关键要点

● “软着陆”是指经济在经历一段增长期后适度放缓

● “硬着陆”是指中央银行在抑制通货膨胀时导致的经济速度下滑过快

● “不着陆”是指尽管采取一系列紧缩货币政策，但经济仍在继续增长

“着陆”一词源自航空领域，主要适用于飞机、热气球、航天器等。如今，这一概念也被广泛应用于经济领域。

一般来说，当经济增长速度过快，出现了严重的通货膨胀时，一国将采取紧缩性政策来压制通胀，这时候社会总需求会下降，从而经济速度增长变缓或者出现负增长，这就可以形象地称为经济“着陆”。

什么是“硬着陆”、“软着陆”？

● 硬着陆：如果一国实行的政策过紧，出现大幅度通胀后，紧接着会出现大规模的通货紧缩，导致失业增加，经济速度下滑过快，这可以叫做经济硬着陆。

● 软着陆：如果一国较好地实行了紧缩政策，使得过快增长的经济速度平稳地下降到一个合适的比例，而没有出现大规模的通缩和失业，就可以叫做经济软着陆。

软着陆成功案例

当通货膨胀率很高时，像美联储这样的中央银行通常会进行干预。

因为当经济过热时，就会出现通货膨胀和资产泡沫。美联储干预的方式是减少其持有的美国国债和机构债务、抵押贷款支持证券，以及提高利率。这叫做紧缩性货币政策。

美联储在1965年、1984年和1994年的三段历史中实现了软着陆：

● 1965 年：1964 年 10 月，联邦基金利率为 3.4%， 1966 年 11 月为 5.8%，但在此期间，失业率从 5.1% 下降至 3.6%。

● 1984年：1984年2月，联邦基金利率为9.6%，当年8月升至11.6%，但失业率从7.8%下降至7.5%。

● 1994 年：1993 年 12 月联邦基金利率为 3%， 1995 年 4 月为 6%，但同期失业率从 6.5% 降至 5.8%。

硬着陆案例

相反，若美联储的紧缩政策导致通货紧缩、失业大幅增加、经济下滑严重，这就可以称之为“硬着陆”。

回顾历史，1958至2021年共有12次加息周期。除了上述3次加息没有引发经济衰退，其余均引发不同程度的经济衰退。

美国硬着陆的典型案例是 2008年金融危机，当时美联储收紧货币政策，试图给正在经历投机性房地产泡沫的住宅房地产市场降温，这导致了大衰退。

什么是“不着陆”？

随着美国等地区的经济数据强于预期，经济“不着陆”的新选择也出现了。“不着陆”意味着美联储尽最大努力通过一系列手段来抑制通胀，但经济仍在继续增长。

这是一个好结果吗？关键问题是它是否会带来更高的通货膨胀。

回到本质来看，美联储的一系列动作根本不是为了加息，而是彻底控制住通胀。因此，如果经济不着陆，将直接意味着短期内美联储还会再次加息。最终，美联储将被迫将利率提高到足以引发经济衰退，从而降低通胀的程度。