[2024年12月] 解读美光科技的财务状况：应对波动的芯片股

芯片行业以其增长潜力和循环性质而闻名。对于领先的计算芯片制造商英伟达来说，市场往往专注于其增长前景。相比之下，对于存储芯片巨头美光科技来说，行业的循环性质更加明显。美光的股票因其波动性而闻名，经常暴跌然后再创新高。

12月18日，美光将发布其最新财报。每当一家公司发布财务报告时，都可能带来潜在的交易或投资机会。但在深入之前，投资者需要了解如何解读他们的财务报表。

要分析美光的表现，重点关注三个关键领域：营收增长、盈利能力和存货变化。

1. 营业收入增长

美光的存储芯片分为两大类：DRAm和NAND。DRAm，通常称为RAm，占据了美光总营收近70%的份额。NAND，或闪存记忆体—包括SSD和U盘—占约30%。

您可能已经注意到关于存储产品价格波动的新闻。这些价格波动直接影响美光的业绩。例如，从2018财年第一季度到现在，美光经历了超过50%的快速增长期，以及超过50%的暗淡时期。截至2024财年第三季度，美光的营业收入约为68.1亿美元，几乎与2018财年第一季度的营业收入相同。

然而，近几个季度，美光的营业收入增长一直保持强劲，连续三个季度同比增幅超过50%。

为了评估美光未来的营业收入增长，我们可能会关注三个关键指标：

存储产品价格趋势存储芯片的价格至关重要。当价格上涨时，美光的营业收入通常会上升。相反，价格下跌时，美光的营业收入往往会受到影响。存储芯片行业的周期性特质在很大程度上由供需平衡驱动。当需求超过供应时，价格上涨，促使公司扩大生产，最终稳定价格。相反，当供应超过需求时，价格下跌，导致生产减少，最终再次稳定价格。这些价格趋势可能会持续较长时间，直到达到一个转折点。

举例来说，在2022财年第四季度开始，美光主要产品DRAM的价格暴跌，导致营业收入急剧下降。到2023年9月，DRAM价格开始稳定并恢复，到2024财年第一季度，美光的营业收入开始再次增长。2024年第四季度，营业收入同比增长超过90%，使股价达到历史新高。我们应继续关注存储芯片价格上涨的持续情况。

市场份额变化市场份额的增加可以推动营业收入增长，即使整个市场规模保持不变。美光的市场份额在历史上一直相对稳定。例如，在DRAM市场上，美光的份额通常在22%左右徘徊，位居三星和Sk Hynix之后。

美光、三星和Sk Hynix之间的竞争将取决于生产能力和技术进步。目前，它们的产能和技术水平相对稳定且相似。如果美光能取得重大技术突破并迅速扩大生产，它可以降低成本、提高效率，获得更多市场份额，从而增加营业收入。相反，落后于研发和技术可能导致失去客户和市场份额。

高带宽存储（HBM）增长

HBM主要用于人工智能服务器，目前面临供应短缺，需求激增。

从2024年第三季度开始，美光加快了其HBm的发货速度，在FY2024中发货了数亿美元。尽管落后于具有先发优势的Sk Hynix，但美光计划在2025年运输价值数十亿美元，期望迅速增加其市场份额。我们可能需要观察美光的HBm营业收入是否按预期增长，以及是否能够实现与其整体存储芯片市场份额可比的市场份额。

2. 盈利能力

与营业收入增长相比，美光的盈利能力更加敏感于行业周期。产品价格下跌时，营业收入可能按比例下降，但许多成本保持不变，不会减少太多，导致利润下降得更快。相反，在价格上涨期间，盈利能力可以更加显著地增加。我们可以特别关注两个因子：毛利率和净利率。

在高行业需求期间，美光的调整毛利率可以超过60%。然而，在2022财年第四季度开始的最后一次衰退期间，美光的毛利率暴跌。仅仅三个季度内，它从将近50%的水平下降到-31.4%的亏损，从繁荣到萧条的剧烈转变。幸运的是，随着存储芯片价格稳定并反弹，美光的亏损收窄，并最终转为盈利，毛利率在2024财年第四季度回升至约36.5%左右。

净利率与毛利率趋势类似。在高峰时期，美光的调整净利率超过50%。然而，在2023财年第二季度，它跌至-56.3%的最低水平，表明严重亏损。幸运的是，在随后的几个季度中，美光的调整净亏损逐渐收窄，在最近的三个财季中重新转为盈利。此外，美光在最近三个财季中提高了其净利率，使2024年第四季度的调整净利率达到17.2%。

在未来几个季度中，我们可以继续关注存储芯片行业的上升周期是否持续，进一步提振美光的毛利率和净利率。