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在7月的联邦公开市场委员会（FOMC）会议上，美联储决定将利率提高25个基点，这是自去年3月以来的第11次加息。本轮加息是前所未有的，当前的加息路径比以往的任何加息都要陡峭，如下图所示，这引发了人们对美国经济将经历硬着陆还是软着陆的担忧。

一些投资者持悲观态度，怀疑利率如此急剧上升是否可能实现软着陆。自去年以来，这一直是对美联储激进货币政策的普遍批评。然而，最近通货膨胀率的下降似乎表明 通货膨胀和就业之间的平衡并未严重向两边倾斜, 表明 尽管利率上升，但美国劳动力市场仍然相对强劲。

但是，美国能否像经济数据所暗示的那样实现软着陆？让我们来分解一下。

• 什么是软着陆？

它通常是指通货膨胀率接近其2％的目标，并且经济和就业没有显著下降的时候。在实践中实现这一目标具有挑战性，需要当局准确判断和有效实施政策。

• 美国以前实现过软着陆吗？

是的， 在 1994-1995 年期间 在前美联储主席艾伦·格林斯潘的领导下，利率提高到6％，经济没有经历严重的衰退，如下图所示。

• 这是如何实现的？

彭博社分析师称，美国在1994-1995年期间实现了软着陆，当时通货膨胀率下降，失业率稳定，国内生产总值（GDP）增长放缓，但在1995年仍保持在2％以上。

从历史上看，美国已经取得了几项成就”相当软的着陆“，根据美联储副主席艾伦·布林德的说法。

例如，美联储在2001年前两年开始加息，导致了为期八个月的温和经济衰退，实际GDP仅下降了0.1％左右。

有些人可能想知道为什么这次不能保证软着陆，因为软着陆以前发生过。

值得注意的是，本轮通胀已经创下40年来的最高水平，而此次加息的速度和力度是前所未有的。我们目前正处于加息周期的关键时刻，实现软着陆的成败可能取决于美联储的货币政策。

据彭博社报道，以消费者物价指数（CPI）衡量，通货膨胀率已大幅下降。从结构角度来看，作为消费者价格指数主要组成部分的能源和大宗商品价格已从峰值水平回落，推动消费者价格指数下跌。消费者价格指数下降背后的另一个关键因素是基数效应。在分析消费者价格指数时，我们主要使用同比数据。2022年上半年，消费者价格指数逐月上涨，并在6月份达到历史峰值，这导致今年当月的消费者价格指数同比相对较低。

尽管通货膨胀显示出降温的迹象，但仍然很难预测这种趋势是否会持续下去。

这可能是由于以下两个因素造成的：随着消费者价格指数在2022年下半年逐月逐月下降，高基数效应也在逐渐减弱。此外，我们可以观察到，6月份服务业在消费者价格指数中所占的份额仍然相对较大，要实现短期大幅下降可能具有挑战性。强劲的服务业采购经理人指数（PMI）以及该行业的就业增长进一步支持了这一点，这表明在不久的将来出现任何急剧下降的可能性都较小。

让我们仔细看看另一个关键指标，它显示了服务业与其他行业相比的表现。在八月， 采购经理人指数指标 美国供应管理协会（ISM）公布的制造业数据与6月份的数字相比略有改善，但仍低于50％的门槛。相比之下， 服务业采购经理人指数 今年全年表现强劲。最新数据为54.5％，高于50％的收支平衡点，这表明服务业相对繁荣。

在就业状况方面，劳工部报告称 非农就业岗位 8月份的新增量高于市场预期。8月份的失业率从7月份的3.5％攀升至3.8％，达到2022年2月以来的最高水平，而劳动力参与率则从62.6％提高到62.8％。尽管非农就业人数增长继续超出预期，但前几个月的就业人数大幅下调。

市场普遍预计，美联储将在9月19日至20日的会议上放弃加息。但是，市场定价仍表明，在10月31日至11月1日的会议上，最后一次加息的可能性约为38％ 芝加哥商品交易所集团数据。

总之，目前尚不确定软着陆是否会发生，以及这方面的未来会怎样。

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