Netflix在美國股市表現強勁，過去十年股價暴漲三十倍，成為優秀的表現者。

作為流媒體行業的開拓者，Netflix已獲得該行業的極速增長帶來的好處，現在正在過渡到穩定增長期。

每一次發布新業績都可能預示著一次潛在的投資機會，但是投資者需要知道如何解讀數據。那麼，我們應如何閱讀Netflix的業績？這裡有三個值得關注的因素：營業收入增長、內容投資與現金流的對比、以及利潤率。

1. 營業收入增長

Netflix已經度過了高速增長期，這一期間營收增長率超過20%。到2022年第四季度，公司的同比營收增長率放緩到了將近2%，幾乎達到負增長。幸運的是，在隨後的幾個季度中，Netflix的營收增長加速，到2023年第三季度達到了約7.8%，並在2023年第四季度迎來了雙位數增長。在2024年第一季度，增長率進一步增加，同比達到了約15%。展望未來，監控Netflix是否能夠保持這種強勁的營收增長反彈可能很重要。有兩個關鍵指標值得特別關注。

第一個指標是付費訂閱用戶數量。Netflix的業務模式主要依賴於吸引用戶支付高品質的視頻內容。公司的收入主要來自每月的訂閱費，最近，Netflix推出了一個更低價的廣告支持計劃，將廣告收入納入收入結構中，儘管比例較小。因此，付費訂閱用戶數量對Netflix的表現至關重要，更多的訂閱者可能意味著更大的潛在收入。趨勢顯示Netflix的付費訂閱用戶基數正在增長。2023年第三季度，公司與上一季度相比新增了近900萬訂閱用戶。在2023年第四季度和2024年第一季度，Netflix每個季度新增了超過900萬新用戶，將總用戶數增加到了約27000萬。

導致這一增長的一個因素是Netflix在2023年推出的防止賬戶共享的政策，迫使一些以前共享賬戶的用戶購買自己的賬戶。此外，在新興市場推出的低價廣告支持計劃也推動了訂閱者增長。

第二個指標是ARPU（平均每用戶收益）。更高的ARPU可能意味著更高的整體收入。在過去的兩年中，Netflix的ARPU大多在$11.50到$12之間波動，整體變化很小。在地區方面，北美的ARPU呈上升趨勢，而拉丁美洲在2023年第四季度和2024年第一季度略有下降。在歐洲，它在過去幾個季度保持穩定。由於低價廣告支持計劃的影響，亞太地區的ARPU正在下降。

從2023年第四季度開始，Netflix提高了在美國、英國和法國等主要市場的價格，預計會提高這些地區每用戶平均收益（ARPU）。但是，更高的價格可能會導致需求下降。如果消費者認為新的價格不值得付出，開始取消訂閱——這種現象被稱為“用腳投票”——這可能會對平台的訂閱人數產生負面影響。展望未來，Netflix的一個關鍵問題可能是：它能否繼續以強勁的步伐增加訂閱者？在提高價格後成功地保持和增長訂閱者基數將表明該公司的持久市場實力和客戶忠誠度。然而，在訂閱者數量明顯減少或減少的情況下，由於更高的ARPU可能表明Netflix的營收增長前景充滿挑戰。

然而，在2024年第一季度的業績報告之後，管理層宣布他們將在2025年第一季度開始停止披露付費訂閱用戶數和ARPU。市場可能會認為，這表明Netflix的用戶增長可能正在放緩，導致在業績報告後的股價短期下跌。沒有這些衡量指標，我們可能需要更多地關注未來的營收增長和盈利能力。

展望未來，Netflix的一個關鍵問題可能是：它能否繼續以強勁的步伐增加訂閱者？在提高價格後成功地保持和增長訂閱者基數將表明該公司的持久市場實力和客戶忠誠度。然而，由於更高的ARPU可能表明Netflix的營收增長前景充滿挑戰，如果高ARPU導致訂閱數量明顯減少或減少，這可能會表明Netflix在營收增長方面面臨著艱難的道路。

但是，在2024年第一季度的業績報告之後，管理層宣布他們將在2025年第一季度開始停止披露付費訂閱用戶數和ARPU。市場可能會認為，這表明Netflix的用戶增長可能正在放緩，導致在業績報告後的股價短期下跌。沒有這些衡量指標，我們可能需要更多地關注未來的營收增長和盈利能力。

2. 內容投資與現金流對比

Netflix之所以成功地吸引付費訂閱者，很大程度上是由於其對內容的大量投資。像《纸牌屋》這樣的大片劇集在其增長中至關重要，幫助其吸引數百萬的付費用戶。

然而，對於內容的過度投資可能會給Netflix的現金流和利潤率帶來壓力。相反，投資不足會有缺乏新鮮、引人入勝的內容的風險，使訂閱者們失去興趣，也可能損害收入和利潤。因此，Netflix可能需要在內容投資和用戶體驗之間取得平衡，旨在最大化訂閱者滿意度、收入和利潤增長，並最小化內容支出和現金支付。

要評估Netflix對內容的投資，我們可以看兩個指標：用於內容的現金和內容資產的規模。Netflix在近幾個季度內的內容現金支出比較保守，連續六個季度的同比皆降，其中包括2023年第三季度近30%的降幅。

然而，在2023年第四季度，可能是由於回歸增長，Netflix的內容支出下降速度放緩，同比僅下降6.2%。到了2024年第一季度，Netflix的內容支出達到了39.2億美元，同比增長了39.5%。隨著繼續增長，Netflix已經開始擴大其內容投資。

關於內容資產，由於較老的內容隨著時間推移可能變得價值下降，必須按照會計政策進行攤銷。由於Netflix的內容資產增加速度沒有跟上攤銷速度，其內容資產價值在過去幾個季度中呈下降趨勢。

儘管Netflix減少了內容投資可能會對用戶吸引力和營收增長產生負面影響，但它已經顯著改善了公司的自由現金流，使其在過去六個季度中超過淨利潤水平。憑藉現金儲備的增加，Netflix開始持續回購股票，這在歷史上不常見，可能支撐其股票價格。

總結一下，Netflix的內容投資是週期性的。從長遠來看，如果Netflix能夠維持營收和現金流增長的速度超過內容投資，這可能被認為是一種健康的財務狀態。相反，如果Netflix的內容投資不斷超過營收和現金流的增長，這可能預示著潛在的財務風險。

3. 毛利率

像Netflix這樣通過大量內容投資吸引訂閱用戶的公司，通常會經歷顯著的規模經濟。更多的訂閱用戶和更高的營收可以從相同程度的內容投資中獲得，潛在地導致利潤率的提高。然而，相反的情況可能會有問題：如果營收增長放緩，而內容成本上升，利潤率可能面臨嚴重壓力。

因此，Netflix的盈利能力與內容支出和營收增長之間的平衡密切相關。

Netflix的毛利率顯示出季節性模式，回顧年度變化可以提供深入的內容。從2021年第四季度開始，當Netflix的營收增長持續低於20％，而內容支出仍然高企時，該公司獲得利潤的能力受到挑戰。這導致毛利率和凈利潤率連續6個季度下降的趨勢。

然而，最近出現了反轉情況。近4個季度Netflix的營收增長顯示出潛在復甦的跡象，而內容投資在連續5個季度中曾大幅削減，Netflix的盈利能力已開始見到回升，毛利率和凈利潤率與去年相比有所反彈。

2024年第一季度，Netflix實現了毛利率46.9％和凈利潤率24.9％的歷史新高。

對於未來的財報，我們可以關注Netflix是否能夠進一步改善這些利潤率。

如果你已經看到了這裡，你可能對如何解讀Netflix的財務報告有了更深入的了解。值得注意的是，著名公司發布財報可能為不同類型的投資者提供獨特的交易機會。

例如，如果投資者在分析過去的報告並考慮了最近的發展後，認為公司的最新收益將發送積極信號並推高短期股價，他們可能會考慮建立多倉。這可能涉及購買基礎股票或購買看漲期權。

相反，如果投資者認為收益將不利並可能對股價造成壓力，他們可能會考慮建立空倉，無論是通過賣空還是購買看跌期權。

如果報告結果不明確但預計存在波動性，他們可能會使用跨式策略，同時購買看漲和看跌期權。

然而，在考慮進行像賣空或期權這樣的高風險交易之前，投資者應仔細評估其風險容忍度。

總之：

• 對於營收增長，觀察Netflix的訂閱用戶數和ARPU的演變非常重要。挑戰在於看看訂閱用戶增長是否能夠在ARPU增加的同時持續下去。

• 從內容資產投資和現金流方面來看，Netflix最近一直在積極削減支出，從而有助於實現更好的現金流。但是，維持內容投資、營收增長和現金流之間的長期平衡非常重要。

• 就利潤率而言，最近幾個季度Netflix表現出改善，受到營收增長和內容投資的影響。我們可能需要繼續監測盈利能力的持久性。

每份收益報告都可能提供新的投資機會，因此投資者應將其策略與風險能力相匹配。