AI landscape today compared to the internet in the late 1990...

與上世紀90年代末的互聯網相比，目前的人工智能局勢如何？

1. 在互聯網基礎設施建設期間， $思科 (CSCO.US)$ 營業收入在6年的時間內增加了大約15.5倍，從1994年底引入Netscape Navigator（第一款大眾互聯網瀏覽器）至峰值時，思科的股價上漲了約4000％。

2. $英偉達 (NVDA.US)$ 自從OpenAI的ChatGPt於2022年底推出以來，到今天的業績結果，該公司的收入只增長了「僅僅」5倍，股價也「只」上漲了760％。

到目前為止，已經公佈業績的六家優質公司在公布後平均下跌了4％，市場對他們的預期整體上是令人失望的。只有 $蘋果 (AAPL.US)$ 和 $Meta Platforms (META.US)$ 兩者在第二季度的營業收入和每股收益都超過市場預期，並且未來的營業收入和每股收益預期也有所增加。

考慮到過去5個季度中，NVidia的營業收入和每股收益的增長幅度僅為4％/5％，而且相對於市場共識，下一個季度的增長幅度更小，因此NVidia的股價明天也可能下跌。

這增加了我對未來六個月內可能發生的人工智能製造行業營運資本支出消化階段的機會的看法。雖然製造行業的超級規模資本支出預計將在CY24年增加約50％，但NVidia的營業收入在CQ1:24年同比增長262％，在CQ2年同比增長122％。由於供應嚴重滯後於需求，客戶可能在過去的7個季度中訂購了比他們所需更多的GPU。正如Google、Microsoft和Meta的CEO最近所說的，他們認為相對於過度支出，更大的風險是在人工智能方面支出不足。對我來說，這意味著當他們決定消化他們的歷史支出時，現在供應已趕上需求，就像在Covid之後一樣，這可能是一個劇烈的調整。明年加速放慢至約10％的資本支出增長或更糟也不會讓我感到意外。

在CQ2結果公佈後，三家與人工智能有關的超級規模公司的未來營業收入預測下降了。 $微軟 (MSFT.US)$ , $亞馬遜 (AMZN.US)$ 和 $谷歌-A (GOOGL.US)$ 這些都是NVidia（以及Meta）最大的客戶之一，而且在2022年，這些客戶進行了Covid期間的建設工作之後，發生了消化階段。因此，NVidia的營業收入在六個月內下降了28％，而營業收入從CQ4:2021同比增長53％到CQ4:2022同比下降21％。在這一增長放緩期間，股價下跌了66％。

總之，我預計在接下來的六個月內將開始進入消化階段（並相應地下跌股價），然後在未來幾年內人工智能建設將繼續進行。作為提醒，思科的股價在1995年底下跌了26％，在1997年初下跌了38％，在1998年底下跌了37％，而在此期間，預期增長期望時，股價從1994年底上升了約4000％，達到了最高峰。我預計未來幾年英偉達股價也會有類似的波動，同時營業收入和股價在此期間將翻倍，因為人工智能建設持續進行。