Morgan Stanley Chief Us Equity Strategist, Talks About Where He Sees Risks To The Market

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Bloomberg 06/26 03:52 · 2万回 コメント

Mike Wilson, Morgan Stanley chief US equity strategist, talks about where he sees risks to the market, monetary policy, the rise of Nvidia, and how just a handful of mega caps are driving US stocks today.

これらの内容は、情報提供及び投資家教育のためのものであり、いかなる個別株や投資方法を推奨するものではありません。 更に詳しい情報

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  • 00:00 あなたはこれについてしばらく話していましたが、必ずしもこれではないということです
  • 00:03 すべてのボートはこのAIによって持ち上げられます
  • 00:06 熱意。
  • 00:07 NVIDIA株のボラティリティについてどう思いますか？
  • 00:10 そしてダニーの言うところは、それが何らかの伝染病や実際の市場の弱さへと広がるのを見たことがないという考えです。
  • 00:17 ええ、まあ、つまり、市場はいつものようにかなり賢いと思います。
  • 00:19 何が起こっているのか正確に把握されました。
  • 00:21 私たちは、おそらく私たちの主な話に戻りますが、おそらくまだコンセンサスが得られていないのは、
  • 00:26 私たちが行ってきたこのポリシーミックスは非常に珍しいですよね？
  • 00:29 私たちはこの信じられないほど強力な財政政策をとっていました、
  • 00:32 これにより、FRBは金利を引き上げ続けるよう圧力をかけています。
  • 00:34 イールドカーブが反転しているため、金利が高すぎることはわかっています。
  • 00:37 つまり、それは経済と株式の大部分を空洞化したり、混雑させたりするようなものです。
  • 00:42 では、市場は何をしているのでしょうか？
  • 00:43 ほとんどのオペレーターにとって、この非常に厳しい経済環境で実際に機能できる救命ボートに惹かれます。
  • 00:49 私がほとんどの事業者と言うとき、私は消費者について話しています
  • 00:52 と企業。
  • 00:53 そして、それは、つまり、データに反映されていますよね？
  • 00:55 ところで、質の高い成長を遂げているのはMAG 7だけではありません。
  • 00:58 テクノロジーやコム・サービス以外にも、好調な業績を上げている、本当に質の良い成長株がいくつかあります。
  • 01:03 そして、あなたはさっき言ったと思いますが、ほとんどこのような感じです
  • 01:06 ピストンが動き回っているので、VIXは非常に低く、S＆P 500のボラティリティは低いですが、表面下のボラティリティは非常に高いです。
  • 01:14 それで、しかし、それは、前後に傾いているボートのようなもので、人々はボートのさまざまな側面に走っています。
  • 01:20 ボートは実際にはかなり安定しています。
  • 01:22 そして、おそらく何らかのショックが起こるまで、私たちはそれを続けてきました。
  • 01:26 多分それは選挙です。
  • 01:27 ところで、選挙では必ずしも悪い結果を心配する必要はありません。
  • 01:30 より広い平均ではボラティリティが高いだけです。
  • 01:33 選挙には結果があるように
  • 01:35 そして、私たちは今それを世界中で見ています。
  • 01:36 なぜ私たちの選挙はこれと違うのですか？
  • 01:38 私が結果と言うとき、明らかに経済と政策への影響だけでなく、市場のボラティリティへの影響も意味します。
  • 01:45 それで、選挙に行く前に、そのことについて少し詳しく話します。
  • 01:49 ショックの概念について話したいのですが、あなたは3つの異なる潜在的なショックを提示しました
  • 01:52 最近の研究で、インフレが上方に加速する可能性について話していました。
  • 01:57 あなたも、誰もそれを当てにしていないと言いますよね？
  • 02:00 それから、ある種の流動性ショックについて話します。
  • 02:02 財務省のオークションとかある種の問題について話しているんですね
  • 02:05 市場機能付き。
  • 02:06 そして、あなたが今フリックした一番ありそうなこと、つまり彼の成長についての考えについて話します
  • 02:11 そして、成長が実際に落ち込む可能性があるということです。メアリー・デイリーから聞いた話です。
  • 02:15 それに近づいている兆候は何ですか？
  • 02:18 そして、短期的な現実に、どんな時にあなたはあんな大オタクを捨てるようなものですか？
  • 02:23 これ以上物質的な弱体化が見られないとしたら？
  • 02:25 さて、市場はすでにその方向に傾いていますよね？
  • 02:28 成長はおそらく期待外れになると言っています。
  • 02:30 ところで、今年の成長は期待外れでした。
  • 02:32 経済的な驚きのほとんどはマイナス面から来ています。
  • 02:34 それは今でも変わりません、だからこそ、その逆のケースはおそらく起こりにくいでしょう。
  • 02:39 では、市場はそれにどのように対処してきましたか？
  • 02:40 まあ、それは大型株に転向しています。ご存知のように、質の高い成長と、後期景気循環経済では非常に典型的な防御力があります。
  • 02:47 これを取り上げる理由は、これがソフトランディングの市場価格であり、それは一種の基本的なコンセンサスビューだからです。
  • 02:52 それはすべてうまくいっています。
  • 02:53 それに関する問題は、それが起こったり、どこが上昇しているのか、今は上向きになっているとしましょう。つまり、株を選ばなければならないということです。
  • 02:59 そして、それが市場がやっていることです。
  • 03:00 そのようなセットアップでできる限りのことをしています。
  • 03:03 では、私たちが「OK、その成長」と言う主なきっかけは何でしょうか。
  • 03:06 それは本当にひどい恐怖になりつつありますか、それとも潜在的に不況の恐れになりつつありますか？
  • 03:09 労働市場ですよね？
  • 03:11 労働市場、ちなみに労働市場がそれを内訳すると、FRBもそれを見ています。
  • 03:15 それで、もし私たちが見たとしたら
  • 03:16 10万未満の非農業部門雇用者数
  • 03:18 失業率は4344です。FRBはおそらく金利を引き下げると信じたほうがいいでしょう。
  • 03:22 市場は、おそらく最初はそれを気に入らないでしょう。
  • 03:25 125ベーシスポイント引き下げて実質的な景気減速にならない限り、
  • 03:28 そのような発表では、市場はおそらく 10% 修正するでしょう。
  • 03:31 私が言いたかったのですが、通常は「ああ」の議論ですが、
  • 03:33 株が生き残ることができるのは、値下げすれば、ある程度のサポートが得られるからです。
  • 03:37 しかし、あなたの言うところでは、ある程度のサイズにする必要があります。
  • 03:40 それで、私たちが一歩下がって言うと、
  • 03:43 分かりました、NVIDIA、明らかにたくさんあります
  • 03:46 ここには、複数の拡張があったので、組み込むべきではない評価がたくさんあります。
  • 03:49 それを取り除くだけなら、
  • 03:51 私たちが他のすべてと並んでいるのに、他の市場についてはあなたにとって意味がありますか？
  • 03:54 つまり、さっきも言ったように、市場には完全に理にかなっています。
  • 03:56 それは、品質にお金を払うことと、経済とは一線を画す成長にお金を払っているということです。
  • 04:02 そして多分いくつかの防御特性。
  • 04:04 オッケー、素晴らしい。
  • 04:05 市場は完全に理にかなっていると思います。
  • 04:06 問題は、その特定の株の倍数が現在高すぎるのかということです。
  • 04:11 この飛行機で完璧な、ソフトランディングができれば、大丈夫だと思います。
  • 04:14 そうしないと、それで少しでも異常が出たら、問題になります。
  • 04:18 そして、それが今週書いたことです。この3つのリスクがあるということです。
  • 04:21 インフレ率は再び回復する可能性がありますか？
  • 04:22 財政が持続不可能なため、ターム・プレミアムが急上昇する可能性はありますか？
  • 04:26 それとも、大幅な景気減速が起こる可能性はありますか？
  • 04:27 3つのドアのうち？
  • 04:29 モンティ・ホールの言葉で言えば、私は今日ドア3が最もリスクが高いと思います。
  • 04:33 わかりました、それは変わるかもしれません。
  • 04:34 そして、これは過去1年半のもう一つの教訓です。
  • 04:36 つまり、過去18か月間に何回ストーリーを変えましたか？
  • 04:39 ハードランディング、ソフトランディング、ノーランディングになりました。
  • 04:42 つまり、それは、ご存知のように、ミュージカルチェアのようなものです。
  • 04:44 だから今はソフトランディングです。
  • 04:45 素晴らしいです。
  • 04:46 それが安定している限り、私たちはこのような環境にとどまることができます。
  • 04:50 しかし、私たちは、ご存知のように、マクロ投資家やトレーダーとして行動しなければなりません。これらがリスクであることを理解しなければなりません。
  • 04:54 しかし、皮肉なことに、すでに指摘されていますが、表面下では株式の大きな動きが見られます。
  • 05:00 あなたはボートの片側から反対側に行くことについて話しました。
  • 05:02 別の言い方をすれば、株式は個々の株式間の相関関係が崩れただけです。
  • 05:07 そして、それはAIだけの問題ではありません。セクター内では、株式の相関関係はもはやありません。
  • 05:12 それは厄介なターンですか？
  • 05:14 それが起こっているのは問題ですか？
  • 05:15 セクターの判断方法や株式の動き方を根本的に見直す必要がありますか？
  • 05:20 まあ、それは間違いなくあなたのような後半に影響します。つまり、セクターを取引するという考えは外れたということです。
  • 05:26 わかりました、それはうまくいきません。
  • 05:27 つまり、相対価値取引は、セクターにおける相対価値取引で私たちがキャリアを築いたものです
  • 05:32 は、あまりうまくいきません。
  • 05:33 うまくいっているのはファクター取引です。だからこそ、クオリティディフェンシブネス、大型株対小型株などに戻って、とてもうまくいっています。
  • 05:40 業務効率、これらは機能している要因ですが、もっと独特です。
  • 05:43 ところで、今日の市場規模は1か月連続で見ると、1965年以来最低です。
  • 05:49 わかりました、それは私よりもさらに年上ですよね？
  • 05:51 それはまずいし、それは古いです。
  • 05:52 つまり、それは長い時間です。
  • 05:54 それは必ずしも世界の終わりだという意味ではありません。
  • 05:56 息が非常に狭くなり、その後再び広がった例はたくさんあります。
  • 06:00 しかし、通常それにはある種の体制転換が必要ですよね？
  • 06:04 つまり、ソフトランディングの話にとどまっていれば、何も変わりません。
  • 06:07 より高い成長、より高いインフレ率に移行すれば、間違いなくもっと循環株にシフトするでしょう。
  • 06:13 再びひどい恐怖や不況の恐れに陥ると、それは防衛への転換になります。
  • 06:19 ですから、ご存知のように、私たちは何にでもオープンです。それが私たちの仕事だからです。
  • 06:22 そのための準備をしなければなりません。
  • 06:23 インフレが再び加速したら、
  • 06:25 それはどこにあったの、どこから来るの？
  • 06:28 まあ、コモディティは持ち直せると思います。
  • 06:29 つまり、中国が再び刺激を与えるかもしれないという話があります。
  • 06:32 それで、多分商品はそれに再び浸透するかもしれません。
  • 06:34 住宅から来るとは思いません。
  • 06:36 このオーナー相当の家賃から来るとは思いません。
  • 06:38 それはおそらくマイナス面だと思います。
  • 06:40 多分それはサービス業、ご存知のように、サービスのインフレです。
  • 06:43 保険市場で、そのようなことを見ました。
  • 06:45 しかし、私たちは見ていません
  • 06:47 2000年、2020年に見られたようなインフレのうねりのようなものです。2021年のように財政刺激策が実際に破綻を後押しするような推進力はないと思います。
  • 06:58 外因性ショックが必要です
  • 07:00 成長を促して、ある種のより広範なインフレを促進させるためです。
  • 07:04 だからこそ、今アップルカートを怒らせるであろうもののリストでは、それが #3 のようなものです。
  • 07:09 私は今、流動性について考えています
  • 07:11 あなたの2番目のリスクとして、この国債といくつかの考え方は
  • 07:15 オークションや、利回りが高くなったらどうなるでしょうか。
  • 07:17 しかし、もっと広いレベルでは、救命ボートのこの考え方は
  • 07:20 そして、多様性の欠如、市場の息切れのようなもの、あなたが言うように、1965年にさかのぼると、
  • 07:27 それはどの時点で市場がより脆弱になりますか、
  • 07:30 本当に不況になったら、ある時点で、これらの救命ボートもそれを感じるだろうと想像しなければならないという事実を考えると、それ以上ではありません。
  • 07:37 率直に言って、他のすべてに影響するだけではありません。
  • 07:40 ある場所では、実際にこれから何が起こるかについての警告サインが出ています。
  • 07:45 確かに。
  • 07:45 そして、見てください、
  • 07:46 一年中、私たちはこれらの救命ボートを1つずつ見てきました、ほら、ご存知のように、沈んでしまいました、つまり、
  • 07:50 そして、そして、少なくとも彼らは水を吸収します。
  • 07:52 それも普通のことです、結局みんながその1隻のボートに行って、混みすぎて沈んで次のボートにジャンプするということです。
  • 07:59 ですから、今起こっていることはすべて、景気後期景気循環の文脈では完全に理にかなっています。
  • 08:02 だからこそ、私たちはそれに対する見方を変えていません。
  • 08:04 サイクルの中盤だとか、新しい拡張の始まりだとは思いません。
  • 08:08 これは典型的な後期サイクル行動です、
  • 08:10 2019年や2016年のセブンティーンのように。
  • 08:13 つまり、これは、まさに起こりやすいことです。
  • 08:16 私は、同じことをもっと期待しています。
  • 08:17 そして、もう一度見てください、私は、この声明をもう一度言うことが本当に重要だと思います。つまり、これは単なるハイテク株ではないということです。わかりますか？
  • 08:24 たくさんあります
  • 08:25 ビット。
  • 08:25 それはほとんどニフティ50のようですが、
  • 08:27 正しい?
  • 08:27 ニフティ50のような、本当に人々が惹きつけている株があり、これらのハイテク企業のいくつかよりもさらに高価です。
  • 08:32 まあ、でも私が言いたいのは、あなたもその名前に入るの？
  • 08:36 それとも、集中リスクがあり、そのうちの1つが沈んでしまい、それが本当に問題になる可能性があるという考えから、それらを避けていますか？
  • 08:42 さて、今、つまり、私たちは他のみんなと一緒にいます。なぜなら、それがモメンタム市場だと思うからです。
  • 08:47 今
  • 08:47 私たちは何ですか、私たちは他の人とは違うと思います。
  • 08:49 これは安定していないと言っています
  • 08:51 さっきの質問ですが、壊れやすいです。
  • 08:53 あなたはそれを理解する必要があります
  • 08:55 ほら、これらは流動性のある株です。
  • 08:56 ですから、ポートフォリオを運営しているなら、このようなものを二重に太りすぎたくないのであれば、そうすることができます。
  • 09:01 しかし、短期的には方向転換しなければならないことを理解して、その方向に傾く必要があります。
  • 09:05 そして、もしショックがあったら、そしてもう一度思いますが、あの3番目のドア
  • 09:09 は、これらのニフティ50の名前にとって最大のショックです。つまり、成長の恐れ、成長の恐れ、景気後退の懸念は、それらすべてをまとめて崩壊させるものです。
  • 09:19 今日はそれはリスクではありません、
  • 09:21 しかし、それは第3四半期と第4四半期に市場に戻ってくる潜在的なリスクとして私たちが考えているものです。
  • 09:26 マイク、あなたが話しているように
  • 09:27 これらのさまざまな救命ボートについて、そして水上に浮かぶものもあれば、それよりも少ないものもあります。
  • 09:32 ちょっと思い出しました
  • 09:33 KKRのピート・スタブロスと行ったこの会話について。
  • 09:35 公開市場が95年以降縮小しているという事実だけで、公開企業の数が40％減ったのはピークだったと思います。
  • 09:43 本当に良い企業のいくつかよりも企業が少ないために救命ボートが少なくなっている程度はありますか？世界が目を離さないでいるのは何ですか？
  • 09:52 もう公開されていません。
  • 09:53 さて、何が起こったのかというと、
  • 09:55 ご存知のとおり、特にAIの話のせいで、私たちが見てきました
  • 09:59 人。
  • 10:00 実際には穴が開いているのに、特定のボートを救命ボートと見なします。
  • 10:04 わかりました、そうですね、それは間違いです。
  • 10:06 多くの場合、株価が大幅に上昇した上昇の流れがあったと思います。
  • 10:11 おそらく間違っています。
  • 10:13 それで、それが私たちが今クライアントと話している名前です。
  • 10:15 私たちは、OK、AIの勝者がいて、次にAIを装う人がいると言っています。
  • 10:20 もしあなたが、AIについて話していて、AIについて言及している企業がたくさんあるとしたら、株価は、ご存知のとおり、2つの複数項で上昇します、つまり、OK、つまり、
  • 10:27 これらは、真のAIの勝者を買収して、「まあ、これには実際にはビジネスプランがあるか、イネーブラーであろうと採用者であろうと、潜在的な受益者がある」と言うよりも、もっと心配する必要があると思います。
  • 10:36 ところで、はっきりさせておきますが、
  • 10:38 私たちは今、私たちよりも採用者の方に関心を持っています。イネーブラートレンドはある意味で広まっています。
  • 10:42 それは値段がつきました。
  • 10:44 だからあなたは少し注意しなければなりません。
  • 10:45 さて、競争力を勝ち取るために、誰がこのテクノロジーを利用してより優れたネズミ捕り、より良いビジネスモデルを作るのかが問題になります。
  • 10:53 彼らと彼らの競争相手と戦います。
  • 10:54 その名前のどれかを教えていただけますか？
  • 10:55 確かに。
  • 10:56 これについてのレポートを書きました。
  • 10:57 つまり、お客様がそれを引き出すことができれば、私たちにはバスケットとか何でもあります。
  • 11:01 というのは、
  • 11:01 毎週公開しています。