2022年經濟或迎衰退，美股即將崩盤！？

1、我個人認爲2022年或會出現市場崩盤

這裏的「市場」，是指股票市場和規模遠超股市的公司債券市場。

我不是唯一一個這麼認爲的人。Michael Burry是少數幾個能預見2008年出現金融危機的人之一。2007年，他通過他的對沖基金買入抵押貸款債券的信用違約互換，大舉押注市場下跌。

這筆交易爲Burry的投資者賺了7.5億美元，他自己也賺了1億美元。Michael Lewis寫了一本關於他的書，後來被改編成電影《大空頭》。

我們都應該關注Burry這個人。

他不經常分享他的想法，這些天他分享的時候，也通常是在推特上發言。

現在Burry預測「崩盤之母」正在出現，他表示，現在的市場就像在刀刃上跳舞，最近他在推特上發佈了一則關於市場的消息：

比20世紀20年代更投機，比20世紀90年代的過高估值還要高，比20世紀70年代地緣政治和經濟衝突更甚。

除了在推特上發帖，Burry還在拋售他的大部分股票。

在他的對沖基金賽恩資產管理公司（Scion Asset Management），他在第三季度末將投資組合從20多隻股票削減至6只。

不是所有的同事都贊同我的預測，但是沒關係，畢竟沒有人能預見未來。

但我認爲你應該綜合考慮各分析師的觀點，然後自己做決定。

2、公司債務超高，信貸質量超低，債市存在泡沫

話雖如此，很難說美國股市和債市目前都沒有泡沫。

股市(指標準普爾500指數)比2009年上次金融危機前上漲了200%以上，在上週的拋售之前，美國股市幾乎每週都創下歷史新高。現在比新冠疫情前上漲了大約40%，其中今年上漲了25%左右。

與此同時，公司債務從上次金融危機前的6萬億美元增長近一倍至11.5萬億美元左右，這是幾乎是個深不可測的數值。

這些債務最可怕的不是它的規模龐大，而是質量太差。

公司債務和消費債務一樣，可以分爲兩大類：

l 消費債務可以分爲優先級債務和次級債務，次級借款人的信用評級更低，信用風險更高。

l 公司債務可以分爲投資級和非投資級(或「垃圾」)債務。投資級借款人就像優先級借款人，非投資級借款人就像次級消費貸借款人。

如果按照信用評級將垃圾債分成兩半，那等級較低的那一半（也就是最差的那一半）佔目前所有垃圾債的35%。在上一次金融危機之前，這個比例僅爲15%左右。

投資級債券的情況更糟糕。

超過一半(57%)的投資級債務屬於評級最低的BBB級，BBB級債務比例刷了新高。

這意味着，這部分債務離成爲垃圾債只差一個等級，當這些債務被降級到垃圾債級別時，價格通常會大幅下跌，會崩盤。

別忘了，這是在接近史上最低水平的利率中，公司的信用評級還這麼低，此時債務成本不像高利率時期那麼高。公司支付的投資級債務利率不到2%，大多數公司支付的垃圾債利率不足5%。

儘管如此，大約四分之一的美國公司幾乎無法支付債務利息，就是那些所謂的「殭屍公司」。

簡單來說就是，公司債務處於創紀錄的高位水平，而信貸質量則處於創紀錄的低位。這就是有泡沫。

3、聯儲局彈盡糧絕，債市泡沫或會在2022年破裂

如果聯儲局沒有向美國金融系統注入數萬億美元的刺激資金（包括有史以來第一次購買公司債券），泡沫可能去年就已經破裂。

聯儲局實際上給了垃圾評級公司一根「救命稻草」，在過去的兩年裏，這些公司已經用聯儲局的救命稻草借了創紀錄的資金。

就連殭屍公司也對這麼容易借到錢感到驚訝。正如郵輪運營商嘉年華（CCL）首席財務官David Bernstein在接受《華爾街日報》採訪時所稱：我成功籌集65億美元，結果驚呆我了。

聯儲局史無前例的舉動只是進一步吹大了泡沫，但就像所有的泡沫一樣，你不可能永遠讓它們膨脹。

識別泡沫是一方面，預測它何時會破裂就難多了。

但我個人認爲泡沫最終會在2022年破裂，因爲聯儲局的子彈用完了。

4、從不同角度看，美國的高通脹或會持續

在今年早些時候我就指出通脹是當今市場的最大威脅。

當時通脹率已升至1.6%，聯儲局主席傑羅姆·鮑威爾稱這是「暫時性的」。

我一直都不相信，我解釋了爲什麼通脹會持續加劇，爲什麼可能會保持在高位水平（遠高於聯儲局2%的通脹目標）。

11月份最新的通脹率爲6.8%，爲40年來的最高水平。鮑威爾最終承認，聯儲局應該收回「暫時性」這個詞。

他現在表示，高通脹應該會持續到2022年年中。

我不知道你會怎麼看待這個問題，但我不會再重點關注鮑威爾就通脹問題發表的言論了，他已經完全不可信了。

我認爲通脹率會更高，高通脹會持續下去。原因與消費品供應瓶頸無關，儘管大家都說是這個原因。

你可以去看美國M2貨幣供應量，M2貨幣供應量包括現金、支票帳戶和儲蓄帳戶以及貨幣市場共同基金。

自疫情暴發以來，M2貨幣供應量大幅增長：

自2019年底以來，M2貨幣供應量增長了6萬億美元，增幅接近40%。相比之下，2000年以來，M2貨幣供應量平均每年增長6%左右，去年增長了26%，今年前三個季度，又增長了9%。

當貨幣供給在這麼短的時間內增長40%之後，物價也會隨之上漲，這是簡單的供求關係。

近期通過的1萬億美元基建法案只會給金融體系增加更多新資金。

這就是我認爲通脹會持續的原因。在後續幾個月裏，通脹率會最終穩定在5%以下。但在可預見的未來，通脹率仍將遠高於聯儲局2%的目標。

5、無論聯儲局出啥招來應對通脹， 都會戳破信貸泡沫

聯儲局有兩個方法來應對通脹：減少貨幣供應或者加息。

任何一種方法都會戳破信貸泡沫。

不要指望聯儲局會計劃在短期內減少貨幣供應，它能做到這一點的唯一方法是出售美國國債（目前聯儲局甚至還沒有相關提議），或者要求銀行收緊信貸。

這兩種方法都會導致利率上升和信貸緊縮，戳破信貸泡沫綽綽有餘。

衆所周知，聯儲局正計劃通過緩慢加息來對抗通脹，這裏強調下是緩慢地，它通過兩種方式來做到這點。

l 聯儲局正在通過減少(或它所稱的「縮減」)國債購買來間接做到這一點。聯儲局從去年11月開始每月縮減購買150億美元國債，現在將縮減力度擴大至300億美元。自疫情開始以來，聯儲局每月購買價值約800-1000億美元的美國國債，購買量約佔美國國債總購買量的60%-80%。

如果沒有聯儲局人工干預的需求，國債價格無疑會下跌。國債價格下跌後，利率就會上升，包括5年期、10年期和30年期利率。

l 聯儲局還通過提高其管控的一種利率——聯邦基金利率來直接提高利率，這是銀行向其它銀行收取的短期隔夜貸款利率。

聯儲局最近表示，明年將加息3次，2023年再加息3次。擬定的加息幅度很小，到2023年底，只有1.5個百分點。

聯儲局必須緩慢行動，它知道不能過快加息，不然會把復甦變成衰退。

但按照那個速度，聯儲局將需要花費數年時間才能將利率提高到足以趕上通脹的水平。

你可以從「實際」的利率中看出這一點，考慮到當前的通脹因素，10年期美國國債的收益率爲- 5.4%。

但持續的高通脹不會令聯儲局放慢步伐。如果聯儲局真的要對抗通貨膨脹，就必須加快速度。也就是說，利率即將會大幅上升。

國債利率走高會對整個經濟產生連鎖反應，會導致其它利率也上升，包括抵押貸款利率、公司債券利率等。

隨着利率上升，數百家公司或將破產，當它們會設法爲即將到期的債務進行再融資。信貸會忽然崩塌，這或將引發出現我們曾見過的最大破產浪潮，並導致信貸市場崩潰。

我並不是說每家殭屍公司都會破產，部分殭屍公司仍然有很多現金，還有部分公司增長迅速，利潤也在增加。但是很多殭屍會破產。

以下是隨着利率上升可能申請破產的10家最大的殭屍公司。你不會想把這些公司納入你的投資組合中，它們現在還不起債務，而且在未來幾年即將到期的債務中，它們將難以就此再融資。

由上圖可知，許多瀕臨破產的公司都處在受疫情影響最嚴重的行業，包括航空、郵輪和電影院行業。

但即使在疫情暴發之前，這些公司就已經負債累累，疫情只會讓它們的情況變得更糟。我建議要不惜一切代價避開這些公司。

6、高利率會令經濟陷入衰退，刺激消費信貸上升

我知道你會這麼想：如果經濟開始陷入衰退，聯儲局可能會踩剎車。聯儲局可能會放慢縮減購債規模的步伐，並再次開始購買美國國債，以便在市場恐慌時將利率保持在低水平。

的確如此，經濟學家Nouriel Roubini對此表示贊同。Roubini是紐約大學斯特恩商學院的教授。和Michael Burry一樣，他也預測到了2008年的金融危機。Roubini認爲聯儲局會臨陣退縮。

正如他在接受彭博社採訪時所稱：

聯儲局會推遲完成縮減或加息進程。

但正如我在前文所說的，聯儲局已經沒有子彈了。如果它真的退縮了，那就意味着更大的刺激力度，和更高的通貨膨脹。

消費者只能長期承受更高的物價。

持續的通脹打壓着窮人和中產階級，對於這些家庭來說，食物、衣物和能源成本在他們的預算中佔比更大。

許多家庭爲了支付賬單而不斷增加信用卡債務。消費者信貸在2020年的大部分時間裏都在下降，因爲人們用聯儲局的刺激支出來償還債務。但是隨着銀行帳戶餘額越來越少，消費信貸又開始上升。

高通脹令可自由支配的消費減少，這將導致整個經濟的經濟增長放緩和債務增加。

正如Michael Burry所指出的那樣，美國人的「真實」工資是今年爲數不多的看似有所下降的東西。

7、不管聯儲局怎麼做，經濟都在走向衰退

聯儲局要做的選擇題很簡單，要麼選更高的通脹，要麼選更高的利率。

聯儲局不加息就無法控制通脹，但更高的利率會引發經濟衰退。

並且如果沒有更多的刺激措施，聯儲局也無法阻止利率對經濟的衝擊。但刺激又將導致更高的通脹，從而導致經濟衰退。

兩種選擇都不好，陷入兩難的境地。

因此我認爲2022年開始會再次出現衰退。

達特茅斯學院經濟學教授David Blanchflower認爲，我們已經迎來了新的衰退。

Blanchflower和他的同事Alex Bryson研究了過去的經濟衰退。在最近發表的一篇論文中，他們指出，消費者急速調低預期往往預示着衰退。

預測者當時沒有預見2008年會出現衰退。但Blanchflower和Bryson表示，如果他們注意到消費者信心下降了，他們應該會預測到。

消費者信心在今年春天達到頂峯後急劇下降。Blanchflower和Bryson在他們的論文中發出這個預警：上次他們錯過了預警，希望這次不會再錯過。

你應該爲明年股票和債券市場的大拋售做好準備。

分析師：MIKE DIBIASE

編譯：Samantha