Short Call Butterfly 卖出看涨期权蝶式价差

如果你预计股价将小幅波动，但不确定股价波动的方向，希望在这种情形下低成本且风险可控地实现收益，可以使用卖出看涨期权蝶式价差组合。

构建方法

卖出看跌期权蝶式价差由三个期权交易构成

● 卖出1份call1

● 买入2份call2

● 卖出1份call3

Call1、call2、call3的标的资产、到期日均相同，不同之处有：

行权价： call1＜call2＜call3，且call2-call1=call3-call2；

开仓数量： call1：call2：call3=1:2:1

卖出看涨期权蝶式价差组合，一般情况下，开仓是卖出1份低行权价的实值期权call1，买入2份中间行权价的平值期权call2，卖出一份高行权价的虚值期权call3，三个执行价价差等距，到期日相同。

在该策略中，卖出call1、call3是主要交易部位，用来实现投资者“预计后市股价将小幅波动”的预期。

买入2份call2主要是用于来控制call1、call3的风险。

一般情况下，卖出看跌期权蝶式价差策略在开仓时卖出call1、call3获得的期权金收入将高于买入2份call2的期权金支出，所以在策略构建之初，该策略账面上呈现净流入，使用该策略的开仓成本相对较低。

由于卖出看涨期权蝶式价差策略是一个盈利和亏损都有限的组合，所以可以在策略构建之初就计算出该策略的最大盈利与亏损。

当股价高于最高行权价或低于最低行权价时，策略发生最大收益，为组合的净期权金收入。

当股价等于中间行权价时，策略发生最大亏损，为中间行权价减去低行权价再减去净期权金收入。

需要特别注意的是，该策略完整的开仓平仓需要交易至少8份期权，交易成本相对较高，在运用时要计算好成本。

此外，还要注意策略的最大盈利为净期权金，所以开仓时期权的价格有效性很重要，避免开仓时期权价格与期权价值出现对自身不利的不匹配情况。

最后，四腿期权也意味着在开仓后，投资者可以灵活地根据市场变化调整和改变策略，如变为三腿、两腿甚至是单腿策略。

低盈亏平衡点：股价=低行权价+净期权金

高盈亏平衡点：股价=高行权价-净期权金

净期权金收入

最大亏损=中间行权价-低行权价-净期权金收入

假设在美股市场中，TUTU公司当前股价为52美元，你认为接下来一个月，TUTU的股价将小幅波动，但不知道波动方向，想在这种预期下实现低成本且风险可控地盈利，可以使用卖出看涨期权蝶式价差策略。

以6美元的价格卖出1张行权价为48美元的call；

以3美元的价格买入2张行权价为52美元的call；

以2美元的价格卖出1张行权价为56美元的call；

到期时，你的收益情况如下：

说明：

1、文中采用了股票作为期权标的来讲解策略，实际投资中标的也可以是股指、期货合约、债券、货币等；

2、如无特别说明，文中的期权均指场内期权；

3、文中的TUTU公司为虚拟公司；

4、文中的相关计算均未考虑手续费，在实际的期权投资中，投资者需要考虑到交易费用。