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2024 年 11 月 12 日

ETF.com 基金亮点视频笔录

屏幕上的问题：你能告诉我们关于 GLD 吗®?

乔治： GLD是SPDR黄金股票基金的股票代码。该基金的目的本质上是追踪黄金的现货价格，减去基金本身的少量运营成本。它这样做已经有20年了。

屏幕上的问题：投资者为什么要考虑投放GLD® 在他们的投资组合中？

乔治： 这是了解金价走势的好方法，我认为这确实是我们在20年前与世界黄金协会合作将该基金推向市场时所做的贡献。更大的问题是，为什么投资者的投资组合中需要黄金，并认为这很重要。

我认为，大多数投资者将目光投向黄金的主要原因是为了保护——防止过度投资任何一种资产。例如，投资组合中的股票或债券——很容易对这些股票或债券进行过度投资——但也可以防止潜在的通货膨胀、股票市场的潜在疲软和潜在的货币贬值——无论投资组合使用哪种货币。因此，就黄金而言，保护至关重要。

但是在某些情况下，不是每年，而是多年来，黄金实际上会以金价上涨的形式为你带来显著的表现。这就是我们今年迄今为止所看到的，黄金在本日历年中上涨了约28％，在过去的12个月中上涨了约40％。因此，目前你得到了保护，同时你的黄金价格也得到了表现。

屏幕上的问题：你能告诉我们更多关于GLD20年的历史吗®?

乔治： 历史很简单。黄金所拥有的，GLD所做的，本质上是追踪金价的走势。正如我所说，减去实际管理信托的少量成本。就此而言，从来没有真正出现过任何跟踪错误。

黄金价格的变化非常剧烈。在我工作的世界黄金协会，我们之所以决定尝试振兴黄金投资，原因之一是因为黄金需求状况存在危险的偏差。

让我解释一下我的意思。本质上，每年约有10％的黄金需求是以投资小金条和硬币的形式进行的。另有10％主要用于电子领域的工业应用。而整整 80% 的资金流向了世界各地的珠宝。

我在世界黄金协会的老板们认为，这是一种危险的不平衡，一种危险的过度投资仅限于一个行业，这就是为什么他们要求我们中的一小部分人出去寻找振兴黄金投资的方法。所有这一切的结果是 GLD。

因此，请记住这些数字80％用于珠宝，10％分别用于投资和工业应用。而这仅仅是20年前。目前的水平：珠宝约为50％，投资约为30％。在这20年期间，中央银行的购买相对较新，约为15％左右。其余部分是工业应用——因此，还有大约5％至10％用于工业应用。因此，在GLD成立的20年中，我们的黄金需求状况发生了巨大变化。

屏幕上的问题：黄金目前面临的最大阻力和不利因素是什么？

乔治： 今年迄今为止，该资产类别已经上涨了近30％，并且在今年前九个月左右创下了不少于35个历史新高，很难看出有多少不利因素。很难谈论不利因素。顺风——我认为有很多。

几个月前，我所在的State Street团队确定了今年上半年推动金价上涨的三大力量，我们预计这种情况将在下半年持续下去，而且确实如此。这三股力量是中央银行的买盘——我提到这是GLD20年生命周期中相对较新的东西。现在，央行的购买力已经连续14年非常强劲，我们预计这种情况将继续下去，因为其原因尚未消失。因此，这是央行第一件非常非常强劲的买盘，也就是说，这种买盘一直持续到今年上半年，我们预计这种买盘将在可预见的将来持续有效。

第二件事是中国对黄金的投资兴趣大幅复苏。我认为中国投资者实际上是在害怕自己的股市。他们充分意识到过去四五年来困扰中国房地产行业的问题。他们意识到，从股市的角度来看，这些问题已经蔓延开来，对银行和金融业产生了一些不利影响。因此，中国投资者所做的是放弃股票市场，你可以从今年的股市表现中看到这一点。他已经放弃了股票市场，转向了传统的另类投资，对于中国人来说，数百年甚至数千年来，这种投资一直是黄金。因此，我们已经看到在中国的黄金投资出现了非常非常大的增长。这是第 2 个因素。

第三个因素，除了出于特殊原因——不喜欢股票市场——对中国的投资兴趣外，我们还看到西方世界的投资大幅增加。西欧和北美。全年投资呈指数级增长。我认为这是出于完全不同的原因。部分原因是宏观经济原因。人们预计美元将贬值。现在，美联储已经开始长期降息，这是我们至少在未来12至18个月内预期的降息。而且地缘政治环境也特别不确定，这总是有利于黄金投资需求。因此，这三个因素是上半年大幅增长的原因，它们一直持续到第三季度和现在的第四季度。现在我们已经进入十月，它们仍在继续，我们预计它们将在未来一段时间内继续有效。

屏幕上的问题：哪些因素促成了黄金’s all‐价格创历史新高？

乔治： 好吧，我刚才谈到的三个因素——强劲的中央银行购买力度，这是过去14年的一个特征。但是，2022年购买量达到了历史最高水平——几乎保持在2023年创纪录的1％以内，而到目前为止——我们只有上半年的数字——2024年上半年央行的净购买量是我们有史以来上半年的最高水平。因此，我们预计今年会有不错的数字。我不会预测会创下纪录，但我们预计今年央行的买盘数字不错。

中国的投资一直非常强劲。例如，中国政府表示，它将投入一点资金来帮助房地产行业，为首次购房者提供帮助。但我认为，他们说的是数十亿美元，而且我认为，为了进行适当的救助，中国经济规模如此之大，他们可能需要数万亿美元的资金涌入其中。因此，我认为这个问题不会消失。房地产行业的问题不会在一夜之间得到解决。

而西方世界的投资也越来越强大。既然美联储已经开始了持续的降息期，我认为对衰退的担忧已经消退，尽管这些担忧在几个月前仍然存在。但我认为，现在的重点将放在货币市场恢复正常状况上。你会记得，在2022年，美联储在连续三次会议上将利率提高了75个基点，这使美元兑世界上几乎所有其他货币升至20年来的最高水平。

包括我本人在内的大多数评论员一直预计货币市场将回归平均水平，我将黄金列为货币市场的一个组成部分，因为它表现得像货币市场。我们一直期待这种回归均值。既然美联储终于开始了降息周期，我们预计这将导致美元走软，即使在加息两年后，美元仍被高估了。

因此，美元一直被高估，我们预计会回归平均值。我们预计美元兑其他货币和黄金将下跌。因此，这仅意味着美元金价上涨。而这正是我们今年所看到的。一旦明白美联储肯定会着手降息。

屏幕上的问题：投资者在比较GLD和现货比特币ETF时应该知道什么？

乔治： 我认为ETF进入比特币领域显然对加密货币领域有利。我认为也许有些评论员夸大了这可能产生的影响，但它确实产生了一些影响。

我认为，投资者在购买比特币ETF时要记住的重要一点是，他们实际上正在做的是提高波动性，增加投资组合的波动性，因为比特币是一种非常不稳定的资产。例如，如果你要提高投资组合的波动性以追逐回报，并且在比特币的15年生命周期中，回报一直相当不错。但是，如果你要通过追逐回报来增加投资组合的风险，那么考虑一下显然是有意义的，也许可以增加避险资产的敞口，我认为黄金可能是终极的避险资产。

因此，我认为，当投资者将GLD与比特币ETF进行比较时，它们的用途本质上是不同的。我谈到了黄金的保护作用。你看不到比特币有同样的好处。但是比特币在其存在的15年中的回报略高于黄金。所以我认为对于那些想要追逐回报的人来说是这样。请记住，为了平衡局面，你在增加风险，同时增加资产风险敞口。

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本材料中表达的观点是乔治·米林-斯坦利在截至2024年10月14日期间的观点，可能会根据市场和其他条件而变化。本文件包含某些可能被视为前瞻性陈述的陈述。请注意，任何此类陈述都不能保证未来的业绩，实际结果或发展可能与预期存在重大差异。

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