附録99.2

経営者による財務状態および業務結果の分析と考察

監査されていない要約連結財務諸表と本報告書の他の箇所に表示されている関連注記と組み合わせて、当社の財務種類および取引種類の結果についての以下の議論と分析を読むことをお勧めします。この議論には、リスクや不確実性を伴う将来の見通しに関する表現が含まれています。当社の実際の結果と選択されたイベントのタイミングは、さまざまな要因の結果として、これらの将来の見通しに関する表現で予測されるものとは大きく異なる可能性があります。将来の見通しに関する表現は、この報告書の日付のみに関連します。将来の見通しに関する表現に不当な信頼を置かないでください。投資家は、実際の結果がこれらの将来の見通しに関する表現と異なる可能性のある特定のリスクについて説明を受けるために、当社のForm 20-Fの「リスク要因」と題されたセクションに記載されている要因を慎重に読むことを強くお勧めします。

A. 営業結果

会社の概要

歴史的に、当社は消費関連製品と低排出BBQ炭を主なビジネスの焦点とする、竹炭製品を専門に製造するメーカーでした。一連の再編成を完了し、以前のVIE構造を解体し、ビジネス戦略の変更を行った結果、当社は現在、運営子会社を通じて、さまざまな炭製品、生分解性包装製品および車両の研究、開発、製造、流通に従事しています。また、竹炭製品の取引も行っています。鉱山探査への投資も行っています。最近の発展についての詳細情報は、この申請書に含まれる監査されていない要約財務諸表に付随する注記のNote 1を参照してください。

ビジネス戦略の変更の結果、2023年12月31日に終了した年度において、当社は生分解性包装事業セグメントを消費関連製品セグメントに統合しました。現在、当社には消費関連製品セグメントと電気自動車（「EV」）セグメントという2つの報告セグメントがあります。

私たちの消費関連製品には、家庭用市場向けに設計された浄化および脱臭製品、家庭用清掃製品、バーベキュー用炭が含まれています。浄化および脱臭製品と家庭用清掃製品は「炭ドクター」というブランド名で販売されています。浄化および脱臭製品には、空気浄化製品、脱臭製品、竹酢が含まれます。家庭用清掃製品には、トイレ用清掃製品、キッチン用清掃製品、パーソナルケア製品、アパレル用洗剤製品が含まれます。

私たちの消費関連製品の中で最大のカテゴリは、浄化および脱臭製品です。乾燥蒸留炭化竹から作られた私たちの浄化および脱臭製品は、ベンゼン、ホルムアルデヒド、アンモニア、四塩化炭素を含む有害物質や空気中の臭いを吸収する能力があります。これらの製品は、枕、クッションインソール、リストパッド、衣類ハンガー、その他の製品など、さまざまな目的のために多くの形状と種類で提供されています。竹酢は食品加工、医療関連および衛生製品、肥料に使用できる添加物です。現在は私たちの売上高のごく一部を占めていますが、竹酢製品は、私たちが成長のための重要な領域であると考えている農業業界との緊密な関係を維持するために重要です。消毒剤、洗剤、ローション、専門的な石鹸、トイレ用洗剤を含む清掃製品は、私たちの消費関連製品の中で比較的新しいですが、成長のための別の機会を提供します。第三者から購入し、私たちの流通経路を通じて販売される、中国の家庭用市場向けに設計されたバーベキュー用炭も、近年私たちにとって重要な収益源となっています。

私たちは、特化した電気自動車関連市場にもっと焦点を当てるためにビジネスを変革する過程にあります。2017年第2四半期に完了した商鳴自動車の買収により、私たちは最近、浙江省に2つの子会社を設立し、ビジネス戦略をシフトさせ、電気自動運転ストリートスイーパーなどの特化した電気自動車関連の研究、開発、販売に注力しています。特化した電気自動車関連のR&D投資と技術の進歩の影響を最大化するために、私たちは慎重に存在感を構築しています。より競争の激しい国内の一般消費者用電気自動車市場ではなく、特化した電気自動車関連のセグメントに完全にコミットしています。この分野が私たちにとっての長期的な成長ドライバーになると期待しています。特に自動運転ストリートスイーパーは、よりクリーンな環境への意識の高まりやゼロエミッション車両への需要、さらには補助金、助成金、税控除などの政府の支持を受けて成長すると期待しています。

新しいビジネスへの拡大が成功しなければ、将来の取引種類および成長の見通しに重大かつ悪影響を及ぼす可能性があります。消費関連製品の売上高や収益に深刻な影響を与える可能性のある傾向、不確実性、またはイベントが存在するかもしれません。消費関連製品および電気自動車関連の売上高を増加させたり、新たなビジネスチャンスを見つけたりできなければ、当社の総売上高は減少する可能性があります。

取引種類に影響を与える要因

政府の政策が当社のビジネスおよび取引結果に影響を与える可能性がある

近年、EVビジネスに対するリベートに関する不利な政府の政策による影響が見られました。さらに、当社のビジネスおよび取引結果は、中国全体の経済成長や政府の政策の影響を受けます。不利な政府政策の変化は、当社の製品の需要に影響を及ぼし、取引種類に重大かつ悪影響を及ぼす可能性があります。当社のバンブー・チャコールベースの消費関連製品は、現在そのような政府の制限の対象ではありませんが、バンブー・チャコール業界に対する政府の政策の将来的な変更は、原材料の供給に悪影響を及ぼす可能性があります。

原材料の価格の非弾力性が当社の利益を減少させる可能性がある

バンブー・チャコールベースの製品の専門メーカーとして、事業の運営と拡大を確保するために、バンブー・チャコールの継続的かつ安定した供給に依存しています。バンブー（そして結果的にバンブー・チャコール）は再生可能な供給ですが、特定の時点での価格の非弾力性は入札戦争の可能性を高め、原材料価格の上昇を引き起こし、当社の利益を減少させる可能性があります。さらに、低価格で競争しているため、販売価格を上げることで顧客を失うリスクがあります。

消費関連製品の競争

当社の製品は他の生産者からの競争に直面しています。消費関連製品セグメントでは、類似の製品ポートフォリオを持つ多くの企業との競争に直面しています。そのような競争相手の多くの製品はバンブーをベースにしていません。代わりに、当社は製品の機能に基づいて競争します。そのような競争相手の多くは、バンブーやバンブー・チャコールの部品に頼ることなく、機能的に類似した製品を提供することができます。

当社のチャコールドクターブランドは、木炭バッグや竹炭市場で最大かつ最も有名なブランドの一つですが、竹炭を基にした消費関連製品業界は比較的分散しており、参入障壁が低い傾向があります。

当社のCharcoal Doctor空気清浄製品は、浙江省霉坦翁エコロジカル開発有限公司、浙江省傑傑乾炭業有限公司、衢州現代炭業有限公司などの炭を基にした競合他社の製品と競争しています。

当社のCharcoal Doctorトイレクリーナーの競合には、SC Johnson & Son (上海) Inc.（中国でMr. Muscleブランドを製造）や、blue moon中国有限公司、上海ホワイトキャットグループ有限公司、北京グリーン傘化学有限公司、ウェイライ（広州）消費関連製品有限公司などの非炭基の競合が含まれます。

取引種類の結果

以下の表は、2024年および2023年の6月30日終了の6か月間に関する選択結果をまとめ、期間中のドルおよびパーセンテージの増加または減少についての情報を提供します。

(すべての金額はパーセンテージを除き、米ドルで千単位です)

売上高は2023年の同時期の約1970万ドルから2024年6月30日終了の6か月間に約2150万ドルに約180万ドル、または9.0%の増加をしました。この増加は主に新製品からの売上が増加したため、消費関連製品セグメントからの売上高の約180万ドルの増加によるものです。

消費関連製品セグメント

消費関連製品セグメントからの売上高は2023年の同時期の約1960万ドルから2024年6月30日終了の6か月間に約2150万ドルに約180万ドル、または9.4%の増加をしました。この増加は主に新製品からの売上高の増加によるものです。

電気自動車関連（"EV"）セグメント

2017年7月12日、当社は中国江蘇省張家港市に本社を置く特化型電気自動車および電力バッテリー製造会社である蘇州E-Motorsの70%の株式を取得しました。2019年に商標名は尚智自動車に改称されました。当社はこの買収が電気自動車市場における新しいAdvanced技術と経済的シナジーをもたらし、顧客基盤やクロスセリングの機会を広げると考えています。

当社のEVセグメントの売上高は2024年6月30日終了の6か月間に約4万ドルで、2023年の同期間の約10万ドルの売上と比較されます。

売上高原価：

当社の売上原価は、2023年と同じ期間の約1570万から、2024年6月30日終了の6ヶ月で約1670万に、約100万、または6.6%増加しました。これは、2024会計年度の最初の6ヶ月間に販売された消費関連製品の増加によるものです。売上高に対する売上原価の割合は、2024年6月30日終了の6ヶ月で77.7%、2023年で79.5%でした。

粗利益:

当社の粗利益は、2023年と同じ期間の約410万から、2024年6月30日終了の6ヶ月で約480万に、約70万、または18.4%増加しました。粗利益率は、2024年6月30日終了の6ヶ月で22.3%、2023年で20.5%でした。セグメント別では、消費関連製品セグメントと電気自動車関連セグメントの粗利益率は、2024年6月30日終了の6ヶ月でそれぞれ22.2%と84.1%であり、2023年と同じ期間のそれぞれ20.3%と60.6%と比較されました。

販売費用:

当社の販売費用は、2024年と2023年の6ヶ月で約10万のままでした。売上高に対する当社の販売費用の割合は、2024年6月30日終了の6ヶ月で0.3%、2023年で0.6%でした。

一般管理費用:

当社の一般管理費用は、2023年と同じ期間の約200万から、2024年6月30日終了の6ヶ月で約300万に、約100万、または47.7%増加しました。この増加は、主に回収の遅れによる約130万のクレジット損失引当金の増加に起因し、従業員数の減少による約30万の給与の減少によって相殺されました。売上高に対する一般管理費用の割合は、2024年6月30日終了の6ヶ月で13.9%、2023年で10.3%でした。

研究開発費

当社の研究開発費は、2024年6月30日および2023年6月30日に終了した6ヶ月間でそれぞれ$35,620および$15,724に達しました。研究開発費への投資を引き続き行うことを期待しています。研究開発費を効果的に活用する能力が、将来の営業結果に大きく影響する可能性があります。

総営業費用

当期の営業費用は$90万、すなわち43.0%増加し、2024年6月30日までの6ヶ月間で約$310万に達しました。これは主に2023年の同期間における一般管理費の約$100万の増加によるものです。

転換社債の公正価値の変化

転換社債の公正価値の変化は、2024年および2023年の6ヶ月間において、それぞれ$66,259および$3,010の損失に達しました。会社は転換社債を公正価値で認識しました。

ワラント負債の公正価値の変化ies

ワラント負債の公正価値の変化は、2024年6月30日までの6ヶ月間で約$90万の損失となりました。2024年4月の非公募発行から引き継いだ当社のワラントデリバティブ負債の公正価値は、各報告期間の終了時に公正価値に再測定され、その変化はその他の費用または利益として記録されます。

利息費用

利息費用は約10万ドル、または27.8%減少し、2024年6月30日に終了した6ヶ月で約20万ドルとなりました。これは2023年の同期間における約30万ドルからの減少です。利息費用が低下したのは、2024年度の最初の6ヶ月間における短期銀行ローンの残高が減少したためです。

ファイナンス利息収入、純額

2022年6月から、売掛金からの資金調達を求める顧客に商業ファクタリングサービスを提供しました。会社は2024年6月30日に終了した6ヶ月間で約90万ドル、2023年には約120万ドルの純ファイナンス利息収入を認識しました。

関係者からの賃貸収入

2021年度以来、関係者との一部の賃貸契約を締結し、関係者に生産施設の一部を賃貸しています。会社は2024年6月30日に終了した6ヶ月間でゼロ、2023年には約4万ドルの賃貸収入を記録しました。

子会社の売却による利益

2024年3月16日、グループは第三者と株式譲渡契約を締結し、浙江省タンテックバンブーチャコール有限公司（「タンテックチャコール」）の100%の株式を約30万ドル（RMB180万）の対価で売却しました。2024年6月30日までの6ヶ月間で、グループはタンテックチャコールの処分により100万ドルの利益を記録しました。

助成金収入

助成金収入は、2023年の同期間の約30万ドルから2024年6月30日終了の6ヵ月間で30万ドル、または100.0%減少し、323ドルとなりました。

その他の収益（費用）、純額

2024年6月30日終了の6ヵ月間の純その他収入は、2023年の同期間の純その他費用1,199ドルから約1万ドルとなりました。

法人税引当前の収益

前述の結果、2024年6月30日終了の6ヵ月間の法人税引当前の収益は、2023年の同期間の約320万ドルから約260万ドル、または19.7%減少しました。

法人税引当

法人税引当は、2023年の同期間の約130万ドルから2024年6月30日終了の6ヵ月間で約20万ドル、または12.0%増加し、約140万ドルとなりました。この増加は課税所得の増加と連動しています。

当期純利益

上記の結果として、当期純利益は約$80万、すなわち41.4%減少し、2024年6月30日に終了した6か月間で約$110万になりました。2023年の同期間は約$190万でした。

b. 流動性と資本資源

当社は、英領バージン諸島に設立された持株会社です。流動性要件を満たすために、中国本社の子会社からの配当およびその他の株式分配が必要になる場合があります。現在の中国の規制では、中国本社の子会社は、あらかじめ保留した利益（もしあれば）に基づいてのみ、配当を当社に支払うことが許可されています。これは、中国の会計基準および規制に従って判断されます。さらに、中国本社の子会社には、毎年、各々の累積利益の少なくとも10%を特定の準備金に積み立てることが義務づけられています。これには、積み立てた総額がそれぞれの登録資本の50%に達するまでが含まれます。また、中国本社の子会社は、税引後の利益の一部を中国の会計基準に基づき、従業員の福利厚生およびボーナス基金に裁量で割り当てることもできます。これらの準備金は、現金配当として分配することはできません。

2024年6月30日現在、現金、現金等価物および制限付き現金は約$3420万でした。流動資産は約$11800万であり、流動負債は約$1690万だったため、流動比率は7.0:1となりました。2024年6月30日時点の留保利益は約$5340万でした。

当社の売掛金回転日数は、2024年6月30日に終了した6か月間で382日、2023年12月31日に終了した年度で352日でした。通常、特別の支払条件は顧客に対して与えないですが、大手小売業者や卸売チェーンの顧客は、支払条件を長く必要とする傾向がありますが、デフォルトする可能性は低いです。遅延支払いおよび長期債権の事例は、当社の短期営業キャッシュフローおよび将来の流動性に悪影響を及ぼす可能性があります。当社は、売掛金および与信損失のレベルを定期的に確認し、与信損失を判断するために使用するメソッドが合理的であることを確認し、必要に応じて追加の与信損失を計上します。最近、顧客の与信ポリシーを厳格化し、未回収の売掛金の監視を強化することで、売掛金の回収に多くの努力を注いできました。会社が回収に難しさを感じた場合には、以下の手順が取られますが、これに限定されません：顧客への追加出荷の停止、過去の請求書に対する支払いの要請のための顧客訪問、および必要に応じて法的手段を講じます。これらの手順がすべて不成功の場合、経営陣は売掛金を引当てるか、償却するかを判断します。

売掛金について、会社は老朽化した売掛金残高に対して約400万ドルの信用損失を計上しました。2024年6月30日以降、2024年11月19日までに、会社は2024年6月30日の時点での売掛金残高の約2430万ドル、すなわち56%を回収しました。

以下の表は、指定された期間のキャッシュフローの概要を示しています。

(すべての金額は米ドルの千単位です)

営業活動

営業活動によって提供された純現金は、2024年6月30日終了の6ヶ月間で約440万ドルでした。2024年6月30日終了の6ヶ月間の営業活動によって提供された現金は、主に約110万ドルの当期純利益、約180万ドルの非現金項目調整、遅延支払いによる約460万ドルの買掛金の増加、約80万ドルの税金の未払金の増加、約30万ドルの在庫の減少で構成されており、売上高の増加による約190万ドルの売掛金の増加、約110万ドルの未払費用およびその他の支払い義務の減少、約50万ドルの前払い費用およびその他の受取の増加、約50万ドルの顧客預金の減少で相殺されています。

営業活動で使用された純現金は、2023年6月30日終了の6ヶ月間で約90万ドルでした。2024年6月30日終了の6ヶ月間の営業活動における現金の使用は、主に約290万ドルの売掛金の増加（収集の遅延による）、約80万ドルの顧客預金の減少、約50万ドルの在庫の増加、および約40万ドルの未払費用およびその他の支払い義務の減少で構成されており、約190万ドルの当期純利益、約80万ドルの仕入先への前渡金の減少、約80万ドルの買掛金の増加、約20万ドルの税金の未払金の増加で相殺されています。

投資活動

投資活動に使用された純現金は、2024年6月30日に終了した6か月間で約90万ドルでした。2024年6月30日に終了した6か月間の投資活動に使用された現金は、主に融资債権の約90万ドルの増加から成り立っていました。

投資活動に使用された純現金は、2023年6月30日に終了した6か月間で約140万ドルでした。2023年6月30日に終了した6か月間の投資活動に使用された現金は、主に融资債権の約120万ドルの増加と、約20万ドルの不動産、プラント及び機器の取得から成り立っていました。

資金調達活動

資金調達活動によって提供された純現金は、2024年6月30日に終了した6か月間で約150万ドルでした。2024年6月30日に終了した6か月間の資金調達活動によって提供された現金は、主に約160万ドルの株式資金調達からの純収入で構成され、約30万ドルの転換社債の返済によって相殺されました。

資金調達活動によって提供された純現金は、2023年6月30日に終了した6か月間で約850万ドルでした。2023年6月30日に終了した6か月間の資金調達活動によって提供された現金は、主に約580万ドルの株式資金調達からの純収入、約200万ドルの転換社債からの収入及び約100万ドルの第三者からのローンの収入で構成され、約40万ドルの銀行ローンの返済によって相殺されました。

当社の現金の主な源は、現在、製品の販売及び株式資金調達によって生み出されています。今後数年間で、現金ニーズを満たすために普通株式を発行することによって追加の資本を調達し続ける計画です。資本調達の規模とタイミングに関して不確実性に直面しながらも、今後12か月間に現金、本業からのキャッシュフロー、及び銀行借入を活用して運転資本と資本支出の要件を満たすことができると期待しています。

設備投資

2024年6月30日及び2023年6月30日終了の6ヶ月間において、オフィスビルの追加と改装、ビジネス活動に関連する機器の購入、および長期投資の購入のために、それぞれ約1万ドルと約20万ドルの設備投資を行いました。

ビジネスが発展し拡大していくにつれ、今後設備投資が増加すると予想しています。過去には、子会社の運営から得たキャッシュを設備投資の資金調達に使用しており、今後も同様に、資金調達や株式の発行によって得た収益などを利用して設備投資のコミットメントを賄う計画です。

オフバランスシート取引

流動性、資本資源、市場リスク支援、および信用リスク支援やその他の利益に影響を及ぼす取引を含むオフバランスシート取引はありません。

C. 研究開発、特許およびライセンスなど

2024年6月11日にSECに提出された2023年度の年次報告書の「項目4. 会社に関する情報—b. ビジネス概要—研究開発」と「項目4. 会社に関する情報—b. ビジネス概要—我々の特許」を参照してください。

D. トレンド情報

市場動向

この書類の他の部分で開示されている内容を除き、当社は、純収入、所得、利益率、流動性または資本資源に物質的かつ不利な影響を与える可能性が合理的に高い傾向、不確実性、需要、コミットメント、または出来事を認識していません。また、開示された財務情報が将来の業務結果または財務状況を必ずしも示すものでない原因についても認識していません。

E. 重要な会計 見積もり

監査されていない要約連結財務諸表を作成する際、当社は財務諸表の日付における資産と負債の報告された額、ならびに報告期間中の収益と費用の報告された額に影響を与える見積もりと仮定を行いました。会計上の見積もりは、重要な推定不確実性が関与し、当社の財務状況または業務結果に物質的な影響を与えたか、または与える可能性が合理的に高い場合、重要と見なされます。以下は、監査されていない要約連結財務諸表の作成に使用された重要な会計見積もりの概要です。また、財務状況と業務結果の描写に重要な当社の重要な会計方針の概要は、この書類に含まれる監査されていない要約連結財務諸表の注記2に記載されています。

売掛金、純額

売掛金は、クレジット損失のための引当金を差し引いた請求額で表示されます。当グループは通常、売掛金の基準を個別のアカウント分析と歴史的な回収傾向に基づいて判断します。2016年6月、FASBはASU No. 2016-13、「金融商品 - クレジット損失（トピック326）：金融資産におけるクレジット損失の測定」を発行しました。この基準により、当グループは保有する金融資産について、純利益を通じて公正価値で会計されない場合の期待されるクレジット損失を測定し、認識することが求められます。当グループは2023年1月1日からこのガイダンスを採用しました。当グループは、個別のエクスポージャーにおける特定の損失の経営陣の最良の推定に基づき、また過去の回収の傾向に基づいてクレジット損失の引当金を設定します。この引当金は売掛金残高に対して記録され、対応する費用は連結損益計算書および包括利益計算書に記録されます。滞納となったアカウント残高は、経営陣が回収の可能性が低いと判断した後に、クレジット損失の引当金に対して減額されます。

長期資産の減損

長期資産の減損を判断するため、重要な不利な市場環境の変化など、資産の将来の使用に影響を与えるイベントや状況の変化が示されるたびに、その評価を行います。これらのイベントが発生した場合、資産の帳簿価額を使用から得られる将来の割引なしのキャッシュフローと比較することによって、長期資産の回収可能性を評価します。期待される割引なしのキャッシュフローの合計が資産の帳簿価額を下回る場合、資産の適正価格を超える帳簿価額の超過に基づいて減損損失を認識します。適正価格は、一般に市場価格が容易に入手できない場合に、資産から生成されることが期待されるキャッシュフローを割引することによって決定されます。

長期投資

当社は、重要な影響を及ぼすが大多数の株式を所有していないか、コントロールが不足している持分法投資を持分法で会計処理します。重要な影響を持っていない持分法投資や、実質的に普通株式と見なされず、明確な適正価格を持たない基礎となる株式への投資については、コスト法会計が適用されます。

持分法投資は歴史的原価で記録し、各期ごとに投資先の利益または損失のシェアおよび持分法会計に必要なその他の調整を行って帳簿価額を修正します。持分法投資から受け取った配当金は、その投資のコストの減少として記録されます。コスト法投資は歴史的原価で記録し、その投資先の純累積利益から受け取った配当金は収益として記録します。利益を超える配当金は投資の還元と見なされ、投資のコストの減少として記録されます。

持分法投資の評価は、投資の公正価値が帳簿価値を下回っていることを示す事実や状況がある場合に行われます。公正価値の減少が一時的でないと判断されると、減損が認識されます。会社は、損失が一時的でないかどうかを判断するためにいくつかの要因を確認します。これらの要因には、以下が含まれますが、これに限りません: (i) 投資の性質; (ii) 減損の原因と期間; (iii) 公正価値がコストを下回る程度; (iv) 投資の財政状態と短期的な見通し; (v) 公正価値の回復が期待される期間にわたってセキュリティを保有する能力。