作为一个娱乐帝国，迪士尼已经吸引了观众近一个世纪。自从在美国股市上市60年以来，迪士尼的历史股票表现引人注目，尤其是从2009年到2020年连续12年增长。

然而，从2021年开始，迪士尼股票开始从高位下跌，连续两年遭受重大下跌，表现远远落后于标普500指数。那么，迪士尼未来会怎样？它会继续挣扎呢，还是会飙升到新的高度？

迪士尼将于8月7日发布最新的财报。每次财报可能会预示潜在的投资机会，但在投资之前，投资者需要了解如何解释它们的基本报表。

为了可能预测迪士尼的轨迹，我们可以在其财务报告中寻找线索，重点关注几个关键方面。

1. 盈利增长

迪士尼的股票下跌与其收入增长放缓密切相关。在2019年大幅上升后，公司季度营收面临着严重的疫情导致的下跌。尽管在经济重新开放后反弹，但迪士尼的营收在最近几个季度已经减少到低单位数增长。

迪士尼的营收主要由三个部门推动：娱乐、体验和体育。体验部门——包括主题公园、酒店、游轮和消费品——在过去六个季度中持续增长。

经过一段持续的高增长期后，体验部门的收入已经达到了一个相对高的基数。尽管国际公园仍然受欢迎，但国内公园已经开始降温，收入增长也开始下滑。前进时，监控公园运营的流行程度以及体验部门的整体收入是否能够维持强劲增长可能是重要的。

第二个部门是娱乐，与体验部门相比，在过去几个季度中增长非常平淡。在2024财年的前两个季度中，这个部门连续两个季度同比下降5%。

这主要是因为有线电视业务在流媒体服务面前逐渐下降。例如，在美国，根据尼尔森(Nielsen)的数据，电视用户在2022年10月至2024年5月期间花在有线电视上的时间比例从32.9%下降到28.2%，仅一年多一点的时间内就下降了近五个百分点。

迪士尼的有线电视业务近几个季度的营收显著下降，2024财年第一季度同比下降12.5%。在2024财年第二季度，同比下降了7.8%。

为了应对有线电视行业的衰退，迪士尼正在转向其流媒体服务，重点关注订阅用户数和每个用户的平均收入(ARPU)。为了提高盈利能力，迪士尼最近几个季度实施了价格上涨。例如，迪士尼+的月费从2023财年第一季度的5.77美元增加到2024财年第二季度的7.28美元，从而提高了ARPU。

在价格上涨的情况下，迪士尼的总用户增长连续几个季度停滞不前。好消息是，在2024财年第二季度，迪士尼的总用户基数恢复增长，其中迪士尼+在北美地区增加了690万订阅用户，相比上一季度有所增长。

因此，随着用户数量和价格的上升，迪士尼的流媒体净营收在2024财年第二季度实现了近两位数的增长，部分抵消了有线电视业务的下跌。

在娱乐部门中，迪士尼的有线电视业务可能会面临挑战。对于流媒体业务，我们需要监测付费订阅用户数量是否能够保持稳定增长，因为这是长期营收增长的基础。

体育部门包括ESPN频道、ESPN+和Star Sports，2024财年第一季度同比增长4.2%，但在第二季度回落至2%左右。

面对Netflix等流媒体巨头涉足体育方面的新竞争，迪士尼在ESPN及其与华纳兄弟的战略合作中可能会提供竞争优势。值得关注的是，迪士尼能否在这个领域保持稳定的增长。

2. 盈利能力

直到2020年为止，迪士尼实现了强劲的盈利能力，其毛利率始终超过40%，净利润率通常在15%以上。然而，2020年的疫情爆发，加上对昂贵的流媒体业务的大量投资，导致盈利能力急剧下降，报告了亏损。即使疫情的影响已经减弱，迪士尼的盈利水平也没有显著恢复，这在一定程度上导致了公司过去两年表现平平的股票表现。

然而，好消息是，从2023年第一季度到2024年第二季度，迪士尼的营业利润率逐渐提高。这很大程度上归功于新CEO罗伯特·艾格 (Robert Iger) 对盈利能力的战略重视，他在2022年底接管了迪士尼的掌舵工作，特别是他的目标是增强流媒体部门的盈利能力。

在娱乐部门内，流媒体业务的营运亏损率在最糟糕的情况下超过了30%，但自2023财年第一季度以来已经稳步改善。

在娱乐部门的流媒体业务中，营运亏损率在最糟糕的情况下超过了30%。然而，从2023财年第一季度开始，每个季度逐渐改善，最终在2024财年第二季度实现了盈利。虽然利润率只有0.8%，但这无疑标志着一个积极的开端。未来，我们可以继续关注迪士尼是否能在这个领域保持盈利能力并进一步提高其利润率。

此外，迪士尼乐园经验板块的盈利能力也值得密切关注。对迪士尼乐园和邮轮的强劲需求支持了持续的价格上涨，使迪士尼经验服务的营业利润率不断上升，在2024年第二季度达到了惊人的27.2%，占了迪士尼总营业利润的60%。该板块目前是迪士尼收益的基石。未来的财报应该关注迪士尼乐园经验的需求是否能维持热潮并保持高盈利能力。

3.现金流

现金流是公司生存和发展的命脉，也是股东通过回购和分红获利的先决条件。在2020年之前，迪士尼的自由现金流强劲，每年保持在500~1000亿美元之间，使公司得以实施大规模的回购和股息分配。在2010年到2019年的财政年度间，迪士尼通过股票回购和股息分红向股东返还了约6425亿美元，占其净收入约7075亿美元的90%以上。然而，在2020年之后，由于内容投资增加和营业利润降低，迪士尼的现金流受到了冲击，在2021-2023财政年度期间停止了股息和股票回购，这可能导致其股票价格在这一期间持续低迷。近几个季度，随着流媒体服务的扭转，迪士尼的现金流得到了改善。公司的自由现金流在过去四个季度中保持为正，并在大部分时间内出现了同比增长。在发布2024年第一季度财报后，迪士尼管理层宣布了一个30亿美元的股票回购计划。他们预计2024财年的自由现金流为800亿美元，同比增长60%。未来，我们可能需要关注迪士尼现金流的进展以及其宣布的回购计划的执行速度。

然而，在2020年之后，由于内容投资增加和营业利润降低，迪士尼的现金流受到了冲击，在2021-2023财政年度期间暂停了股息和股票回购，这可能导致其股票价格在这一期间持续低迷。

近几个季度，随着流媒体服务的扭转，迪士尼的现金流得到了改善。公司的自由现金流在过去四个季度中保持为正，并在大部分时间内出现了同比增长。在发布2024年第一季度财报后，迪士尼管理层宣布了一个30亿美元的股票回购计划。他们预计2024财年的自由现金流为800亿美元，同比增长60%。

未来，我们可能需要关注迪士尼现金流的进展以及其宣布的回购计划的执行速度。

阅读到此，您或许对如何解读迪士尼的财务报告有了更深入的理解。值得注意的是，来自知名公司的财报发布可能为不同类型的投资者提供独特的交易机会。

例如，如果一名投资者在分析过去的报告并考虑到最近的发展后，认为公司的最新收益将发出积极的信号并提高短期股价，他们可能考虑采取看涨头寸。这可能涉及购买基础股票或购买看涨期权。

相反，如果投资者预计收益不佳，可能会对冲风险采取看跌头寸，通过卖空或购买看跌期权。

如果报告结果不明确，但预计会有波动，他们可能会使用跨式组合策略，同时购买看涨和看跌期权。

然而，投资者在做任何交易决策之前应仔细评估其风险承受能力，特别是在考虑像卖空或期权这样的高风险交易时。

总结

迪士尼的营业收入增长显著减缓。未来，我们需要关注经验板块是否能保持强劲的增长，流媒体服务能否恢复订阅增长，以及体育业务能否维持其增长轨迹。

迪士尼的盈利能力在过去几个季度逐渐提高。我们应该观察其流媒体服务能否保持稳定的盈利能力，以及经验板块能否保持高盈利水平。

迪士尼现金流的状态对于股息支付和股票回购非常重要。我们可能需要关注迪士尼现金流的改善和其宣布的回购计划实施的速度。