AMD第一季度收益预览：预计淡季收入将乏善可陈，但长期增长前景仍然乐观

4月30日市场收盘后，美国半导体巨头AMD $美国超微公司(AMD.US)$将发布其第一季度财务业绩。一个不寻常的举动是，AMD在宣布之前没有公布初步的财务业绩，其股价自3月初以来一直在下跌，其他半导体股票也向市场发出了焦虑信号。AMD的财务报告受到市场的高度期待，可能会直接影响美国股票人工智能行业的整体表现。

彭博社的数据显示，人们普遍预计，AMD第一季度的总收入约为54.5亿美元，同比增长1.8％，环比下降11.6％。每股收益预计为0.61美元，与去年同期相比基本持平，为每股0.60美元，但环比下降了20％。

AMD 成立于 1969 年，总部位于加利福尼亚州森尼维尔。它是一家全球半导体技术公司，提供中央处理器 (CPU)、图形处理单元 (GPU)、芯片组和类似的计算产品。该公司的产品用于各种计算平台，包括台式机、笔记本电脑、游戏机以及各种商业应用服务器和处理器。AMD 通过其直销团队和销售代表为原始设备和设计制造商、云服务提供商、系统集成商、独立分销商和 AIB 制造商提供服务。

AMD 的数据中心业务主要包括用于云计算、企业和高性能计算的产品。这包括 Instinct MI GPU 加速器、赛灵思中的 AI 部分以及 Pensando 的 DPU 产品。

游戏业务主要涉及为游戏机制造商（例如PS5、Xbox等）定制半定制SOC，以及消费级Radeon系列显卡和用于工作站的Radeon Pro系列显卡。

在客户业务中，它包括用于个人台式机和笔记本电脑的锐龙和速龙处理器，以及用于工作站的Threadripper PRO处理器和锐龙Pro处理器。

在嵌入式业务中，它包括锐龙和速龙嵌入式处理器，以及赛灵思的ALVEO、VERSAL和ZYNQ系列产品，这些产品主要面向医疗保健、工业、机器人、汽车、计算机视觉和其他领域的用户。

与AMD的业务类似，还有另一家科技巨头NVIDIA。可以说，任何想要开发大规模生成模型的企业都将成为这两家公司的客户，而且这种需求只会随着时间的推移而增加。

在预测本季度的收入状况之前，让我们首先回顾一下AMD在上一季度的表现：

2023年第四季度，AMD的总收入同比增长10％，达到62亿美元，数据中心和客户业务分别增长了38％和62％，但游戏和嵌入式业务有所下降。

根据财务报告，数据中心业务的增长来自AMD Instinct™ GPU和第四代AMD EPYC™ CPU的强劲增长，而客户业务的增长则来自AMD Ryzen™ 7000系列CPU销量的增长。总体而言，人工智能解决方案在上一季度表现出良好的增长势头。游戏业务下滑的主要原因是半定制业务集团的收入下降，而嵌入式业务收入的下降主要是由于客户减少了库存。

因此，人工智能能否继续稳定增长，以及游戏和嵌入式业务是否会继续拖累业绩，将是本财务报告的重点。

那么，市场对AMD本季度的收入表现有何预期？根据彭博社的共识估计，在2024年第一季度，AMD预计将：

总收入约为54.49亿美元，同比增长1.8％，环比下降11.6％。下降的主要原因是，第一季度传统上是芯片行业的淡季，预计整个半导体行业在第一季度的表现将相对平缓，交易量与上一季度相比有所减少。

图：全球个人电脑出货量的变化（以百万计）

如图所示，个人电脑行业的发展表现出明显的周期性模式，这可能会受到学校时间表和假期等因素的影响，从而导致旺季和非高峰季节之间的显著差异。作为个人电脑行业的核心上游产业，半导体行业也将发生相应的周期性变化。

纵观AMD的业务领域，华尔街估计，该公司在数据中心和人工智能领域的优势可能会被其他业务的周期性挑战部分抵消，基本面显示出两极分化：

1。数据中心业务的收入估计约为23亿美元，同比增长78％，与上一季度相比保持相对平稳。主要原因是，数据中心GPU的强劲增长将抵消个人电脑行业的季节性下滑。预计，MI300（高带宽存储芯片）的供应可能支撑50-60亿美元的营业额，供应能力和市场需求充足，预计将超过公司管理层在2023年年度报告中对人工智能收入的谨慎预测。

2。除数据中心业务外，市场预测AMD的客户业务收入将为12.88亿美元，同比增长高达74.35％，但环比下降11.8％。这也是客户业务连续第二个季度成为AMD的第二大业务。这种预期的乐观部分主要来自人工智能电脑的激增和客户的复苏。随着新GPU的推出，AMD有望刺激市场需求并吸引游戏玩家和高性能计算机用户升级他们的系统。但是，它也将受到对PC端的季节性影响的影响，导致QoQ下降。

3.市场对AMD游戏和嵌入式业务的预期相对悲观，预期收入分别为9.65亿美元和9.22亿美元，同比下降45％和40％，与前一时期相比继续下降。这主要是由于正在进行的库存调整。半导体行业正在进行结构转型，对高密度、高性能产品的需求将保持强劲。但是，低端产品存在严重的产能过剩问题。

图：按业务划分的 AMD 总收入和收入变化（单位：百万美元）

总体而言，由于该行业的季节性因素，预计AMD第一季度的收入将较上一季度的出色表现环比下降，但预计同比增长个位数。预计表现将令市场满意。

在利润方面，根据彭博社的共识估计，AMD在2024年第一季度的毛利率预计为50.4％左右，同比增长14.56％，环比增长7.2％。这意味着，由于定价能力和更具附加值的产品组合，整体毛利率有望提高。

但是，随着新人工智能产品的推出，AMD的研发费用有所增加，2024年第一季度的研发费用预计约为15亿美元，同比增长6.28％。因此，市场预计AMD的2024年第一季度净利润为9.89亿美元，同比增长1.99％，环比下降20.8％。这意味着，尽管公司的毛利润预计将增加，但由于研发费用增加和收入减少，净利润可能会下降。

值得注意的是，在过去的几个月中，AMD多次发行新股以筹集资金，共筹集了约38亿美元。目前，彭博社估计，AMD的2024年第一季度自由现金流约为22.24亿美元，同比增长578％，环比增长819％。预计此举将直接促进公司产能的扩大并提高其盈利能力，从而缓解上一季度末1.7亿美元FCF的重大问题。从中长期来看，该公司的增长前景应该是乐观的。

像其他科技公司一样，AMD通常不向股东支付股息，而是将利润再投资于研发以提高其竞争优势。因此，投资者可以通过其收益报告而不是股息来评估其财务状况和增长潜力。

总体而言，市场对AMD第一季度业绩的预期相对一致，这总体上与整个半导体行业淡季的预期一致。主要焦点是下一季度和长期指导是否会满足市场，以及GPU细分市场是否会继续改善全年收入指导。

目前，从估值的角度来看，分析师普遍看好AMD。78％的分析师将该股评为 “买入”，这表明市场情绪乐观。一年的目标股价区间很广，从低点140美元到高点270.00美元不等，中位数预测为204.96美元。这一区间表明分析师不同程度的看涨情绪，表明增长潜力巨大，但也承认可能出现波动。

截至北京时间4月30日下午，AMD市盈率已达到302，这是一家估值相对较高的公司。随着人工智能普及的消散，AMD可能面临一定的估值压力。

同时，由于本财报季美国股市大幅波动，尽管目前市场对AMD的预期仍然良好，但市场对该公司财务报告的反应更加严格和激烈。建议投资者进行套期保值以防止大规模损失。