[7.2024]晶片製造業的皇冠明珠：如何閱讀ASML的財報

荷蘭的ASML是高端晶片製造中的關鍵角色，在全球EUV光刻機的供應中佔主導地位。

在繁榮的芯片行業和市場領導的推動下，ASML的股票在過去十年中增長了十倍以上，遠超過了標普500指數。

ASML成功的秘訣可能可以從其財務報告中揭示。每次發布都可能標誌著潛在的投資機會，但投資者需要知道如何解讀數據。

關注的重點領域可能包括性能增長、競爭優勢、現金流和股東回報。

1. 性能增長

作為芯片行業的關鍵供應商，ASML的表現緊密地與該行業的發展相關。芯片行業表現出周期性波動，但也具有長期的增長潛力。因此，ASML既可以被看作是成長股，也可以被看作是周期性股票。

ASML的增長表現體現在其持續增加的收入上。從2013年的525億歐元，到2023年的2755億歐元---十年間令人矚目的為4.2倍增長。這相當於每年複合增長率（CAGR）約為18％，每年均有進展。

ASML的周期性特徵表現在其收入增長率和凈收入波動中。在行業上升期間，ASML的收入增長通常加速，而在低迷期，其增長新率往往放緩。

例如，在2020至2021年期間，由於疫情期間遠程工作解決方案的需求增加，芯片行業蓬勃發展，ASML的收入增長加速。到2022年，隨著芯片庫存的積累和行業的放緩，ASML的收入增長也下降了。但到2023年，隨著芯片行業的恢復，ASML的收入增長也相應反彈。

這種循環模式在ASML的淨收入波動中更加明顯。在2021年的高需求年度，ASML的淨收入增長超過60％。相反，在2022年的低迷期中，淨收入同比下降4.4％。

要評估ASML的目前狀況，重要的是關注其財務報告中最新的收入增長率。如果增長率繼續上升，可能表明有利的行業周期，有可能提高ASML的股價。相反，下降的增長新率可能對股價造成壓力。

然而，有時收入表現可能滯後。例如，ASML在其2024年第一季度報告中，收入同比大幅下滑，這導致其股價短期下跌。儘管如此，該股票最近創新高。

收入表現有時可能滯後，因此考慮下游需求指標是有益的。芯片設計公司（例如英偉達）的存貨周轉率，是有價值的衡量指標。英偉達存貨周轉率的顯著上升，可能表明存在強烈需求，對ASML的收入增長產生積極影響。相反，此速率下降可能表明ASML即將面臨疲軟風險。

通過密切關注這些指標，投資者可以更好地運用ASML的循環趨勢，做出知情決策。

公司長期成功取決於其競爭壕溝的深度。壕溝越深，競爭障礙越高，使公司更易於繁榮發展。

ASML的競爭壕溝主要建立在其技術領先地位上。光刻機根據其光源進行分類：EUV（極紫外線）是用於亞7nm工藝的最先進的光刻機，而DUV（深紫外線）是用於7nm及以上的工藝。

先進的芯片工藝需要最先進的技術。自ASML於2018年商業化EUV光刻機以來，它一直保持著全球垄斷地位。這種技術優勢已經確保了ASML的市場主導地位。根據Khaveen的數據，2016年，ASML在光刻市場上持有82.9％的市場份額和100％的EUV部門。

為了判断ASML是否能夠保持其技術優勢，我們可以觀察兩個財務指標。

首先是研發費用比率。ASML一直致力於創新，R＆D支出佔其收入的約15％。

其次是毛利率。毛利率反映了公司的競爭實力和定價能力。在過去的三個財年和2024年第一季度，ASML的毛利率超過了50％，高於之前年份的45％左右。這一增長可能表明ASML的競爭優勢和壕溝仍然強大。

在未來的財務報告中，監控這些指標可能有助於評估ASML對創新的持續承諾以及其競爭壕溝的強度。

與像台積電等需要不斷升級以跟上不斷變化的晶片技術的晶圓代工廠不同，作為一家上游設備製造商的ASML擁有更健康的現金流。自2013年以來，ASML在固定資產和設備方面的資本支出總額為82.4億歐元，不到其總凈利潤的四分之一。在此期間，ASML的自由現金流達到347.5億歐元，幾乎與其凈利潤相當。

憑藉強大的現金流，ASML有能力提供重大的股東回報。在股票市場中，許多公司通過股息和股票回購回報股東。股息直接提供回報，而股票回購則增加每股盈利並注入流動性，使股東受益。

自2013年以來，ASML已分配了293.9億歐元的股息和淨回買，相當於同期凈利潤的約83％。這顯示了慷慨的股東回報。

在未來的財務報告中，監控ASML能否維持其強大的現金流和股東回報實踐可能很重要。

經過這麼長時間的閱讀，您現在可能對如何解讀ASML的財務報告有了更深入的了解。值得注意的是，著名公司財報的發布可能為不同類型的投資者提供獨特的交易機會。

例如，如果投資者在分析過去的報告並考慮了最近的發展後，認為公司的最新收益將發送積極信號並推高短期股價，他們可能會考慮建立多倉。這可能涉及購買基礎股票或購買看漲期權。

相反，如果投資者認為收益將不利並可能對股價造成壓力，他們可能會考慮建立空倉，無論是通過賣空還是購買看跌期權。

如果報告結果不明確但預計存在波動性，他們可能會使用跨式策略，同時購買看漲和看跌期權。

然而，在考慮進行像賣空或期權這樣的高風險交易之前，投資者應仔細評估其風險容忍度。

在分析ASML的財務報告時，我們可能會關注四個關鍵領域：績效增長、競爭壕溝、現金流和股東回報。

1. 績效增長：

a. ASML表現出增長和周期特徵。

b. 監控收入增長率和行業存貨周轉率，以了解其周期性。

2. 競爭壕溝：

a. ASML的市場主導地位是由其在光刻機特別是EUV技術方面的技術優勢驅動的。

b. 高額的研發支出確保了持續的技術領導地位。

c. 高毛利率反映了強大的競爭優勢。

3. 現金流和股東回報：

a. 歷史上，ASML擁有強大的現金流，並且通過股息和回購向股東實現了價值回報。

b. 应观察未来的财务报告以查看这种稳定表现是否持续。