中概股市場波動？領式策略教你如何穩健投資美港股

港股低開低走，恒指盤中一度跌逾2000點，科指盤中一度跌逾14%。截止收盤，香港恒生指數收跌9.41%，恒生科技指數跌12.82%。中資券商股、內房股、半導體等板塊大跌，融信中國跌超43%，雅居樂集團跌超41%，佳兆業集團跌超38%，融創中國跌超37%；招商證券跌超36%，申萬宏源跌超35%，中金公司跌超33%；華虹半導體跌超23%，中芯國際跌超18%。

一是聯儲局減息預期明顯走弱。近期，美元指數和美債收益率全線上揚，昨天十年期美債收益率達到了4%以上。而今天非美貨幣卻全線反彈，特別是日元的反彈導致亞太市場全線殺跌。

二是近期中國資產漲幅巨大。無論是港股，還是富時A50期指，抑或是外圍上市的中國資產ETF都有很高的收益。而昨天，A50持倉量更是創下歷史新高。這往往意味着波動加大。

分析人士也認爲，聯儲局的息口方向也可能是跳水的重要原因。

美國聖路易斯聯儲主席Musalem表示，在9月份FOMC貨幣政策會議上支持聯儲局減息50個點子。隨着時間的推移，繼續漸進式地減息將是適宜的。就業和通脹都處於「良好狀態」，這兩方面目標所面臨的風險是平衡的。FOMC的政策路徑「略微高於」中位數。預計PCE通脹將在未來幾個季度朝着2%收斂。過快、過猛寬鬆的代價高於行動遲緩的代價。

領式策略類似於備兌看漲策略，不過通常需要更長的時間才能發揮功效，而且還需要在備兌看漲的兩個倉位（標的多頭+看漲空頭）之外，還需要第三個倉位，這就是買入看跌期權，以便防護股價下跌帶來的損失。由此這個策略的三條腿就是：

– 購買標的（股票）➞從未來標的價格上漲中獲利

– 購買看跌期權➞防護標的股價下跌而提供保險

– 賣出看漲期權➞爲上述保險提供融資

這三個倉位結合在一起就導致損失和盈利都是是有限的，損失有限持有看跌期權多頭的結果；而盈利有限則是持有看漲期權空頭的結果。看跌期權產生的保險作用取決於看跌期權的行權價和期權費。而盈利則取決於（更高的）行權價以及從出售期權中收取的期權費。創造一個好的領式策略是需要技巧的。通常來說，市場波動率上升會有助於這個策略，特別是在牛市的時候對看漲期權的需求提升，由此相對於相同到期日和行權價的看跌期權而言定價就會更高。

因爲在看漲期權上持有空頭的緣故，所以投資者在考慮領式策略的時候不能期待獲得高額的回報。領式策略需要在更長時間上才能產生效果，因此這個策略很難獲得很高的年化收益率，比如說超過20%。當然就在標的股票的支出而言，這個策略的風險還是偏低的。這就是領式策略對於投資者的價值所在。

當投資者不希望在標的股票交易上損失太多，但是同時又希望在較長時段中從股市上漲中獲利，那麼就可以考慮領式策略。比較簡單的做法就是持有這個策略然後不用管它，直到到期日或者非常臨近到期日的時候再平倉離場。當然持有時長較長也是領式策略的缺點，它讓投資者需要等到臨近到期日的似乎和才會充分享受這個策略的好處。不過考慮到領式策略的低風險，長期限對於很多投資者來說也是值得付出的成本。

從倉位的角度來看，領式策略結構是：

– 可以讓投資者在面對標的股價下跌時得到最大程度的保護。

– 在標的股價波動劇烈的時候，這個策略的風險很低，甚至可以產生無風險的交易。

– 就風險和收益之間的權衡來看，這個策略可以得到較高的收益風險比。

– 這個策略在長期內會有更好的效果，所以它的功用需要時間等待。

– 只有在到期日時才可能獲得最大盈利。

– 就投入的資金而言只能得到較低的回報。

1. 買入或者持有股票（標的）；

2. 買入平值（或者虛值）的看跌期權，即行權價接近但是低於當前股價的看跌期權

3. 賣出虛值看漲期權，即行權價高於當前股價的看漲期權。

看跌期權的行權價越是接近買入標的股票的價格，那麼在股價下跌的時候投資者就可以得到更好的保險。當然保險水平越高，投資者需要支付的成本更高。

– 儘量確保標的股票未來走勢是向上的，並且要儘可能確認存在明顯的價格支撐區域。

– 在到期日投資者會希望持有的看漲期權會被行權，由此可以得到最大的的盈利。

– 如果標的股價維持在低於看漲期權行權價但是高於標的止損點的位置，那麼就讓看漲期權以不會行權的方式持有到期，從而獲得全部的期權費。

– 領式策略的精髓就是要把看跌期權的行權價設定在不小於止損點的位置上，由此就可以讓風險最小化，在這種情況下投資者就可以放心地把整個倉位持有至到期日。

– 如果投資者是使用按金進行交易，那麼當急迫需要按金的時候就需要平掉這個策略，就此而言，這個策略不大適合在到期日之前需要現錢的情形。

– 有經驗的投資者會隨着標的股價的上下波動率而在三條「腿」上分別加倉和開倉，這樣投資者就可以在到期日之前獲得額外的盈利。

假設，投資者持有現價爲38.87美元的100股中國海外互聯網ETF-KraneShares(KWEB)，當投資者不確定近期內的價格會如何變化，想爲自己的持倉買一份保險。即可使用領式策略。

另外，美股期權交易對於投資者來說是一個重要的財務工具，能提供槓桿效應和風險管理的可能性。選擇一個合適的美股期權交易平台至關重要。首先，平台應具備高級的安全性能和良好的監管記錄，這保證了交易的安全和資金的保護。其次，用戶界面應該直觀易用，支持快速執行交易，同時提供全面的市場數據和分析工具，幫助投資者作出明智的決策。

下面以在BiyaPay平台上操作爲例，進行演示：

第一步，投資者可以用2.52美元的價格賣出行權價爲40美元，到期日爲11月08日的看漲期權，收入252美元。

兩張期權的收入和支出大部分相互抵消，總花費爲0，反而收入19美元，按照這種方案，投資者即低成本建立了一個保護性策略。

第二步，還可以2.33美元的價格買入行權價爲37.5美元，到期日爲11月08日的看跌期權，花費233美元。

策略最終的保護效果是，如果KWEB下跌超過看跌期權行權價格37.5時，不管下跌到多低的價格，虧損都將被鎖定。

最大虧損=買入看跌期權行權價格-標的買入價格+賣出看漲期權權利金-買入看跌期權權利金，即156美元。不管KWEB在期權合約到期之前下跌多少，哪怕跌到1美元，投資者的最大虧損都將只爲156美元。

除了鎖定最大虧損以外，領式策略還保持了投資組合獲得收益的能力。當標的價格上漲到賣出看漲期權的行權價格40美元時，組合獲得最大收益。

從案例中可以清楚感受到，領式策略給了投資者在KWEB保住「勝利果實」和防範風險的能力。在短期波動結束後，投資者也可以解除領式策略，繼續進行看漲或者看跌等方向。