美联储的犹豫不决：投资者可以期待其鸽派转变

尽管美联储保持利率不变，但最近发布的经济数据，如核心个人消费支出指数（PCE）、居民消费价格指数（CPI）和失业率表明通胀趋势向好，市场认为降息周期将很快开始。然而，辩论仍在继续；问题不是“是否”，而是“何时以及如何”降息将发生。

美联储主席鲍威尔最近在欧洲央行论坛上的讲话提出了一个平衡、不那么鹰派的美国货币政策观点，强调了降低通胀的进展，并指出最近的数据表明回到了一个通缩的路径。鲍威尔强调了在考虑降息之前需在持续看到积极数据，并承认尽管9月份的降息并没有明确计划，但通胀和劳动力市场之间的风险正在变得更加平衡。他还强调了经济逐渐降温，通胀稳定上升，失业率为4%，增长率为2%，与美联储的目标相一致。

看到鲍威尔主席的鸽派转变并不令人意外，因为最近公布的数据显示就业增长强劲势头，而通胀逐渐缓解，这是一个软着陆的强烈迹象。尽管非农就业人数远超预期，在6月增加了27.2万个岗位，而预计仅为18.2万个，这表明就业增长强劲，但也预示着未来招聘趋势的减弱。

此外，消费者物价指数（CPI）环比上涨0.3%，与预期一致，但同比增长4.0%，略低于预期的4.1%，表明通胀压力正在缓解。失业率从预估的3.7%下降至3.6%，也反映出劳动力市场稳定而不过热。

这些因素的结合表明经济正在稳定，可能促使美联储考虑暂停甚至减少利率，以支持经济持续增长，而又不担心通胀失控。这样的转变将标志着货币政策的温和转向，强调对经济活动的支持，而不是对通胀的激进控制。

花旗集团预测在九、十一和十二月份进行四次出台四分之一的利率调整，从七月的预测减少到三。该银行正在密切关注失业率，五月份失业率从四月份的3.9%上升到4%，并预计通胀将继续降温。同样，高盛和野村也预测九月份首次降息。

更为鹰派的摩根大通预计由于劳动力市场势头强劲，将在11月份进行降息，将对今年的三次预期放缓至一次。五月份通胀率为3.3%，已连续两个月回落，但自2023年7月以来，美国利率仍保持在5.25-5.50%。尽管如此高的利率，它们对通胀和消费支出的完全影响被推迟，部分原因是因为许多个人和公司在大流行期间获得了低利率。

如果美联储采取预防措施降低利率以防止经济放缓，股市可能上涨，因为较低的利率会降低企业融资成本，提高盈利能力，并增强市场信心和预期。股息支付行业（如公用事业和信托基金）和具有稳定现金流的大型增长公司特别受益于降低的借贷成本。从历史上看，在美联储降息周期中，美国股市表现优于其他发达国家市场，而新兴市场股票受益于美元走弱和资金流入增加。

当联邦储备降息时，通常会降低美元的价值，使以美元计价的大宗商品对外国买家更便宜，并推高需求，导致黄金、石油和农产品价格上涨。报告表明，利率期货特别受益于利率削减，因为借款成本降低并增加了生产和消费投资。高盛预测2024年大宗商品总回报率为15%，强调预计利率削减对原材料需求的积极影响。此外，向可再生资源转变会提高铜、铝和锂等电气化金属的长期价格动力，预计这些金属由于供需失衡的增长和利率下降的进一步放大，将出现显著的价格上涨。

债券价格和利率呈反向关系；当利率下降时，未来现金流贴现值增加，导致债券价格上涨。例如，当综合利率下降时，具有固定票息的债券变得更有价值，因为其相对收益更具吸引力。研究显示，在以前的降息周期中，长期债券资产在降息之前表现出显著的超额收益，其次是美国股票。在过去的八个周期中，在美联储首次降息之前，美国国债收益率一直处于领先地位，其次是美国股票。降息实施后，债券收益率收窄了其增益。

来源：彭博社、理财通、先锋投资