美国国债收益率触顶了吗？哪些因素表明即将发生转机？
十月初，一系列因素，包括上升的期限溢价、关于较高中性利率的猜测，以及预计美联储将长期保持较高利率，引发了美国国债收益率在多个到期期限上的激增，尤其是长期期限。
这一意外举动让全球金融市场措手不及。然而，本周美国国债收益率出现了显著下降，引发了关于是否已经触顶的讨论。
截至10月12日，美国国债收益率出现了大幅下降 $美国10年期国债收益率 (US10Y.BD)$ 和 $美国30年期国债收益率 (US30Y.BD)$ 分别比上周的高点下降了35和32个基点。另外， $美国2年期国债收益率 (US2Y.BD)$ 和 $美国5年期国债收益率 (US5Y.BD)$ 分别下跌了18和29个基点。
1. 随着美联储发表鸽派评论，降低了加息预期，市场情绪发生转变
此前，强劲的非农就业报告推动了加息预期，导致美国短期国债收益率激增。 然而，随着几位美联储官员发表鸽派讲话，以及9月FOMC会议纪要发布，与7月相比更加鸽派，市场情绪最近发生了转变。
美联储官员讲话：
达拉斯联储主席洛里·洛根周一表示，如果由于风险溢价上升而使长期利率维持在较高水平，那么提高联邦基金利率的需求可能会减少。
同一天，美联储副主席菲利普·杰斐逊表示，美联储需要平衡未足够收紧政策的风险与政策过于严格的风险。他进一步强调，中央银行在未来任何加息决定中应谨慎行事。
此外，亚特兰大联储主席拉斐尔·波斯蒂克周二重申，“我认为我们的政策利率足够严格，可以将通胀率降至2%。实际上，我认为我们不需要继续加息了。”
FOMC会议纪要：
根据9月FOMC会议纪要，尽管决策者一致认为利率应该在较高水平保持一段时间，但他们也认识到经济前景极不确定。鉴于当前的货币政策立场，FOMC成员一致同意谨慎行事，以平衡收紧和过度收紧经济的风险。
《华尔街日报》的尼克·蒂米雷奥斯，被称为“美联储密使”，最近对自9月会议以来美国国债收益率持续上升发表评论。他提出，国债收益率上涨可能成为美联储实现其最终提高利率目标的替代方案。因此，美联储进一步加息的需求可能会相对减弱。
澳大利亚野村国际利率策略师安德鲁·泰斯赫斯特认为，鉴于美联储加息周期可能接近结束，美国10年期国债收益率不太可能再创新高。他指出，美联储官员最近的讲话语气明显软化，他们承认国债收益率上升和金融条件收紧将影响他们对联邦基金利率的看法。
2. 供需不平衡缓解时，风险溢价可能会降低
此前，美国国债市场供需失衡问题加剧，其中因素包括美国国债大规模发行、境外央行抛售以及美联储逐渐收缩购债规模。这导致期限溢价上升，成为长期美国国债收益率的主要推动因素。债务上限危机后，财政部持续数个月发行大量债务。最近的数据显示，截至10月10日，美国国会支出口袋资金账户规模从5月31日的历史低点485.12亿美元急剧上升至7439.96亿美元，超过新冠疫情暴发前的水平。
展望未来，似乎美国国债发行高峰可能已经过去，可能已在第四季度。最近美国财政部的数据显示，第四季度美债净发行计划已降至新冠疫情前水平，发行速度稳定。
此外，除了一年内到期的美国国债和浮动票息券，对市场影响较小，截至2023年第四季度到期的美国债券仅占总量不到5%，减轻了到期续做的一些压力。因此，长期美国国债供需失衡开始缓解，可能导致期限溢价和收益率下降。
3. 技术因子暗示美国国债市场被卖超
此外，美银全球投资策略的研究表明，技术因子显示当前美国国债价格已跌破200日均线，再次被卖超，通常意味着过度抛售后会有反弹。
1. 减轻风险资产估值压力，如股票： 最近美国国债收益率下降导致三大美国股指强劲反弹。值得注意的是，科技股为主的 $纳斯达克综合指数 (.IXIC.US)$ 获得 本周上涨了1.70%，而 $标普500指数 (.SPX.US)$ 和 $道琼斯指数 (.DJI.US)$ 上涨了 1.59%和1.19%分别是。
3. 商品价格上涨的抑制已经减轻： 此前美国国债收益率的上升曾导致黄金和铜等大宗商品表现疲软。然而，由于收益率的下降，这些大宗商品已开始从最近的低点反弹。例如， $黄金主连(2502) (GCmain.US)$ 已经从上周五的1823.5低点反弹至1892.9，而 $白银主连(2503) (SImain.US)$ 和 $铜主连(2503) (HGmain.US)$ 也经历了一定程度的复苏。
来源：MacroMicro，国泰君安国际
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