一、全球市場一周概覽

行情回顧及展望

大類資產周度表現：原油＞黃金＞美元＞港股＞美股＞美債

股票：上周，一系列高於預期的數據以及美聯儲決策者的謹慎言論引發了通脹擔憂，主要股指周四下跌逾1%，道瓊斯指數創下一年多以來的最大單日跌幅。隨著周四下跌，芝加哥期權交易所波動率指數（VIX）——追蹤投資者對短期市場波動預期的指數飆升至五個多月以來的最高水平。周五形勢再次逆轉，主要指數集體回升，但未能阻止股市出現周跌幅。整體來看，成長股表現優於價值股，大型股跌幅小於小型股。能源股表現出色。接下來各大銀行準備開啟季度財報季，據FactSet的數據，分析師預計標普 500指數成分股公司第一季度每股收益平均增長3.2%。這一結果將標誌著這些公司連續第三個季度實現盈利同比增長。

債券：受最新就業數據、利率前景變化以及地緣局勢等因素的影響，10年期美國國債收益率升至四個多月來最高水平。周五，收益率收於4.39%左右，高於前一周的4.20%。

原油：由於擔心地緣的緊張局勢加劇，以及原油主要出口國在供給緊張的情況下維持產量限製等因素影響，油價連續第二周穩步上漲，達到10月以來的最高水平。周五，WTI原油交易價格接近每桶87美元，高於上周末的83美元和2024年初的71美元。

黃金：受避險資金強勁流入和美國今年降息前景的支撐，周五金價再次創下歷史新高，黃金現貨價格約為每盎司2,345 美元，目前黃金已經連續第三周上漲。

註：大類資產周度表現根據上表的資產周度漲跌幅進行綜合排序，「>」指代由大到小的順位；美債根據期貨價格漲跌幅排序。過去收益不代表未來回報。

數據來源：Bloomberg

二、周度熱點專題

經濟好股市差，六月降息仍可期嗎？

1. 製造業16個月來首次恢復擴張

上周，美國供應管理協會 (ISM) 的服務業和製造業活動指數似乎在推動市場情緒方面發揮了特殊作用。周一公布的3月ISM製造業PMI讀數為50.3，表明經濟16個月來首次出現擴張。數據遠超預期，導致投資者們再次認為降息預期將被推遲。當日10年期國債收益率上升了0.12個百分點至4.32%，美股開盤便跌入負值區域，全天窄幅波動。

相反，周三發布的 ISM 服務業報告似乎緩解了人們的擔憂。盡管服務業指數仍顯示擴張，但已連續第二個月回落其中，支付價格指數回落至2020年3月疫情以來的最低水平，數據似乎增加了人們對美聯儲6月降息的希望。

1. 就業超預期50%增長

美國勞工部上周五發布的就業報告顯示，3月份新增就業崗位30.3萬個，超出了20萬的普遍預期，也是近10個月來最強勁的月度漲幅。醫療保健、政府、建築以及休閑和酒店行業的招聘最為引人註目，後者的總就業人數現已正式恢復到疫情前的水平。

就業數據火爆，進一步降低了美聯儲6月降息的預期，CME FedWatch Tool顯示，認為6月維持利率不變的概率從周四的34.2%顯著上升至46%。分析師表示，如果經濟繼續強勁，特別是如果通脹未能向美聯儲2%目標下降，那麽美聯儲今年降息三次的可能性將進一步降低。

高利率似乎對美國勞動力市場沒有起到抑製作用，但股市投資者似乎對此並不介意。股市對三月份火爆的就業報告反應積極，美國股市周五大幅反彈，標普和納斯達克均漲超1%。究其原因，分析師給出了一些線索：

強勁的經濟和健康的消費是股市牛市的關鍵。如果經濟仍然看起來是健康的，沒有過熱或者衰退，那麽投資者將對上市公司盈利增長持樂觀態度。在此基礎上，削減降息預期也仍然是合理的。Independent首席投資官Chris Zaccarelli表示，對於投資者來說，消費者支出和企業利潤比美聯儲降息多久或者以多少次更重要。

信安資產管理公司首席全球策略師表示，平均每小時收入的放緩符合預期，而且美聯儲主席傑羅姆·鮑威爾在最近的講話中明確表示，如果物價壓力緩和，強勁的勞動力市場並不是一個令人擔憂的問題。就業數據應該讓市場放心，如果美聯儲在6月不降息，那是因為經濟仍然強勁、公司盈利持續上升。她表示，下周公布的CPI數據將是利率預期的「關鍵」。

三、未來重要事件展望

消費者價格指數

就業狀況加上通脹趨勢等於美聯儲的利率決策，這是過去兩年觀察市場表現的訣竅。因此，本周三的消費者價格指數（CPI）報告將成為市場調整並對今年降息時間和幅度預期做出反應的催化劑。

上個月的CPI報告顯示，2月份CPI同比增長3.2%，高於前一個月的3.1%。而當前市場預計核心CPI從2月的3.8%將下降至3.7%。

• 全球市場每週概述

市場回顧及展望

主要資產類別每週表現：原油 > 黃金 > 港股 > 美股 > 美國債券

股票：上週，我們看到股票市場的正向和負面趨勢混合。一方面，比預期更好的數據和美聯儲政策制定者的謹慎評論引發了對通脹的擔憂，導致週四主要指數顯著下降。道瓊斯工業平均指數錄得了一年以來最大的單日跌幅，而芝加哥董事會期權交易所波動指數（VIX）飆升至五個月以來的最高水平。然而，週五，市場經歷了一些反彈，儘管這並不足以防止每週下跌。

當我們查看個別行業時，我們看到增長股票表現優於價值股票，而大型股票與小型股票相比，較小型股票的下跌幅較小。能源股表現尤其良好，這可能是由於對地緣政治緊張局勢和供應限制的擔憂。

隨著我們進入盈利季節，主要銀行正準備發布季度報告。根據 FactSet 數據，分析師預測標普 500 成分公司在第一季度的平均每股盈利增長 3.2%。如果這一預測是真實的，這將標誌著這些公司連續第三季度的利潤增長。

債券：受到最新就業數據、利率前景變化和地緣政治緊張局勢等因素影響，美國 10 年期國庫債收益率上升至四個月以來的最高水平。週五，收益率收於 4.39% 左右，高於上週的 4.20%。

原油：由於對地緣政治緊張局勢升級的擔憂以及主要石油出口國家在供應限制下維持生產限制等因素，原油價格連續第二週穩定上漲，達到自 10 月以來的最高水平。週五，WTI 原油交易價格接近每桶 87 美元，高於上週末的 83 美元和 2024 年初的 71 美元。

黃金：受到安全避險基金的強勁流入和美國今年降息前景的支持，黃金價格週五再次創下歷史高位，現貨黃金價格約為每盎司 2,345 美元。黃金現在連續三週上漲。

備註：主要資產類別的每週表現是根據資產類別的每週變化進行排名，如上表所示，「>」表示排名從最高到最低。美國債券根據期貨價格的變化進行排名。過去的回報並不保證未來的回報。

數據來源：彭博。截至二零二四年四月五日的日期

• 每週熱門話題

經濟增長，市場下跌：6 月的降息預期會保持嗎？

• 16 個月以來首次擴大製造業

上週，供應管理研究所（ISM）的活動指數對市場情緒產生了重大影響。

週一公布的 3 月 ISM 製造業採購經理人指數為 50.3，表明經濟 16 個月以來首次擴張，遠超過預期。這導致投資者相信降息的預期將延遲，導致 10 年期國債收益率上升 0.12 個百分點至 4.32%，導致美國股市在負面區段開盤，整天略有波動。

然而，週三發布的 ISM 服務報告有助於緩解擔憂。雖然服務指數仍然表明擴張，但它連續第二個月下跌。此外，支付價格指數已跌至 2020 年 3 月以來的最低水平，增加了美聯儲 6 月降息的希望。總體而言，這些對比的報告使投資者對美聯儲未來的走勢不確定。

• 就業增長比預期增長 50%

美國勞工部上週五發布的就業報告超過預期，3 月增加了 303,000 個就業機會，是近 10 個月以來的最大每月增長。醫療保健、政府、建築業以及休閒和酒店業最引人注目的招聘，後者正式恢復到疫情前就業水平。

強勁的就業數據進一步降低了美聯儲 6 月降息的預期。根據 CME FedWatch 工具，6 月份維持利率不變的概率從周四的 34.2％ 顯著上升到 46%。分析師認為，如果經濟繼續強勁，通脹未能跌至美聯儲的 2% 目標，美聯儲今年三次降息的可能性將降低。總體而言，就業報告對美聯儲未來的決定增加了更多的不確定性。

有趣的是，高利率似乎並沒有對美國勞動力市場產生負面影響，股市投資者似乎對此不會感到困擾。事實上，股市對 3 月份的強勁就業報告做出積極回應，美股週五大幅上漲。標普和納斯達克均上漲超過 1%。

分析師認為，強勁的經濟和健康的消費支出對於維持牛市至關重要。只要經濟保持健康，沒有過熱或衰退，投資者將對上市公司的盈利增長保持樂觀。因此，降低對降息的預期仍然是合理的。獨立投資總監 Chris Zaccarelli 表示，對於投資者來說，消費者支出和企業利潤比美聯儲減息多少次或多少降息更重要。

Principal Asset Management 首席全球策略師 Seema Shah 表示，平均每小時收入放緩與預期相符，而美聯儲主席傑羅姆鮑威爾在最近的演講中明確表示，只要通脹壓力緩解，強勁的勞動力市場並不是值得擔心的原因。強勁的就業數據應該讓市場放心，如果美聯儲 6 月不降息，那是因為經濟仍然強勁，企業利潤持續上漲。她表示，下週發布的消費物價指數數據將是利率預期的「關鍵」。

• 本週重要事件展望

消費物價指數 (CPI)

消費物價指數是通脹指標，用於通報美聯儲的利率決定，以及就業條件和通脹趨勢。這一直是觀察過去兩年市場表現的關鍵。因此，本週三的消費物價指數報告將成為市場調整並對今年降息時間和規模的預期做出反應的催化劑。

上月的消費物價指數報告顯示，2 月份同比增長 3.2%，較上月的 3.1% 上升。目前市場預期是核心消費物價指數將從 2 月份的 3.8% 下降至 3.7%。市場參與者將密切關注消費物價指數報告，以衡量通脹水平及其對美聯儲利率決定的影響。