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Jan Hatzius: How the Market is Moving Ahead of Trump

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Bloomberg 01/08 23:02 · 6061回 コメント

Goldman Sachs Chief Economist Jan Hatzius says inflation would come down quicker if President-elect Donald Trump does not institute tariffs on all imports. Trump has promised 10% to 20% across-the-board tariffs on all imported goods. Hatzius also says he expects the Federal Reserve to cut interest rates three times this year.

これらの内容は、情報提供及び投資家教育のためのものであり、いかなる個別株や投資方法を推奨するものではありません。 更に詳しい情報

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  • 00:00 もちろん、ヤン・ハツィウスを連れてきます。
  • 00:01 彼はゴールドマン・サックスのチーフエコノミストです。
  • 00:04 現在のリスクのバランスについて考えると、ここ数週間、堅調な経済データが次々と発表されています。
  • 00:11 雇用とインフレのどちらが心配ですか？
  • 00:15 私は両方についてかなり楽観的です。
  • 00:17 私たちはおそらくもう1年かなり力強い成長を遂げる準備ができていると思います。
  • 00:22 つまり、今年も2 1/2％で、しかもそれ以上です
  • 00:26 コンセンサス
  • 00:27 人々が本当に理不尽だったと思うこの数年ほど予測はありませんでした
  • 00:34 不況について悲観的です。
  • 00:36 しかし、私はまだもう少し明るいです。
  • 00:38 しかし同時に、インフレ率は下がる可能性があると思います
  • 00:42 そして下がり続けることができます。
  • 00:44 一方
  • 00:44 今朝のドワーフ番号は少し強いです。
  • 00:47 私たちははっきりと見てきました
  • 00:49 a
  • 00:50 労働市場におけるリバランスと
  • 00:53 現在、使用率は2018年または2019年よりも少し低くなっています。
  • 00:58 だから
  • 00:59 それは、私の考えでは、成長とインフレの両方にとってかなり建設的な環境です。
  • 01:04 まず、S＆P 500が好転したことを指摘しておきます。
  • 01:09 だから私たちは利益を見ていました。
  • 01:10 今、私たちは損失について調べています。
  • 01:11 ほんの数ベーシスポイントです。
  • 01:13 Nvidiaはほぼ3％下落しました、Nvidiaも同様に下落しています。
  • 01:16 それは巨大で、JoltがどのようにしてNVIDIAを 3% 下落させたのか想像できません。
  • 01:21 しかし、多分私はそのつながりを作る方法を考え出すでしょう。
  • 01:25 私は、FRBに対するあなたの見方について疑問に思っています。なぜなら、あなたは今年まだ3回の利下げを期待しているからです
  • 01:32 そして、私はしません
  • 01:33 FRBが削減する必要がある理由を正確に理解しています
  • 01:36 料金はそれほど制限が厳しいようには見えません。
  • 01:38 2025年のあなたの予測では、2％半の成長率が3つあります。
  • 01:42 私たちは
  • 01:43 とS&P
  • 01:44 500 それは
  • 01:45 24% の後、さらに 24% 上昇しました
  • 01:49 利得。
  • 01:49 失業率は非常に低く、それでも過去の平均よりはるかに低いです。
  • 01:54 なぜFRBは削減を続ける必要があるのですか？
  • 01:57 私が言いたいのは2つです。
  • 01:57 1つは、資金金利がまだかなり高いです
  • 02:00 つまり、私たちはまだ100ベーシスポイントです
  • 02:03 またはそれくらい、多くの人の見積もりを上回っています
  • 02:07 は
  • 02:08 ご存知のように、均衡資金レート、つまり、私たちの場合は75ベーシスポイントです。
  • 02:13 連邦政府の場合は100ベーシスポイント強です。
  • 02:16 ですから、次のような仮定があると思います
  • 02:19 他に何も起こらなければ、少なくとも同じ期間は、均衡に近い状態に戻るためだけにファンド金利が下がる可能性が高くなります
  • 02:26 インフレ率は依然として低下傾向にあるので、これは私たちの予想です。
  • 02:30 そして #2 私たちは見ました
  • 02:32 労働市場のリバランス、そして実際、いくつかの兆しは
  • 02:37 ご存知のように、労働市場の活動は弱く、確かに雇用の面ではそうです。
  • 02:41 また、探しています
  • 02:43 金曜日の雇用者数はやや軟調です。
  • 02:45 明らかに。兆ATは1つのレポートだけです。
  • 02:47 何が印刷されるか見ていきます。
  • 02:48 給与計算は 1:25 です。
  • 02:51 そして、失業率は 4.3% まで上昇する可能性があると考えています。
  • 02:56 そして、
  • 02:56 ご存知のように、4.3は低いですが、それほど低くはありません。
  • 03:01 それはもはや3.5パーセントの範囲にはなく、FRBの見積もりを少し上回るでしょう
  • 03:06 の
  • 03:07 自然失業率です。
  • 03:08 早速はっきりさせておきます。
  • 03:10 つまり、2025年に3回の利下げを行うと、正常化することになります。
  • 03:13 それは必ずしも連邦準備制度理事会からの緩和ではないでしょう。
  • 03:16 ええ、つまり、それは用語の問題ですが、それは本当に緩和されているというよりはむしろ正常化していると言えると思います。
  • 03:22 わかりました。
  • 03:23 だから、違いのない区別かもしれません。
  • 03:24 しかし、ここでは言葉が重要です、Jan。
  • 03:26 そして、ドナルド・トランプについてはまだ話していません。
  • 03:28 そして、あなたがFRBについて話すとき、インフレ見通しについて話すとき、たとえあなたが話しているときでさえ、同じように感じます
  • 03:34 成長、あなたは関税について話さなければなりません。
  • 03:36 現在の関税の基本条件は何ですか？
  • 03:39 そして、その男性が出社するまで大変なことはわかっていますが、あなたはそこで何を期待していますか？
  • 03:43 私たちは中国に対する関税を組み込んでいるので、中国に対する米国の関税率は平均で20パーセントポイント引き上げられます。
  • 03:53 そして、私たちは自動車関税を組み込んでいます
  • 03:55 欧州連合とメキシコ
  • 03:58 それを超えて。
  • 03:59 そして、それは私たちに
  • 04:01 成長へのささやかな負の衝動をご存知でしょう。
  • 04:05 つまり
  • 04:06 それ自体では、より成長にプラスになる政策上の変更が他にもいくつかありますが、10分の1です
  • 04:12 成長の
  • 04:13 そして、私たちはさらに約3または4/10を持っています
  • 04:17 2025年のインフレ
  • 04:20 関税のせいです。
  • 04:22 それでも、インフレ率は現在の2.8％から年末までに2.4％に低下していますが、関税の影響がなければ、2％に非常に近いでしょう。
  • 04:32 つまり、それは一種の混合です
  • 04:34 インパクトインパクト。
  • 04:36 と思います
  • 04:37 市場は、ご存知のとおり、短期的にはインフレがいくらか高まるという事実に非常に注目しています。
  • 04:44 彼らはそれをかなりタカ派的だと思っています、
  • 04:46 しかし、それは両面です。
  • 04:48 つまり、あなたはそれを持っていて、一方ではインフレの影響も受けています。
  • 04:51 一方、
  • 04:52 また、もっと積極的になれば、市場にはいくつかのリスクがあります
  • 04:56 関税態勢。もちろん、これは私たちがあなたほど知らないリスクです。
  • 05:00 あなたが言ったように、
  • 05:01 また、今朝出てくるすべてのデータについて話していたと思います。
  • 05:04 これについてはあまり説明しませんが、あなたは私たちの目の前にいることを知っています。
  • 05:06 しかし、指摘しておきたいのは、支払われたiSM、iSMサービスの価格も上昇しており、それが利回りの動きの大きな原動力にもなっているということです。
  • 05:16 また、トレーダーが7月までにFRBの全額利下げの可能性を一掃しているのを見ています。
  • 05:21 ものすごい広がりですね
  • 05:23 現在の市場では、途方もない不確実性があります
  • 05:26 楽しみにしているとき。
  • 05:28 曲線の一番下ではなく、長い方の端で混乱しているのは、FRBがFRBファンドの価格設定だけを扱うのではないことを考えるときだと思います。
  • 05:40 しかし、曲線の長い方の端は、量的引き締め、財務省ポートフォリオの枯渇です。
  • 05:44 それはどのようにダイナミクスを変えるのでしょうか？
  • 05:47 なぜなら
  • 05:48 あなたは危険を冒しますよね、かんしゃくを起こします。
  • 05:52 私は思います
  • 05:53 貸借対照表の標準化の量的引き締め。
  • 05:56 つまり、アイデアは、それを非常に背景に置くことです。
  • 05:59 それは、ではありません
  • 06:01 金融政策の有効な手段です。
  • 06:03 大きな影響はなかったと思います。
  • 06:05 彼らはとても、とても注意深いです。
  • 06:07 彼らはそうかもしれません、
  • 06:09 ご存知のとおり、それでもかなりの期間実行させてください。しかし、とても、非常に遅いペースで。
  • 06:13 彼らはしたくありません
  • 06:14 原因
  • 06:15 任意です
  • 06:16 市場の、機能不全です。
  • 06:19 私は、ほら、そう思います
  • 06:20 は、キー
  • 06:22 商品は今でもファンドレートになります。
  • 06:24 そして、資金金利については、あなたの言うとおりですが、
  • 06:26 市場は実際には他の市場からかなり遠ざかっています
  • 06:31 緩和または正常化または削減。
  • 06:33 というのは、
  • 06:34 9月当時、市場はターミナル・フェデラル・ファンド金利を270に設定していました。
  • 06:39 今
  • 06:40 私たちはそれを100ベーシスポイント以上上回っています
  • 06:44 市場価格の面で。
  • 06:45 そして、市場は動きすぎていると思います。
  • 06:48 彼らは
  • 06:49 方法も
  • 06:50 9月には積極的に価格引き下げを行いましたが、今はもっと価格設定をする余地があると思います
  • 06:57 興味深いです。
  • 06:57 つまり、市場は両方向でオーバーシュートしたのかもしれません。
  • 07:00 トレジャリー・カーブの長い方の端にとどまりたいです
  • 07:03 なぜなら、FRBが金利を引き下げているのに、ロングエンドが上昇するのを見るのはとても魅力的だからです。
  • 07:07 ここではQtについて少し話しましたが、FRBが金利を引き下げてから10年国債利回りが100ベーシスポイント上昇したことをどう説明しますか？
  • 07:17 そこで実際に何が起こっているのでしょうか？
  • 07:19 それは2つのことの組み合わせだと思います。
  • 07:21 1つ目、そしておそらく最も重要なのは、先ほどお話ししたことです。つまり、市場は資金金利の方向性に対する期待を本当に修正したということです。
  • 07:29 ロングエンドでも。
  • 07:31 まあ、それはもちろん影響があります、もし市場が考えれば
  • 07:34 今、それは
  • 07:36 ご存知のとおり、資金レートは
  • 07:38 もちろん、270ではなく4％で、それが組み込まれています
  • 07:44 に
  • 07:44 タームストラクチャーの最初の数年間。
  • 07:47 だから、あなたは影響力を持たなければなりません
  • 07:50 長い目で見ると。
  • 07:51 そして、#2 はプレミアムという言葉だと思います
  • 07:54 上昇しています。
  • 07:55 これは超過収益です
  • 07:57 投資家は10年の保有を期待できます
  • 08:00 オーバーナイトとは対照的な証券。
  • 08:02 そして、それはさまざまな理由で増加していると思います。
  • 08:06 財政政策に関する懸念は確かにその一部です。
  • 08:10 と
  • 08:11 ご存知のとおり、それは私たちが見てきた傾向であり、今後も見られるかもしれません、これはもっと世俗的なものかもしれません
  • 08:17 負債とGDPの比率が上昇し続けるにつれて、次のようになる傾向は
  • 08:23 忍び寄るちょっとした追加定期プレミアム。
  • 08:27 デビッド・コスティンと一緒にあなたのOdd Lottsポッドキャストを聞いていましたが、本当に素晴らしかったと思いました。
  • 08:31 と
  • 08:32 あなたはチーフエコノミストで、リサーチの責任者でもあります
  • 08:36 ゴールドマン・サックスでグローバルに。
  • 08:37 あなたは短期的には市場にもっと焦点を当てているようですね。
  • 08:41 そして、私は疑問に思っています
  • 08:42 少なくともそのポッドキャストでは、一歩下がって世界で何が起こっているのかを見てみませんか。
  • 08:47 ちょうどフランスの話をしていたんですが、どうやって
  • 08:49 人民党はそこで最も強力です。
  • 08:51 あなたはキッケルを見ました
  • 08:53 第二次世界大戦以来初めての極右政府でオーストリアを率いる道を切り開いてください。
  • 08:58 Afdはドイツでとても人気があります。
  • 09:01 トランプがここに戻ってきます。
  • 09:02 このポピュリストシフトとは何ですか
  • 09:05 あなたの世界経済成長の見通しが原因ですか？
  • 09:08 大まかに言って、それは増加すると思います
  • 09:12 ご存知のように、あらゆる場所の潜在的なリスク
  • 09:16 ベースラインシナリオは、それ自体が経済のファンダメンタルズによってより推進されます。
  • 09:20 リスクはもっとあると思います
  • 09:23 ほら、疲労ショックは
  • 09:25 財政政策、貿易政策、そして単に両者の対立から
  • 09:30 国、それがどうであれ
  • 09:32 軍事国同士の貿易の場で
  • 09:36 と地政学的な同盟国、またはもっと重要な
  • 09:41 他の場合と比べると軍事紛争です。
  • 09:43 そして、明らかに数字があります
  • 09:45 この例の。
  • 09:46 振り返ってみると
  • 09:48 以上に、
  • 09:49 ご存知のとおり、私が2728年を過ごしました
  • 09:52 エコノミストでした
  • 09:54 市場で働いているので、始めたときよりも、これらのショックの疲れをずっと重視するようになりました。
  • 10:00 私のキャリアの中で、ほら、どうですか。
  • 10:02 そして、ご存知のように、それには実に多くの異なる側面があります。
  • 10:04 たくさんあると思います
  • 10:06 ヨーロッパでのポピュリストの反発
  • 10:08 私たちが今見ているのは
  • 10:10 は、確かにその一面です。
  • 10:12 しかし
  • 10:12 これは
  • 10:13 長く続く可能性のある会話。
  • 10:15 内部政治についてはどうですか？
  • 10:16 そして、私は言わなければなりません、ええ。
  • 10:17 と
  • 10:18 関税から政治まで、私たちは
  • 10:20 あなたといっしょにどこへでも行けます。
  • 10:21 しかし、今日の大きな話の1つに重きを置いてほしい。
  • 10:24 マイケル・バーが連邦準備制度理事会の監督担当副議長を辞任しました。
  • 10:29 ミッキー・ボウマンについてはたくさんおしゃべりをしていますね
  • 10:31 その場所を取るあたりで。
  • 10:33 連邦準備制度の構成からすると、それはどういう意味ですか？
  • 10:37 あなたは連邦準備制度理事会で最大のタカ派の1つが、別のタイプの役職に就いています。
  • 10:42 彼女は
  • 10:43 たとえば、いくつかの銀行規制の中で非常に重要です。
  • 10:47 これは金利引き上げのきっかけとして何を意味しますか？
  • 10:50 ところで、それは無関係ではありません。
  • 10:52 それは私の質問と無関係ではありませんよね？
  • 10:53 ジェイソン・ファーマンのことを話していたからです
  • 10:56 つぶやきます。
  • 10:56 これは、次のポピュリスト、ポピュリストにお辞儀するようなものです
  • 11:00 誰が心配しているでしょう
  • 11:02 確かに。
  • 11:03 つまり、金融政策に関しては、そういう意味ではあまり大きな影響はないと思います。
  • 11:10 ほら、
  • 11:11 の
  • 11:11 理事会には十分な人員がいます。
  • 11:13 マイケル・バーは、彼は
  • 11:16 知事のままでいるつもりです。
  • 11:17 だから、
  • 11:18 ほら、
  • 11:19 明らかにボーマンはもっとタカ派的でした
  • 11:22 金融政策について。
  • 11:23 きっとこれからもそうなると思います。
  • 11:25 それを読んで、規制と監督の面で何が起こっているのかを読んでください。
  • 11:31 制限されると思います。
  • 11:33 明らかに、
  • 11:34 私たちは見てきました
  • 11:35 a、あなたは
  • 11:36 金融分野だけでなく、おそらく合併のような他の分野でも、規制に影響を与える政治環境の大きな変化です
  • 11:47 そして多分エネルギー規制。
  • 11:49 そして、これは規制アジェンダの観点からのより広範な変化の一部だと思います。
  • 11:55 よし、Jan、残念ながら、そのままにしておかなければなりません。
  • 11:57 本物のマスタークラス。
  • 11:58 すぐに戻って来ることを願っています。
  • 11:59 それはヤン・ハツィウスです
  • 12:01 ゴールドマン・サックスの。