[2024年12月] 解读美光科技的财务状况：应对波动的芯片股

芯片行业以其增长潜力和循环性质而闻名。对于领先的计算芯片制造商英伟达来说，市场往往专注于其增长前景。相比之下，对于存储芯片巨头美光科技来说，行业的循环性质更加明显。美光的股票因其波动性而闻名，经常暴跌然后再创新高。

12月18日，美光将发布其最新财报。每当一家公司发布财务报告时，都可能带来潜在的交易或投资机会。但在深入之前，投资者需要了解如何解读他们的财务报表。

要分析美光的表现，重点关注三个关键领域：营收增长、盈利能力和存货变化。

1. 营业收入增长

美光的存储芯片分为两大类：DRAm和NAND。DRAm，通常称为RAm，占据了美光总营收近70%的份额。NAND，或闪存记忆体—包括SSD和U盘—占约30%。

您可能已经注意到关于存储产品价格波动的新闻。这些价格波动直接影响美光的业绩。例如，从2018财年第一季度到现在，美光经历了超过50%的快速增长期，以及超过50%的暗淡时期。截至2024财年第三季度，美光的营业收入约为68.1亿美元，几乎与2018财年第一季度的营业收入相同。

然而，近几个季度，美光的营业收入增长一直保持强劲，连续三个季度同比增幅超过50%。

为了评估美光未来的营业收入增长，我们可能会关注三个关键指标：

存储产品价格趋势 存储芯片的价格至关重要。当价格上涨时，美光的营业收入通常会上升。相反，价格下跌时，美光的营业收入往往会受到影响。存储芯片行业的周期性特质在很大程度上由供需平衡驱动。当需求超过供应时，价格上涨，促使公司扩大生产，最终稳定价格。相反，当供应超过需求时，价格下跌，导致生产减少，最终再次稳定价格。这些价格趋势可能会持续较长时间，直到达到一个转折点。

举例来说，在2022财年第四季度开始，美光主要产品DRAM的价格暴跌，导致营业收入急剧下降。到2023年9月，DRAM价格开始稳定并恢复，到2024财年第一季度，美光的营业收入开始再次增长。2024年第四季度，营业收入同比增长超过90%，使股价达到历史新高。我们应继续关注存储芯片价格上涨的持续情况。

市场份额变化 市场份额的增加可以推动营业收入增长，即使整个市场规模保持不变。美光的市场份额在历史上一直相对稳定。例如，在DRAM市场上，美光的份额通常在22%左右徘徊，位居三星和Sk Hynix之后。

美光、三星和Sk Hynix之间的竞争将取决于生产能力和技术进步。目前，它们的产能和技术水平相对稳定且相似。如果美光能取得重大技术突破并迅速扩大生产，它可以降低成本、提高效率，获得更多市场份额，从而增加营业收入。相反，落后于研发和技术可能导致失去客户和市场份额。

高带宽存储（HBM）增长

HBM主要用于人工智能服务器，目前面临供应短缺，需求激增。

从2024年第三季度开始，美光加快了其HBm的发货速度，在FY2024中发货了数亿美元。尽管落后于具有先发优势的Sk Hynix，但美光计划在2025年运输价值数十亿美元，期望迅速增加其市场份额。我们可能需要观察美光的HBm营业收入是否按预期增长，以及是否能够实现与其整体存储芯片市场份额可比的市场份额。

2. 盈利能力

与营业收入增长相比，美光的盈利能力更加敏感于行业周期。产品价格下跌时，营业收入可能按比例下降，但许多成本保持不变，不会减少太多，导致利润下降得更快。相反，在价格上涨期间，盈利能力可以更加显著地增加。我们可以特别关注两个因子：毛利率和净利率。

在高行业需求期间，美光的调整毛利率可以超过60%。然而，在2022财年第四季度开始的最后一次衰退期间，美光的毛利率暴跌。仅仅三个季度内，它从将近50%的水平下降到-31.4%的亏损，从繁荣到萧条的剧烈转变。幸运的是，随着存储芯片价格稳定并反弹，美光的亏损收窄，并最终转为盈利，毛利率在2024财年第四季度回升至约36.5%左右。

净利率与毛利率趋势类似。在高峰时期，美光的调整净利率超过50%。然而，在2023财年第二季度，它跌至-56.3%的最低水平，表明严重亏损。幸运的是，在随后的几个季度中，美光的调整净亏损逐渐收窄，在最近的三个财季中重新转为盈利。此外，美光在最近三个财季中提高了其净利率，使2024年第四季度的调整净利率达到17.2%。

在未来几个季度中，我们可以继续关注存储芯片行业的上升周期是否持续，进一步提振美光的毛利率和净利率。

3. Inventory changes

存货水平是周期性存储芯片行业的重要前瞻指标，反映了周期性转变和增长预期。 当需求下降，供过于求时，存货水平上升，增加了销售压力，可能对股价产生负面影响。 相反，当需求改善时，存货水平迅速下降，销售前景明朗。

这是库存与营业收入比是一个有用的指标。更高的比率表示更高的库存水平和更大的销售压力。

美光的存货占营业收入比通常在60%以上，在芯片行业属于较高水平，表明存在重大的存货管理挑战。 由于该行业具有明显的周期性特点，美光的这一比率也会显著波动。

在需求高峰期，美光的产品供不应求，其库存与营业收入比降至50％以下。然而，在经济衰退期间，供应过剩导致库存快速增加。例如，在2022财年第四季度，美光的库存与营业收入比从上一季度的65％激增至100.3％，并持续攀升至222.8％，连续四个季度保持在200％以上。

随着周期的开始恢复，美光的存货开始减少，存货占营业收入比逐渐降至2024财政年度第四季度约114.5%。 尽管有所减少，但这一比率仍然较高，表明当前存储芯片周期的复苏不是特别强劲。 未来，我们可以密切关注美光存货占营业收入比的变化，以判断行业周期是否正在加速恢复。

阅读到这里，您可能对如何解读美光的财务报告有了更深入的了解。 值得注意的是，知名公司财报的发布可能为不同类型的投资者提供独特的交易机会。

例如，如果投资者在分析过往报告并考虑最近发展后认为公司最新的收入将发出积极信号并提振短期股价，他们可能会考虑持有多头仓位。这可能涉及购买基础股票或购买买入期权。

相反，如果投资者预计收入不利并有可能给股价带来压力，他们可能会考虑采取空头仓位，通过卖空或购买看跌期权。

如果报告结果不明确，但预计会有波动，他们可能会使用跨式组合策略，同时购买看涨和看跌期权。

然而，投资者在做出任何交易决定之前，应仔细评估自己的风险承受能力，特别是在考虑开空或期权等高风险交易时。

总结

要评估美光科技的表现，我们可以专注于三个关键领域：营业收入增长，盈利能力和库存变化。

• 营业收入增长：监控存储芯片价格、市场份额和HBm产品出货量的变化，以确定美光是否能维持其营业收入的反弹。

• 盈利能力：跟踪毛利率和净利率，这两者受产品价格影响较大。观察存储芯片价格上涨的趋势是否持续，可能提升美光的盈利能力。

• 库存变化：观察库存与营业收入比率，以判断行业周期是否加速恢复。