Bull Call Spread 看好跨價認購期權

什麼是看好跨價認購期權（Bull Call Spread）？

看好（bull）：所謂“看好”，就是看好後市上漲。

跨價（Spread）：“跨價”則是指，選擇标的股票相同、到期日相同、方向類型相同、但行權價不同的期權，通過一買一賣賺取價差。

認購期權（Call）:用2個看認購期權（Call）來構建該策略。

在以下場景下，適合使用跨價認購期權（Bull Call Spread）:

● 預期正股股價將上漲，但漲幅有限。

● 預期正股股價將上漲，已經買入了Call，想減少成本並對沖股價下跌的風險。

一、策略簡介

1）策略構成

由2個Call構成：

「買入Call A」+「賣出Call B」，且Call A行權價＜Call B行權價。

2）盈虧分析

盈利來源：

「買入Call A」：用來實現看漲的預期，賺正股上漲的收益

「賣出Call B」：降低「買入Call A」的成本

3）策略特點

預期：看漲。最佳構建場景：預期正股股價將上漲，但漲幅有限。

盈虧有限：如果正股上漲，賣高行權價Call B的部分，限定了最大盈利。最大盈利=[(Call B行權價-Call A行權價)-淨期權金]*合約乘數*合約數量。

如果正股下跌，最大虧損有限，最大虧損=凈期權金支出*合約乘數*合約數量。

屬於買方策略：Bull Call Spread的主要交易部位和主要盈利部分，均為「買入Call A」部位。

該策略本質上是一個“帶止盈的低成本買入認購期權策略（Long Call）”，帶有期權買方的性質。

預期後市上漲，用該策略博取上漲的收益，並同時降低了支出的凈權利金。

因此，適合在引伸波幅低的時候構建，股價波動大將會對該策略有利，但時間價值損耗將會影響該策略的盈利情況。

成本較高：理論上，在其他因素相同的情況下，低行權價的Call A的期權金＞高行權價的Call B的期權金，所以該策略在開倉時，權利金是凈支出狀態，需要花錢。

二、案例學習

TUTU是一家在納斯達克上市的公司，專註於人工智能產業（案例虛構）。該公司與ChatGPT合作，推出了一款創新的AI語言模型，以優化用戶交互體驗。

市場對TUTU與ChatGPT合作看法不一，有人認為此舉將鞏固其在AI領域的領先地位，而另一些人擔憂增長減緩、市場競爭和供應鏈問題可能限制股價上漲。在分析TUTU的發展潛力後，你認為其股價將小幅上升但漲幅有限。

基於這一判斷，你構建看好跨價認購期權（Bull Call Spread）。即買入一個低行權價的認購期權（Call A）以把握股價上漲的機會，同時賣出了高行權價的認購期權（Call B）。

通過這個策略，你既能夠利用股價的上漲從而獲得潛在收益，又能通過出售Call B來減少購買Call A所需的資金投入，從而在控制風險的同時最大化其收益潛力。

你的持倉成本：

買入一張Call A成本：單股期權金成本為-$5，總期權金成本為-$500。

賣出一張Call B收入：單股期權金收入為$2，總期權金收入為$200。

所以，該策略的單股期權金為-$3，總期權金為-$300。

1）情況一：當股價下跌＜Call A的行權價時

Call A處於價外，Call B也處於價外，兩張期權價值歸零。

此時獲得最大虧損為開倉時付出的總期權金成本。

虧損公式：單股期權金*合約乘數*合約數量=（-$5+$2）*100*1=-$300

註：該策略虧損有限，即使TUTU股價跌至$0，最大虧損仍為-300。

2）情況二：當Call A行權價＜股價＜Call B行權價時

盈虧平衡點股價=Call A的行權價-單股期權金，得出$53=$50-（-$3）=$53

當TUTU股價＜$53，那麼就虧，但最大虧損有限。

當TUTU股價＞$53，那麼就賺，但最大盈利有限。

3）情況三：當股價上漲＞Call B的行權價時

兩張期權都處於價內，此時獲得最大盈利。

盈利公式：(Call B的行權價-Call A的行權價+單股期權金）*合約乘數*合約數量

註：在Bull Call Spread中，單股期權金和總期權金一般都為負數。

Call A會行權：相當於以$50的價格買入100股TUTU

Call B會被行權：相當於以$58的價格賣出100股TUTU

一來一回，相當於你賺了58-50=$8/股

但別忘記，開倉時還付出了成本，需要減去單股期權金-$3/股。

計算總收益時需要乘以合約乘數100

最大盈利=(Call B的行權價-Call A的行權價+單股期權金）*合約乘數*合約數量=（$58-$50-$3）*100*1=$500

註：該策略盈利有限，因為賣Call的部分限制了上漲空間，即使TUTU股價漲到了$100，最大盈利仍為$500。

三、操作指南

四、實際應用

1）應用一：預期正股股價將上漲，但漲幅有限

投資者通常根據短期股價趨勢來設定策略，一旦趨勢消失或變化過快，原有的Spread策略可能就失效了。因此，Bull Call Spread更適合短期投機而非長期投資。

假如投資者認為股價會在區間里波動，那麼可以買入Call A（認為股價會漲過Call A），賣出Call B（認為股價漲不過Call B）。這樣能在享受股價上漲利益的同時，限制股價下跌的潛在風險。

2）應用二：預期正股股價將上漲，已經買入了Call，想減少成本並對沖股價下跌的風險。

先部署買方部位，買入一個低行權價的Call A（認為股價會漲過Call A）。

但是覺得成本太高，且為了對沖股價下跌的風險，於是在更上方，賣出一個高行權價的Call B。

從這個角度出發，我們就不難理解：

如果投資者認為正股股價未來將會上漲，可以構建一個“買入當前平值Call A，賣出以壓力位爲行權價的虛值Call B”的看好跨價認購期權（Bull Call Spread）。這樣既可以享受股票上漲帶來的收益，還可以通過賣出Call B的部分降低買入Call A的成本。

五、常見問題

A. 我應該如何選擇行權價呢？

保守：買入Call A和賣出Call B均選擇價內期權(ITM)，在價內範圍內構建該策略，風險和盈利都相對較低。

中性：買入價內Call A，賣出價外Call B，風險和盈利都相對中性。（如：買入接近當前股價的價內Call A，賣出以壓力位為行權價的價外Call B）。

激進：買入Call A和賣出Call B均選擇價外期權(OTM)，在輕度價外範圍內構建該策略，風險和盈利都相對更高。

B. 在不同的場景下，如何退出 Bull Call Spread？

情況1：當股價下跌＜Call A的行權價或上漲＞Call B的行權價時

在這種情況下，兩張期權要麼同時處於價內（ITM），要麼同時處於價外（OTM）。這表明策略已經觸及最大損失或最大盈利的邊界。

此時，投資者可以選擇保持持倉，等待期權組合到期。無論是承擔虧損還是獲得收益，期權到期後，moomoo會為你自動處理。

情況2：當Call A行權價＜股價＜Call B行權價時

評估賣出Call B的部分，是否有被提前行權的風險。如果有的話，有兩種方法：

方法一：平倉Call A部分（即賣出一張Call A ）和平倉Call B部分（即重新買回一張Call B ）。通過平倉策略中的兩張期權來退出Bull Call Spread策略。

方法二：平倉Call B部分（即重新買回一張Call B ）。但此時平倉成本較高，但好在可以規避被行權的風險，同時還保留了Call A部分的盈利。切記請勿只平倉Call A部分，因為這樣做就只留下了Call B部分，等於單腿裸賣Call了。

情況3：策略變形為Long  Call Butterfly

當你構建了牛市看漲價差（Bull Call Spread），但是正股股價已上漲到壓力位了，你判斷接下來的一段時間內，正股股價可能還會在壓力位附近窄幅震蕩。雖然你預期正股股價之後可能會繼續漲，但因為近來的一段時間內會震蕩，這白白損失了時間價值。

這時候便可以再加一份熊市看漲價差（Bear Call Spread），於是便組成了一個買入蝴蝶式跨價看漲期權組合（ Long Call Butterfly），這樣既獲得了熊市看漲價差的時間價值，也保護了牛市看漲價差的即得利潤。

情況4：策略變形為Long Diagonal Bull Call Spread

認購期權對角牛市價差(diagonal bull spread) 同牛市認購價差策略基本相似，只不過再次進行了升級及改善，區別在於對角價差的兩個期權到期日不同，交易者買的是1手較長期的行權價較低的看漲期權，賣出的是1手較短期的行權價較高的看漲期權，買入和賣出的看漲期權的數量仍然相同。

總的來說，對角牛市價差常常可以對普通牛市價差形成改善。

如果股票在賣出的短期看漲期權到期之前相對沒有變化或者下跌的話，這個對角價差就是一種改善。第一個短期看漲期權到期後，投資者可以再次進行價差交易，這個價差可以轉化爲1手普通牛市價差。

C. Bull Call Spread 和 Bull Put Spread的區別是什麼？

兩者的盈虧圖很相似，都屬於看好後市行情的策略，這兩種策略在實際使用上並無太大的區別。

但究竟選擇選擇用Call還是Put來構建跨價策略，需要根據投資者對於未來正股價格的看法、引伸波幅、風險偏好等要素來做選擇。

如果看漲後市，當前引伸波幅也處於低位，投資者風險偏好較為保守，那可以選擇用看好跨價認購期權（Bull Call Spread）博取上漲帶來的收益。

如果不看跌後市，當前現在引伸波幅也處於高位，投資者風險偏好較為激進，那可以選擇看好跨價認沽期權（Bull Put Spread）獲得權利金收入。