AMD第一季度财报预览：预计营业收入在淡季将表现平平，但长期增长前景仍然看好

在美国半导体巨头AMD在4月30日收市后 $美国超微公司 (AMD.US)$将发布其第一季度财务业绩。AMD不寻常地没有在公布之前发布初步的财务业绩，其股价自3月初以来一直在下跌，与其他半导体股一起向市场发送焦虑信号。市场对AMD财报寄予厚望，可能直接影响美国股票AI板块的整体表现。

根据彭博数据，广泛预计AMD Q1的总收入约为54.5亿美元，同比增长1.8%，环比下降11.6%。预计每股收益为0.61美元，基本与去年同期的每股0.60美元持平，但环比下降20%。

AMD成立于1969年，总部位于加利福尼亚州圣克拉拉。它是一家全球半导体科技公司，提供中央处理器（CPU）、图形处理器（gpu芯片-云计算）、芯片组和类似的计算产品。该公司的产品用于各种计算平台，包括台式电脑、笔记本电脑、游戏主机以及各种商用应用服务器和处理器。AMD通过其直销团队和销售代表为原始设备制造商、云服务提供商、系统集成商、独立经销商和AIb制造商提供服务。

AMD的数据中心业务主要包括用于云计算、企业和高性能计算的产品，包括Instinct MI GPU加速器、Xilinx中的AI部分以及Pensando的DPU产品。

游戏业务主要涉及为游戏主机制造商（如PS5、Xbox等）定制半定制SOC，以及面向工作站的消费级Radeon系列图形卡和Radeon Pro系列图形卡。

在客户业务中，包括面向个人台式机和笔记本电脑的Ryzen和Athlon处理器，以及面向工作站的Threadripper PRO处理器和Ryzen Pro处理器。

在嵌入式业务中，包括Ryzen和Athlon嵌入式处理器，以及Xilinx的ALVEO、VERSAL和ZYNQ系列产品，主要面向医疗保健、工业、机器人、汽车、计算机视觉等领域的用户。

与AMD业务类似，还有另一个科技巨头NVIDIA。可以说，任何希望开发大规模生成模型的企业都会成为这两家公司的客户，并且这种需求只会随着时间增加。

在预测本季度的营收状况之前，让我们先回顾一下AMD上季度的表现：

2023年第四季度，AMD的总营收同比增长10%至62亿美元，数据中心业务和客户业务分别增长了38%和62%，但游戏业务和嵌入式业务下降。

根据财报，数据中心业务的增长来自于AMD Instinct™ GPU和第四代AMD EPYC™ CPU的强劲增长，而客户业务的增长来自于AMD Ryzen™ 7000系列CPU销量的增加。总体而言，上季度人工智能解决方案表现出了卓越的增长势头。游戏业务下降的主要原因是半定制业务组的收入下降，而嵌入式业务下降的主要原因是客户减少库存。

因此，人工智能能否继续稳步增长，以及游戏和嵌入式业务是否将继续拖累业绩，将是本财报的焦点。

那么，市场对于AMD本季度营业收入表现的预期是什么？根据彭博社的共识估计，在2024年第一季度，AMD的预计情况如下：

约54.49亿美元的总收入，同比增长1.8%，环比下降11.6%。减少的主要原因是第一季度传统上是芯片行业淡季，整个半导体行业预计在第一季度表现相对平稳，交易较上一季度有所减少。

图表：全球PC出货量的变化（以百万为单位）

如图所示，PC行业的发展呈现出明显的周期性模式，会受到学校日程和假期等因素的影响，导致旺季和淡季之间存在明显差异。作为PC行业的核心上游产业，半导体行业也会经历相应的周期性变化。

从AMD的业务板块来看，华尔街估计公司在数据中心和人工智能领域的优势可能会被其他业务的周期性挑战部分抵消，基本面呈现出两极分化的趋势：

1. 数据中心业务的营收预计约为23亿美元，同比增长78%，与上一季度相比保持相对稳定。主要原因是PC行业的季节性下滑将被数据中心GPU的强劲增长所抵消。预计MI300（高带宽内存芯片）的供应量有望支持达50-60亿美元的营业额，具备充足的供应能力和市场需求，并有望超过公司在2023年年报中对人工智能收入的谨慎预测。

2. 除了数据中心业务外，市场预测AMD的客户业务收入将达到12.88亿美元，同比增长高达74.35%，但环比下降11.8%。这也是客户业务连续两个季度成为AMD第二大业务。这一预期的乐观部分主要来自AI个人电脑的激增和客户的复苏。随着新GPU的推出，预计AMD将刺激市场需求，吸引玩家和高性能计算机用户升级他们的系统。然而，也将受到PC端季节性影响的影响，导致环比下降。

3. 市场对于AMD的游戏和嵌入式业务的预期相对悲观，预计收入分别为9.65亿美元和9.22亿美元，同比下降45%和40%，并继续较上一期下滑。这主要是由于持续进行库存调整。半导体行业正在经历结构转型，对于高密度、高性能产品的需求将继续保持强劲。然而，低端产品存在严重的产能过剩问题。

图表：AMD各业务的总收入和收入变化（单位：百万美元）

总体而言，由于行业季节性因素，预计AMD的Q1收入将环比下降，但同比增长个位数。市场对其业绩有望满意。

在利润方面，根据彭博社的共识估计，AMD在2024年Q1的毛利率预计在50.4%左右，同比增长14.56%，环比增长7.2%。这意味着由于定价能力的推动和更具附加值的产品组合，整体毛利率有望改善。

然而，随着新的人工智能产品的推出，AMD的研发费用有所增加，2024年Q1的研发费用预计在15亿美元左右，同比增长6.28%。因此，市场预计AMD 2024年Q1的净利润将为98900万美元，同比增长1.99%，环比下降20.8%。这意味着公司毛利润有望上升，但由于研发费用的增加和营收的下降，净利润可能会下降。

值得注意的是，AMD在过去几个月里多次发行新股筹集资金，总共筹集约38亿美元。目前，彭博社估计AMD 2024年Q1的自由现金流将约为22.24亿美元，同比增长578%，环比增长819%。这一举措有望直接促进公司生产能力的扩张，增加其盈利能力，缓解上一季度末1.7亿美元自由现金流的问题。从中长期来看，公司的增长前景应该是乐观的。

与其他科技公司一样，AMD通常不向股东支付股息，而是将利润再投入研发，以提高竞争优势。因此，投资者可以通过其财报评估其财务健康状况和增长潜力，而不是依赖于股息。

总体而言，市场对AMD第一季度的表现有相对一致的预期，这与整体半导体行业淡季期间的预期大致相符。主要关注点在于下一季度和长期的指引是否能满足市场，以及GPU板块是否将继续改善全年营收指引。

目前从估值的角度来看，分析师对AMD普遍持看好态度。78%的分析师将该股评为“买入”，表明市场情绪积极。一年的价格目标范围较宽，从$140至$270.00不等，中值预测为$204.96。该范围代表着分析师们不同程度的看涨情绪，表明了相当大的增长潜力，但同时也承认可能的波动性。

截至北京时间4月30日下午，AMD市盈率已达302，这是一个相对高估值的公司。随着人工智能的普及缓解，AMD可能会面临一定的估值压力。

与此同时，由于美国股市在本财报季期间出现大幅波动，尽管市场对AMD的预期仍然良好，但市场对公司财报的反应更为严格和激烈。建议投资者进行对冲，以防止大规模损失。