美联储的矛盾情绪：投资者可以从其鸽派转变中期待什么

尽管美联储维持利率不变，但最近公布的个人消费支出、消费者价格指数和失业率等经济数据表明，通货膨胀正朝着正确的方向发展，这使市场相信利率下降的周期将很快开始。但是，争论仍在继续；这不是 “是否”，而是 “何时和如何” 降息。

美联储主席鲍威尔最近在欧洲央行论坛上的讲话对美国货币政策提出了平衡且不那么鹰派的看法，强调了在降低通货膨胀方面取得的进展，并指出最近的数据表明美国将重返反通货膨胀之路。鲍威尔强调，在考虑降息之前，需要持续提供积极的数据，并承认尽管9月份的降息计划不明确，但通货膨胀与劳动力市场之间的风险正变得更加平衡。他还强调了经济逐渐降温，通货膨胀率稳步上升，失业率为4％，增长2％，符合美联储的目标。

鲍威尔主席转向鸽派也就不足为奇了，因为最近公布的数据显示出就业强劲增长的趋势，而通货膨胀正在缓解，这是软着陆的有力迹象。非农就业人数强于预期，6月份增加了27.2万个工作岗位，而估计为18.2万个，这表明就业增长强劲，但也可能使未来的招聘趋势降温。

此外，消费者价格指数（CPI）同比上涨0.3％，符合预期，但4.0％的同比增长略低于预期的4.1％，这表明通货膨胀压力正在减弱。失业率从估计的3.7％小幅下降至3.6％，这也反映了劳动力市场的稳定而没有过热。

这些因素共同表明经济正在稳定，这有可能促使美联储考虑暂停甚至降低利率，以支持持续的经济增长，而不必担心通货膨胀失控。这种转变将标志着货币政策的鸽派转变，强调对经济活动的支持而不是激进的通货膨胀控制。

花旗集团预测9月、11月和12月将降息四分之一点，此前预测的从7月开始四次降息。该银行正在密切关注失业率，失业率从4月份的3.9％升至5月份的4％，并预计通货膨胀将继续降温。同样，高盛和野村也预测9月份将首次降息。

更鹰派的是，摩根大通预计，由于强劲的劳动力市场势头，11月份将降息，将降息的预期从今年的三次降息降至一次。5月份的通货膨胀率为3.3％，连续两个月放缓，但自2023年7月以来，美国的利率一直保持在5.25-5.50％。尽管利率很高，但它们对通货膨胀和消费者支出的全面影响被推迟，部分原因是许多个人和公司在疫情期间确保了低利率。

如果美联储降低利率以先发制人地防止经济放缓，则股市可能会上涨，因为较低的利率会降低企业融资成本，提高盈利能力，提振市场信心和预期。公用事业和房地产投资信托基金等股息支付行业以及现金流稳定的大型成长型公司尤其受益于借贷成本的降低。从历史上看，在美联储降息周期中，美国股市的表现优于其他发达国家的市场，而新兴市场股票则受益于美元疲软和资本流入的增加。

当美联储降低利率时，它通常会降低美元的价值，使以美元定价的大宗商品对外国买家来说更便宜，并推高需求，从而导致黄金、石油和农产品价格上涨。报告显示，由于借贷成本降低以及生产和消费投资的增加，金属尤其受益于降息。高盛预测，2024年大宗商品的总回报率为15％，这凸显了预期的降息对原材料需求的积极影响。此外，向可再生资源的转变推动了铜、铝和锂等电气化金属的长期价格势头。由于供需失衡加剧，利率下降进一步加剧，预计这些金属的价格将大幅上涨。

债券价格和利率呈反比关系；当利率下降时，未来现金流的贴现值增加，从而导致债券价格上涨。例如，固定票面利率的债券随着整体利率的下降而变得更有价值，因为其相对收益率变得更具吸引力。研究表明，在之前的降息周期中，长期债券资产在降息前表现出明显的跑赢大盘，其次是美国股市。在过去的八个周期中，在美联储首次降息之前，美国国债收益率一直处于领先地位，其次是美国股市。降息实施后，债券收益率缩小了涨幅。

来源：彭博社、Moneywise、Vanguard