[10.2024] 沃伦·巴菲特的第四大选择：了解可口可乐的收益

$Coca-Cola (KO.US)$ 可口可乐，作为美国股市的典范，自上市以来股票价值大幅增长，成为一些投资者超过一个世纪的热门股票。

其持久的稳定性吸引了沃伦·巴菲特等大佬，通过伯克希尔哈撒韦公司在80年代末投资约10亿美元，确保了一项持续至今的重要持股。

10月23日，可口可乐将发布最新财务报告。每当一家公司发布其财务报告时，都可能提供潜在的交易或投资机会。

当我们评估可口可乐维持其稳健表现的潜力时，我们应专注于其财务报告中的三个关键领域：运营稳定性、品牌实力，以及通过分红和股票回购实现股东回报。这些要素对于评估可口可乐在不断发展的市场中的投资吸引力至关重要。

1. 运营稳定性

巴菲特赞扬那些用最少的资本投入获得高回报的企业，这意味着运营稳定性，这是可口可乐的一个特点。

在很大程度上，这是一个相对简单的模式，主要通过向装瓶商销售糖浆并管理营销来限制资本需求，同时利用其强大品牌获取高利润。

尽管可口可乐已经从高增长转变，但其稳定性在过去几年中一直持久存在。有几个关键的财务指标需要关注。

首先，业绩。在过去的十年中，可口可乐的营业收入稍有下降，但净利润有所增加。除了偶尔出现的一次性因素，例如商誉减值之外，业绩基本保持稳定，有小幅起伏。

其次，盈利能力。这可以通过毛利率、净利率和roe来衡量。

回顾过去五年，可口可乐的毛利率始终在60%左右徘徊，表明总体稳定。其净利率在22-25%之间保持稳定。自2019年以来，可口可乐一直保持着令人印象深刻的roe在40-50%之间。

第三，运营能力。这可以通过检查应收账款周转率和存货周转率来评估。可口可乐的应收账款周转率在过去五年略有增加，2023年达到约13.3次。至于存货周转率，在同一时期保持稳定在4-5次左右。

总体而言，可口可乐近年来展现出强劲而稳定的业务表现，财务报告反映出其稳定增长、盈利能力和运营能力。因此，对于未来的报告，我们不应该期待业绩有巨大突破，而是应关注公司维持稳定的能力。

那么，可口可乐百年来强劲运营背后的秘密是什么？答案可能是其品牌护城河。

可口可乐拥有众多饮料品牌，包括雪碧、芬达和美汁源等。然而，其核心仍然是可口可乐品牌本身，全球最大的可乐品牌。

可口可乐在全球200多个国家出售，树立了消费者心中深刻的品牌形象。沃伦·巴菲特曾经说过，即使有人给他1000亿美元来推翻可口可乐成为全球饮料行业的新领导者，也办不到。

那么，我们如何衡量可口可乐品牌护城河的实力呢？一个潜在的衡量标准可能是广告支出占销售收入的比例。这一比率越低，品牌影响力可能就越强。这表明，借助其强大的品牌，该公司可能只需要最少的广告支出就能够吸引消费者的心和钱包，从而推动销售增长。

观察可口可乐广告支出占销售额的比例长期发展，我们发现大约20年前，即在2004年，这一比率维持在大约10%左右。到2011年，随着可口可乐的营业收入比2004年翻倍，这一比率降至约7%。

从2014年开始，随着可口可乐的营收出现下降，可能预示着品牌实力的下降，公司加大了广告投放力度，将广告支出占销售额的比例推高到2018年近13%。在过去几年，随着营收稳定增长，这一比率已经调整到大约10%。

从约20年的数据分析来看，广告支出占销售比例的10%可能是可口可乐的一个中立指标。未来的财报中不断跟踪这一指标是至关重要的；远高于10%的显著增长可能暗示着可口可乐品牌护城河的减弱。

可口可乐采用轻资产模式运营，不需要进行大额资本支出。那么，公司每年赚取的利润如何使用？美国上市公司中的一种常见做法是利用盈余现金用于分红和股票回购。

通过这些股票回购和分红，公司奖励股东，提高股本回报率（ROE）和每股收益（EPS），同时向市场注入额外流动性，以一举多得。

可口可乐在回购和分红方面的记录非常慷慨。以过去十年为例，可口可乐的净利润总额约为839亿美元，而分红和净回购股份（减少的股本部分减去增加的部分）却高达863亿美元，甚至超过净利润。

虽然公司长期维持分红和回购超过净利润的情况不太可能，但可口可乐股东回报水平在美国股市中相当罕见，分红和回购通常超过其净利润的80%。这种策略可能有助于促使可口可乐股价在2013年至2023年的大多数年份上涨。

未来，关注可口可乐的股息和回购比率相对净利润至关重要，以评估其是否能保持强劲的股东回报记录。

阅读到这里，您现在可能对如何解读可口可乐的财务报告有了更深入的了解。值得注意的是，知名公司发布财报可能为不同类型的投资者带来独特的交易机会。

例如，如果投资者在分析过去的财报和考虑最近的发展后，认为公司最新的盈利将发送积极信号并提升短期股价，他们可能考虑开多仓位。这可能涉及购买相关的股票或购买看涨期权。

相反，如果投资者预计盈利会不利，并可能对股价施加压力，他们可能考虑开空仓位，可以通过卖空或购买看跌期权来实现。

如果报告结果不明确，但预计会有波动，他们可能会使用跨式组合策略，同时购买看涨和看跌期权。

然而，投资者在做任何交易决策之前应仔细评估其风险承受能力，特别是在考虑像卖空或期权这样的高风险交易时。

可口可乐历史上表现稳定。未来，监控公司的绩效波动、盈利能力和经营能力对于评估其维持强劲运营的能力至关重要。

品牌壕沟可能是可口可乐过去表现坚实的关键。广告支出与销售比是评估其品牌影响稳定性的有用指标。

最后，鉴于可口可乐慷慨的分红和股份回购历史，值得留意这种股东友好型趋势是否持续。