【2023年6月解讀】製造業PMI指向經濟放緩，股市還能堅挺多久?

今年上半年，美國市場可謂冰火兩重天，經濟如冰，股市如火。

2023年6月ISM公布的美國製造業PMI為46%，比5月份的46.9%下降0.9個百分點，表明製造業的經濟活動連續第八個月萎縮。

然而，美國股市卻整個一片欣欣向榮。

截止7月，以科技股為主的納斯達克指數已經飆漲了超30%，從技術層面美股已然步入牛市。

這樣的背離狀態能持續嗎？既然經濟已經有下行的端倪了，那麽是不是意味著留給股市投資者「狂歡」的時間已經所剩無幾了？

那麽，我們先從結論入手——投資者確實應該警惕回撤了。

作為每個月第一個公布的經濟數據，PMI的重要性想必不用多言。本月PMI卻再創疫情後新低，背後有哪些原因是值得我們深究的？

在此之前，讓我們先回顧一下PMI應該怎麽看。

PMI只有環比沒有同比數據，分析時參照本期和上期進行對比。

50%代表著製造業景氣程度的榮枯水平，當PMI數值大於 50%，我們可以認為製造業景氣有所提升；當數值小於50%，可以認為景氣程度有所惡化。

6月製造業PMI為46%，已經跌破了製造業50%的基準線，也跌破了整體經濟平均48.7%的基準，看來人們對經濟的預期已經相當悲觀了。

接下來，從PMI細分指標也能看出一些端倪：

我們分析數據最重要的是要看它的「異動」。

這張圖表中，能看到所有細分項均低於50%，可以說是10 out of 10，全軍覆沒！

此外，絕大部分數據的方向都是「contracting / decreasing」 ，也就是進入了下行通道，速度呢？一半以上都是「下降得更快了」。

值得註意的是，其中有4個指標是從50%以上跌下來的。

哪些細分項負向拉動很大？我們在上圖中用框線給大家標註出來了：有生產、庫存和就業。

首先，生產指數本月下降4.4%，表明企業在繼續削減產量。訂單減少、供應商交貨速度加快，再疊加企業試圖減輕庫存風險，因此我們看到庫存快速下跌。就業在經歷了兩個月的擴張之後也出現收縮，一些企業暫停了招聘，並開始通過裁員來管理員工數量。

不管怎麽看，相較於5月，美國製造業萎縮的速度加快，同時對2023年下半年的樂觀情緒也在減弱。

但有一項指標下降可能沒那麽不好，這個就是和通脹掛鉤的原材料價格指數。它的進一步下降緩解了工廠的價格壓力，為製造業帶來了一線生機。

對於製造業企業面臨的真實情況，一些回答ISM調查問卷的企業也給出了切身感受：

電腦及電子產品企業認為：「美國經濟放緩導致2023年剩余時間的業務預測被修改/下調。客戶不太願意提前購買。」

化學產品企業認為：「客戶訂單肯定放緩了。我們公司原以為2023年下半年會比上半年好，但事實似乎並非如此。」

ISM製造業商業調查委員會主席蒂莫西·菲奧雷總結：「需求仍然疲軟，生產因缺乏工作而放緩，供應商有閑置產能。在不久的將來可能會出現更多的裁員行動的跡象。」

既然PMI數據這麽差，市場有反應嗎？這時就要看市場怎麽給的預期了。

PMI數據與市場預期的47%相差較大，因此，數據公布後美元指數明顯下跌。

但是整體而言，美國股市受經濟影響不大。

盡管以PMI為代表的一些經濟數據持續走弱，但是大多數投資者認為今年經濟不會嚴重下滑，再加上華爾街對人工智能的熱情簇擁下，美國股市再次創新高。

但是不可否認的是，衰退風險是真實存在，本月PMI再創疫情後新低，或許已經是「股市不具有長期持續上漲」的信號。

投資者不要只看到當前的收益，也要做好經濟下行真正到來時股市下跌的準備。後續可以重點關註非農就業數據後市場的反應，對美聯儲下一步操作或有指向性作用。

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