贝莱德收益预览：万亿美元资产管理稳步增长，ETF成为强劲的增长引擎

$贝莱德 (BLK.US)$ 计划在2024年4月12日美国东部时间开盘前发布其第一季度收益报告。考虑到由于加息，债券利率一直维持在较高水平，再加上美国股市的看涨表现，预计贝莱德的ETF相关产品和固定收益业务将在2024年第一季度（24Q1）表现出出色。截至4月10日，该公司的股价为803.90美元，总市值为1195.88亿美元。

贝莱德是一家全球知名的综合资产管理公司，成立于1988年，总部位于美国纽约市。到2021年底，贝莱德已成长为全球最大的资产管理公司之一，以其卓越的投资管理、风险管理和技术服务而著称。该公司的核心业务包括为全球机构和个人投资者提供投资管理和咨询服务，涵盖各种资产类别，包括股票、固定收益、另类投资、现金管理、房地产和私募股权，尤其以其指数基金和ETF产品而闻名。展望未来，让我们深入研究该公司的具体业务在第一季度将如何发展，并确定投资者应密切关注的关键领域。

根据彭博社的共识预测，在2024年第一季度，贝莱德预计将实现总收入467.1亿美元，同比增长10.09％，标志着收入连续第四个季度增长。同时，贝莱德的总管理资产（AUM）预计将达到10.41万亿美元，同比增长14.45％，超过管理资产10万亿美元的里程碑。

稳健的资产管理规模数字凸显了贝莱德稳健的财务基础。根据彭博社的共识预期，贝莱德在2024年第一季度的长期资产管理规模预计将同比增长6.01％，达到9.62万亿美元。其中，备受推崇的iShares产品套件的资产管理规模估计将达到3.64万亿美元，同比增长18.35％，令人印象深刻。资产管理规模的上升趋势持续提振了贝莱德稳定的业务表现。

图表：贝莱德总资产管理规模（百万美元）

贝莱德的核心业务由三个主要领域组成：基础投资咨询服务、基于绩效的投资咨询服务和分销费。基本投资咨询服务板块包括股票、固定收益和现金管理收入等各种子业务，这些子业务占公司收入的最大比例，也是其收入增长的核心推动力。密切关注该行业中每项主要业务的增长状况至关重要。

图表：贝莱德核心业务收入贡献明细

在彭博社对2024年第一季度的共识预测中，贝莱德的收入预计将达到467.1亿美元，同比增长10.09％。根据彭博社的预测，贝莱德整体业绩增长的主要驱动力是其基本投资咨询服务板块的强劲扩张，尤其是固定收益和股票业务的同比增长，这有效地缓解了基于绩效的投资咨询服务板块收入预期下降给公司整体业绩带来的压力。

根据彭博社的共识估计，贝莱德2024年第一季度的基本投资咨询服务收入预计为381.7亿美元，同比增长8.99％。其中，固定收益业务的收入预计为91.8亿美元，同比增长8.11％，而股票业务的收入预计将达到190.5亿美元，同比增长8.56％。同时，基于绩效的投资咨询服务板块的预计收入为9500万美元，同比大幅增长71.33％，但连续下降69.64％。

不同业务部门出现变化的原因是：（1）在固定收益背景下，在包括美联储在内的中央银行普遍加息，旨在抑制通货膨胀和导致债券收益率飙升的情况下，固定收益基金与往年相比变得越来越具有吸引力。贝莱德致力于深化其对固定收益业务的参与；因此，预计固定收益板块将在2024年第一季度实现增长。数据表明，由于大幅加息导致债券收益率持续上升，债券交易所交易基金（ETF）在2023年吸引了约3000亿美元的净流入，创下历史新高。因此，贝莱德预计，该细分市场的固定收益ETF收入将在2024年第一季度达到3.31亿美元，同比增长12.32％，并显示出强劲的盈利能力。

（2）在股权方面，贝莱德还利用其ETF业务的战略扩张来推动收入增长。彭博社的数据突出显示，贝莱德的因子轮动ETF产品（DYNF）在2024年表现出色。该产品主要针对科技和金融领域相关公司，到2024年3月31日，单一ETF的管理资产已从去年的不到10亿美元激增至73.39亿美元。自2023年以来，DYNF ETF的表现一直比标准普尔500指数高出12.67％以上，并且保持积极的走势。

表：贝莱德因子轮动ETF产品（DYNF）的十大持股量

彭博社的预测数据显示，股票业务ETF产品的预期收入为12亿美元，同比增长8.56％。此外，ETF业务收入连续增长9.11％，这是股票业务收入整体增长的关键推动力。

（3）关于基于绩效的投资咨询服务板块，数据显示，预期收入为950万英镑，同比大幅增长71.33％，同比下降73.69％。鉴于这部分业务仅占整体收入结构的4％，因此其对公司整体业绩的影响被认为是有限的。

在盈利能力方面，根据彭博社的共识预测，2024年第一季度，贝莱德归属于非少数股权的净收入预计将达到13.54亿美元，同比增长16.98％。尽管净利润率从2023年第四季度的29.69％略有下降至28.85％，但整体利润状况似乎相当不错。

表：贝莱德净收入的变化（百万美元）

在支出方面，该公司一直在实施成本优化措施，包括裁员，预计这将导致贝莱德的运营费用比率从上一季度的65.77％下降到2024年第一季度的64.26％。在研究各业务领域的支出比率时，由于裁员导致人员成本降低，预计2024年第一季度的员工薪酬和福利支出比率将从32％略微下降到31％左右。此外，管理费比率预计将从13％下降到11％。但是，在这种背景下，在与基金投资活动相关的支出增加的推动下，直接基金费用比率预计将从2023年第四季度的6％上升至7％。

总体而言，我们预计贝莱德的盈利能力将在2024年第一季度处于稳步增长阶段。尽管如此，值得投资者注意的是，尽管净利润同比显著增长，但净利润率同比略有下降，这主要归因于预计的营业外收入将下降。预计随后净利润率将恢复，不会对公司的盈利能力造成任何持续影响。

贝莱德作为一家出色的资产管理公司，在高利率和看涨的美国股市中巧妙地调整了产品结构，从而抓住了投资机会，实现了资产管理规模的稳步增长。我们预计，在有效的成本控制下，公司的业绩将持续保持积极的发展趋势，利润将稳步增长。我们预计该公司第一季度每股收益将实现两位数的增长。因此，我们对最新的财务业绩持乐观态度，这可能超出市场预期。

鉴于我们预计贝莱德的股价可能会在第一季度财报发布后上涨，超过彭博社的共识预期，我们建议投资者考虑购买与贝莱德股票相关的看涨期权。如果贝莱德的股价确实如预期的那样在财报公布后上涨，那么这些看涨期权的价值也将相应增加。然后，投资者可以以更高的价格平仓，以从价格差异中获利。

对于已经拥有贝莱德股票的投资者来说，采用担保看涨策略可能是合适的。这样，如果股价上涨，他们就可以享受股票升值所带来的收益。但是，如果股票价格在期权到期日之前不超过行使价，则卖出的看涨期权将一文不值。在这种情况下，投资者不仅可以保留出售期权所获得的溢价，还可以避免因不得不出售股票而遭受潜在损失。