和其他國家商品利益交易的監管是法律的一個不斷髮展的領域。以下是對UNG相關的某些關鍵監管要求，或將成爲相關的要求。本摘要中所作的各種聲明可能會被立法行爲和SEC、金融行業監管局（FINRA）、商品期貨交易委員會（CFTC）、NFA、期貨交易所、清算組織和其他監管機構規則和法規的變化修改。在所有適用的監管要求最終得到解決之前，一些新規定和法規如何影響UNG的一些例子將被討論。 「第1項。業務」 在這份第10-Q表格的季度報告中。
交易所帳戶級別、持倉限制和價格波動限制
指定合約市場（「DCMs」），例如NYMEX和ICE Futures，已經設立了針對商品利益面向的期貨合約淨多頭或淨空頭合約的帳戶級別和持倉限制，限制任何受共同交易控制的個人或個人組所持有、擁有或控制的上限（除非作爲對沖，UNG的投資並非如此）。這些帳戶級別和持倉限制適用於UNG投資以滿足其投資目標的期貨合約。除了帳戶級別和持倉限制，NYMEX和ICE Futures還可能對期貨合約設定每日價格波動限制。每日價格波動限制確立了期貨合約價格與前一交易日結算價相對變化的最大值。一旦某個特定期貨合約達到每日價格波動限制，該期貨合約的交易將不得以超出該限制的價格進行。
在美國期貨交易所上交易的基準期貨合約和其他天然氣期貨合約的帳戶級別，例如NYMEX，不是一個固定的上限，而是一個閾值，超過該閾值，NYMEX可能對投資者頭寸進行更嚴格審核和控制。基準期貨合約一個月的當前帳戶級別爲6,000淨合約。此外，NYMEX對所有月份的天然氣期貨合約設定了12,000淨期貨合約的帳戶級別。此外，ICE Futures對其Henry Hub天然氣期貨合約保持着帳戶級別、持倉限制和監督權限。如果UNG和相關公共基金超過天然氣期貨合約的這些帳戶級別，NYMEX和ICE Futures將監視這種敞口，並可能要求對其活動進行進一步信息披露，包括所有頭寸、投資和交易策略的總規模，UNG和相關公共基金的流動性資源程度。如果被NYMEX和/或ICE Futures認爲有必要，UNG可能被要求將其所有淨期貨合約總數減少至帳戶級別。截至2024年9月30日，UNG持有23,099NYMEX天然氣期貨合約，未持有任何在ICE Futures交易的天然氣期貨合約。在2024年9月30日結束的九個月內，UNG超過了NYMEX的帳戶級別，其中持有在NYMEX上的最大46,245張天然氣期貨合約，超出了「任一」月份的限制。NYMEX未採取任何行動，UNG也沒有減少任何頭寸。
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頭寸限制與責任水平不同之處在於，它們代表着任何人可能持有的期貨合約數量的固定限制，不能允許超出這樣的限制，除非獲得CFTC明確授權。除了可能隨時適用的責任水平和頭寸限制外，NYMEX和ICE Futures還對在近月合約交易的最後幾天持有的合約施加頭寸限制以免超標。 UNG不太可能觸及這些頭寸限制，因爲UNG的投資策略是在最後一個月合約到期的前兩週開始的四天內平倉並從即將到期的近月合約「滾動」到下一個月合約。截至2024年9月30日的九個月，UNG沒有超出NYMEX和ICE Futures實施的任何頭寸限制。
聯邦頭寸限制
CFTC規定的《頭寸限制規則》(Part 150)爲25個核心期貨合約(由農產品、能源和金屬期貨合約組成)、與核心參考期貨合約相關的期貨和期權，以及經濟上等同於核心參考期貨合約的掉期設立了聯邦頭寸限制，所有市場參與者必須遵守，同時具有一定的豁免。 基準期貨合約受《頭寸限制規則》的頭寸限制約束，而UNG的交易不符合其中的豁免條件。因此，頭寸限制規則可能會限制UNG投資於基準期貨合約的能力，從而可能對UNG實現其投資目標的能力產生負面影響。
UNG沒有限制其供應規模的大小，並打算將其幾乎所有收益用於儘可能購買基準期貨合約和其他天然氣相關投資。如果UNG在NYMEX或ICE Futures的天然氣期貨合約上遇到責任水平、頭寸限制或價格波動限制，那麼在符合適用監管要求的情況下，它可能購買其他交易所交易的列出天然氣期貨或進行掉期或其他交易以實現其投資目標。此外，如果UNG在NYMEX或ICE Futures責任水平上超過限制，並被這些交易所要求減少持有量，這種減持可能導致UNG股票價格與基準期貨合約價格之間的跟蹤誤差。
場外交易掉期的按金
美國聯邦銀行監管機構、商品期貨交易委員會（CFTC）和證券交易委員會制定的規則要求掉期交易商、主要掉期參與者、證券型掉期交易商、主要證券型掉期參與者（「掉期實體」）之間以及掉期實體與「金融終端用戶」之間的掉期日常進行變動按金和初始按金交換（這些規則被稱爲「按金規則」）。按金規則要求掉期實體與所有金融終端用戶交換變動按金。最低變動按金金額是掉期價值的每日按市值計算的變動量，考慮之前已貼或已收取的變動按金金額。按金規則要求掉期實體與其具有「重大掉期敞口」的金融終端用戶交換初始按金（即根據按金規則計算的非結算掉期的日均名義金額達到80億美元或更多）。按金規則規定了可用作初始按金或變動按金的抵押品類型（通常爲現金、特定政府支持的企業債券、特定流動債務、特定股票、特定符合條件的上市債券和黃金），併爲特定抵押品資產類別確定了抵押貸款。
UNG不是按金規則下的掉期實體，但它是金融終端用戶。因此，UNG將受到按金規則所規定的任何掉期的變動按金要求的約束。但是，UNG根據按金規則並沒有重大掉期敞口，因此，UNG不會受到按金規則下初始按金要求的約束。
掉期的強制交易和結算
商品期貨交易委員會的法規要求，某些掉期交易必須在組織交易所或「掉期執行場所」上執行，並通過受監管的清算組織（「衍生品清算組織」（「DCOs」））結算，如果商品期貨交易委員會要求中央清算特定類別的掉期，並且該掉期在掉期執行場所上「可供交易」。目前，掉期交易商、主要掉期參與者、商品池、某些私募基金和主要從事金融性質活動的實體被要求在掉期執行場所上執行，以及結算，某些利率掉期和基於指數的信用違約掉期。因此，如果UNG參與受這些要求約束的利率掉期或基於指數的信用違約掉期，該掉期將需要在掉期執行場所上執行並進行中央清算。與未來可能發佈的其他掉期的強制清算和「可供交易」決定相關的初始和變動按金要求由相關清算組織確定，受到一定的監管要求和指導。UNG的期貨經紀商可能需要額外的按金。
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其他掉期要求
除上述所述的按金要求外，不需要在SWP上清算和執行但是雙邊執行的掉期合同還受到CFTC法規的各種要求，包括但不限於報告和記錄保存要求，根據交易對手方的地位，還包括交易文件要求和爭端解決要求。
非美國司法管轄區的衍生品監管
除了美國法律和法規外，如果UNG與非美國人員進行期貨和/或掉期交易，則可能受到非美國衍生品法律和法規的約束。例如，如果UNG在歐洲交易所進行期貨交易或與歐洲實體進行衍生品交易，UNG可能會受到歐洲法律和法規的影響。其他司法轄區對期貨和衍生品實施類似於美國強制實施的頭寸限制、按金、清算和交易執行要求。
根據法令，CFTC一般被禁止規範非美國期貨交易所和市場上的交易。然而，CFTC已經制定了與在美國市場推廣非美國期貨合同相關的規定。這些規定允許在美國提供和銷售非美國交易所的某些合同。
像COVID-19這樣的傳染病爆發可能會對UNG以及UNG的投資估值和績效產生負面影響。
像COVID-19這樣的傳染病爆發可能會在未來出現，並可能對UNG、以及（包括可能由UNG、UNG的FCMs、交易對手或其他市場參與者採取的措施）更廣泛地說，對個別發行人和資本市場產生不可預見的不利影響。例如，COVID-19導致了大量死亡、旅行限制、關閉國際邊界、加強入境口岸和其他地方的健康篩查、醫療服務準備和提供方面的中斷和延誤、長時間隔離和實施「居家辦公」的本地和更廣泛措施、活動取消、失業增加、供應鏈中斷以及對商品和服務的消費者和機構需求下降，以及普遍關注和不確定性。發生在2020年的COVID-19大流行嚴重影響了受影響司法管轄區的地方經濟，也對全球經濟產生了負面影響，因爲跨境商業活動和市場情緒受到疫情和政府等措施的影響，致力於遏制COVID-19傳播。
未來可能會發生傳染病爆發，可能會產生與COVID-19大流行相同或相似的影響，或者產生無法預見的不同影響。此外，就像COVID-19大流行一樣，全球各地政府和準政府機構以及監管機構針對傳染病爆發採取的行動，包括可能出現重大財政和貨幣政策變化，可能會影響一些投資或其他資產的價值、波動性、定價和流動性，包括由UNG持有或投資的資產。由傳染病爆發引起的公共衛生危機可能會加劇某些國家或全球範圍內的其他現有政治、社會和經濟風險，並且其持續時間無法確定。
在利率上升的環境中，UNG可能無法按照現行利率充分投資，直到任何當前投資的國債到期，以避免以虧損出售這些投資。
當利率上升時，固定收益證券的價值通常會下跌。在利率上升的環境中，UNG可能無法按照現行利率充分投資，直到任何當前投資的國債到期，以避免以虧損出售這些投資。利率風險一般較低的是較短期投資，而較長期投資的風險較高。由於歷史低利率時期的結束、潛在貨幣政策舉措的影響（包括聯儲局和其他外國類似機構採取的抑制通脹措施）以及市場對這些舉措的反應，未來UNG面臨的利率上升風險可能更大。當利率下降時，UNG可能需要以較低利率重新投資從出售、贖回或提前償還國債或貨幣市場證券所得的款項。
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通過投資於政府貨幣型基金，UNG可能會損失資金。
UNG投資於政府貨幣型基金。雖然這類政府貨幣型基金旨在保持每份投資價值爲1.00美元，但並不能保證能夠做到，UNG可能會因投資於政府貨幣型基金而虧損。政府貨幣型基金的投資不受聯邦存款保險公司（「FDIC」）或任何其他政府機構保險或擔保。政府貨幣型基金的份額價格可能低於1.00美元。 UNG不能依賴或期望政府貨幣型基金的顧問或其關聯公司進入支持協議或採取其他行動以維持政府貨幣型基金的1.00美元份額價格。在某些市場中，政府貨幣型基金持有的債券信用質量可能會迅速變化，單個持有人的違約可能對政府貨幣型基金的份額價格造成不利影響。由於利率波動，政府貨幣型基金持有的證券市值可能會波動。在高贖回壓力和/或流動性不足市場期間，政府貨幣型基金的份額價格也可能受到負面影響。
價格波動
2024年9月30日結束的九個月內，天然氣期貨價格波動較大。期間Benchmark期貨合約的價格從每百萬英熱單位（MMBtu）的2.514美元開始。該期間的最高點出現在2024年1月12日，價格達到每MMBtu的3.313美元。最低點出現在2024年2月15日，價格下跌至每MMBtu的1.614美元。期間結束時，Benchmark期貨合約指標價爲每MMBtu的2.923美元，期間漲幅約爲16.27%。UNG每份淨資產值從20.36美元開始，至2024年9月30日結束時爲16.43美元，期間減少約19.30%。上述Benchmark期貨合約價格從2024年2月合約開始，至2024年10月合約結束。上述Benchmark期貨合約的16.27%漲幅僅爲一種假設回報，並實際持有天然氣期貨合約的投資者無法實現此回報。爲模擬此結果，需在所描述的時間段內滾動天然氣期貨合約投資。此外，從週期開始到週期結束，這些不同天然氣期貨合約的標稱價格變化，並不代表UNG追蹤的實際基準結果，更詳細的描述請參見下文標題爲“」跟蹤UNG的基準指數.”
2024年9月30日結束的九個月中，天然氣期貨市場基本上處於遠月高於近月的狀態，唯獨1月份主要處於逆轉狀態。在期貨市場處於遠月高於近月的狀態時，近月天然氣期貨合約的價格低於下個月或較遠月的期貨合約的價格。而在逆轉期間，近月天然氣期貨合約的價格高於下個月或較遠月的期貨合約的價格。有關逆轉和遠月對總回報的影響，請參見「天然氣期貨價格結構及對總回報的影響」 天然氣期貨價格結構及對總回報的影響下方。
UGA份額的每股淨資產價值在紐約證券交易所交易日每天計算一次。特定交易日的每股淨資產價值在美國東部時間下午4:00之後發佈。紐約商品交易所的核心交易時間通常在美國東部時間下午4:00結束。UGA管理員將使用NYMEX收盤價（在NYMEX關閉時間或美國東部時間下午2:30之前確定）計算或確定持有的合約在NYMEX上，但將根據紐約證券交易所的關閉時間或美國東部時間下午4:00之前計算或確定所有其他UGA投資的價值，包括ICE期貨合約或其他期貨合約。
UNG每股淨資產值在每個紐約證券交易所Arca交易日僅計算一次，特定交易日的每股淨資產值將在紐約時間下午4:00後公佈。紐約證券交易所核心交易時段的交易通常在紐約時間下午4:00結束。UNG的管理者使用紐交所關閉價格（紐交所關閉或紐約時間下午2:30早於2者之一確定）用於在紐交所持有的合約，但在紐約證券交易所關閉或紐約時間下午4:00之前計算或確定所有其他UNG投資的價值，包括已結算掉期或其他期貨合約。
運營結果和天然氣市場
經營業績。
截至2024年9月30日，UNG擁有54,146,103股流通股。2022年4月26日，SEC宣佈UNG提交的註冊聲明生效，註冊了無限數量的股票。因此，UNG可以以Creation Baskets的形式發行無限數量的股票。由於贖回股份，UNG發行的股票數量可能多於流通的股份。
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2024年1月23日，紐約證券交易所關閉後，UNG進行了1比4的逆向股份分割，逆向股份分割後的UNG股票於2024年1月24日開始交易。由於逆向股份分割的結果，每4股逆向股份分割前的UNG股票自動兌換爲1股逆向股份分割後的股票。截至2023年12月31日，在逆向分割生效之前，UNG共發行和流通的股票數量爲191,284,588股，每股淨資產爲5.09美元。截至2023年12月31日，在逆向股份分割生效後，UNG發行和流通的股票數量減少到47,821,147股，不計算碎股，每股淨資產增至20.36美元。與逆向股份分割相關，UNG的股票CUSIP編號更改爲912318409。UNG的逐筆明細代碼「UNG」保持不變。財務報表已調整以反映逆向股份分割的效應。
截至2024年9月30日，UNG擁有以下授權參與方：荷蘭銀行股份公司清算美國分公司，法國巴黎銀行證券公司，雄獅證券有限責任公司，花旗環球市場公司，高盛公司，摩根士丹利公司，美林證券專業清算公司，摩根士丹利公司，RBC資本市場有限責任公司，SG美洲證券有限責任公司，瑞士銀行證券有限責任公司和Virtu美洲有限責任公司。
截至2024年9月30日的九個月期間與2023年9月30日的九個月期間相比
截至九個月結束 | 截至九個月結束 | ||||||
| 2024年9月30日 |
| 2023年9月30日 | ||||
平均每日總淨資產 | $ | 809,016,509 | $ | 1,048,128,160 | |||
國債、現金或等價物所獲得的股息和利息收入 | $ | 29,569,830 | $ | 34,568,118 | |||
基於每日平均總淨資產的年化收益率 | 4.88 | % | 4.41 | % | |||
管理費 | $ | 3,630,573 | $ | 4,703,655 | |||
除管理費外的總費用和其他費用 | $ | 3,984,747 | $ | 3,324,616 | |||
券商累計的總佣金 | $ | 2,052,865 | $ | 2,175,234 | |||
總佣金佔平均總淨資產比例的年化百分比 | 0.34 | % | 0.28 | % | |||
投資組合費用UNG的費用包括投資管理費、券商費用和佣金、某些發行費、許可費、註冊費、美銀證券的獨立袍金用以及與稅務會計和報告要求相關的費用。UNG支付給uscf的管理費按照UNG的總淨資產的百分比計算。該費用按日計提，每月支付。
UNG持有的短期投資（包括現金、現金等價物和國債）所賺取的平均利率較2024年9月30日結束的九個月內較2023年9月30日結束的九個月期間更高。因此，UNG所賺取的收入金額作爲日均總淨資產的百分比在2024年9月30日結束的九個月期間與2023年9月30日結束的九個月期間相比較高。在總收益率更高的情況下，包括收入在內的淨費用比率會較低。
2024年9月30日結束的九個月內，與2023年9月30日結束的九個月相比，總費用和其他費用（不包括管理費）的增加主要是由於應支付給券商的總佣金增加以及與註冊或發行額外股票相關的費用和支出的增加。
2024年9月30日結束的九個月內，與2023年9月30日結束的九個月相比，券商應計提的總佣金減少主要是由於持有和交易的天然氣期貨合同數量較少。
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截至2024年9月30日的三個月與截至2023年9月30日的三個月相比
三個月的結束時間 | 三個月的結束時間 |
| |||||
| 2024年9月30日 |
| 2023年9月30日 |
| |||
平均每日總淨資產 | $ | 799,559,901 | $ | 1,116,764,866 | |||
國債、現金或等價物所獲得的股息和利息收入 | $ | 9,840,623 | $ | 13,245,143 | |||
基於每日平均總淨資產的年化收益率 |
| 4.90 | % |
| 4.71 | % | |
管理費 | $ | 1,205,891 | $ | 1,688,916 | |||
除管理費外的總費用和其他費用 | $ | 1,335,617 | $ | 961,315 | |||
券商累計的總佣金 | $ | 632,522 | $ | 582,817 | |||
總佣金佔平均總淨資產比例的年化百分比 |
| 0.31 | % |
| 0.21 | % | |
投資組合費用UNG的費用包括投資管理費、券商費用和佣金、某些發行費、許可費、註冊費、美銀證券的獨立袍金用以及與稅務會計和報告要求相關的費用。UNG支付給uscf的管理費按照UNG的總淨資產的百分比計算。該費用按日計提，每月支付。
UNG持有的短期投資，包括現金、現金等價物和國債，於2024年9月30日結束的三個月內，平均利率期貨更高，相比於2023年9月30日結束的三個月。因此，相對於2023年9月30日結束的三個月，UNG所賺收入佔平均每日總淨資產的比例也更高。 如果總體收益率更高，總費用比率，包括收入在內，將更低。
截至2024年9月30日的三個月，總費用和其他費用（不包括管理費）相比於2023年9月30日結束的三個月，主要是由於向券商應計的總佣金增加以及與註冊或發行額外股份相關的費用和支出的增加。
截至2024年9月30日的三個月，向券商應計的總佣金增加，相比於2023年9月30日結束的三個月，主要是由於持有和交易的天然氣期貨合約數量增加。
跟蹤UNG的基準指數
uscf旨在管理UNG的投資組合，以使其每份平均單日淨資產值的變化在百分比基礎上與基準期貨合約的平均價格的每日變化密切跟蹤，也是以百分比爲基礎。具體而言，uscf旨在管理投資組合，使得在任何連續30個估值日內，UNG每份淨資產值的平均每日變化在90%至110%（0.9至1.1）的範圍內，即基準期貨合約價格每日變化的平均每日變化的90%至110%的區間內。例如，如果特定的30個估值日時間段內基準期貨合約價格的平均每日波動爲0.50%，uscf將努力管理投資組合，使得每份淨資產值在同一時間段內的平均每日波動在0.45%到0.55%之間（即在基準結果的0.9和1.1之間）。UNG的投資組合管理目標不包括嘗試使UNG每份淨資產值的名義價格等於當前基準期貨合約的名義價格或天然氣現貨價格。uscf認爲，在投資天然氣期貨合約和其他天然氣相關投資時，爲實現此類投資目標而管理投資組合並不實際。
截至2024年9月30日的30個估值日，基準期貨合約的平均每日變化爲0.548%，而相同時間段內UNG每份淨資產值的平均每日變化爲0.564%。平均每日差異爲0.016%（或1.6個點子，其中1個點子等於1/100的1%），這意味着在此時間段內，UNG的淨資產值表現在其基準跟蹤目標規定的加減10%範圍內。
自2007年4月18日向公衆發行UNG股份至2024年3月31日，基準期貨合約的平均每日變化爲（0.085）%，而相同時間段內UNG每份淨資產值的平均每日變化爲（0.086）%。平均每日差異爲（0.001）%（或（0.1）個點子，其中1個點子等於1/100的1%），這意味着在此時間段內，UNG的淨資產值表現在其基準跟蹤目標規定的加減10%範圍內。
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下面的兩張圖表展示了UNG淨值變動與基準期貨合同變動之間的相關性。下面的第一張圖表顯示了從2024年9月30日結束的30個計算日估值期間UNG每股淨值的每日波動與Benchmark Futures Contract的每日波動。下面的第二張圖表顯示了與2024年9月30日結束的五年期間Benchmark Futures Contract每月價值相比的UNG月度總回報。
*過去的表現不一定代表未來的結果
*過去的表現不一定代表未來的結果
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衡量UNG回報表現與其基準期貨合約回報率的另一種追蹤衡量標準可以通過比較UNG的實際回報（以每股資產淨值的變化衡量）與假設UNG的回報率與其基準期貨合約的每日變化完全相同的每股資產淨值的預期變化來計算。
在截至2024年9月30日的九個月中，以每股資產淨值的變化衡量，UNG的實際總回報率爲（19.30）％。這是基於截至2023年12月31日的初始每股資產淨值爲20.36美元，截至2024年9月30日的期末每股資產淨值爲16.43美元。在此期間，UNG沒有向其股東進行任何分配。但是，如果UNG的每股資產淨值的每日變化完全追蹤了基準期貨合約每日總回報的變化，那麼截至2024年9月30日，UNG的每股資產淨值估計爲15.97美元，相關時間段內的總回報率爲（21.56％）。UNG的實際每股資產淨值總回報率（19.30）％與基於基準期貨合約（21.56）％的預期總回報率之間的差異爲2.26％，也就是說，UNG的實際總回報率高於其基準百分比。UNG產生的費用主要包括管理費、買入和賣出期貨合約的經紀佣金以及其他費用。這些支出的影響被利息和股息收入所抵消，扣除正負執行後，往往會導致UNG每股資產淨值的每日變化略低於或高於基準期貨合約價格的每日變化。
相比之下，在截至2023年9月30日的九個月中，以每股資產淨值的變化衡量，UNG的實際總回報率爲（52.13％）。這是基於56.90美元的初始每股資產淨值計算得出的# 截至2022年12月31日，截至2023年9月30日的每股期末資產淨值爲27.24美元#。在此期間，UNG沒有向其股東進行任何分配。但是，如果UNG的每股資產淨值的每日變化完全追蹤了基準期貨合約每日總回報率的變化，則UNG的每股資產淨資產淨值估計爲26.56美元# 截至2023年9月30日，相關時間段內的總回報率爲（53.32）％#。UNG的實際每股資產淨值總回報率（52.13）％與基於基準期貨合約（53.32）％的預期總回報率之間的差額# 在這段時間內出現了1.19％的差異#，也就是說，UNG的實際總回報率高於其基準百分比。UNG產生的費用主要包括管理費、買入和賣出期貨合約的經紀佣金以及其他費用。這些支出的影響被利息和股息收入所抵消，扣除正負執行後，往往會導致UNG每股資產淨值的每日變化略低於或高於基準期貨合約價格的每日變化。
# 經過調整，以使2024年1月23日生效的以1股換4股的反向股份分割生效。
除上述因素外，通常還有三個因素已經影響或最有可能影響UNG準確追蹤其基準期貨合約的能力。
首先，UNG可以以非UNG執行交易當天該合約的收盤結算價的價格買入或賣出其在當時的基準期貨合約中持有的股份。在這種情況下，UNG支付的價格可能會高於或低於基準期貨合約的收盤結算價格，這可能會導致UNG的每日每股資產淨值相對於基準期貨合約的每日變化過高或過低。在截至2024年9月30日的九個月中，USCF試圖以或儘可能接近收盤結算價執行對基準期貨合約的買入或賣出，從而將這些交易的影響降至最低。但是，UNG可能並不總是能夠獲得結算價格，也無法保證未來未能獲得收盤結算價不會對UNG追蹤基準期貨合約的努力產生不利影響。
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第二，UNG產生的費用主要包括管理費、期貨合約買賣的券商佣金和其他費用。這些費用的影響往往會導致UNG每股淨資產值的日常變化略低於基準期貨合約價格的日常變化。同時，UNG通過持有的現金、現金等價物和國債賺取股息和利息收入。UNG無需向股東分配任何收入，並在2024年9月30日結束的九個月內未向股東進行任何分配。利息支付和任何其他收入都被保留在投資組合中，並加入到UNG的淨資產值中。當這些收入超過UNG管理費、券商佣金和其他費用（包括持續註冊費、許可費以及uscf獨立董事的費用和支出）的水平時，UNG將實現淨收益，這將導致UNG每股淨資產值的日常變化略高於基準期貨合約價格的日常變化。如果短期利率升至這些水平之上，收益所帶來的偏差水平將增加。相反，如果短期利率下降，收益帶來的誤差量將減少。當短期收益率降至低於管理費和券商佣金的合併費用水平時，跟蹤誤差變爲負數，將導致每股淨資產值的日常回報表現低於基準期貨合約的日常回報表現。uscf預計利率可能在不久的將來繼續停滯。預計UNG支付的費用和支出可能會繼續低於UNG的利息收入。因此，uscf預計只要UNG賺取的利息高於UNG支付的費用和支出，UNG有可能表現優於其基準。
其次，UNG可能持有其投資組合中的其他天然氣相關投資，這些投資可能未能緊密跟蹤基準期貨合約的總回報波動。在這種情況下，跟蹤基準期貨合約出現誤差可能導致UNG每股資產淨值的每日變化要麼過高，要麼過低，相對於基準期貨合約的每日變化。2024年9月30日結束的九個月內，UNG持有在ICE Futures交易的天然氣期貨合約投資，其結算價格也跟蹤基準期貨合約的結算價格，並全額抵押的場外交易掉期，目的是跟蹤基準期貨合約的結算價格。UNG投資於其他天然氣相關投資，比如場外交易掉期，這可能會增加與交易相關的費用，並可能導致跟蹤誤差增加。場外交易掉期由於UNG必須向掉期交易對手支付某些費用，而這些費用不需要支付給在交易所執行交易的對手，從而增加了與交易相關的費用。
最後，由於潛在的監管限制，UNG可能會決定持有更多的現金及現金等價物，以及較少的天然氣利益，如果確定這樣做最適當地滿足UNG的投資目標。持有更多現金及現金等價物和較少天然氣利益一段時間可能會導致跟蹤誤差增加。UNG有資格投資於其他天然氣相關投資，它們的價格波動可能無法跟蹤基準期貨合約的結算價格。
天然氣期貨價格的期限結構及其對總回報的影響。 多個因素決定了投資期貨合約的總回報。一個因素源自於將在當前月底到期的期貨合約（「近」或「前」月合約）每個月向前滾動，直到到期。對於一種持有近月合約的策略，該期貨合約與下一個月期貨合約的價格關係將影響回報。例如，如果近月期貨合約價格高於下一個月期貨合約（一種被稱爲「反轉」的情況），則除其他變化外，下一個月期貨合約的價格在成爲近月期貨合約並接近到期時往往會升值。相反，如果近月期貨合約的價格低於下一個月期貨合約（一種被稱爲「正轉」的情況），則除其他變化外，下一個月期貨合約的價格在成爲近月期貨合約並接近到期時往往會貶值。
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舉例來說，假設即期交割的天然氣價格爲每MMBtu 3美元，而近月期貨合約的價值也爲3美元。隨着時間的推移，天然氣價格將根據許多市場因素波動，包括天然氣需求相對於供應的情況。近月期貨合約的價值也將根據許多市場因素波動。如果投資者希望保持在近月期貨合約中的頭寸，並不接受實際交割天然氣，那麼投資者必須在接近到期時賣出當前的近月期貨合約，並投資於下月期貨合約。爲了繼續持有當前的近月期貨合約頭寸，必須執行每月的期貨合約「滾動」操作。
Contango和backwardation是自然市場力量，它們影響了過去一年內投資UNG股票的總回報，相對於對天然氣進行假設直接投資。未來，UNG股票市價與天然氣現貨價格變化之間的關係很可能會繼續受Contango和backwardation的影響。需要注意的是，此比較忽略了擁有和儲存天然氣可能帶來的潛在成本，這些成本可能相當可觀。
如果期貨市場處於backwardation狀態，即，近月期貨合約的價格高於下月期貨合約的價格時，投資者將以較低價格買入下月期貨合約，低於當前近月期貨合約的價格。假設下月期貨合約價格爲每MMBtu 2.94美元，比3美元的近月期貨合約便宜2％，然後，在假設沒有其他變化的情況下（例如，天然氣價格或現貨價格之間的價格關係，以及忽略佣金成本和現金及/或現金等價物收益的影響），2.94美元的下月期貨合約價值在接近到期時將上升至3美元。在這個例子中，投資於下月期貨合約的價值傾向於優於天然氣現貨價格。因此，新的近月期貨合約可能上漲12％，而天然氣現貨價格可能上漲較少，例如，只有10％。同樣，天然氣現貨價格可能下跌10％，而投資於期貨合約的價值可能下跌更多，例如，只有8％。隨着時間的推移，如果backwardation保持不變，現貨價格和期貨合約價格之間的差異將繼續增加。
如果期貨市場處於順差狀態，投資者將以比當前臨近月期貨合約更高的價格買入下一個月的期貨合約。同樣，假設臨近月期貨合約爲每MMBtu 3美元，下一個月的期貨合約價格可能爲每MMBtu 3.06美元，比前月期貨合約貴2%。假設其他條件不變，那麼3.06美元的下一個月期貨合約的價值將在接近到期時跌至3美元。在這個例子中，投資第二個月的價值往往表現不及天然氣現貨價格。因此，新的臨近月期貨合約的價格只有上漲10%，而天然氣現貨價格可能上漲更多，例如12%。同樣，天然氣現貨價格可能下跌10%，而投資第二個月期貨合約的價值可能下跌另一個不同的百分比，比如12%。隨着時間的推移，如果順差保持不變，現貨價格與期貨合約價格之間的差異將繼續增加。
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下面的圖表比較了近月天然氣期貨合同的每日價格與13th月天然氣期貨合同（即向前一年的合同）在過去的10年中。當近月期貨合同的價格高於13th月期貨合同的價格時，市場會被描述爲處於反轉期。當近月期貨合同的價格低於13th月期貨合同的價格時，市場會被描述爲處於遠月期。儘管近月期貨合同的價格和13th期貨月合約往往一起波動，可以看到有時候近月期貨合約價格高於13期th月份期貨合約價格（貼水），而其他時候，近月期貨合約價格低於13th月期貨合約價格（升水）
*過去的表現不一定代表未來的結果
31
查看相同數據的另一種方法是從13美元的價格中減去th 將13個月的天然氣期貨合同的美元價格與近月天然氣期貨合同的美元價格相減，如下圖所示。當差值爲正時，市場處於逆向，當差值爲負時，市場處於正向。在過去的十年中，天然氣市場在逆向和正向市場中花費了一些時間。下圖顯示了在2014年9月30日至2024年9月30日期間，從近12個月的合同的平均美元價格中減去近月價格得出的結果。投資者將注意到，天然氣市場在逆向和正向市場中花費了一些時間。
*過去的表現不一定代表未來的結果
投資於僅擁有近月天然氣期貨合同的投資組合，可能會產生不同的結果，與投資於擁有近12個月天然氣期貨合同中每個月相同數量的投資組合相比。一般來說，在天然氣期貨市場處於逆向時，僅擁有近月天然氣期貨合同的投資組合可能比擁有12個月天然氣期貨合同的投資組合具有更高的總回報。相反，如果天然氣期貨市場處於正向，僅包含12個月天然氣期貨合同的投資組合可能表現優於僅持有近月天然氣期貨合同的投資組合。
32
歷史上，天然氣期貨市場經歷了遠月溢價和遠月貼水的時期。由於天然氣需求具有季節性，天然氣期貨合同價格有可能在短短不到一年的時間內迅速從遠月貼水轉變爲遠月溢價，反覆出現這種情況。遠月溢價或遠月貼水的時期並未對 UNG 實現其投資目標產生實質性影響，即使影響了其每份淨資產值的日變動百分比與基準期貨合同價格的日變動百分比保持一致。這是因爲遠月貼水和遠月溢價的影響往往同樣影響了 UNG 股票價格和基準期貨合同價格的日變動百分比。無法確切預測未來是否會發生遠月貼水或遠月溢價。很可能這兩種情況會在不同時期發生，並且由於天然氣需求具有季節性，這兩種情況可能在單個年度內都會發生。
天然氣市場。 在2024年9月30日結束的九個月內，前月天然氣期貨價格在1.575美元和3.313美元之間波動。從一月到九月，價格上漲了16.27%，季度結束時爲2.923美元。專門用於天然氣生產的鑽井數從年初的120口下降到季度末的99口。截至2024年9月30日，美國存儲的天然氣量爲35470億立方英尺，比去年同期略高約3.7%。儘管過去五年來國內需求和美國對天然氣的出口普遍增加，但美國產量也持續增長，導致存儲量超過一年前和五年前的水平。整體上，溫和氣溫相對於整年的預期以及儲存氣體持續過剩導致價格下跌。拜登政府對天然氣出口的限制也使價格保持較低水平，但對於天然氣用於供電人工智能數據中心的需求增加以及天然氣液化天然氣的增加，可能會推高價格。
即將到來的美國總統大選可能會影響價格，儘管總統的影響力比候選人傳達的要有限。特朗普政府可能會放寬一些對天然氣出口、新項目和新制造行業建設的限制，導致海外流量增加，潛在地支持價格長期上漲。目前尚不清楚賀錦麗政府是否會繼續拜登的關於影響天然氣的政策，會更嚴格還是更寬鬆，或者基於對各方的影響如消費者和環保團體而有所不同。最終，任何政府的能源政策都受到各種因素的約束。
美國的天然氣價格歷來受到國內供需的驅動。天然氣也表現出季節性模式，生產和最終用戶需求在秋冬季增加。美國擁有豐富的天然氣資源。美國能源行業在過去十年對於滿足需求能力強大，從而限制了天然氣價格，並在未來可能再次導致價格受限，除非在極端溫度期間。近年來，天然氣出口增加，包括液化天然氣（LNG）出口到歐洲。不斷增長的國際需求對美國的天然氣價格產生影響並將持續產生影響。這尤其明顯，因爲美國正在迅速建設但目前沒有必要滿足所有國際需求的基礎設施。儘管國內供需可能仍然是長期價格的主導影響因素，國際需求和特殊國際事件將對價格波動和價格走勢產生日益增長的影響。
俄烏戰爭導致歐洲天然氣供需動態發生劇變。俄羅斯入侵導致歐盟宣佈將減少對俄羅斯化石燃料的依賴，並儘快完全淘汰進口。作爲回應，俄羅斯減緩了管道速度並切斷供應，自戰爭開始以來，將供應給歐洲的天然氣減少了50%以上。不確定性必定會持續存在，因爲天然氣供應鏈的重構以及對替代能源（包括可再生能源）的加速推動將持續。這些變化可能會對美國的天然氣價格波動有所影響。像2022年和2023年那樣出現重大價格波動的可能性不可忽視。市場也有可能已經經歷了俄羅斯入侵造成的最嚴重衝擊，並進一步的價格波動可能不會那麼劇烈。
當然，許多因素會影響天然氣價格，俄烏戰爭的影響必須和其他潛在事件進行平衡，比如極端天氣、政治動盪、恐怖分子的攻擊或威脅、中東的衝突，以及像COVID-19這樣的傳染病爆發以及對這種爆發的應對。
33
天然氣價格波動與其他能源商品和投資類別的比較。 USCF認爲，投資者經常衡量一項投資或資產類別的價格或總回報價值上升或下降程度與另一項投資或資產類別相一致。統計上，這樣的衡量通常通過測量兩種不同投資或資產類別的價格波動在一段時間內的相關性來完成。相關係數介於1和-1之間，其中1表示兩個投資選項的價格或價值同時上漲或下跌，稱爲「正相關」，-1表示它們完全相反，稱爲「負相關」。相關性爲0意味着兩者的波動既不呈正相關也不呈負相關，稱爲「無關係」。也就是說，投資選項有時會一起上下波動，有時會朝相反方向運動。
在2014年9月30日至2024年9月30日期間的十年時間段內，下表比較了天然氣價格的月度波動與其他幾種能源商品的價格月度波動，例如原油、柴油暖氣油和無鉛汽油，以及幾種主要非商品投資資產類別，例如大盤美國股票、美國政府債券和全球股票。
*過去的表現不一定代表未來的結果
天然氣 - 10年
| 大盤uscf |
| 美國政府債券 |
| 全球股票 |
| wti原油 |
| 供暖 |
| 無鉛 |
| 天然 | |
相關矩陣10年 | 股票（標普500） | （BEUSG4指數） | （富時全球指數） | 石油 | 石油 | 汽油 | 燃料幣 | |||||||
大盤美國股票（標普500） | 1.000 | 0.112 | 0.979 | 0.348 | 0.204 | 0.449 | 0.110 | |||||||
美國政府債券（BEUSG4指數） |
|
| 1.000 |
| 0.123 |
| (0.266) |
| (0.407) |
| (0.203) |
| (0.175) | |
全球股票（富時全球指數） |
|
|
| 1.000 |
| 0.398 |
| 0.249 |
| 0.495 |
| 0.073 | ||
wti原油 |
|
|
|
| 1.000 |
| 0.749 |
| 0.752 |
| 0.036 | |||
燃油 |
|
|
|
|
| 1.000 |
| 0.644 |
| 0.080 | ||||
無鉛汽油 |
|
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|
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| 1.000 |
| 0.044 | ||||
天然氣 |
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| 1.000 | ||
來源：彭博社，紐交所 |
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下表涵蓋的日期範圍比上表更近，但時間範圍更短。
*過去的表現不一定代表未來的結果
天然氣 - 1 年
| 大盤美國 |
| 美國政府債券 |
| 全球股票 |
| wti原油 |
| 暖氣 |
| 無鉛 |
| 天然 | |
相關性矩陣1年 | 股票（S&P 500） | （BEUSG4 指數） | （富時全球指數） |
| 石油 | 汽油 | （1000 CF，或MCF） | |||||||
大盤美國股票（標普500） |
| 1.000 |
| 0.760 |
| 0.984 |
| (0.179) |
| (0.219) |
| 0.294 |
| (0.355) |
美國政府債券（BEUSG4 指數） |
|
| 1.000 |
| 0.817 |
| (0.399) |
| (0.284) |
| 0.032 |
| (0.317) | |
全球股票（富時世界指數） |
|
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| 1.000 |
| (0.217) | (0.265) |
| 0.262 |
| (0.410) | |||
wti原油 |
|
|
|
| 1.000 |
| 0.841 |
| 0.560 |
| (0.352) | |||
暖氣油 |
|
|
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| 1.000 |
| 0.263 |
| (0.255) | ||||
無鉛汽油 |
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| 1.000 |
| (0.541) | |||||
天然氣 |
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| 1.000 | |||
來源：彭博社，nymex |
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投資者需注意，天然氣與其他能源商品以及其他投資資產類別之間的歷史價格關係，如相關性所測量的那樣，可能不是可靠的未來價格走勢和相關性結果的預測。上述結果如果選擇了不同的日期範圍，圖片中的結果會有所不同。uscf認爲，天然氣在歷史上並沒有表現出與股票或債券長期強烈相關性。然而，uscf也認爲，未來天然氣可能會出現長期相關性結果，表明天然氣價格更可能緊密跟蹤股票或債券的走勢。此外，uscf認爲，如果在不足十年的時間段內衡量，總會出現一些時期，天然氣與股票和債券的相關性要麼比長期歷史結果更強烈地正相關，要麼更強烈地負相關。
34
天然氣、wti原油、柴油暖氣油和汽油之間的相關性很重要，因爲uscf致力於將UN的資產投資於天然氣期貨合約和其他與天然氣相關的投資，以使UN每股淨資產值的日變化百分比與基準期貨合約價格的日變化百分比儘可能密切地相關。如果某些其他燃料類商品期貨合約與天然氣期貨合約的相關性不高，則可能會導致較大的跟蹤誤差。正如前文所述，uscf還認爲，基準期貨合約價格的日變化百分比將與天然氣現貨價格的日變化百分比密切相關。
重要會計政策
依照美國公認的會計原則，編制簡明財務報表和相關披露需要應用適當的會計規則和指導以及估計值。UN對這些政策的應用涉及判斷，實際結果可能與使用的估計值有所不同。
uscf已經評估了其編制UN簡明財務報表和相關披露時所做的估計的性質和類型，並確定了其投資的估值是批判性會計政策，其中投資未在美國或國際公認的期貨交易所（如遠期合約和場外交易互換）上交易。UN用於其天然氣期貨合約的價值是由其商品經紀人提供的，在市場價格可用時使用，而場外交易互換是基於預計未來現金流的現值進行估值，這些現金流將在這些衍生合約的交割日期之前從第三方收到或支付，並且每日進行估值。此外，UN每日估計現金及現金等價物所獲得的利息和股利收入，使用實時獲得的現行利率。這些估計值每月根據實際收到的金額進行調整，如有差異，則不視爲重要。
流動性和資本資源
UNG未使用或預計利用借款或其他信貸額度來履行其義務。UNG已滿足，並預計將繼續滿足，其日常業務中來自投資出售收益，或其隨時打算持有的國債、現金和/或現金等價物的流動性需求。UNG的流動性需求包括：贖回股份、爲現有的天然氣期貨合約提供按金存款或購買額外的天然氣期貨合約，併爲場外交易所需的抵押品以及支付費用等，在「合同義務」下概述如下。
UNG目前主要通過以下方式產生現金：(i)售出由10萬股組成的籃子(「創造籃子」)，和(ii)國債、現金和/或現金等價物上賺取的收入。UNG已將幾乎所有淨資產分配給天然氣利益交易。UNG最大程度地投資於天然氣利益，而不會槓桿化或無法滿足其對於其在天然氣期貨合約和其他天然氣相關投資中的投資與按金義務的現有或潛在義務。UNG的NA淨資產淨值中有相當一部分持有作爲按金和抵押品用於其天然氣利益交易的現金和現金等價物。資產的餘額保存在UNG在其託管銀行的帳戶中，以及在FCMs的貨幣市場基金和國債中的投資中。從UNG在貨幣市場基金和國債中的投資中獲得的收入將支付給UNG。截至2024年9月30日的九個月內，UNG的費用未超過UNG賺取的收入和通過出售創造籃子和贖回贖回籃子賺取的現金。截至2024年9月30日的九個月內，UNG未使用其他資產支付費用。如果收入超過支出，UNG的NAV將受到積極影響。
雖然根據其有限合夥協議允許這樣做，但 UNG 尚未利用貸款等方式進行槓桿操作，也沒有打算這樣做，並相應地進行投資。與前述一致，UNG 的投資將考慮到 UNG 需要保持足夠的流動性來滿足按金和抵押品要求，並儘量避免 UNG 成爲槓桿。如果市場條件需要，這些風險削減程序，包括對 UNG 投資的更改，可能會在短期內發生。
UNG 不會也不打算借入資金或使用債務來滿足其投資的按金或抵押品義務，但如果 UNG 擁有的資產量不足，無法滿足當前和將來爲這些投資所需的按金或抵押品義務，UNG 可能會變得槓桿。如果 UNG 擁有的資產價值低於零，就可能發生這種情況。
35
uscf致力於確保UNG的國債、現金及現金等價物，無論是由UNG持有，還是作爲按金或其他抵押品發佈，其價值始終與其期貨合約和其他天然氣相關投資的義務的總市場價值大致相近。
對於UNG在天然氣利益上的投資可能會受到市場狀況、監管考慮和其他原因的流動性不足的影響。例如，大多數商品交易所通過被稱爲「每日限制」的規定限制了期貨合約價格在單日內的波動。在一天內，任何交易都不能以超出每日限制的價格執行。一旦期貨合約的價格增加或減少的金額達到每日限制，合同中的頭寸將無法建立或清算，除非交易者願意在指定的每日限制內或之內進行交易。這種市場狀況可能會阻止UNG迅速清算其期貨合約中的頭寸。在截至2024年9月30日的期間內，UNG未在每日限制有效期內購買或清算任何頭寸；但是，UNG無法預測將來是否會發生這種事件。
自股票首次發行以來，UNG一直負責與以下費用相關的費用：（i）管理費，（ii）券商費和佣金，（iii）使用知識產權的許可費，（iv）在首次發行後與股票供應和銷售相關的持續註冊費用，（v）其他費用，包括稅務報告成本，（vi）uscf獨立董事的費用和開支，以及（vii）業務不尋常開支的其他費用。
根據LP協議的條款，UNG可隨時終止，無論UNG是否產生損失。特別是，包括但不限於市場狀況、監管要求、風險緩解措施（包括UNG、UNG的FCM、交易對手或其他市場參與者可能採取的措施）可能導致UNG判斷無法再滿足其投資目標，或者UNG的綜合淨資產相對於其營業費用或其按金或抵押品要求使UNG的繼續操作變得不合理或不謹慎，或者uscf作爲UNG的普通合夥人被判無能力、破產、解散、撤回或移除，可能導致UNG終止，除非在事件發生後90天內，大多數有限合夥人選擇繼續合作並任命一位繼任的普通合夥人，或者在受到某些條件限制下，大多數有限合夥人的利益表決肯定繼續合作。但是，任何程度的損失都不會要求uscf終止UNG。UNG的終止將導致投資者投資的清算和潛在損失。終止還可能對投資者的投資組合的整體成熟度和時機產生負面影響。
市場風險
期貨合同和其他與天然氣有關的投資交易，如遠期交易，涉及UNG在未來某一指定日期購買或出售天然氣的合約承諾。合同的總市值將大大超過UNG的未來現金需求，因爲UNG打算在結算之前平倉其未平倉頭寸。因此，UNG通常只面臨合約價值變動帶來的損失風險。UNG認爲其衍生工具的「公允價值」是合同上的未實現收益或損失。與UNG購買天然氣的承諾相關的市場風險僅限於所持合同的總市值。但是，如果UNG簽訂出售天然氣的合約承諾，將需要以合同價格交付天然氣，以當前價格回購合約或進行現金結算。由於天然氣未來價格沒有限制，UNG面臨的市場風險可能是無限的。
UNG對市場風險的敞口取決於許多因素，包括天然氣市場、利率和外匯波動、期貨合同和其他與天然氣有關的投資市場的流動性以及UNG持有的合約之間的關係。急劇的市場事件最終可能導致投資者資本的全部或大部分損失。
信用風險
當UNG進行期貨合同和其他與天然氣有關的投資交易時，將面臨交易對手無法履行義務的信用風險。在NYMEX等大多數期貨交易所上交易的期貨合同的交易對手是與特定交易所相關聯的結算所。一般來說，除了在與結算交易有關的按金之外，結算所還由可能需要分擔因未履行其成員之一義務而產生的財務負擔的成員支持。因此，這種額外的成員支持應顯著降低信用風險。UNG目前不是任何結算所的成員。一些外匯交易所沒有得到其結算成員的支持，但可能得到一家銀行財團或其他金融機構的支持。不能保證任何交易對手、結算所或其成員或其財務支持者將在此類情況下履行對UNG的義務。
36
USCF試圖通過遵循各種交易限制和政策來管理UNG的信貸風險。特別是，UNG通常發佈按金和/或持有的流動資產大致等於其對交易對手在其持有的期貨合約和其他天然氣相關投資下的義務的市場價值。美交所已實施的程序包括但不限於僅與信譽良好的交易對手進行交易並/或要求這些交易對手爲了UNG的利益而提供抵押品或按金以限制其信貸風險。當FCm代表UNG接受在美國交易所購買或賣出期貨合約的訂單時，根據CFTC規定，FCm必須單獨覈算並分隔爲屬於UNG的與國內期貨合約交易有關的UNG的所有資產。這些FCM不允許混合UNG的資產與其其他資產。此外，CFTC要求FCM在安全帳戶中持有與FCMs通過協議執行的外國天然氣期貨合約交易以及在某些情況下持有的已結清掉期交易有關的UNG資產。同樣，根據其當前的場外協議，UNG要求其提供的或接收的抵押品與其託管人一起提供，並根據託管人、UNG及其交易對手之間的協議，這些抵押品被分隔。
UNG可能購買場外掉期，請參見《關於Form 10-Q季度報告中與場外掉期相關的定量和定性披露的第3項》進行討論。 「Item 3.關於市場風險的定量和定性披露」在此Form 10-Q季度報告中，關於場外掉期的討論。
截至2024年9月30日，UNG在託管人和FCM持有818,483,943美元的現金存款和國債和貨幣市場基金投資。由託管人或FCM持有的部分或全部這些金額可能會在UNG的託管人或FCM停止運作時遭受損失。
資產負債表之外的融資
截至2024年9月30日，除了在正常業務過程中達成的協議外，UNG沒有任何貸款擔保、信貸支持或其他任何形式的資產負債表之外的安排，這些協議可能包括與服務提供方承擔的與爲UNG執行符合UNG最佳利益的服務相關的某些風險相關的賠償條款。儘管在這些賠償條款下，UNG的暴露無法估計，但預計不會對UNG的財務狀況產生實質影響。
贖回籃義務
爲了實現其投資目標並支付以下約定的合同義務，UNG需要流動性來贖回股份，這些贖回必須以稱爲"贖回籃"的10萬股爲單位進行。到目前爲止，UNG通過支付其持有的現金或現金等價物或通過出售其國債的金額來滿足這一義務，該金額與被贖回股份數量成比例。
合同義務
UNG的主要合同義務與USCF有關。作爲其服務的回報，USCF有權獲得按每日計算的管理費，以UNG的淨資產值爲基礎，目前是淨資產值10億美元或更低時的0.60%，之後爲淨資產值超過10億美元時的0.50%。
USCF同意支付與組建UNG有關的啓動成本，主要包括其法律、會計和其他與USCF向商品期貨交易委員會註冊爲期貨業務參與者以及註冊UNG及其股份於美國證券交易委員會、金融業監管局和紐約證交所（曾用名AMEX）時的成本。然而，自UNG首次發行股份以來，在與註冊和上市UNG的額外股份有關的發行成本方面，這些成本直接由UNG持續承擔，而非由USCF承擔。
USCF支付營銷代理的費用，以及BNY梅隆提供的行政、保管和過戶代理服務費用。BNY梅隆提供的行政服務費包括準備UNG的簡化財務報表以及其美國證券交易委員會、國家期貨協會和商品期貨交易委員會報告的費用。USCF和UNG還與NYMEX簽訂了許可協議，根據該協議，除了BNO、USCI和CPER之外的UNG和相關公開基金向NYMEX支付許可費。UNG還支付與其稅務會計和報告要求相關的費用和支出。
37
除了uscf的管理費外，UNG還支付其券商費用（包括支付給FCM的費用）、場外交易商的點差、使用知識產權的許可費用，以及在首次發行後支付給SEC、FINRA或其他監管機構的登記和其他費用，以及與此相關的法律、印刷、會計和其他費用，以及非常規費用。後者是不屬於UNG業務日常支出的費用，包括涉及根據法律允許的程度向任何人提供免責和義務的費用以及根據LP協議提起或進行法律訴訟或其他進行訴訟和承擔法律費用以及解決索賠和訴訟。對FCM的佣金付款是按合同或輪換基礎進行的。 UNG還支付uscf獨立董事的一部分費用和支出。請參閱本季度10-Q表格的Note 3。 本季度報告第10-Q表的註釋3 第三次修訂的借款和擔保協議簡明財務報表註解（未經審計）。 在 項目 1 本季度報告第10-Q表的註釋3
各方無法預計在未來時期根據這些安排所需的付款金額，因爲要實現uscf每股淨資產值和交易水平以實現其投資目標，直至未來某個日期之前將無法得知。這些協議對於在各方之間商定的特定期限有效，並具有續約選項，或者在某些情況下，可以在uscf存在期間生效。任何一方均可根據協議中描述的某些原因提前終止這些協議。
截至2024年9月30日，uscf的投資組合持有23,099份在nymex交易的天然氣期貨合約。有關uscf當前持倉的清單，請參閱uscf網站www.uscfinvestments.com。截至2024年9月30日，uscf未持有任何在冰期期貨交易所交易的天然氣期貨合約。uscf網站披露的每日投資組合將反映任何在基準期貨合約之外以及/或其他與天然氣相關的投資中的期貨合約投資，包括根據市場狀況、監管要求、風險緩解措施（包括uscf、uscf的券商、交易對手或其他市場參與者可能採取的措施）、流動性要求或其他因素所做的任何投資。獨立於uscf網站，uscf可能向授權參與者提供反映基金預期持有的投資組合持倉信息。
項目3:市場風險的定量和定性披露
金融工具的效應對財務狀況和業績的影響 請參考說明10，公允價值計量，了解2024年6月30日和2023年12月31日時金融工具的資產負債表位置和公允價值。
uscf面臨商品價格風險。特別是，uscf通過其持有的天然氣期貨合約以及可能投資的任何其他衍生工具而面臨天然氣價格風險，這些工具將在下文中詳細討論。因此，uscf所持有的投資組合中天然氣期貨合約價值的波動，如上文「合同義務」下「項目7.管理層對財務狀況和業務成果的討論」中所述，預計將直接影響uscf股票的價值。
場外交易合約風險
UNG可能購買場外交易合約，例如遠期合約或掉期合約或現貨合約。與大多數交易所交易的期貨合約、清算掉期或交易所交易的期貨期權略有不同，場外交易的一方需承擔另一方可能無法履行合同義務的信用風險。
UNG可能進行某些交易，其中場外交易組件被交換成相應的期貨合約（「交換關聯頭寸」或「EFRP」交易）。 UNG進行的最常見類型的EFRP交易中，場外交易組件是購買或出售一籃或多籃的UNG股票。這些EFRP交易可能會使UNG在執行場外交易組件和交換相應期貨合約之間的過渡期間暴露於交易對手風險。一般來說，EFRP交易的交易對手風險僅存在於執行當天。
掉期交易，像其他金融交易一樣，涉及各種重大風險。 由特定掉期交易帶來的具體風險必然取決於交易的條款和情況。 然而，總的來說，所有掉期交易都涉及市場風險、信用風險、交易對手信用風險、融資風險、流動性風險和運作風險的某種組合。
特別定製的掉期交易可能增加流動性風險，這可能導致贖回暫停。 高度槓桿交易可能會因基礎市場因素的價值或水平產生相對較小的變化而導致實際價值上出現重大收益或損失。
在評估與特定掉期交易相關的風險和合同義務時，重要的是要考慮到，只有原始各方互相同意並在個別協議上達成一致，才能修改或終止掉期交易。
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因此，uscf可能無法修改、終止或抵消期貨的義務或在預定終止日期之前暴露於與交易相關的風險。
爲減少與此類合同相關的信用風險，ung通常將根據國際掉期和衍生品協會發布的主協議與每個交易對手達成協議，該協議規定若交易對手無法履行對ung的義務，因特定事件的發生，如交易對手的破產，並要求每方支付按金以套期保值交易對手的另一方的市值暴露。
uscf根據董事會批准的指導方針對場外交易掉期的每個潛在或現有交易對手的信用狀況進行評估或審查。此外，uscf代表ung只與符合以下條件的交易對手進行場外交易掉期，即或爲其附屬公司：(a)受美國聯邦銀行監管機構監管的銀行，(b)受美國證監會監管的券商，(c)美國境內的保險公司，或(d)能源生產商、用戶或交易商，不論是否受商品期貨交易委員會監管。任何充當交易對手的實體應該在美國或英國接受監管，除非經董事會與其法律顧問協商後另有批准。uscf也會定期審查現有交易對手。ung還要求交易對手評級高和/或提供擔保或其他信用支持。即使使用擔保減少交易對手信用風險，突發變化使得場外交易交易價值可能會因對手違約而使一方面臨財務風險，因爲在這種情況下，持有的擔保物可能無法覆蓋一方在交易中的風險暴露。
總體而言，與定價積極交易的金融工具（如交易所交易的期貨合同和證券或結算互換合同）相比，對於場外交易衍生品的估值沒有那麼確定，因爲這些場外交易衍生品的價格和條款是經過單獨協商的，這些價格和條款可能不反映其他來源提供的最佳價格或條款。此外，雖然做市商和交易商通常會爲進入或終止場外交易掉期報價指示性價格或條款，但他們通常沒有合同義務這樣做，特別是如果他們並未參與交易。因此，可能難以爲場外交易衍生品交易獲得獨立的價值。
在2024年9月30日結束的九個月報告期內，UNG的場外交易包括場外互換，旨在反映UNG在天然氣期貨合約和EFRP交易中的投資回報。
UNG預計，與其在天然氣期貨合約中的投資一起使用其他天然氣相關投資將產生價格和總回報結果，與UNG的投資目標密切匹配。但是，無法保證這一點。場外互換可能導致比與購買天然氣期貨合約相關的券商佣金支付更高的交易相關費用，這可能影響UNG成功跟蹤基準期貨合約。
項目4.財務報告的控制和程序。
披露控制程序
UNG保持披露控制和程序，旨在確保按照修正後的1934年證券交易法案規定的披露在內的信息在規定的時間內記錄、處理、彙總和報告。
根據1934年修正案證券交易法案的規定，USCF的正式委任官員，包括其首席執行官和首席財務官，如果UNG有任何官員，其職能相當於UNG的首席執行官和首席財務官，已評估了UNG的披露控制和程序的有效性，並得出結論認爲截至本季度 10-Q表格的報告期結束時，UNG的披露控制和程序已經有效。
財務報告內部控制變化 公司最後一個財政季度內沒有發生會對公司內部控制產生重大影響或可能對公司內部控制產生重大影響的公司內部控制變化。
在 UNG 上一個財務季度內，UNG 的內部財務控制沒有發生任何變化，這些變化對 UNG 的內部財務控制產生重大影響，或者有重大可能影響。
39
第II部分 OTHER INFORMATION
項目1.法律訴訟。
UNG可能不時捲入源自其業務日常活動的法律訴訟。UNG目前沒有參與任何重大法律訴訟。此外，作爲UNG和相關公共基金的普通合夥人，uscf可能不時涉及在業務日常運營中產生的訴訟事務。除本文所述外，uscf目前沒有參與任何重大法律訴訟。
Optimum Strategies行動
2022年4月6日，USO和uscf被Optimum Strategies Fund I, LP訴訟爲被告，Optimum Strategies基金I, LP在USO看漲期權合同中，作爲聲稱的投資者起訴了這一行動。此案件正在康涅狄格州地區法院第3:22-cv-00511號案件中審理。
Optimum Strategies行動聲稱根據1934年修正案的證券交易法案（以下簡稱「1934法案」）第一億-5條款以及康涅狄格州統一證券法案（「CUSA」）提出了訴求。此案旨在質疑於2020年2月、2020年3月和2020年4月20日生效的註冊聲明中的陳述，以及涉及2020年2月至2020年5月期間特定異常市場狀況和導致石油需求急劇下降的風險，其中包括COVID-19全球大流行和沙特阿拉伯-俄羅斯石油價格戰。控方要求賠償、利息、成本、律師費和衡平救濟。
2023年3月15日，法庭裁定支持USO被告駁回訴狀。法院在裁決中支持了USO被告的駁回請求（有偏見地），原告在1934法案第10(b)條和底下規定的100億.5條款以及1934法案第20(a)條的控制人責任索賠得到駁回。在裁決所有具有原審管轄權的索賠後，法庭拒絕行使對原告根據CUSA提出的州法索賠的輔助管轄權，無偏見地駁回了該索賠。沒有提交上訴通知。
SEC和CFTC調查的結算
2021年11月8日，uscf和uso宣佈與SEC和CFTC各自就某些基於SEC和CFTC工作人員發出的威爾斯通知的事項達成解決。2020年8月17日，uscf、uso和約翰·洛夫收到了SEC工作人員發出的「威爾斯通知」（「SEC威爾斯通知」）。SEC威爾斯通知指出，SEC工作人員作出初步決定建議SEC對uscf、uso和洛夫先生提起執法行動，指控違反1933年證券法第17(a)(1)和17(a)(3)條，以及1934年法案第10(b)條和其下的規則100億.5。
隨後，2020年8月19日，uscf、uso和洛夫先生收到了CFTC工作人員發出的威爾斯通知（「CFTC威爾斯通知」）。CFTC威爾斯通知指出，CFTC工作人員作出初步決定建議CFTC對uscf、uso和洛夫先生提起執法行動，指控違反1936年商品交易法第4o(1)(A)和(B)條以及6(c)(1)條，以及7 U.S.C. §§ 6o(1)(A)和(B)和9(1)（2018），以及CFTC規定4.26、4.41和180.1(a)，17 C.F.R. §§ 4.26、4.41和180.1(a)（2019）。
2021年11月8日，根據uscf和uso提交的和解提議行事，SEC發佈了一項命令進行停止和糾正程序，作出裁決，並根據1933年法案第8A條發佈了停止和糾正命令，要求uscf和uso停止並停止製造或引起任何違反1933年法案第17(a)(3)條、15 U.S.C. § 77q(a)(3)的行爲（「SEC命令」）。在SEC命令中，SEC做出裁決，確認從2020年4月24日至2020年5月21日，uscf和uso違反了1933年法案第17(a)(3)條的規定，該規定規定「在任何證券的發售或銷售中，任何人從事任何交易、做法或業務行爲，該行爲或將作爲行騙或欺騙買方的行爲是非法的。」uscf和uso同意接受SEC的命令，但不承認或否認其中包含的裁決結果，但除了管轄權外。
40
Separately, on November 8, 2021, acting pursuant to an offer of settlement submitted by USCF, the CFTC issued an order instituting cease-and-desist proceedings, making findings, and imposing a cease-and-desist order pursuant to Section 6(c) and (d) of the CEA, directing USCF to cease and desist from committing or causing any violations of Section 4o(1)(B) of the CEA, 7 U.S.C. § 6o(1) (B), and CFTC Regulation 4.41(a)(2), 17 C.F.R. § 4.41(a)(2) (the “CFTC Order”). In the CFTC Order, the CFTC made findings that, from on or about April 22, 2020 to June 12, 2020, USCF violated Section 4o(1)(B) of the CEA and CFTC Regulation 4.41(a)(2), which make it unlawful for any commodity pool operator (“CPO”) to engage in “any transaction, practice, or course of business which operates as a fraud or deceit upon any client or participant or prospective client or participant” and prohibit a CPO from advertising in a manner which “operates as a fraud or deceit upon any client or participant or prospective client or participant,” respectively. USCF consented to entry of the CFTC Order without admitting or denying the findings contained therein, except as to jurisdiction.
Pursuant to the SEC Order and the CFTC Order, in addition to the command to cease and desist from committing or causing any violations of Section 17(a)(3) of the 1933 Act, Section 4o(1)(B) of the CEA, and CFTC Regulation 4.14(a)(2), civil monetary penalties totaling two million five hundred thousand dollars ($2,500,000) in the aggregate were required to be paid to the SEC and CFTC, of which one million two hundred fifty thousand dollars ($1,250,000) was paid by USCF to each of the SEC and the CFTC, respectively, pursuant to the offsets permitted under the orders.
In re: United States Oil Fund, LP Securities Litigation
On June 19, 2020, USCF, USO, John P. Love, and Stuart P. Crumbaugh were named as defendants in a putative class action filed by purported shareholder Robert Lucas (the “Lucas Class Action”). The Court thereafter consolidated the Lucas Class Action with two related putative class actions filed on July 31, 2020 and August 13, 2020, and appointed a lead plaintiff. The consolidated class action is pending in the U.S. District Court for the Southern District of New York under the caption In re: United States Oil Fund, LP Securities Litigation, Civil Action No. 1:20-cv-04740.
On November 30, 2020, the lead plaintiff filed an amended complaint (the “Amended Lucas Class Complaint”). The Amended Lucas Class Complaint asserts claims under the 1933 Act, the Exchange Act, and Rule 10b-5. The Amended Lucas Class Complaint challenges statements in registration statements that became effective on February 25, 2020 and March 23, 2020 as well as subsequent public statements through April 2020 concerning certain extraordinary market conditions and the attendant risks that caused the demand for oil to fall precipitously, including the COVID-19 global pandemic and the Saudi Arabia-Russia oil price war. The Amended Lucas Class Complaint purports to have been brought by an investor in USO on behalf of a class of similarly-situated shareholders who purchased USO securities between February 25, 2020 and April 28, 2020 and pursuant to the challenged registration statements. The Amended Lucas Class Complaint seeks to certify a class and to award the class compensatory damages at an amount to be determined at trial as well as costs and attorney’s fees. The Amended Lucas Class Complaint named as defendants USCF, USO, John P. Love, Stuart P. Crumbaugh, Nicholas D. Gerber, Andrew F Ngim, Robert L. Nguyen, Peter M. Robinson, Gordon L. Ellis, and Malcolm R. Fobes III, as well as the marketing agent, ALPS Distributors, Inc., and the Authorized Participants: ABN Amro, BNP Paribas Securities Corporation, Citadel Securities LLC, Citigroup Global Markets, Inc., Credit Suisse Securities USA LLC, Deutsche Bank Securities Inc., Goldman Sachs & Company, J.P. Morgan Securities Inc., Merrill Lynch Professional Clearing Corporation, Morgan Stanley & Company Inc., Nomura Securities International Inc., RBC Capital Markets LLC, SG Americas Securities LLC, UBS Securities LLC, and Virtu Financial BD LLC.
The lead plaintiff has filed a notice of voluntary dismissal of its claims against BNP Paribas Securities Corporation, Citadel Securities LLC, Citigroup Global Markets Inc., Credit Suisse Securities USA LLC, Deutsche Bank Securities Inc., Morgan Stanley & Company, Inc., Nomura Securities International, Inc., RBC Capital Markets, LLC, SG Americas Securities LLC, and UBS Securities LLC.
USCF, USO, and the individual defendants in In re: United States Oil Fund, LP Securities Litigation intend to vigorously contest such claims and have moved for their dismissal.
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Wang Class Action
On July 10, 2020, purported shareholder Momo Wang filed a putative class action complaint, individually and on behalf of others similarly situated, against defendants USO, USCF, John P. Love, Stuart P. Crumbaugh, Nicholas D. Gerber, Andrew F Ngim, Robert L. Nguyen, Peter M. Robinson, Gordon L. Ellis, Malcolm R. Fobes, III, ABN Amro, BNP Paribas Securities Corp., Citadel Securities LLC, Citigroup Global Markets Inc., Credit Suisse Securities USA LLC, Deutsche Bank Securities Inc., Goldman Sachs & Company, JP Morgan Securities Inc., Merrill Lynch Professional Clearing Corp., Morgan Stanley & Company Inc., Nomura Securities International Inc., RBC Capital Markets LLC, SG Americas Securities LLC, UBS Securities LLC, and Virtu Financial BD LLC, in the U.S. District Court for the Northern District of California as Civil Action No. 3:20-cv-4596 (the “Wang Class Action”).
The Wang Class Action asserted federal securities claims under the 1933 Act, challenging disclosures in a March 19, 2020 registration statement. It alleged that the defendants failed to disclose to investors in USO certain extraordinary market conditions and the attendant risks that caused the demand for oil to fall precipitously, including the COVID-19 global pandemic and the Saudi Arabia-Russia oil price war. The Wang Class Action was voluntarily dismissed on August 4, 2020.
Mehan Action
On August 10, 2020, purported shareholder Darshan Mehan filed a derivative action on behalf of nominal defendant USO, against defendants USCF, John P. Love, Stuart P. Crumbaugh, Nicholas D. Gerber, Andrew F Ngim, Robert L. Nguyen, Peter M. Robinson, Gordon L. Ellis, and Malcolm R. Fobes, III (the “Mehan Action”). The action is pending in the Superior Court of the State of California for the County of Alameda as Case No. RG20070732.
The Mehan Action alleges that the defendants breached their fiduciary duties to USO and failed to act in good faith in connection with a March 19, 2020 registration statement and offering and disclosures regarding certain extraordinary market conditions that caused demand for oil to fall precipitously, including the COVID-19 global pandemic and the Saudi Arabia-Russia oil price war. The complaint seeks, on behalf of USO, compensatory damages, restitution, equitable relief, attorney’s fees, and costs. All proceedings in the Mehan Action are stayed pending disposition of the motion(s) to dismiss in In re: United States Oil Fund, LP Securities Litigation.
USCF, USO, and the other defendants intend to vigorously contest such claims.
In re United States Oil Fund, LP Derivative Litigation
On August 27, 2020, purported shareholders Michael Cantrell and AML Pharm. Inc. DBA Golden International filed two separate derivative actions on behalf of nominal defendant USO, against defendants USCF, John P. Love, Stuart P. Crumbaugh, Andrew F Ngim, Gordon L. Ellis, Malcolm R. Fobes, III, Nicholas D. Gerber, Robert L. Nguyen, and Peter M. Robinson in the U.S. District Court for the Southern District of New York at Civil Action No. 1:20-cv-06974 (the “Cantrell Action”) and Civil Action No. 1:20-cv-06981 (the “AML Action”), respectively.
The complaints in the Cantrell and AML Actions are nearly identical. They each allege violations of Sections 10(b), 20(a) and 21D of the Exchange Act, Rule 10b-5 thereunder, and common law claims of breach of fiduciary duties, unjust enrichment, abuse of control, gross mismanagement, and waste of corporate assets. These allegations stem from USO’s disclosures and defendants’ alleged actions in light of the extraordinary market conditions in 2020 that caused demand for oil to fall precipitously, including the COVID-19 global pandemic and the Saudi Arabia-Russia oil price war. The complaints seek, on behalf of USO, compensatory damages, restitution, equitable relief, attorney’s fees, and costs. The plaintiffs in the Cantrell and AML Actions have marked their actions as related to the Lucas Class Action.
The Court consolidated the Cantrell and AML Actions under the caption In re United States Oil Fund, LP Derivative Litigation, Civil Action No. 1:20-cv-06974 and appointed co-lead counsel. All proceedings in In re United States Oil Fund, LP Derivative Litigation are stayed pending disposition of the motion(s) to dismiss in In re: United States Oil Fund, LP Securities Litigation.
USCF, USO, and the other defendants intend to vigorously contest the claims in In re United States Oil Fund, LP Derivative Litigation.
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Item 1A. Risk Factors.
There have been no material changes to the risk factors previously disclosed in UNG’s Annual Report on Form 10-K for the fiscal year ended December 31, 2023, filed on February 29, 2024 (the “Form 10-K”), except for the following:
Geopolitical risk, including as a result of the Russia-Ukraine war and Middle East conflict, has the potential to create further supply disruptions and sanctions, which could lead to further volatility.
The Russia-Ukraine war and sanctions brought by the United States and other countries against Russia and others, the terror attacks by Hamas on Israel and ensuing conflict in the Middle East, and other geopolitical tensions, political unrest, and attacks or threats of attack by terrorists, are factors that could contribute to supply constraints, worker shortages, infrastructure and manufacturing energy usage and increase volatility in certain commodity prices. The Russia-Ukraine war and sanctions have adversely impacted and are expected to continue to adversely impact the economies of Russia and Ukraine. In addition, the Russia-Ukraine war and the Middle East conflict, any sanctions, future market or supply disruptions, and the potential for wider conflicts may increase financial market volatility generally, have severe adverse effects on regional and global economic markets, and could lead to further volatility, including in the markets for commodities, commodity futures, and the NAV or share price of UNG. However, if a resolution to the conflicts were to occur, volatility could decrease and prices could decline in a short period of time. The longer-term impact on commodities and futures prices, including the prices of the Benchmark Futures Contract, is difficult to predict and depends on a number of factors that may have a negative impact on UNG in the future.
Item 2. Unregistered Sales of Equity Securities and Use of Proceeds.
(a) | None. |
(b) | Not applicable. |
(c) | UNG does not purchase shares directly from its shareholders. In connection with its redemption of baskets held by Authorized Participants, UNG redeemed 161 baskets (comprising 16,100,000 shares) during the third quarter of the year ending December 31, 2024. The following table summarizes the redemptions by Authorized Participants during the three months ended September 30, 2024: |
Issuer Purchases of Equity Securities
| Total |
| |||
Number of | |||||
Shares | Average Price Per | ||||
Period | Redeemed | Share | |||
7/1/24 to 7/31/24 |
| 500,000 | $ | 14.26 | |
8/1/24 to 8/31/24 |
| 5,800,000 | $ | 14.09 | |
9/1/24 to 9/30/24 |
| 9,800,000 | $ | 15.21 | |
Total |
| 16,100,000 |
|
| |
Item 3. Defaults Upon Senior Securities.
Not applicable.
43
Item 4. Mine Safety Disclosures.
Not applicable.
Item 5. Other Information.
No officers or directors of the Company have
Monthly Account Statements
Pursuant to the requirement under Rule 4.22 under the Commodity Exchange Act, each month UNG publishes an account statement for its shareholders, which includes a Statement of Income (Loss) and a Statement of Changes in Net Asset Value. The account statement is furnished to the SEC on a current report on Form 8-K pursuant to Section 13 or 15(d) of the Exchange Act and posted each month on UNG’s website at www.uscfinvestments.com.
44
Item 6. Exhibits.
Listed below are the exhibits, which are filed as part of this quarterly report on Form 10-Q (according to the number assigned to them in Item 601 of Regulation S-K):
Exhibit Number |
| Description of Document |
31.1(1) |
| |
31.2(1) |
| |
32.1(1) |
| |
32.2(1) |
| |
101.INS |
| XBRL Instance Document. |
101.SCH |
| XBRL Taxonomy Extension Schema. |
101.CAL |
| XBRL Taxonomy Extension Calculation Linkbase. |
101.DEF |
| XBRL Taxonomy Extension Definition Linkbase. |
101.LAB |
| XBRL Taxonomy Extension Label Linkbase. |
101.PRE |
| XBRL Taxonomy Extension Presentation Linkbase. |
104 | Cover Page Interactive Data File (formatted as Inline XBRL and contained in Exhibit 101). |
| (1) | Filed herewith |
45
SIGNATURES
Pursuant to the requirements of the Securities Exchange Act of 1934, the registrant has duly caused this report to be signed on its behalf by the undersigned thereunto duly authorized.
United States Natural Gas Fund, LP (Registrant)
By: United States Commodity Funds LLC, its general partner
By: | /s/ John P. Love |
|
| John P. Love |
|
| President and Chief Executive Officer |
|
| (Principal executive officer) |
|
Date: November 8, 2024 | ||
By: | /s/ Stuart P. Crumbaugh |
|
| Stuart P. Crumbaugh |
|
| Chief Financial Officer |
|
| (Principal financial and accounting officer) |
|
Date: November 8, 2024 | ||
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