2024年已近尾聲，美股以強勁的姿態進入了最後一個月。截至11月底，三大指數道瓊斯上漲19.2%，標普500上漲26.5%，納斯達克更是取得了近30%的漲幅。

回望即將過去的2024，年初的黃金、比特幣齊齊飆升，AI繼續引領潮流，再到八月初的衰退恐慌、11月萬眾矚目的美國大選。美債、美元等也隨著經濟預期不斷擺動。

市場雖有波瀾，但仍為投資者帶來了豐厚的回報。尤其自特朗普勝選之後，標普500乘勢突破了6000點關口，市場也普遍預期本年將強勢收盤。

標普500在2023年上漲了24%，如果到本年底仍能維持20%以上的漲幅，將創下本世紀以來的高幅連漲記錄。

這一現象在美股百年歷史上非常罕見，最早出現是在一個世紀之前「咆哮的二十年代」（The Roaring Twenties），美國經濟進入快速增長階段，股市也出現了長久繁榮。

最近的一次則是在上世紀末，標普500自1995年起連續四年漲幅超過20%，在1999年也實現了19%的上漲。不過，在持續數年的攀升後，市場也分別迎來了大蕭條和互聯網泡沫的破滅。

時序更替，明年的市場可能會如何走，還能維持過往的優異表現嗎？讓我們走進本週的【機會速派】。

百年輪迴

瑞銀表示，自2020年以來，全球經歷了疫情封鎖、東歐和中東地區的兩場大規模衝突，通脹和利率也出現了數十年間的最大漲幅。

但在此期間，美國名義GDP增長了超過30%，企業利潤更是增長了70%，Chatgpt引領了AI浪潮，資本市場也為投資者帶來了明顯回報。

該機構認為，伴隨著高經濟增長、強勁的市場回報以及生產力的提升，市場開始再度形容這個世代為「咆哮的二十年代」。市場繁榮將在2025年持續，樂觀情形下標普500有望上漲至7000點。

高盛研究部表示，美國經濟形勢良好：市場對於衰退的擔憂已經消退，通脹仍在向2%目標回落的過程中，勞動力市場依舊保持強勁。消費者支出仍是經濟增長的核心支柱，這得益於勞動力市場火熱帶來的實際收入增長，以及市場繁榮帶來的財富效應。

數據顯示，2024年前三季度，消費對於美國GDP的拉動佔比高達78%。經通脹調整後的消費者支出在第三季度同比增長3.0%，高於第二季度的 2.7%，推動因素包括實際稅後收入的強勁增長。

本圖內容僅供參考，不構成任何投資建議。

政策迷霧

特朗普即將重返白宮以及共和黨在議會的橫掃（Red Sweep）可能導致重大的政策變化，進而影響經濟和市場的表現。雖然具體細節仍待展現，但是減稅、提高關稅、放鬆行業管制以及收緊移民等主要政策脈絡依舊可以預期。

高盛認為，新任總統選擇同時增加貿易關稅和削減國內稅收，這對於標普500每股收益（EPS）的影響大致可以相互抵消。由於強勁的經濟形勢，EPS預計在未來數年仍將持續上行。

本圖內容僅供參考，不構成任何投資建議。

該機構表示，儘管政策預期變化可能很大，但並不會大幅改變經濟或貨幣政策的軌跡。分析師預測到2025年底，扣除關稅影響的核心PCE數據將下降至2.1%，關稅則可能將這一指標推高至2.4%。

富達（Fidelity）認為，2025年美國經濟最可能出現再通脹（Reflation）情形。當前消費者開支強勁、個人部門資產負債表穩健以及勞動力市場依舊具備韌性，新政府提出的改革措施增加了通脹從第二季度開始全面上升的可能性。

軟著陸（Soft Landing）和滯脹（Stagflation）的情景均有20%的概率發生，而出現衰退的可能性僅為10%。

本圖內容僅供參考，不構成任何投資建議。

包容性上漲？

市場上大多數機構都對美股明年的走勢表示樂觀。富達表示，近期的走勢仍將持續下去，同時還可以期待市場出現新的增長方向，這對於股票投資者來說是激動人心的。

2024年，標普500指數的盈利增長仍主要由以美股七巨頭（The Magnificent Seven）為代表的大型科技股推動。在2023年，七巨頭貢獻了標普500指數63%的回報。截至2024年11月，依舊貢獻了指數近一半的回報。

摩根大通預計，2025年七巨頭的盈利增長預計將放緩至20%，依然屬於穩健的增速，但其餘公司的盈利增長將明顯加速。人工智能將繼續成為市場的焦點，但市場會更加均衡。

這也被稱為包容性上漲（Inclusive Rally）。這用於形容大多數股票或市場板塊共同上漲的現象，而不是僅僅由少數大型股票或某個特定板塊推動的漲勢。這種走勢通常被視為市場健康的跡象，顯示出市場廣泛的參與度和整體的上升動力。

該機構表示，放松管制和企業減稅可能讓投資者有信心買入之前不受青睐的市場領域，例如價值股和中小型股，這些股票也受益於盈利復甦和有吸引力的估值。從細分行業來看，工業、能源和材料行業的盈利在過去幾年較為低迷，但在未來消費者和企業應該恢復資本密集型支出。

本圖內容僅供參考，不構成任何投資建議。過往業績不預示未來表現，市場有風險，投資需謹慎。

假如你繼續看好大盤的升勢，投資指數ETF可能是一個選擇。目前跟蹤標普500指數規模較大的ETF有 $標普500ETF-Vanguard (VOO.US)$ 、 $標普500指數ETF-SPDR (SPY.US)$ 等，均具有良好的流動性和較低的費率。VOO的規模已經超過了1萬億美元，而SPY也超過6000億美元。

此外，JPM看好的價值股和中小型股也有對應的ETF可供選擇，規模較大的有 $價值股ETF-Vanguard (VTV.US)$ 和 $羅素2000ETF-iShares (IWM.US)$ 等。

相關風險

通脹超預期：如果去通脹的最後一公裡遲遲未能實現，可能迫使美聯儲暫停減息進程甚至轉為加息，影響市場表現。

估值偏高：標普500指數的市盈率在過去兩年中上升了四分之一。截至2024年11月，標普500指數的市盈率位於歷史93%分位，屬於偏高位置。如果盈利增長未及預期，可能誘發市場回調。

地緣政治風險：貿易爭端或地區衝突加劇可能影響經濟表現和投資者信心。

風險披露：本內容不構成研究報告，僅供參考，不作為任何投資決策的依據。本文所涉及的信息並非對所述證券、市場或發展的全面描述。雖然信息來源被認為可靠，但不保證上述內容的準確性或完整性。此外，對於本文所提供的任何陳述、觀點或預測，不保證其準確性。