人民幣升值導致債券型收益率上升，這種「直觀上不合常理」的邏輯

由於貶值壓力高企，貨幣當局采取措施對沖，交易對手提供槓桿，向當局借錢。

這些交易對手將進行兩筆交易： 做空人民幣期貨並持有人民幣債券。 收入來自兩個部分： 由當局支付的掉期點數和債券利息。

如果債券到期匹配良好，這就是純粹的固收。然而，一些可能存在未完全對沖風險，例如，貪婪地持有長期債券填補持有需要，面臨清算問題。

尚不清楚有多少長期債務用於對抗貶值壓力。如果掉期市場劇烈波動，這些長期債券可能會在市場上積極大甩賣。