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Management Discussion and Analysis          

This management discussion and analysis (“MD&A”) of the consolidated operating results and financial position of Caledonia Mining Corporation Plc (“凯尔多尼亚” 或者这些 “公司”) 为截至2024年9月30日的季度（“Q3 2024” 或者 “季度”）。应与凯尔多尼亚公司季度未经审核简明综合中期财务报表一同阅读（该 “中期基本报表”) and the Audited Consolidated Financial Statements of Caledonia for December 31, 2023, which are available from the System for Electronic Data Analysis and Retrieval at SEDAR+ (https://www.sedarplus.ca/) or from Caledonia’s website at www.caledoniamining.com. The Interim Financial Statements and related notes have been prepared in accordance with IFRS Accounting Standards, as issued by the International Accounting Standards Board (“IFRS”). In this MD&A, the terms “Caledonia”，对于不可取消的营运及金融租赁，预计未来最低支付义务如下（以千元为单位）： “Company”, the “集团”, “我们”, “我们的” 和 “我们” 除非另有特别注明或情况另有要求，否则所有内容均指Caledonia Mining Corporation Plc及其附属公司的综合运营。

请注意，本文件中所有货币参考均以美元为准。 “$”, “美元” 或 “美元指数”）除非另有说明。管理层讨论及分析(MD&A)著重于重大事项。 

目录

1.         概述

卡里多尼亚是一家专注于津巴布韦的勘探、开发和采矿公司。卡里多尼亚拥有金矿布兰凯特（“Blanket”）64%的股份，以及氧化矿山比尔博斯和硫化物项目比尔博斯（与比尔博斯氧化矿山一起“比尔博斯”）以及位于津巴布韦的Motapa和Maligreen黄金采矿项目的100%股份。卡里多尼亚的股票在纽约证券交易所美国有限责任公司（“NYSE American”）上市，卡里多尼亚的股票存托凭证被列入伦敦证券交易所plc的AIm上市，卡里多尼亚的股票存托凭证在维多利亚瀑布证券交易所（“VFEX”）上市（所有股票代号均为“CMCL”）。

2.         摘要

¹ 非IFRS衡量方法，如 “每盎司开采成本”, “AISC”, “平均金价” 和 “调整后的每股盈利” 在本文件中始终使用 查阅本MD&A第3节 及 本MD&A第8节 就非国际财务报告准则衡量指标进行讨论。

² 毛利为扣除版税、生产成本和折旧后，但尚未扣除行政费用、其他收入、利息和财务费用以及税款之前。

安全

很遗憾，2024年9月21日发生一起意外，一名Blanket矿山雇员在一个斜坡区域进行支援钻探活动时发生了岩石崩塌。管理层已向矿业部检查局提供必要的协助，以调查此事故。Caledonia非常重视员工的安全，因此已采取措施加强遵守规定的安全程序。安全议题在本部分进一步讨论。 第4.1节.

Blanket的生产

在Blanket的季度黄金产量为18,992盎司，比较季度下降了12.8%。下降原因包括Eroica区域的地面下降阻矿活动在计划的高品位区域进行采矿、冶金回收率降低、事故导致的死亡以及No.4井口的事件暂时影响升降。

Blanket在本季度出售了18,724盎司。相较季度下降了8.6%，当时销售了20,486盎司。本季度销售的盎司包括金制品移动净量254盎司。2024年10月份生产了5,535盎司黄金，比2023年10月份少了1,350盎司（6,885盎司）。

截至2024年12月31日的年度生产指引仍在74,000至78,000盎司之间。2024年Blanket矿场的矿场成本预估已从之前每盎司$870至$970上升到每盎司$950至$1,050，这是由于劳动力和电力成本上升。管理层正在推动改善营运效率的措施。

ZiG的贬值

2024年4月5日由辛巴威储备银行（“RBZ”）总裁发布的2024年货币政策声明取代了RTGS$，引入了一种新货币Zimbabwe gold（“ZiG”），在津巴布韦经济中与其他外国货币共同流通。 ZiG是以ZiG13.56：US$1的汇率在2024年4月5日引入的，所有RTGS$余额都使用ZiG1：RTGS$2,499的汇率从RTGS$转换为ZiG。

2024年9月27日，ZiG官方汇率从ZiG13.99:US$1下跌至ZiG24.39:US$1，导致本季外汇损失250万美元。本季的净外汇损失主要发生在以ZiG计价的金销售和增值税应收款项上。2024年9月30日，ZiG以ZiG24.88:US$1的官方汇率收盘。由于津巴布韦货币贬值导致外汇损失的再发性特点，管理层已改变计算调整后每股盈利的基础，使津巴布韦业务产生的外汇收益和损失不再从每股盈利中扣除。

在货币变动期间，金矿生产商继续以美元收入的75％和以ZiG收入的余下25％。

太阳能出售提议

2024年9月30日，卡莱多尼亚（Caledonia）签署了一项条件协议，出售其津巴布韦子公司卡莱多尼亚矿业服务（私人）有限公司（"CMS"）的全部已发行股本，该公司拥有并运营12.2MWac太阳能发电厂并向Blanket矿场供电。 CMS将以现金支付2235万美元的价格出售给CrossBoundary能源控股（"CBE"），但需满足未完成的先决条件。太阳能发电厂的电力将继续通游电力采购协议销往Blanket矿场。

太阳能发电厂提供Blanket矿场约20％的能源需求，大大减少昂贵柴油发电的使用。CBE已获邀参与扩建太阳能发电厂的招标，以提供更多可再生能源给Blanket矿场。

完成交易后，Caledonia将从太阳能发电厂1430万美元的建设成本中实现800万美元的税前利润，该成本大部分是通过以1300万美元的发行价券发行597,963股Caledonia股票资助的。

销售代价将被重新投资于Caledonia的其他项目，预期将给我们的股东带来更高回报，同时还将有助于将管理层的注意力集中于我们的核心业务——黄金开采和勘探。

莫塔帕的勘探

莫塔帕的探矿钻探主要集中在三个曾有商业开采历史的区域，即莫塔帕北部、莫塔帕中部和莫塔帕南部。莫塔帕北部与Bilboes的南部租赁边界直接相邻。第四个区域Mpudzi，在那里没有开放式露天开采的历史证据，是通过表面切槽识别出来的，并进行了钻探。

季度结束时，莫塔帕地区完成了5174米的反循环钻探和4070米的钻石钻探，这是计划年度探勘工作在雨季来临之前的总计划。

迄今为止，已有7728个钻探样本提交进行分析，共收到5512个化验结果。已收到的化验结果在勘探宽度、长度和品位方面都是鼓舞人心的结果。钻探结果将在后续讨论中进一步讨论 第5节.

分红派息

如前次管理层讨论及分析（MD&A）所建议，为了精简与董事会流程相关的管理工作，未来的股息预计将与季度结果公布的同一时间宣布（即在3月、5月、8月和11月中旬）。股息的支付将受到通常的监管和管理程序的限制，即在宣布股息约四周后支付。这一变更仅涉及未来股息的时间安排；它并不表示公司股息政策有任何变化。

每股股息为14美分的股息已于2024年11月11日宣布，并将于2024年12月6日支付。

策略和展望：加大对成长机会的关注

目前的战略焦点是：

Caledonia的策略和展望在这里进一步讨论。 第4.12节 本补充资料中。

3.         财务摘要结果

以下表格列出根据IFRS准备的2024年和2023年9月30日结束的3个月和9个月的合并利润或损失。

3.1 收入分析

下表将“每盎司黄金平均价格”调解为根据IFRS编制的财务报表所显示的收入。

季度收入较去年同期增加了13.8%，主要是由于销售的平均金价提高了28.7％，而销售黄金数量则降低了11.6％。本季度的黄金销售不包括2024年9月30日作为在制品持有的1,320盎司黄金，并在2024年10月初卖出。销售的黄金中包含了作为2024年6月30日在制品持有的1,066盎司黄金。

支付给津巴布韦政府的特许权费率保持不变，为5%。

3.2 成本分析

3.2.1.1         每盎司成本

本文件使用非IFRS绩效指标，如“每金矿盎司成本”、“每盎司全成本维持成本”和“每盎司全成本”，管理层认为这些指标有助于投资者和其他利益关系者了解金矿业务的经济运作，涵盖矿场生命周期。这些指标是根据世界黄金协会在《指引说明》中设定的基础计算，因此与之前的计算基础不同。

对生产直接成本的狭窄关注不反映金生产成本根据国际财务报告准则（IFRS）以及增加某些资本和其他成本。以下表格将非IFRS成本衡量与根据IFRS准备的财务报表中显示的生产成本进行调解。

³ 每盎司矿场成本，每盎司全面支持成本和每盎司全面成本均为非IFRS措施。

^{* 在矿成本反映了生产黄金所产生的成本。在矿成本中并未扣除CMSA和Blanket之间在消耗品销售上的采购利润，因为这个成本代表了如果Blanket从第三方采购消耗品时将支付的公平价值。这些销售上的采购利润会从全面持续成本和全成本中扣除，因为这些数字代表在集团层面的整体成本，不包括公司间利润率。}

^{行政支出是指集团为提供采矿和相关活动服务而产生的成本。从2022年最后一季度开始，行政支出已在AISC和全成本之间进行分配。}

^{非持续性成本主要是指那些在新业务和现有业务中举办的重大项目所产生的成本。} ‘^新业务’ ^{和与现有业务中的重大项目相关的成本} ‘^{在现有业务中的重大项目}’^{. 与现有业务相关的所有其他成本被视为持续性。}

每盎司生产成本

生产成本包括电费、人工、消耗品、行政和其他与生产直接相关的成本，如保险、Blanket的软件许可和安全费用。

总生产成本（即在Blanket和Bilboes）与去年同期相比，季度增长了3.1%。在Blanket，生产成本在该季度增长了15.5％；Bilboes氧化矿的成本在2023年9月30日停止运作并进行维护后降低。营运成本将在下文进一步讨论。

矿上成本

生产成本详细说明于暂编财务报表附注6。在矿上成本中包括支付给CMSA的采购差价，这代表如果来自第三方的易耗品，Blanket将支付的公平价值。

本季度的合并矿上每盎司成本较去年同期更高13.8%，因合并售出的盎司较去年同期较少。Bilboes氧化矿每盎司的成本大幅下降，但在该季度，Blanket的售出盎司较少，而运行成本（如能源、人工、易耗品和其他行政成本）则增加。合并矿上每盎司成本较去年同期增加的净增加呈现在下图中。

Bilboes的氧化矿业务成本在2023年9月30日停止运作并进行维护后对去年同期产生了减少贡献。与堆叠浸出垫相关的浸取活动已继续进行，并将在产生了浸取成本后产生积极现金贡献的情况下继续进行。Bilboes将在下文进一步讨论。 第4.9节.

Blanket的每盎司矿成本从比较季度的每盎司817美元上升了26.4％，到本季度的每盎司1,033美元。

由于Blanket持续使用基础设施，如4号、6号Winze、Lima 和 Jethro坑道，以及中央坑道，导致Blanket的用电量增加。电费也因超过最大需求和无功能源惩罚费用而增加。超过最大需求水平会导致最大需求费用，主要是为了运作中央坑道；反应性惩罚费用是为了供应Blanket矿山的电器设备提供无功功率给电力公用事业的电网。当某些水平被超过时，当地电力公用事业会课征额外的费用和罚款。管理层正在实施几项措施，以降低电费成本：预计在接下来的2-3年内，随著矿山从地下750米以上的旧矿场基础设施转移至通过中央坑道进入750米以下区域，电力使用量预计会降低；预计到第四季末，在Blanket安装反应功率因数校正设备，以降低最大需求和反应功率费用；这些设备也预计可以缓解需要Blanket使用昂贵柴油发电提供备用电源的低电压事件；旧的、效率较低的设备将被更节能的设备取代。

太阳能厂的公司内部收益（目前由Caledonia拥有）未纳入矿山成本，因为太阳能厂以每千瓦时计价向Blanket出售电力，反映了Blanket的历史混合用电成本。因此，太阳能厂的经济效益由Caledonia识别，而不是由Blanket识别，并且这个好处（本季度每盎司出售的金价49美元）体现在综合全成本（AISC）而不是矿内成本中。太阳能厂还有一个附加好处，通过改善无功功率因数并降低发电机的使用，补充电力供应，稳定Blanket电力网路。建议将太阳能厂出售给第三方不应影响太阳能厂向Blanket的供应条件或质量，将按照目前向Blanket收取的相同费率收费，并随未来年份的通胀上涨。

Blanket的劳动成本在本季度增加，原因是相对于比较季度，人员数量增加、加班及通胀增长。正在实施一个新的打卡系统，预计能够改善对我们劳动力的监控，减少低效的劳动分配。

与比较季度相比，Blanket的每盎司可耗材成本在本季度增加，这是由于冶金厂和地下设备的维修与维护成本较高。

ZiG计价证券和电信费用以及水费上涨，导致其他生产成本增加。

全面持续成本

全面持续成本包括 其中包括 在辛巴威以外产生的管理费用，不包括公司间采购利润，以及太阳能的补贴，因为这反映了集团层面所产生的合并成本。本季度每盎司的全面持续成本比比较季度高出18.4%，主要原因是销售盎司减少，矿山成本增加，以及股份报酬费用上升，这是由于2024年9月30日Caledonia股价上涨所致。AISC扣除公司内部的费用，如采购利润和太阳能售电利润，这些费用已包括在矿山成本中。

比较季度，每盎司AISC的增加在下面的图表中有所显示：

全包成本

全包成本包括对Blanket和Bilboes扩建项目的投资，在该季度保持著高水平，这是由于持续的投资所致，如前述 第4.7节 本补充资料中。 全包成本不包括对勘探和评估项目的可行性前投资。

其他营业费用

由于该季度生产盎司较少，承载大部分成本基础的成本已折旧，所以该季度折旧费用有所下降。在可比季度中，对部分设备和设施项目的使用寿命进行重新评估，增加了当时期的折旧费用。

该季度的净外汇变动涉及持有非美元货币的货币资产和负债产生的利损，主要是ZiG，次要地是南非兰特和英镑。该季度的总净外汇损失为310万美元，净亏损主要是由于ZiG对美元的大幅贬值，导致该时期的整体汇损中有250万美元是由ZiG的汇率贬值导致的。对黄金销售和增值税退税的ZiG计价应收款项的外汇亏损是在认列之日和清算之日之间按美元价值贬值所导致的。南非兰特计价跨公司贷款约60万美元的外汇亏损是由于该季度南非兰特升值。跨公司贷款的外汇亏损预料在短期内不会对现金流产生影响。

3.2.1.2         行政费用

行政费用详列于中期财务报表附注8，包括Caledonia在哈拉雷、约翰尼斯堡、布拉瓦约、英国和泽西的办事处及人员成本，提供以下功能：可行性研究、技术服务、财务、采购、投资者关系、公司发展、法律和公司秘书。

本季的行政费用比较季度高出36.9%，主要是由于辛巴威的共享服务中心的员工成本增加，该中心负责完成Bilboes可行性研究，并在适当时提供服务给毯子矿和Bilboes硫化物项目在建设时。在比较季度，这些成本是生产费用，用于当Bilboes氧化矿完全运作时。这些资源现已被重新分配至共享服务中心并列为行政费用。

3.2.1.3 其他支出

其他费用详见中期财务报表附注10，包括210万美元的一次性和自行决定支付给约100名已退休或在本季度内将在年底前退休、年龄超过60岁的员工的退休福利。预计此费用未来季度不会以同样的规模重现。在本季度，社区和社会责任成本为245,000美元，更详细说明于。 第4.2节其他费用包括本季度甲纳比交易税442,000美元，该税项适用于实体货币、电子货币或任何其他方式的转帐，每笔交易按2%收取，在津巴布韦执行。

3.2.1.4 税费

本季整体有效税率为58.32%（2023年：39.81%）。有效税率与报告的综合税前利润几乎没有关系。有效税率高于法定税率的原因如下：

Blanket公司的有效税率为28.55%（2023年：25.75%），由于2024年9月30日的资本支出较相应期间低，因此较低。透过推迟课税主要包括资本投资支出的会计和税务处理之间的差异。大部分的税费包括在津巴布韦产生的所得税和递延税。

南非所得税是指在卡勒多尼亚矿业南非有限公司（“CMSA”）发生的公司间盈利而产生的。

津巴布韦预扣税是指从卡勒多尼亚控股津巴布韦（私人）有限公司（“CHZ”）支付的股息到公司位于英国的子公司Greenstone Management Services Holdings Limited（“GMS-UK”）产生的。

3.2.1.5 基本每股盈利

基本IFRS每股盈利在季度从相应季度的24.1分钟降至12.0分钟。季度的调整后每股盈利不包括 例如 公司间贷款的净外汇变动、递延税税和衍生工具公平价值变动的影响。由于因津巴布韦币贬值而导致的重复外汇损失，这些损失不再被排除在计算调整后每股盈利的目的之内。调整后每股盈利从相对季度的29.9分钟降至26.2分钟。基本IFRS每股盈利与调整后每股盈利的调和表列于 第8节.

3.2.1.6 股息

2024年1月26日、4月26日和7月26日支付每股14美分的季度股利。

3.3 现金流量分析

下表列出根据IFRS编制的本季度和比较季度的摘要现金流。

营运活动

本季度营运活动中的现金流量详情请参见暂行财务报表附注23。本季度营运活动产生的现金流入，在工作资本变动前为1610万美元，较上年同期的1630万美元略低。

下表显示了本季度和上年同期的营运现金流量：

截至2024年9月30日结束的9个月内，由于金销售增加、更高的平均金价和2023年9月底Bilboes氧化矿进入护理和维护后所产生的较低成本，营运产生的现金在同比期间提高了119%。

由于截至2024年9月30日结束的9个月期间的工作资本流出为480万美元和750万美元，主要是因为增加了存货和预付款项，以及降低了贸易和其他应付款，导致本季度的营运现金流入下降。

存货增加是因为为了防止生产延迟而购买的压缩机、新的尾砂存储设施和其他地下设备所购买的额外备件。预付款增加是因为已支付但尚未收到的类似设备增加。

期间贸易应付款下降了210万美元，主要是因为津巴布韦地区货币型债权人提供的贸易信贷减少。当地货币债权人提供较少的信贷并要求更多的预付款来对抗当地货币进一步贬值。

由于季度平均透支余额增加，支付的财务成本（包括贷款票据利息和透支利息）较同期季度增加。

投资活动

下面列出了对投资的分析。

在Blanket的物业、设施和设备投资在 第4.7节 和 第4.12节 在本MD&A的该部分中所讨论的勘探和评估资产投资已经确定在 第5节.

融资活动

本季度的股息包括支付给公司股东的270万美元和支付给Blanket的少数股东的70万美元。每股14分的季度股息于2024年3月27日宣布，并于2024年4月26日支付，并于2024年7月1日宣布另一股息，并于2024年7月26日支付。

汇率波动的影响

汇率波动对现金持有的影响反映了持有美元以外货币的现金结余的收益或损失。现金结余的影响是整体受影响的所有金融资产和负债产生的外汇收益或损失的一部分。

透支设施和定期贷款

本季度Blanket的营运和投资活动由Blanket的营运现金流和Blanket于2024年9月30日如下设定的透支设施和定期贷款提供资金。

^* 借款及融资中包括一笔可在三年内偿还的CABS长期贷款。

以上所有透支额度和长期贷款均为无抵押。

如前所述 第4.11节, CMS/CHZ已向辛巴威机构投资者发行了900万美元的借贷票据。由于预期CMS的出售，偿还债券的义务已转移给CHZ，这是凯留尼亚的全资附属公司，其取代CMS成为债券发行人。凯留尼亚认为发展辛巴威债券市场将是公司的长期战略利益；因此，凯留尼亚希望保留并发展其与持有已发行债券的辛巴威机构债券投资者建立的现有关系。

3.4 财务状况分析

下表列出了按照IFRS准则准备的凯留尼亚截至2023年季末和12月31日的简明综合财务状况表。

在本季度，Blanket的土地、厂房和设备增加了660万美元（不包括修复估计的变动，包括企业间加成）。新增项目主要与资本发展和Blanket新尾砂储存设施的建设有关。

存货包括1320盎司的金，这些金已被Fidelity Gold Refinery（私人）有限公司（“FGR”）收到并精炼，正在运送到Stonex Financial Limited（“Stonex”）的代理商Metal Concentrators Pty，并在2024年10月初（2024年6月30日：1066盎司）卖给了他们。

存货水平在本季度增加了230万美元，以支持预防性维护倡议，并减少可能的生产延迟。 在2024年的最后一季度计划中270万美元。存货与其他应收账款详情请参见《暂行财务报表》附注15，其中包括来自FGR和Stonex（分别以ZiG和USD应收）的金销售款420万美元（2023年12月31日：540万美元）。 所有来自FGR和Stonex的未清偿金额在本季度结束后全部收到。 总应收帐款中的500万美元（2023年12月31日：380万美元）来自津巴布韦政府，用于VAt退税。 这些VAt退税中的190万美元包括ZiG计价的VAt退税。 部分未清偿的VAt应收款已在本季度结束后偿还，我们继续与有关部门就其余的退税进行沟通。

预付款代表对资本财、耗材和服务的订金和预付款。由于向ZiG供应商支付的预付款增加了420万美元，其中240万美元是由于当地货币信贷条款缩短。

现金结算的以股份为基础的支付负债主要因2024年9月30日较高的股价上升，以及220万美元的应付所得税金在季度结束后支付而增加。

交易和其他应付款包括因2024年9月30日增加的140万美元的应计款项，主要是因最大需求和无功罚款而计提的。

透支是用于津巴布韦的短期营运资金需求。透支和短期贷款的到期日期和条款列于 第3.3节.

下表显示了集团现金及现金等价物在持有现金的司法管辖区之间的分布：

待售资产包括太阳能厂的帐面价值，该太阳能厂正进行中的销售过程，如在第 4.11 节.

3.5 补充财务资讯

下列资讯分别提供最近九个季度结束时指定日期的金额，这些金额是从采用符合IFRS的会计政策准备的基础财务报表中提取的。

4.         运作检讨

4.1       安全、健康和环境

4.1.1    毯子

以下安全统计已记录截至本季及前九季。

遗憾的是，一名员工在2024年9月21日发生了意外身亡。这起意外是因为一名Blanket矿业的员工在一个下降区域进行支援钻井活动时，发生了岩石崩落。管理层已向矿业部门的检查局提供必要的协助，以调查此事件。卡莱多尼亚非常重视员工的安全，因此已采取措施加强遵守指定的安全程序。在新任命的首席营运官的指导下，管理层已启动对所有安全程序和安全培训的全面审查。

4.1.2    Bilboes氧化矿

自收购以来，该季度及前几个季度的安全统计数据已经被记录。