自2024年初以来，$微软 (MSFT.US)$ 已经保持了与去年相同的增长，成为继苹果之后第二家市值达到3万亿美元的公司。

当微软于10月30日发布其新的营业利润财报后，市场将对其进行考验。每当一家公司发布其财报时，都可能带来潜在的交易或投资机会。

现在我们将目光转向微软的财报，重点是确定可能推动其股价的因子。通过查看公司的增长轨迹，我们可以找出一些关键的指标。

公司通常寻找能够推动增长的两个主要因子：营业收入增加和更高的利润率，乍看之下，微软似乎在两方面都取得了成功。

从2018财年到2024财年，该公司成功地将自己从一家个人计算机制造商转变为一家领先的云计算服务商。在其包括Office 365等热门服务的生产力和业务流程板块中，微软已经转型为基于订阅的模式，而不再是销售传统软件许可证。

通过拥抱这种新方法，微软在营业收入和净利率方面取得了巨大增长。从2018财年到2022财年，其营业收入和净利率几乎翻了一番。

这一非凡的表现已经转化为至少三倍的净利润，超过了营业收入的增长。因此，自2018财年结束以来，微软的股价已经上涨了大约5倍。

微软在过去几年的成功中，持续稳定的营业收入和利润率增长起到了重要作用。在分析公司每季度财报时，密切关注这些关键因子对于了解微软持续表现至关重要。

目前，微软通过三个主要的业务部门产生收入：

尽管微软的个人计算业务继续产生稳定的营业收入，但其增长在过去三个财政季度内已经放缓甚至转为负增长。市场并未对这一部分抱有高预期，因此收入增速的下降可能对股价影响较小。

然而，在2024财政第一季度，微软该业务部门年增长率为2.5%，这可能会带来一些小惊喜。这种势头持续到第二季度和第四季度，年增长率超过10%，表明个人计算市场需求出现复苏。在即将到来的财务报告中，我们将看到个人计算业务能否保持其收入恢复势头。

相反，智能云业务已经成为微软最大的收入贡献者，在市场份额上已经成为仅次于亚马逊AWS的第二大云服务提供商。

智能云业务保持了20%以上的营业收入增长，并在2019财政年度至2022财政年度间继续加速增长。

然而，2023财政年度，智能云业务的营业收入增长环比下降至15%的水平。

这一领域的一个亮点可能是微软在人工智能方面的进展正在帮助升级其云业务。在2024财政第一季度的财报中，微软的智能云业务显示出营收增长回升，同比增长约19%。到2024财政第四季度，智能云的收入达到285亿美元，标志着18.8%的增长，略低于上个季度但仍在19%左右。展望未来，我们应关注微软能否保持智能云业务的强劲增长。

第三个业务部门是生产力和业务流程。Office 365的订阅收入占据了该部门的大部分。微软的办公软件服务大约十年前经历了成功的转型，从一次性永久许可证销售模式转向订阅模式。

基于订阅收入的增长取决于客户群的扩大和价格提高。微软一直不愿意提高价格，因此收入增长主要来自于扩大客户群。

此外，微软的Office套件具有高客户保留率和一些垄断特征。该公司有很大的潜力将潜在客户转化为付费客户，而其过去的客户倾向于续订他们的订阅。

因此，这一业务板块的增长非常稳定，过去几个财政年度均在15%左右。

然而，在截至2023财年的前两个季度中，生产力和业务流程部门的营业收入滑落至7％的水平，因为企业寻求降低成本和减少IT支出。

幸运的是，微软的基于人工智能的Copilot订阅服务，已融入Office，提升了每位用户的收入，并推动了商业用户的增长。从2023财年第3季度开始，微软的商业业务收入再次开始上升，年增长率每个季度都超过10%。

在未来的财季中，监控Copilot的订阅情况并了解其对生产力和业务流程板块增长的贡献，可能是非常重要的。这一板块可能甚至超过他们的智能云业务，成为公司的最大亮点，可能影响股价。因此，重点关注这些发展非常重要。

让我们继续关注第二个焦点，即利润率。通常，净利率是盈利能力的终极指标。然而，需要注意的是，在每个财务报告中，微软仅披露各业务部门的营业利润率。

从2018财年到2022财年，微软的数据显示，所有业务部门的营业利润率都呈现出持续改善的趋势。

在这些板块中，生产力和业务流程部门的净利率最高，增长保持稳定。

然而，自2022财年以来，更个人计算机业务经历了下滑，这可能归因于行业周期和市场预期下降。

然而，在2024财年，四个季度中有三个季度的利润率保持在30%以上，表明行业周期部分恢复。

值得注意的是，在2022财年，微软的智能云业务利润率略有下降，并在导致2023财年前三个季度持续下降。

然而，在2023财年第四季度，智能云的净利率反弹，并在2024年的四个季度达到历史性的45%以上。

前期的下降可能是由于云计算行业的渗透到达一定阶段，以及公司之间的激烈竞争。因此，Microsoft的定价权可能已经降低。公司可能需要降低价格或加倍促销以获得客户。

智能云利润率的大幅反弹可能归因于产品竞争力和谈判力的改善，得益于人工智能的推动。尚不清楚这种高水平的盈利能力是否可以持续。

值得密切关注的一个方面是 Copilot 插件，因为它有潜力提高微软 Office 服务的平均价格。随着 Copilot 的渗透率增加，微软的生产力和业务流程板块，旗舰产品 Office 365，在2024年的四个季度中看到了另一个显着的利润增长，一度达到了超过53%的历史高点。未来，监控这一板块能否保持当前的竞争力和盈利能力可能很重要。

看到这里，您现在可能对如何解释微软的财务报告有更深入的了解。值得注意的是，著名公司的财报发布可能为不同类型的投资者提供独特的交易机会。

例如，如果投资者在分析过去的财报和考虑最近的发展后，认为公司最新的盈利将发送积极信号并提升短期股价，他们可能考虑开多仓位。这可能涉及购买相关的股票或购买看涨期权。

相反，如果投资者预计盈利会不利，并可能对股价施加压力，他们可能考虑开空仓位，可以通过卖空或购买看跌期权来实现。

如果报告结果不明确，但预计会有波动，他们可能会使用跨式组合策略，同时购买看涨和看跌期权。

然而，投资者在做任何交易决策之前应仔细评估其风险承受能力，特别是在考虑像卖空或期权这样的高风险交易时。

总结

要充分理解Microsoft最近的成功转型，我们需要密切关注所有三个业务部门的营收和利润率变化。更个人计算机可以被视为“奶牛”，但市场关注度较低。

微软的智能云业务曾经是公司的增长引擎，但本财季的营收增长已经稳定回升，营业利润率达到历史高位。重要的是要监控微软是否能在未来财报中保持这种营收增长和盈利能力的回升。

此外，Copilot 的整合已经导致微软生产力和业务流程业务板块的营收增长和营业利润发生重大变化。我们需要继续在未来的财报中监测其可持续性。