什么是每日杠杆证书

1.每日杠杆证书提速您的交易表现

每日杠杆证书 (DLC) 是由第三方金融机构（通常为银行（以下简称“发行人”））发行的金融工具，并在新加坡证券交易有限公司 (SGX-ST）的证券市场上交易。DLC会为投资者提供标的资产（例如市场指数或个股）每日表现最高 7 倍的固定杠杆。基本原则很简单 — 如果标的资产较前一交易日收盘价波动 1%，那么 3 倍 DLC 的价值将波动 3%，7 倍 DLC 的价值将波动 7%。

新交所亚洲首创提供 DLC 交易，为投资者提供获得标的资产（例如市场指数和个股）的固定杠杆敞口的机会。其不具有影响期权定价的特征，如隐含价格波动性、时间衰减或追加保证金。DLC 于 2012 年在欧洲首次推出，在那里也被称为恒定杠杆产品或系数证书，推出之后旋即引起了欧洲投资者的广泛兴趣。

2.新交所上市的DLCs（示例）

3.特点概览

以下示例仅用于举例说明，计算结果未包含交易费和手续费。复利效应适用于所有杠杆系数（例如 3x、5x 和 7x）和标的资产的多头和空头DLC，并且从 DLC 到 DLC 各不相同，包括示例中所示的情况。

3.1 每日多头和空头

DLC 旨在用于短期交易，主要是日内交易。DLC 具有做多和做空市场的灵活性。对于每一标的资产和杠杆系数，都会提供一个多头和空头的 DLC；买入多头 DLC 可从价格上涨中获利，买入空头 DLC 则可从价格下跌中获利。

3.1.1 示例：每日多头

例如在星期一，标的资产收于 100 点，每日杠杆 3x 多头证书收于每单位 2 新元。假设投资者认为标的资产星期二将上涨，并以 2,000 新元的总成本在周一收盘时买入 1,000 单位的 3x 多头 DLC。如果周二开盘时标的资产上涨 1%，达到 101 点，则 3x 多头 DLC 的价值将上涨 3%，至 2.06 新元（未包含交易费和手续费）和 7x 多头 DLC 的价值将上涨 7%，至 2.14 新元（未包含交易费和手续费）。在可能增加回报的同时，投资者也面临着高风险。如果标的资产在一天内下跌 1%，则 3x 多头 DLC的价值将下降 3%，至 1.94 新元（未包含交易费和手续费）和 7x 多头 DLC 的价值将下降 7%，至 1.86 新元（未包含交易费和手续费）。

以下示例列举了投资 1 个单位的 3x 或 7x 多头 DLC，假设其买入价为 2 新元，并在同一交易日卖出（未包含交易费和手续费）。

3.2 复利效应

3.2.1 明显上行趋势中的复利效应

如果投资者持有多头头寸达一周时间，且标的资产连续上涨 5 天，则 3x 多头 DLC 实际上的回报率将是超过标的资产表现的 3 倍多。原因是杠杆系数的每日重置机制。下表表明，如果标的资产 5 天累计上涨 5.1%，则 3x 多头DLC将总共上涨 15.9%，是标的资产表现的 3.1 倍 (15.9/5.1) 和 7x 多头 DLC 将总共上涨 40.26%，是标的资产表现的 7.9 倍。这种不成比例的回报率是缘于复利效应。在每一天交易开始时，前一天的价值和收益再次以杠杆系数 3 或 7 投入。

3.2.2 明显下行趋势中的复利效应

相反，如果投资者持有 3x 多头 DLC 一周时间，而标的资产连续 5 天下跌，则 3x 多头 DLC 的下跌幅度将小于标的资产表现的 3 倍。本例中，如果标的资产 5 天累计下跌了 4.90%，那么 3x 多头 DLC 将总共下跌-14.1%，仅为标的资产跌幅的 2.9 倍 (14.1/4.9)，而不是 3 倍。7x 多头 DLC 将总共下跌 -30.4%，仅为标的资产跌幅的 6.2 倍，而不是 7 倍。这同样是缘于 DLC 的复利效应。因为每天的损失是基于逐步减少的金额计算得出的。

3.2.3 横盘整理市场中的复利

当标的资产的价格横向波动时，DLC 的复利效应可能不会提供令人满意的回报。例如，在下表中，标的资产前两天上涨，但随后下跌，失去先前的涨幅，之后在第 5 天收盘时回升到最初水平。在这种情况下，第 5 天收盘时，3x 多头 DLC 将损失 1.0%，7x 多头 DLC 将损失 5.5%，而不是盈亏平衡。所以此类产品的目的并不是为了在横盘整理的市场中进行交易或长期持有而设计的。

3.3 安全气囊机制

安全气囊机制是 DLC 的组成部分，触发后可在极端市场条件下减缓 DLC 价值的损失率。每个上市的 DLC 都有安全气囊机制的预设触发器。此触发器通常在标的指数波动 10% 或 DLC 的标的股票波动 15%（基于前一交易日的收盘价）时被激活。安全气囊机制只有在标的资产走势与产品方向相反时才被触发。例如，如果标的股票下跌 15%，则会触发 5x 多头 DLC 的安全气囊机制，DLC 的价值将下跌 75% (5 x 15%)；同时，5x 空头 DLC 的安全气囊机制不会被触发，而价值将增长 75% (5 x 15%)。

3.3.1 个股 DLC 示例

假设某投资者星期二购买了 5x 多头 DLC，而 DLC 在星期一以 2 新元的价格收盘，标的股票收于 100 新元。如果星期二上午 11 点时，标的股票已下跌 15%（从 100 新元到 85 新元），这将转化为 DLC 75% 的损失，跌至 0.50 新元的价格。此时，安全气囊机制被触发，DLC 发行人将请求新交所从上午 11 点至上午 11 点30 分暂停相关 DLC 交易 30 分钟，并确定新观察水平 (NOL)。新的观察水平是安全气囊机制触发后 15 分钟内多头 DLC 标的资产的最低值，或者空头 DLC 标的资产的最高值。

暂停交易后 DLC 的表现将以 NOL 为基础。假设 NOL 等于安全气囊触发点（85 新元），如果标的股票在上午 11 点 30 分交易恢复后再下跌 5%，则 DLC 的损失将为 0.50 新元的 25%（即5 x 5%，而不是之前的收盘价 2 新元），这样，DLC 的价值将变为 0.375 新元。

如果没有安全气囊机制，标的股票再次下跌 5% 时，DLC 的价值将为零。原因是如果没有安全气囊机制，标的股票将总共下跌 20%，5x 多头 DLC 的损失将达 100%。 然而，如果标的资产价格在安全气囊被触发后反弹，安全气囊将减少投资者收复其损失的能力。其原因在于在安全气囊触发后的标的股票价格反弹所带来的收益都是基于 NOL（这是一个较标的股票在前一交易日收盘价更低的资产价格）。

另须注意，安全气囊机制可能无法防止标的资产在隔夜或日内剧烈波动时的全部投资损失。投资者应阅读由发行人提供的针对各产品特定安全气囊机制的所有上市文件，包括与安全气囊机制有关的风险因素。

3.4 产品规格

3.5 投资者适宜性

适合投资每日杠杆证书 (DLC) 的投资者须愿意承担在短时间内可能亏损全部投资本金的风险。投资者还应充分了解产品，并具备适当评价和评估产品结构、相关风险、估值、成本和预期回报的较高知识水平或充足交易经验。

DLC 旨在获取与标的资产每日上涨表现相应的短期投资回报。DLC 是本质上比其特征更复杂的产品，因此只适合对复杂产品具有投资知识并且有高风险承受能力的投资者。所以，所有投资者均需具备特定投资产品 (SIP) 交易资格才能投资 DLC。您可从 sgx.com 网站上获得有关本投资产品的更多信息。

投资者在作出任何投资决定之前，应先阅读有关的 DLC 的上市文件。

3.6 常见问题

Q: 我该如何交易 DLC？

A: DLC 的标的资产目前已涵盖多个市场指数和多支个股。DLC 在新交所上市，投资者可以通过股票经纪商在常规经纪账户中进行交易。投资者需要具备 SIP 资格。

Q: 我在哪里可以了解产品价格？

A: 您可以访问新交所网站“市场信息”页面、发行人网站以及通过股票经纪商获得价格信息。

Q: 若标的股票停牌/停盘，DLC 会怎样？

A: 投资者应当注意，如果标的股票在股票交易所停牌/停盘，在此期间，相关的 DLC 也将停止交易。

Q: 与标的股票相关的公司行为将如何影响 DLC？

A: 若出现公司行为，发行者将对 DLC 作出相应必要调整，以保证经济上的对等性。对 DLC 所做相关调整将公布于新交所网站“公司公告”中以及发行者的网站上。

Q: 我投资的资金是否有风险？

A: 您的全部投资资金都面临风险。您在交易之前应了解 DLC 的性质 和您将承受的风险的大小。如果 DLC 的价格跌至 0 或者跌至没有价值时，发行人可以要求该 DLC 停盘并且随之申请该产品退市。投资者应当同时参阅罗列在发行人的上市文件中的其他风险，这些信息可以在新交所网站内的“公司信息”中找到。

Q: 到期时会发生什么？

A: DLC 的期限有限，最长期限为 3 年。到期时，DLC 的最终行使价值经过计算并自动支付给投资者。

Q: 我是否面临对手方风险？

A: 是的，这些产品是由发行人发行的，并且可能由担保人担保。如果发行人或担保人在到期时未能履行义务，可能导致损失全部或部分投资。

Q: 交易成本和手续费是什么？

A: 同一天买入和卖出 DLC 的投资者必须支付经纪佣金和新交所交易及清算费，以及买卖价格的价差。发行人将对隔夜头寸收取额外的费用，该费用将体现在 DLC 的价格上。