Powell Says Fed Prepared to Raise Rates, Keep Them High

Powell Says Fed Prepared to Raise Rates, Keep Them High

鮑威爾稱美聯儲準備加息,保持高位
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彭博社 2023/08/25 12:04 · 1.4萬 播放量
美聯儲主席傑羅姆·鮑威爾在懷俄明州傑克遜霍爾舉行的堪薩斯城聯儲年度政策論壇上發表主題演講。鮑威爾說,如果合適,美聯儲準備進一步加息。
声明:本內容僅用作提供資訊及教育之目的,不構成對任何特定投資或投資策略的推薦或認可。 更多信息

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  • 00:00
  • 00:00 去年的傑克遜霍爾研討會,我發出了一條簡短的直接信息。
  • 00:05 我今年的發言會更長一點,但信息是一樣的。
  • 00:10 美聯儲的工作是將通脹降至我們的 2% 目標,
  • 00:14 我們會這樣做。
  • 00:18 過去一年,我們已大幅收緊政策。
  • 00:21 儘管通貨膨脹已從最高峰下降,
  • 00:24 一個值得歡迎的發展,
  • 00:25 它仍然太高。
  • 00:27 我們準備在適當的情況下進一步提高利率,
  • 00:31 打算將政策保持在限制水平
  • 00:34 直到我們相信通脹正在可持續下降至我們的目標。
  • 00:43 今天,我將檢討我們到目前為止的進展,並討論我們在追求雙重任務目標時面臨的前景和不確定性。
  • 00:52 我將總結一下,概述這對政策的意義。
  • 00:57 考慮到我們在即將到來的會議上進行了多遠,我們可以在評估傳入的數據時仔細進行操作
  • 01:04 以及不斷演變的前景和風險。
  • 01:08 持續的高通脹情況最初是由非常強勁的需求衝突而出現
  • 01:14 而大流行使供應受到限制。
  • 01:17 在聯邦公開市場委員會的時候
  • 01:19 於 2022 年 3 月提高政策利率,
  • 01:22 很明顯,降低通貨膨脹將取決於兩者
  • 01:26 消除前所未有的大流行相關的需求和供給扭曲
  • 01:32 以及我們收緊貨幣政策
  • 01:35 這會減緩總需求的增長,使供應時間趕上。
  • 01:40 雖然這兩個力量現在正在共同努力降低通脹,
  • 01:44 這個過程還有很長的路要走。
  • 01:47 即使最近的讀數更有利,
  • 01:51 在 12 個月的基礎上,美國總數或總 PCE 通脹達到最高
  • 01:56 二零二二年六月的百分之七
  • 01:59 並下降至 3.3%
  • 02:02 截至 7 月,
  • 02:03 沿著大致符合全球趨勢的軌跡。
  • 02:08 俄羅斯對烏克蘭戰爭的影響一直是全球總通脹變化的主要驅動力
  • 02:15 自 2022 年初以來。
  • 02:18 總通脹是家庭和企業最直接經歷的情況,
  • 02:22 所以這種下降是非常好消息。
  • 02:25 但食品和能源價格受到持續波動的全球因素影響
  • 02:30 並可以提供誤導信號,說明通貨膨脹的發展方向。
  • 02:34 在我剩下的評論中,我將專注於核心 PCE 通脹,
  • 02:38 它省略了食物和能量組件。
  • 02:42 在 12 個月基礎上,核心 PCE 通貨膨脹達到峰值
  • 02:45 二零二二年二月份為 5.4%
  • 02:49 7 月份逐步下跌至 4.3%。
  • 02:54 我們歡迎六月和七月核心通脹的月度較低,
  • 02:58 但兩個月的良好數據只是建立信心所需的開始
  • 03:04 通脹正在可持續下降,朝著我們的目標邁進。
  • 03:08 我們還不知道這些較低的讀數將持續在多大程度
  • 03:12 或基礎通貨膨脹將在季度結束的地方。
  • 03:17 12 個月的核心通脹仍在上升,還有更多地方可覆蓋
  • 03:22 回復價格穩定。
  • 03:25 為了解可能會推動進一步進步的因素,分別研究核心 PCE 通脹的三個主要組成部分是很有用
  • 03:34 貨物通脹,
  • 03:36 用於住房服務,
  • 03:37 以及所有其他服務,有時稱為非住房服務。
  • 03:43 由於貨幣政策更緊張,核心貨物通脹大幅下跌,尤其是耐用品的
  • 03:49 以及供需偏移的緩慢緩解
  • 03:53 正在把它降下來。
  • 03:55 汽車行業提供了一個很好的例子。
  • 03:58 疫情早些時候,
  • 04:00 車輛需求急劇上升,
  • 04:02 受低利率、財政轉讓支持
  • 04:06 減少,用於親身服務的支出,
  • 04:09 以及偏好的變化
  • 04:11 遠離使用公共交通工具
  • 04:13 以及生活在城市。
  • 04:15 但是由於半導體短缺,汽車供應實際上下降。
  • 04:21 汽車價格飆升
  • 04:22 而且出現了大量壓縮的需求
  • 04:26 隨著大流行及其影響減弱。
  • 04:29 生產和庫存增長,供應也有所改善。
  • 04:33 與此同時,較高的利率也影響了需求。
  • 04:37 自去年初以來,汽車貸款利率近兩倍
  • 04:41 並且客戶報告感到更高的費率對負擔性的影響。
  • 04:46 由於這些供需因素的綜合影響,汽車淨額通脹大幅下降。
  • 04:54 類似的動態
  • 04:56 整體核心貨物通脹正在發揮作用
  • 04:59 如。
  • 05:00
  • 05:00 貨幣限制的影響
  • 05:02 應該
  • 05:03 隨著時間的推移,應該會更完全地展現。
  • 05:06 核心貨物價格過去兩個月下跌,
  • 05:09 但在 12 個月的基礎上,核心貨物通脹仍遠高於疫情前的水平。
  • 05:14 需要持續進步,並且需要限制的貨幣政策才能實現這一進展
  • 05:22 在高度利益敏感的房屋行業。
  • 05:24 貨幣政策的影響在啟動後不久就明顯了。
  • 05:29 按揭利率在 2022 年增加了一倍,
  • 05:33 導致房屋開始和銷售下降
  • 05:35 房價增長將暴跌。
  • 05:39 市場租金增長很快達到頂峰,然後穩步下降。
  • 05:43 標準的房屋服務通脹延遲了這些變化,正如典型,
  • 05:47 但最近開始下降。
  • 05:50 這個通脹指標反映了所有租戶支付的租金,
  • 05:54 以及可從業主住宅中賺取的相等租金的估計。
  • 06:00 因為租賃交易變動緩慢,
  • 06:02 市場租金增長下降需要時間
  • 06:05 進入整體通脹指標。
  • 06:09 市場租金放緩僅最近才開始顯示在這個衡量方面。
  • 06:14 可以認為在過去一年的新租賃租金增長放緩
  • 06:20 並將影響未來一年的房屋服務通脹。
  • 06:25 未來,如果市場租金增長接近疫情前水平,
  • 06:29 房屋服務通脹亦應向疫情前的水平下降。
  • 06:34 我們將繼續密切關注市場租金數據
  • 06:37 顯示房屋服務通脹上升和下行風險的信號。
  • 06:43 最終第九類住房服務
  • 06:45 帳戶
  • 06:47 超過一半核心 PCE 指數
  • 06:49 和帳戶,並包括廣泛的服務,例如醫療保健,
  • 06:54 餐飲服務,交通和住宿。
  • 06:57 自起飛以來,該行業的 12 個月通脹已橫向走勢。
  • 07:02 然而,過去三和六個月測量的通脹已下降,這令人鼓舞。
  • 07:08 非住房服務通脹至目前為止微弱下降的一部分原因
  • 07:13 是這些服務中許多受到全球供應鏈瓶頸的影響較少
  • 07:17 通常被認為比住房或耐用品等其他行業不那麼敏感的利益。
  • 07:24 這些服務的生產也相對較為人力密集,勞動市場仍然緊張。
  • 07:30 鑑於該行業的規模,在恢復價格穩定方面,這方面的進一步進一步進一步將是至關重要的
  • 07:37 隨著時間的推移。
  • 07:37 限制的貨幣政策將有助於將總供需求恢復到更好的平衡,
  • 07:43 降低通脹壓力
  • 07:45 在這個關鍵領域。
  • 07:49 然後轉向前景,
  • 07:51 儘管與大流行相關的扭曲進一步解除
  • 07:54 應繼續對通貨膨脹施加一些下降壓力,
  • 07:58 限制的貨幣政策可能會發揮越來越重要的作用。
  • 08:04 通脹可持續下降至 2%
  • 08:07 預計需要經濟增長低於趨勢的期間
  • 08:11 以及一些軟化和勞動力市場狀況。
  • 08:17 限制貨幣政策收緊金融狀況,支持低於趨勢增長的預期
  • 08:23 自去年的研討會以來。
  • 08:25 兩年實際收益率上漲約 250 個基點
  • 08:29 而長期實際收益率也更高
  • 08:32 增加了近 150 個基點。
  • 08:35 除了利率變化之外,銀行貸款標準已收緊,貸款增長急劇放緩。
  • 08:41 如此收緊廣泛財務狀況,通常會導致經濟活動增長放緩,
  • 08:47 在這個週期中也有證據證明這一點。
  • 08:51 例如,
  • 08:52 工業生產增長放緩和住宅投資的金額
  • 08:57 在過去五個季度中,每個季度都下降。
  • 09:01 但是
  • 09:02 我們注意指出經濟可能沒有如預期冷卻的跡象。
  • 09:06 今年到目前為止,國內生產總值增長已超出預期
  • 09:10 以及在其長期趨勢之上,
  • 09:13 而最近有關消費者支出的數據特別強勁。
  • 09:17 此外,在過去的 18 個月大幅減速後,
  • 09:21 房屋業正顯示回升的跡象。
  • 09:26 持續高於趨勢增長的額外證據
  • 09:30 可能會使通貨膨脹進一步進展面臨風險
  • 09:33 並可能需要進一步收緊貨幣政策。
  • 09:38 勞動力市場的重新平衡過去一年持續,但仍未完成。
  • 09:43 由於 25 至 54 歲的工人參與率更強的推動,勞動力供應已有所改善
  • 09:49 並由於移民的增加回到疫情前的水平。
  • 09:54 事實上,女性在最佳工作年份的勞動參與率達到了全面。
  • 10:00 6 月的時間最高。
  • 10:02 對勞動力的需求也有所緩和。
  • 10:05 職位空缺仍然很高,但趨勢較低。
  • 10:08 薪資就業增長顯著放緩。
  • 10:11 過去六個月,工作總時數和平均工作週一直保持不變
  • 10:15 已跌至疫情前範圍的低端,
  • 10:19 反映勞動力市場狀況的逐步正常化。
  • 10:24 這種重新平衡減輕工資壓力。
  • 10:27 通過一系列措施的工資增長。
  • 10:29 措施繼續放緩,儘管逐漸進行。
  • 10:32 雖然名義工資增長最終必須放緩至與 2% 通脹相符的速度,
  • 10:38 對家庭來說重要的是實際工資增長。
  • 10:41 即使名義工資增長放緩,
  • 10:44 實質工資增長一直在增加
  • 10:46 隨著通貨膨脹下降。
  • 10:50 我們預期這種勞動力市場重新平衡將繼續進行。
  • 10:53 證據表明勞動力市場緊張不再緩解也可能需要貨幣政策回應。
  • 11:02 轉向
  • 11:03 前進的路徑,
  • 11:06 2% 是
  • 11:08 並將保持我們的通脹目標。
  • 11:11 我們致力於實現並維持足夠限制的貨幣政策立場
  • 11:17 隨著時間的推移,將通貨膨脹降到該水平。
  • 11:21 當然,實時知道何時實現這種立場是很有挑戰性。
  • 11:27 所有緊固週期都有一些共同的挑戰。
  • 11:29 例如,
  • 11:31 實際利率現在正面,遠高於中立政策利率的主流估計。
  • 11:36 我們認為目前的政策立場是限制性的,
  • 11:39 對經濟活動、招聘和通脹施加下降壓力。
  • 11:43 但是,我們無法確定中性利率,因此對貨幣政策的限制度總是存在不確定的確定程度。
  • 11:53 由於延遲持續時間的不確定性,這項評估更加複雜。
  • 11:58 貨幣收緊會影響經濟活動,尤其是通脹。
  • 12:03 自一年前的研討會以來,委員會已將政策利率提高了 300 個基點,
  • 12:08 包括過去七個月的 100 個基點,
  • 12:13 而且我們已大幅減少持有證券的規模。
  • 12:17 這些延遲的估計範圍廣泛表明,管道可能會有更大的阻力
  • 12:25 除了這些傳統的政策不確定性來源。
  • 12:27 此週期獨有的供需異位引起進一步的複雜性
  • 12:33 通過它們對通脹和勞動市場動態的影響。
  • 12:36 例如,
  • 12:37 到目前為止
  • 12:38 職位空缺在沒有增加失業情況下大幅下降,
  • 12:43 一個非常受歡迎但歷史上的
  • 12:45 不尋常的結果似乎反映了對勞動力的大量過量需求。
  • 12:50 此外,有證據表明,通貨膨脹對勞動力市場緊張的反應比近幾十年更有效。
  • 12:58 這些變化的動態可能會持續存在,這種不確定性強調了敏捷政策制定的需求。
  • 13:06 這些不確定性,既舊又新,
  • 13:09 複雜了我們的任務,平衡太緊貨幣政策的風險
  • 13:13 避免收緊過少的風險。
  • 13:16 做太少
  • 13:18 可以允許上述目標,可以使超過目標通貨膨脹固定,
  • 13:22 並最終要求貨幣政策從經濟中擠出更持續的通脹,從而造成就業成本高。
  • 13:30 做太多也可能對經濟造成不必要的傷害。
  • 13:36 正如經常的一樣,我們正在雲天下通過星星導航。
  • 13:41 在這種情況下,風險管理考量至關重要。
  • 13:46 在即將到來的會議上,我們將評估我們的進度
  • 13:49 基於數據的整體以及不斷演變的前景和風險。
  • 13:54 根據此評估,我們將仔細進行
  • 13:57 當我們決定是否進一步收緊
  • 13:59 或者相反
  • 14:00 保持政策利率不變,並等待進一步數據。
  • 14:04 恢復價格穩定對於實現雙方的雙重任務至關重要。
  • 14:10 我們將需要價格穩定,以實現持續的強勁勞動力市場條件,使所有人受益
  • 14:17 我們會繼續努力直到工作完成。