10 如何解讀權益報酬率(roe)：聚焦三個因素

淨資產收益率又叫股本回報率（ROE），其計算公式是用淨利除以公司的淨資產。在許多投資人眼中，ROE是衡量公司獲利能力的核心指標，也是股東最重視指標之一。查理.芒格曾說：從長線來看，股票報酬率與公司的ROE保持一致。也就是說，ROE水準持續較高的公司，可能會為投資者帶來更高的長期回報。

透過ROE的拆解，我們可以看到，ROE=淨利潤/營業收入*營業收入/平均總資產*平均總資產/平均淨資產=淨利潤率*總資產週轉率*權益乘數。

其中，淨利潤率是公司產品或服務的競爭力的體現，淨利潤率高的公司，其所在行業可能競爭對手較少，或者公司本身構建了包括品牌、技術等在內的競爭壁壘。

總資產週轉率是公司營運能力的體現，對同行業的公司來說，更高的總資產週轉率可能意味著更高的經營管理水準。

權益乘數代表著公司的槓桿水平，公司透過增加負債或減少股東權益（分紅或回購等）的方式，可以放大經營槓桿，從而增厚潛在收益，但也會因此帶來更高的財務風險。

在上述三個因素中，總資產週轉率較高的公司，其管理層可能會發生變更；財務槓桿較高的公司，很容易受經濟週期下行的衝擊；而在淨利潤率較高的公司中，有些公司的品牌門檻可能非常鞏固，技術門檻相對較強或規模優勢較大，可能會因為利潤進一步擴大而進入良性循環。因此，相對來說，因高淨利潤率帶來的高ROE，可能在持續性方面更值得期待。