Covered Call 备兑看涨期权

一、策略简介

1）策略构成

「持有正股后」，「卖出Call」。

（注：正股持仓数量＝卖Call所对应的正股数量）

2）盈亏分析

盈利来源：卖出Call后的期权金，以及正股上涨后的差价。

3）策略特点：

预期：中性 or 看涨  。适合长期看好正股走势，且判断正股价格在短期内走势平缓或小幅上涨的情形。

盈利有限：「卖出Call」的部分限定了最大盈利空间。当正股价格涨超行权价时，期权可能会被行权，股价继续上涨不再影响策略收益。

亏损有限：「持有正股」的部分意味着有足够的正股作为担保，亏损有限。但该策略依然需要承担股票下跌的损失，并在理论上承担股价跌至零的潜在亏损。

时间衰减：由于策略属于卖方策略，时间价值的衰减将对策略产生正面影响，有利于期权卖方。

二、案例学习

TUTU是一家表现稳健的上市公司，你对其长期看好，但认为其股价在短期内可能会受市场情绪影响而横盘震荡。

作为理性投资者，你了解持股有时间成本，因此构建了备兑看涨期权（Covered Call）策略：

在持有100股TUTU股票的同时并卖出1张看涨期权（Call），可以抵消部分潜在下行损失的同时也能为自己赚取额外收益。

100股TUTU股票成本：$50/股，总成本为$5000。

1张看涨期权（Call）收入：单股净期权金收入为$5，总净期权金收入为为$500。

注：由于帐户里已有股票，所以在卖出Call时，你不需额外缴纳保证金。

1）情况一：当股价上涨＞行权价时

此时，期权处于价内，买家大概率将会行权。

你除了收取期权金，还需履行以$55卖出100股TUTU股票的义务。

由于持有正股，你的收益分为两部分：

「卖出Call」的期權金收益+「正股被行权价后」的收益。

最大收益：

可以看到，由于被行权了，股价再怎么涨都与你无关了。在“卖出Call”这部分上恒定收益为$500，在“正股被行权价后”这部分上恒定收益也为$500。

所以，当正股价格≥$55时，该策略获得最大收益，最大收益恒定为$1000。

2）情况二：当股价下跌＜行权价时

此时，期权处于价外，买家大概率将不会行权。

因不行权，你无需履行卖出TUTU股票的义务，收益分为两部分=「卖出Call」的期權金益+「持有正股」的差价

卖出Call得到的期权金可以弥补一部分股价下跌带来的损失。如果股价下跌不多，依然可以得到正收益。

最大亏损：

盈亏平衡点：50-5=$45。

当TUTU股票＜$45时，该策略将会在理论上亏损。当TUTU股票=$0时，该策略获得最大亏损为$4500。

三、操作指南

1）情况一：不持有正股，同时买入正股+卖出Call

如果没有持有正股，可通过点击【期权链】下方的【策略构建】，选择【股票担保】进入交易。系统会自动帮你同时买入100股正股并卖出一张Call，从而组成一个备兑看涨期权（Covered Call）。

2）情况二：已持有正股，单卖出Call

如果已经持有正股，那么点击【单腿期权】直接卖出Call，系统会自动识别构建一个备兑看涨期权（Covered Call）。

四、实际应用

该策略中，「持有正股」是主要交易部位，「卖出Call」则是辅助交易部分。

在实际运用中，投资者构建Covered Call，常见的目的主要有三个：

1）应用一：持股收租，增加额外收益

目的：长期看好并持有某只正股，通过滚动卖出该股票的Call，获取额外的期权金收益。

分析：

Covered Call相当于“持股收租”，由于时间流逝对期权卖出有利，想要更大概率地获得“租金”，可以选择卖出近月深度OTM Call。

● 选择近月是因为：期权的时间价值流失得更快。

● 选择深度OTM是因为：不容易被行权，可实现长揸股票的目的。

如果你对自己的预判能力有把握，认为短期内股价会横盘或者小幅下跌，也可以选择卖出近月轻度ITM或ATM的Call。

2）应用二：被动止盈，以止盈价退出

目的：买入股票后，计划在股价上涨后，以某个止盈价获利了结，可以选择这个价位作为卖Call的行权价。

分析：

● 如果股价到达行权价，与单纯设定止盈限价单相比，Covered Call不仅可以使你以目标止盈价退出，还可以获取额外的期权金收益。

● 如果没有到达行权价，仍然可以获得卖Call期权金，继续“持股收租”模式。

3）应用三：对冲部分风险，降低持仓成本

目的：想买入正股，通过卖出Call收取期权金，变相降低了正股的持仓成本。

分析：

● 「卖出Call」的部分能获得期权金收入，比起单独买入正股，相当于以更便宜的价格买入股票，股价上涨后你可以进一步获利。

● 即使正股价格下跌，因有额外的期权金收入，减少了单纯持股的亏损。

需要注意的是，由于期权金收入有限，当股价下跌时可能无法完全抵消全部损失。

五、常见问题

A. Covered Call策略，必须要先持有股票吗？

不必，你可以在卖出Call的同时买入股票。

但是，卖Call所对应的正股数量一定要≤正股持仓数量。如果卖Call的所对应的正股数量多了，就等于裸卖Call，风险无限大。

以美股为例，一张期权合约通常对应100股正股，所以如果你有500股正股，那么最多可以卖出5张Call来构成Covered Call策略。

B. 应该选择哪些正股构建Covered Call策略呢？

请注意，选择Covered Call，如果接下来股价出现大涨大跌的走势，都将对整体收益不利。所以，最好去选择那些股价相对稳定的股票。

● 如果股价大跌，收取的期权金不能够覆蓋掉股价下跌的全部亏损，你可能会承担部分损失。

● 如果股价大涨，卖出call会限制整体收益空间，届时Covered Call的收益将不如单独持有股票。

该策略更适合想长期持股的投资者，不适合想做短线波动的投资者。

C. 如果正股暴涨，卖Call的浮亏很大，期权金还会有吗？

如果股价大涨，账户页面会显示浮动亏损，该亏损并未真正实现。亏损计算方法为：假设期权被行权后，可能产生的亏损。

无论到期日该期权是否被行权，卖出的期权金都是可以收到的。卖出Call成功后，期权金立刻进入账户。进入【账户】，点击【更多】，找到【资金明细】查收。

D. 如果正股暴涨，卖Call的浮亏很大，应对措施有哪些？

方法一：让Call到期，并等待被行权

这意味着你将会以行权价卖出股票。这种情况下，你的盈利有上限，股票继续上涨将与你无关。

方法二：提前平仓，把Call买回来

如果你不希望被行权，可以在到期日前平仓。期权卖家平仓即是：以买家身份，重新买回来相同到期日、行权价的Call。但平仓可能会承受差价上的亏损，但好在你的股票可以保留而不至于被行权卖出。

方法三：转仓，平掉当前期权，并开仓新期权

这是平仓的升级玩法，moomoo已上线了一键转仓功能：我们可在【持仓】中点击【转仓】按钮，选择合适的【转仓类型】，点击下单交易即可将【现有持仓】转仓到【新的行权价或到期日】。