關鍵要點

● “軟着陸”是指經濟在經歷一段增長期後適度放緩

● “硬着陸”是指中央銀行在抑制通貨膨脹時導致的經濟速度下滑過快

● “不着陸”是指儘管採取一系列緊縮貨幣政策，但經濟仍在繼續增長

“着陸”一詞源自航空領域，主要適用於飛機、熱氣球、航天器等。如今，這一概念也被廣泛應用於經濟領域。

一般來說，當經濟增長速度過快，出現了嚴重的通貨膨脹時，一國將採取緊縮性政策來壓制通脹，這時候社會總需求會下降，從而經濟速度增長變緩或者出現負增長，這就可以形象地稱爲經濟“着陸”。

甚麼是“硬着陸”、“軟着陸”？

● 硬着陸：如果一國實行的政策過緊，出現大幅度通脹後，緊接着會出現大規模的通貨緊縮，導致失業增加，經濟速度下滑過快，這可以叫做經濟硬着陸。

● 軟着陸：如果一國較好地實行了緊縮政策，使得過快增長的經濟速度平穩地下降到一個合適的比例，而沒有出現大規模的通縮和失業，就可以叫做經濟軟着陸。

軟着陸成功案例

當通貨膨脹率很高時，像美聯儲這樣的中央銀行通常會進行干預。

因爲當經濟過熱時，就會出現通貨膨脹和資產泡沫。美聯儲干預的方式是減少其持有的美國國債和機構債務、抵押貸款支持證券，以及提高利率。這叫做緊縮性貨幣政策。

美聯儲在1965年、1984年和1994年的三段歷史中實現了軟着陸：

● 1965 年：1964 年 10 月，聯邦基金利率爲 3.4%， 1966 年 11 月爲 5.8%，但在此期間，失業率從 5.1% 下降至 3.6%。

● 1984年：1984年2月，聯邦基金利率爲9.6%，當年8月升至11.6%，但失業率從7.8%下降至7.5%。

● 1994 年：1993 年 12 月聯邦基金利率爲 3%， 1995 年 4 月爲 6%，但同期失業率從 6.5% 降至 5.8%。

硬着陸案例

相反，若美聯儲的緊縮政策導致通貨緊縮、失業大幅增加、經濟下滑嚴重，這就可以稱之爲“硬着陸”。

回顧歷史，1958至2021年共有12次加息週期。除了上述3次加息沒有引發經濟衰退，其餘均引發不同程度的經濟衰退。

美國硬着陸的典型案例是 2008年金融危機，當時美聯儲收緊貨幣政策，試圖給正在經歷投機性房地產泡沫的住宅房地產市場降溫，這導致了大衰退。

甚麼是“不着陸”？

隨着美國等地區的經濟數據強於預期，經濟“不着陸”的新選擇也出現了。“不着陸”意味着美聯儲盡最大努力通過一系列手段來抑制通脹，但經濟仍在繼續增長。

這是一個好結果嗎？關鍵問題是它是否會帶來更高的通貨膨脹。

回到本質來看，美聯儲的一系列動作根本不是爲了加息，而是徹底控制住通脹。因此，如果經濟不着陸，將直接意味着短期內美聯儲還會再次加息。最終，美聯儲將被迫將利率提高到足以引發經濟衰退，從而降低通脹的程度。