讨论金价上涨背后的驱动力

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黄金在国际货币体系中一直发挥着重要作用，在历史上的不同时期，世界各个国家都曾铸造过金币。你知道吗，世界上的第一枚金币是公元前560年左右被铸造出来的。15世纪葡萄牙和西班牙早期殖民活动的直接驱动力就是为了“抢黄金”。19世纪美国加州发现金矿，曾引发了美国历史上最大规模的移民……今天的宏观基础，我们就来聊聊黄金的魅力。

复盘黄金的发展历史
黄金的供需分析：金价关键驱动因素
为什么投资黄金？
黄金如何定价？
黄金有哪些相关投资品种？
小结

很长一段时间内，黄金一直作为货币在许多国家流通——世界上许多国家的货币都以固定价格与黄金挂钩，货币供应量和黄金的数量成比例，且国家之间的汇率也是固定的，我们也称这种制度为金本位。

在19世纪，由于当时的英国在经济和政治上处于主导地位，而英国又率先采用金本位，因此，其他国家纷纷效仿。但随着第一次世界大战爆发，国际货币秩序陷入混乱，金本位变得不再适用。战争后的大萧条又使得人们对银行和纸币失去信心，囤积黄金变得普遍。此时，国家之间急需一个新的国际体系来取代金本位制，于是，布雷顿森林体系于1944年便诞生了。

在布雷顿森林体系下，美元与黄金的汇率固定在每盎司35美元，而所有其他货币对美元的汇率是可调整的。然而，在1971年，为了应对美国通货膨胀，尼克松总统开始降低美元对黄金的价值，但是反而刺激了人们囤积更多的黄金。最后尼克松将美元的价值与黄金完全脱钩，宣示着布雷顿森林体系结束。

尽管黄金在国际货币体系中的官方地位宣告结束，但是由于其稀缺性和避险属性等，黄金仍然是人们心中理想的投资品。

首先，我们从最基本的供需框架开始介绍黄金的基本情况。

生产：根据世界黄金协会 (WGC) 的数据，迄今为止开采的黄金总量相当于一个22米的立方体。自1848年加州淘金热以来，世界上超过90%的黄金已经被开采出来。据Statista称，2022年，三个最大的黄金生产国是中国、澳大利亚和俄罗斯。
消费：印度和中国是2010年最大的黄金消费国，两国在2022年保持了这一地位。此外，美国、沙特阿拉伯、德国和土耳其也是黄金消费大国。
库存：黄金是按重量来计量的。美国拥有世界上最大的黄金储备，重量超过8000吨，占迄今为止已开采的187,200吨黄金的4%。

我们都知道黄金并不是一种可以无限制开采的金属，正是因为黄金供应量相对有限，因此，金价对需求变化高度敏感。

根据世界黄金协会的数据，2022年，由于央行的大规模购买，加上散户投资者的强劲购买和ETF流出放缓，将年度需求推升至11年来的新高，全年国际黄金需求量达到惊人的3,303吨，是十多年来黄金需求最强劲的一年。

金价角度来看，尽管面临美元走强和全球利率上升的显著阻力，但2022年金价仍有上行，LBMA黄金年平均价格为 1,800美元/盎司，创下历史新高。

对于部分投资者来说，投资黄金可能不仅仅是看中了黄金“外表的美丽”，更看重的是黄金本身抗通胀、抗风险的能力——特别是在经济波动时期。具体来看，黄金有以下优点：

佩戴/收藏：人们对黄金的偏爱是基于这种金属的抗变色性、延展性以及“象征富裕”的稀缺性。根据世界黄金协会的数据，当今开采的所有黄金有将近一半被制成了珠宝，这仍然是黄金的最大单一用途。
财富保值：随着时间的推移，通货膨胀会降低货币的“实际”价值。举个例子，今天4美元能买到的一杯咖啡，十几年后可能只能买一瓶矿泉水。相比起货币，黄金却可以一直保持其价值，因此，投资黄金能够使投资者的财富免受通货膨胀的影响。
避风港：货币的价值受到国家利率和货币供应政策的影响。在经济和地缘政治波动时期，货币的价值会产生较大波动，而黄金却不会，因此黄金拥有避险属性。根据世界黄金协会的数据，受地缘政治影响，2022年第一季度全球黄金需求猛增34%。
投资组合多元化：黄金通常与股票和债券等传统金融资产相关性较低，有时，股市因高通胀和经济不确定性而下跌，但持有黄金可能仍然会有投资回报。因此，将黄金纳入投资组合可以降低整体风险敞口。

虽然总体风险较低，但投资者务必认识到黄金投资可能也存在财富损失的风险。因为，黄金与任何资产类别一样，其价格也会波动。经济数据、地缘政治事件和投资者情绪变化等因素可能导致黄金价值快速波动。此外，与许多股票或债券不同，投资实物黄金不会产生固定收入或股息。

投资黄金有几种不同的方式，具体取决于投资者是想直接投资还是通过间接方式投资。

1. 实物黄金

首先人们可能便会想到的是珠宝、金条等实物黄金，没错，这也是投资黄金最简单方法之一。过去十年，小型金条和金币约占全球年度黄金需求的一半以上。但值得注意的是实物黄金可能缺乏流动性且投资者需要安全存储。

2. 黄金期货

黄金期货赋予投资者未来以价格等特定条款购买或出售黄金的权利，是在受监管的交易所进行交易的标准化合约。由于有许多专业投资者参与，黄金期货市场通常具有高度流动性和高效性，投资者可以通过购买黄金期货灵活地做多或做空黄金，因此，黄金期货也通常被企业客户用于风险管理目的。

3. 黄金ETF

一些投资者喜欢持有专门从事黄金开采和提炼公司的股票，而这些金矿股票还可以通过投资交易所交易基金（ETF）和公募基金来购买。据统计，ETF等交易所交易投资工具约占黄金投资需求的三分之一。黄金ETF其价格通常跟踪基础黄金现货价格的表现，可以像公司股票一样通过交易所买卖。因为最低投资额仅为ETF的一股价格，因此，对于小投资者来说这种方法比直接拥有金条更便捷。这些基金的年平均费用比率通常约为0.61%，远低于大多数公募基金和其他投资的费用和开支。

其实有很多投资者一直搞不清楚所谓的“金价”到底指的是什么，现货还是期货价格？黄金市场各种价格满天飞，到底哪个最重要？

答案并不难，让我们先来进行一个简单的金价类型分类吧！

黄金的价格通过以下三种方式设定：

现货价格：通常买卖金条的价格是根据黄金商品现货价格商定的，换句话说，价格由购买时的市场确定，因此会根据供应和需求而变化。
固定价格：固定价格是通过多次对现货价格的调整和测试得出的一个平均黄金价格，因此能够抵消每分钟的价格波动。固定价格由LBMA或Comex等机构设定，每天定价两次，我们稍后会详细提到这两个机构。
期货合约价格：黄金期货合约是以金条为标的资产的期货合约，其价格就是投资者和供应商在特定日期买卖黄金的约定价格。黄金衍生品市场与实际的黄金商品市场是分开的，因此期货价格并不完全跟随商品的走势。

简单来说，黄金价格由多家银行和监督委员会等小组成员确定，他们根据黄金期货衍生品市场的供需情况计算现货价格和固定价格的平均价。

黄金在全球范围内24小时进行交易，通常以美元计价。根据世界黄金协会的数据，全球约90%的黄金交易发生在伦敦场外交易市场或纽约 COMEX 或上海黄金交易所等交易所，其中，全球场外交易（OTC）市场的交易量最大。因此，OTC市场在设定黄金价格方面发挥着重要作用。

由此，投资者可以关注三个黄金价格的指标：

现货价格：黄金现货价格是衡量黄金现行汇率的最常用标准，以金衡盎司计算，并在市场交易时间内每隔几秒发生变化。黄金现货价格是大多数金条交易商确定收费的基础。
LBMA黄金价格：伦敦市场约占全球名义交易量的70%，而伦敦金银市场协会（LBMA）是全球公认的金银市场，其设定的LBMA黄金价格是黄金市场的参考基准。LBMA黄金价格以美元计价，每天上午下午有两次定价机会，由ICE基准管理局(IBA)运营和管理。
COMEX黄金价格：伦敦在实物市场中发挥着主导作用，但从期货合约的角度来看，全球最大的实时衍生品市场是芝加哥商业交易所（CME 或 Comex）和纽约商业交易所。

什么影响黄金价格？

影响黄金价格走势的因素其实和上文提到的投资黄金的逻辑密不可分，我们将其归纳为以下六个因素。

根据表格里提到的几个因素，我们具体来看两个影响金价的例子：

Financial Times的新闻报道称，通胀和货币贬值引发了人们对黄金作为保值手段的热潮，因此，新兴市场央行正在大量购买黄金寻求降低对美元的依赖。其中，中国央行在全球范围内的黄金购买量创历史新高，波兰和土耳其也紧随其后。

此外，BNN Bloomberg的新闻也提到，受美国加息周期接近结束的迹象、各国央行的购买以及一系列避险需求的支撑，2022年7月至2023年7月，金价上涨了15%左右。

如果觉得从本期课程学会了如何分析黄金，不妨关注我们的宏观解读的“进阶”栏目，查看最新的市场数据吧！