LEAPS：长期期权策略

如果你发现自己想长期投资，但没有足够的资金购买100股股票，或者如果你看涨股票但不愿在太长时间内进行过多的投资，LEAPS可能是一个值得考虑的解决方案。

但是，请记住，LEAPS会带来额外的风险。因此，只有经验丰富且财务稳定的投资者才能考虑它们。

今天，我们将深入探讨被称为LEAPS的独特期权类型。

LEAPS是长期股票预期证券的缩写，是到期时间通常超过12个月的期权。但是，期限为10-11个月的期权也可以被视为LEAPS。

LEAPS是美式期权，可以在某些股票、指数和ETF的到期日之前买入或卖出。

虽然LEAPS的功能与常规的短期期权类似，但有一些区别。

LEAPS 通常由于到期时间更长而更昂贵，但它们的时间价值随时间推移而衰减得更慢。此外，标的资产的短期波动对LEAPS保费的影响较小。

另一方面，LEAPS的流动性通常较低，买卖价差较大，这是买方愿意支付的最高价格（出价）和卖方愿意接受的最低价格（卖出）之间的差额。因此，LEAPS交易者在进行交易时应更加关注其流动性和价格。

为了避免被流动性不足的市场或不利的价格所困扰，交易者可能需要更加耐心和坚持自己的交易方式。例如，交易者可以选择使用买入价和卖出价的平均值，或者使用不同的出价测试市场以找到合适的价格，而不是按市场价格出价。这有助于在交易LEAPS时获得更优惠的填充价格，并有可能增加实现盈利交易的可能性。

那么，如何使用 LEAPS 呢？让我们来看看一些策略。

（注意：所有案例均为假设，仅用于说明目的。它们无意代表任何特定投资的实际结果，这些投资的价值可能会波动。佣金和其他费用不包含在任何计算中。）

最常用的LEAPS策略是买入涨期权，它为持股提供了另一种选择。让我们将其与直接购买标的股票进行比较。

假设股票X的交易价格为123.30美元。让我们首先讨论购买到期约14个月的LEAPS看涨期权的策略。有几个因素需要考虑。

首先是达美，这是标的股票价格变化时期权价格的理论价格变动。例如，如果期权的delta为0.8，则意味着理论上每当基础价格上涨1.0美元时，期权价格就会上涨0.8美元。

delta值较高的看涨期权往往更具市内价值，在价格变动上与标的股票更加一致，但也更昂贵。

流动性也是LEAPS需要考虑的重要因素，我们上面已经提到了这一点。

投资者通过平衡增量、价格和流动性来做出选择。

假设我们最终找到LEAPS看涨期权的增量为0.6403，行使价为115美元，而溢价成本是看涨期权买入和卖出的平均值，等于（23.1美元+23.65美元）/2 =23.375美元。

首先，让我们将该策略的初始投资与直接购买标的股票进行比较。购买100股股票X的价格为123.3*100=12,330美元，而购买LEAPS看涨期权需要23.375*100=2,337.5美元，不到前者的20％。

然后，让我们比较股价分别上涨、下跌或横盘交易时的两种盈亏策略。

首先，假设在我们买入LEAPS看涨期权或其股票后，股票上涨。

如果我们行使LEAPS看涨期权，我们可以以115美元的价格买入X股票。加上23.375美元的溢价，该策略的每股成本为138.375美元，高于买入该股票策略的123.30美元。

但是，如果股价上涨越来越高，投资者可能会认为该策略成本的较高部分微不足道。

另外，请注意，LEAPS策略有到期日，但多头股票策略没有。如果在LEAPS到期日之前，基础价格出现不利的波动，那么LEAPS策略带来的更高成本可能会毫无价值地到期。

此外，对于期权交易者来说，他们可以考虑平仓期权头寸而不是行使合约。

实际上，在到期日之前平仓价内LEAPS期权头寸策略通常比行使期权具有更高的获利潜力。原因是LEAPS看期权除了内在价值之外还有时间价值。时间价值的衰减相对缓慢，尤其是在隐含波动率较高的情况下。

但是，低隐含波动率会影响时间价值，当它接近到期日时，时间价值的衰减速度会更快。

其次，假设在我们买入LEAPS看涨期权或其股票后，股票下跌。

当股价不低于一定水平时，LEAPS策略可能不会比买入股票策略更有效。

但是，想象一下股价急剧下跌至60美元。

如果我们只买入股票，预计将亏损（123.3-60美元）*100=6,330美元，而LEAP策略的亏损不会超过该策略的净成本，因为看涨期权还有剩余价值，即2,237.5美元，低于6330美元的40％。

如果股价进一步下跌，将对LEAPS策略更加有利。

但是，LEAPS策略有到期日，如果股票在到期日之前仍然没有钱，它到期将一文不值，而持有多头股票的人可能能够持有更长的时间，并且从长远来看，价格可能会反弹。

还有机会为某些股票赚取股息，而期权则不是这样。

第三，让我们看看股价保持稳定时情况如何。

不包括其他费用，假设卖出，多头股票策略将实现收支平衡。此外，与期权不同，持有股票没有到期日。

在早期，LEAPS期权由于其长期性质而经历的时间价值衰减最小。但是，随着期权的到期日临近，随着时间价值的显著下降，损失可能会加速。亏损逐渐接近2237.50美元。

最后，让我们来看一个大致的看法。

与多头股票策略相比，LEAPS看涨权策略限制了股价急剧下跌时的潜在损失。它的盈利潜力较低，因为当股票上涨或保持稳定时，成本会增加。而且它获得了类似的长期投资敞口和潜在利润。但是，如果不持有标的股票，LEAPS的交易者将受到到期日的限制。他们可能会错过可能的股息支付。

LEAPS看涨权策略还需要较低的初始投资，并更有效地使用资金。由于初始资本要求较低，LEAPS可以提供比多头股票策略更高的回报潜力。一些投资者使用LEAPS看涨几只股票来帮助分散投资组合，或预留资金投资其他资产或应对紧急情况。

一些投资者用较晚到期的新看涨期权取代LEAPS看涨期权，并反复这样做。通过这种方式，他们可以长期追踪标的股票。这种策略被称为期权展期。当然，它涉及更高的成本，还涉及在滚动未平仓合约时实现任何收益或亏损。

投资者还可以使用LEAPS看涨期权来长期追踪特定的指数。

LEAPS 策略还能做什么？

LEAPS还可用于对冲多头股票的下行风险，尤其是退休投资组合中的下行风险。

投资者也可以出售LEAPS以潜在地增加收入，或将LEAPS与其他期权或股票合并。

但是，与普通期权一样，LEAPS也存在风险，包括如果多头期权到期一文不值，则损失所有已支付的溢价，以及空头期权面临无限的风险潜力。

让我们总结一下到目前为止所学到的内容。

LEAPS 是长期期权，到期时间通常超过 12 个月。与普通的短期期权相比，LEAPS更昂贵，但其时间价值衰减速度更慢，其价格受基础价格变动的影响也较小。但是，它们的流动性通常较低，买卖价差较大。

投资者可以考虑将LEAPS看期权策略作为持股的替代方案。该策略限制了潜在损失，具有更高的资本效率和回报率潜力，分散投资机会以及为紧急情况预留资金的能力。但是，在某些情况下，它可能不会产生比多头股票策略更高的回报。选择LEAPS看涨期权必须平衡增量、价格和流动性。

LEAPS可以对冲下行风险，并有可能像短期期权一样增加收入，但风险相似。

你对 LEAPS 还有其他想法吗？请在评论中与我们分享您的想法。