關鍵要點

●菲利普·費舍爾支持高回報、高風險的成長型股票

●費希爾在他的《通過普通股致富之路》一書中提出了一個評估公司的15點策略

康寧玻璃工廠、德州儀器和摩托羅拉是費舍爾的重點投資

在上一節課中，我們介紹了著名的價值投資大師本傑明·格雷厄姆。今天，我們將向您介紹菲利普·費舍爾的故事和投資哲學，他是另一位有影響力的人物，也是成長型投資的先驅。

他是第一個根據股票的潛在增長來評估股票價值的人，並強調了對標的公司內在價值的分析。作為長期投資的倡導者，費舍爾反對短期交易，並根據商業小道消息分析推薦了有前景的成長型股票。小道消息分析評估了一家公司的業務前景、盈利能力和管理水平。

策略

為了幫助投資者在他的《通過普通股致富之路》一書中研究潛在的投資，費舍爾在分析康寧玻璃廠時提出了一種被稱為ssattlebut的技術。康寧玻璃廠是一家玻璃生產商，也是費舍爾最著名的投資之一。(《沃倫·巴菲特：應該如何使用菲爾·費舍爾的空手道方法》，2020年8月21日)

這一投資技巧詳細説明了投資者應該關注的15點。(2020年12月12日，《費舍爾挑選能夠帶來大回報的優質股票的15點清單》)

1.該公司是否有足夠的市場潛力使銷售額在至少幾年內大幅增長？

2.管理層是否有決心繼續開發產品或工藝，以便在目前有吸引力的產品線的增長潛力得到很大程度的開發後，進一步提高總的銷售潛力？

3.與其規模相比，該公司的研究和開發工作的效率如何？

4.公司是否有高於平均水平的銷售組織？

5.該公司的利潤率是否值得？

6.公司採取了哪些措施來維持或提高利潤率？

7.公司是否有良好的勞動人事關係？

8.公司是否有出色的高管關係？

9.公司的管理是否有深度？

10.公司的成本分析和會計控制情況如何？

11.該公司是否有其他方面的業務，在某種程度上是該行業所特有的，這將為投資者提供重要線索，以瞭解該公司在競爭中可能會有多出色？

12.該公司對利潤的前景是短期的還是長期的？

13.在可預見的將來，公司的增長是否需要足夠的股權融資，以便更多的流通股數量將在很大程度上抵消現有股東從這一預期增長中獲得的好處？

14.管理層是否會在進展順利時與投資者暢所欲言，但在遇到麻煩和失望時卻保持沉默？

15.公司的管理層是否具有無可置疑的誠信？

吸取的經驗教訓

費舍爾總結了從他50年的投資經驗中學到的八個重要教訓。

1.投資於具有高增長潛力的公司。買入有紀律的計劃的公司，以實現長期的大幅利潤增長。這些公司應該具有先天的特質，這使得新來者很難分享這種增長。

2.買入失寵的股票。在正確的時機，找出市場價格遠低於其內在價值的公司。如果不止一家公司符合這一標準，則選擇估值最低的公司，將風險降至最低。

3.集中資金。在任何一個特定的市場上，只有大約5%的上市公司可以被認為是優秀的，其中被低估的公司甚至很少。當這些公司出現有利價格時，一定要抓住資金集中的機會。

4.降低股息的價值。一般來説，在派息較低或根本沒有派息的股票中會發現更有吸引力的機會。最具潛力的公司需要資金為其增長提供資金。另一方面，如果一家公司將其利潤的很高比例支付給股東，這可能表明該公司在擴大市場份額方面面臨困難。但這一論點僅適用於現金股息。應該鼓勵作為紅利的紅股。

5.及早認錯。良好的投資管理表現為願意在一些股票上承受較小的損失，而在前景更好的股票上獲得更大的利潤。相反，糟糕的投資判斷包括在好的投資中賺取微薄的利潤，在糟糕的投資中讓虧損擴大。

6.持有股票。除了極少數情況外，永遠不要基於經濟或股市預測來賣出，因為它們很少是準確的。永遠不要因為短期原因而拋售你持有的最具吸引力的股票。

7.既不盲目接受主流觀點，也不為了做一個逆向投資者而拒絕主流觀點。投資者在評估不同情況時應該有更多的知識和更好的判斷力。當事實證明是正確的時，鼓起勇氣“與羣眾對立”。

8.股票投資的成功有賴於勤奮、智慧和誠實。好運總是在股票投資組合管理中扮演着重要的角色，但運氣往往會持平。技術和對合理原則的堅持相結合，決定了持續的成功。

個案研究

費舍爾最著名的投資包括康寧玻璃廠、德州儀器和摩托羅拉。普通股、非常利潤和其他作品，1996年5月1日，菲利普·A·費舍爾著)

康寧·格拉斯在研究電視行業時引起了費舍爾的注意。他通讀了一位華爾街朋友對該行業進行的調查。這項研究調查了十幾家主要的佈景製作人，得出結論説，這個行業將是競爭激烈的。調查還發現，該行業非常缺乏(顯像管用)玻璃燈泡，康寧玻璃廠似乎是最成功的生產商。他研究了公司的研發能力和潛在的市場價值，這些似乎都是有利的。因此，他在1947年購買了這些公司的股票，並在10年後獲得了10倍的回報。

費希爾購買德州儀器公司股票的機會出現在1956年夏天，當時該公司的主要高管打算出售他們的股票，以避免可能的遺產税負擔。他與他在金融界的幾個朋友討論了這家公司，他們都對它評價很高。通過更多的研究，費希爾對能幹的管理層在評估業務前景和關心員工方面的遠見卓識印象深刻。他繼續加倉，持有這隻股票長達20年，積累了20倍的回報。

在摩托羅拉的案例中，費舍爾同樣非常喜歡和尊重它的員工。當他在1955年投資該公司時，摩托羅拉在半導體行業的地位微不足道。但他看到了該公司在移動通信業務上的巨大潛力。這筆投資也為他帶來了可觀的回報，因為在持有該公司的21年裏，該公司的股價從1美元飆升至20美元。

費舍爾引述

1.變化創造了發展的機會，但也創造了下滑的機會。

2.即使是一家偉大的公司，如果它有很多魅力，它的價格也可能太高。

3.我的股票有時會被高估，但從長遠來看，如果你能找到這樣的公司，它的表現將超過市場和經濟。你能做的最糟糕的事情就是試圖抓住波動，過早賣出，害怕再買入。

4.大多數公司吹噓的都是過去的事情。

5.我希望公司歡迎異議，而不是壓制異議，不懲罰批評管理層所作所為的人。

6.我對那些能夠生存下來的公司非常感興趣，但我不認為大盤股公司一定會生存下去。

7.我認為，從長遠來看，在一家真正進步、真正具有優勢的公司工作會更加保守。

8.慢慢買入那些將利用稀缺性和社會需求問題獲利的公司的股票。擁有優秀管理的公司。

9.我認識很多人，他們認為自己是長期投資者，但仍然非常樂意買賣自己喜歡的股票。

10.誠然，你不會因為獲利而破產，但前提是你所做的每一件事都會獲利。它不允許你在投資業務中肯定會犯的錯誤。

底線

費舍爾在他的投資生涯中大部分時間都很低調。他幾乎拒絕了所有采訪。

1987年10月19日，https://rlaexp.com/studio/biz/financial_investing/see/articles/phil-fisher-87.html）he罕見地接受了《福布斯》雜誌的採訪(A Talk With Phil Fisher)，當被問及他在職業生涯中學到的最重要的一課時，他總結了自己的職業經歷：

令人震驚的是，人們試圖今天買東西，明天再賣東西，神經緊張。這是一個小贏的提議。如果你真的是一個長期投資者，而我實際上是一個正在消失的品種，那麼你的利潤就會高得多。我的一位早期客户説過一句話，儘管這是事實正確的，但完全不現實，他説：“從來沒有人因為獲利而破產。”

是的，你不會因為盈利而破產，但這是假設你所做的每一件事都會盈利。它不允許你在投資業務中肯定會犯的錯誤。

有趣的是，我認識很多人，他們認為自己是長期投資者，但仍然非常樂意買賣自己喜歡的股票。

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