凤凰网港股|国金证券发研报指，蓝月亮1H21营收23.55亿港元,小幅下降3.3%,录得亏损43.9百万港元,同比下降114.5%(上年同期净利润3.02亿港元)。
具体来看，1H21线上占69.6%(+10.8PCT),同增14.6%,其中直播电商及生鲜电商渠道表现良好。线下销售调整：1H21大客户(大卖场/超市)/线下分销商占7.3%/23.1%,分别同增-9.0%/-33.3%,主要系1Q市场价格混乱,主动下调折扣水平。扩大网点覆盖范围(经销商近1200家,合作门店数+30%),布局O2O零售；改革线下,由分线级城市管理改为8大渠道管理,7,8月线下经销商的销售额大幅提升,改革成果初现。
1H21衣物清洁营收19.59亿港元,同增16.5%,占比提升至83.1%(+14.1PCT)；个人清洁/家居清洁分别同增-53.5%/-37.6%,主要系上一年疫情下相关需求激增造成高基数,较1H19仍有所增长。
1H21毛利率为53.5%(-10.5PCT),主要系1)原材料价格上升；2)20H1退回的浓缩洗衣液于21H1与其他产品捆绑,并以折扣价出售,销售成本上升；3)市场上低价产品过剩,主动降价以稳定价格体系。销售费用率38.90%(+5.39PCT),主要系1)线上竞争加剧,宣传力度加大；2)运营开支增多,尤其是快递费用；3)自4Q20发展洗衣业务,员工成本增加.管理费用率19.08%(+4.87PCT),主要系1)雇员社会保险的政府补助不再发放；2)增聘高级管理人员；3)增加IPO前购股权计划相关的员工成本。存货周转天数76天,同比加快8天；应收账款周转天数133天,同比放缓27天,主要系线下渠道回款较慢。
国金认为，公司线上布局领先,线下持续下沉,H1受线下改革短期承压,随价格稳定/新品投放,下半年将改善。维持21~23年EPS预测为0.29/0.35/0.44港元,对应21~23年PE为23/18/15倍,维持“买入”评级。