Bull Call Spread 牛市看涨期权价差

什么是牛市看涨期权价差（Bull Call Spread）？

看好（bull）：所谓“看好”，就是看好后市上涨。

跨价（Spread）：“跨价”则是指，选择标的股票相同、到期日相同、方向类型相同、但行权价不同的期权，通过一买一卖赚取价差。

看涨期权（Call）:用2个看涨期权（Call）来构建该策略。

在以下场景下，适合使用牛市看涨期权价差（Bull Call Spread）:

● 预期正股股价将上涨，但涨幅有限。

● 预期正股股价将上涨，已经买入了Call，想减少成本并对冲股价下跌的风险。

一、策略简介

1）策略构成

由2个Call构成：

「买入Call A」+「卖出Call B」，且Call A行权价＜Call B行权价

2）盈亏分析

盈利来源：

「买入Call A」：用来实现看涨的预期，赚正股上涨的收益

「卖出Call B」：降低“买入Call A”的成本

3）策略特点

预期：看涨。最佳构建场景：预期正股股价将上涨，但涨幅有限。

盈亏有限：如果正股上涨，卖高行权价Call B的部分，限定了最大盈利。最大盈利=[(Call B行权价-Call A行权价)-净期权金]*合约乘数*合约数量。

如果正股下跌，最大亏损有限，最大亏损=净期权金支出*合约乘数*合约数量。

属于买方策略：Bull Call Spread的主要交易部位和主要盈利部分，均为“买入Call A”部位。

该策略本质上是一个“带止盈的低成本买入看涨期权策略（Long Call）”，带有期权买方的性质。

预期后市上涨，用该策略博取上涨的收益，并同时降低了支出的净权利金。

因此，适合在隐含波动率低的时候构建，股价波动大将会对该策略有利，但时间价值损耗将会影响该策略的盈利情况。

成本较高：理论上，在其他因素相同的情况下，低行权价的Call A的期权金＞高行权价的Call B的期权金，所以该策略在开仓时，权利金是净支出状态，需要花钱。

二、案例学习

TUTU是一家在纳斯达克上市的公司，专注于人工智能产业（案例虚构）。该公司与ChatGPT合作，推出了一款创新的AI语言模型，以优化用户交互体验。

市场对TUTU与ChatGPT合作看法不一，有人认为此举将巩固其在AI领域的领先地位，而另一些人担忧增长减缓、市场竞争和供应链问题可能限制股价上涨。在分析TUTU的发展潜力后，你认为其股价将小幅上升但涨幅有限。

基于这一判断，你构建看牛市看涨期权价差（Bull Call Spread）。即买入一个低行权价的看涨期权（Call A）以把握股价上涨的机会，同时卖出了高行权价的看涨期权（Call B）。

通过这个策略，你既能够利用股价的上涨从而获得潜在收益，又能通过出售Call B来减少购买Call A所需的资金投入，从而在控制风险的同时最大化其收益潜力。

你的持仓成本：

买入一张Call A成本：单股期权金成本为-$5，总期权金成本为-$500。

卖出一张Call B收入：单股期权金收入为$2，总期权金收入为$200。

所以，该策略的单股期权金为-$3，总期权金为-$300。

1）情况一：当股价下跌＜Call A的行权价时

Call A处于价外，Call B也处于价外，两张期权价值归零。

此时获得最大亏损为开仓时付出的总期权金成本。

亏损公式：单股期权金*合约乘数*合约数量=（-$5+$2）*100*1=-$300

注：该策略亏损有限，即使TUTU股价跌至$0，最大亏损仍为-300。

2）情况二：当Call A行权价＜股价＜Call B行权价时

盈亏平衡点股价=Call A的行权价-单股期权金，得出$53=$50-（-$3）=$53

当TUTU股价＜$53，那么就亏，但最大亏损有限。

当TUTU股价＞$53，那么就赚，但最大盈利有限。

3）情况三：当股价上涨＞Call B的行权价时

两张期权都处于价内，此时获得最大盈利。

盈利公式：(Call B的行权价-Call A的行权价+单股期权金）*合约乘数*合约数量

注：在Bull Call Spread中，单股期权金和总期权金一般都为负数。

Call A会行权：相当于以$50的价格买入100股TUTU

Call B会被行权：相当于以$58的价格卖出100股TUTU

一来一回，相当于你赚了58-50=$8/股

但别忘记，开仓时还付出了成本，需要减去单股期权金-$3/股。

计算总收益时需要乘以合约乘数100

最大盈利=(Call B的行权价-Call A的行权价+单股期权金）*合约乘数*合约数量=（$58-$50-$3）*100*1=$500

注：该策略盈利有限，因为卖Call的部分限制了上涨空间，即使TUTU股价涨到了$100，最大盈利仍为$500。

三、操作指南

四、实际应用

1）应用一：预期正股股价将上涨，但涨幅有限

投资者通常根据短期股价趋势来设定策略，一旦趋势消失或变化过快，原有的Spread策略可能就失效了。因此，Bull Call Spread更适合短期投机而非长期投资。

假如投资者认为股价会在区间里波动，那么可以买入Call A（认为股价会涨过Call A），卖出Call B（认为股价涨不过Call B）。这样能在享受股价上涨利益的同时，限制股价下跌的潜在风险。

2）应用二：预期正股股价将上涨，已经买入了Call，想减少成本并对冲股价下跌的风险。

先部署买方部位，买入一个低行权价的Call A（认为股价会涨过Call A）。

但是觉得成本太高，且为了对冲股价下跌的风险，于是在更上方，卖出一个高行权价的Call B。

从这个角度出发，我们就不难理解：

如果投资者认为正股股价未来将会上涨，可以构建一个“买入当前平值Call A，卖出以压力位为行权价的虚值Call B”的看好跨价认购期权（Bull Call Spread）。这样既可以享受股票上涨带来的收益，还可以通过卖出Call B的部分降低买入Call A的成本。

五、常见问题

A. 我应该如何选择行权价呢？

保守：买入Call A和卖出Call B均选择价内期权(ITM)，在价内范围内构建该策略，风险和盈利都相对较低。

中性：买入价内Call A，卖出价外Call B，风险和盈利都相对中性。（如：买入接近当前股价的价内Call A，卖出以压力位为行权价的价外Call B）。

激进：买入Call A和卖出Call B均选择价外期权(OTM)，在轻度价外范围内构建该策略，风险和盈利都相对更高。

B. 在不同的场景下，如何退出 Bull Call Spread？

情况1：当股价下跌＜Call A的行权价或上涨＞Call B的行权价时

在这种情况下，两张期权要么同时处于价内（ITM），要么同时处于价外（OTM）。这表明策略已经触及最大损失或最大盈利的边界。

此时，投资者可以选择保持持仓，等待期权组合到期。无论是承担亏损还是获得收益，期权到期后，moomoo会为你自动处理。

情况2：当Call A行权价＜股价＜Call B行权价时

评估卖出Call B的部分，是否有被提前行权的风险。如果有的话，有两种方法：

方法一：平仓Call A部分（即卖出一张Call A ）和平仓Call B部分（即重新买回一张Call B ）。通过平仓策略中的两张期权来退出Bull Call Spread策略。

方法二：平仓Call B部分（即重新买回一张Call B ）。但此时平仓成本较高，但好在可以规避被行权的风险，同时还保留了Call A部分的盈利。切记请勿只平仓Call A部分，因为这样做就只留下了Call B部分，等于单腿裸卖Call了。

情况3：策略变形为Long  Call Butterfly

当你构建了牛市看涨价差（Bull Call Spread），但是正股股价已上涨到压力位了，你判断接下来的一段时间内，正股股价可能还会在压力位附近窄幅震荡。虽然你预期正股股价之后可能会继续涨，但因为近来的一段时间内会震荡，这白白损失了时间价值。

这时候便可以再加一份熊市看涨价差（Bear Call Spread），于是便组成了一个买入蝴蝶式跨价看涨期权组合（ Long Call Butterfly），这样既获得了熊市看涨价差的时间价值，也保护了牛市看涨价差的既得利润。

情况4：策略变形为Long Diagonal Bull Call Spread

看涨期权对角牛市价差(Long diagonal bull spread) 同牛市认购价差策略基本相似，只不过再次进行了升级及改善，区别在于对角价差的两个期权到期日不同，交易者买的是1手较长期的行权价较低的看涨期权，卖出的是1手较短期的行权价较高的看涨期权，买入和卖出的看涨期权的数量仍然相同。

总的来说，对角牛市价差常常可以对普通牛市价差形成改善。

如果股票在卖出的短期看涨期权到期之前相对没有变化或者下跌的话，这个对角价差就是一种改善。第一个短期看涨期权到期后，投资者可以再次进行价差交易，这个价差可以转化为1手普通牛市价差。

C. Bull Call Spread 和 Bull Put Spread的区别是什么？

两者的盈亏图很相似，都属于看好后市行情的策略，这两种策略在实际使用上并无太大的区别。

但究竟选择选择用Call还是Put来构建跨价策略，需要根据投资者对于未来正股价格的看法、隐含波动率、风险偏好等要素来做选择。

如果看涨后市，当前隐含波动率也处于低位，投资者风险偏好较为保守，那可以选择用看好牛市看涨期权价差（Bull Call Spread）博取上涨带来的收益。

如果不看跌后市，当前现在隐含波动率也处于高位，投资者风险偏好较为激进，那可以选择看牛市看跌期权价差（Bull Put Spread）获得权利金收入。