消費者支出は2024年まで増加し続けるかもしれませんが、所得格差は憂慮すべきことです

堅調な実質消費者支出を背景に、これまでのところGDP成長率は2023年に上回っています。実質支出の伸びは、さまざまな要因の影響を受けます。実質可処分個人所得（DPI）の伸び、 金融資産と住宅資産の変化、 クレジットの利用可能性、と 消費者センチメント—しかし、通常、実質所得の伸びに最も敏感です。

ゴールドマン・サックスの見積もりによると、インフレ率の段階的低下の恩恵を受けて、住民の実質所得は2023年第4四半期に4％増加すると予想されています。この増加傾向は2024年まで続くかもしれません。

GSのアナリスト、Jan Hatziusは、貯蓄率は現在の非常に低い3.5％から来年末までに5％以上に上昇すると指摘しました。名目賃金の伸びは比較的高いままであり、2024年までに第4四半期/第4四半期ベースで賃金が3.75％増加すると予測されています。これはインフレ率の低下と相まって、GSは同じ基準で全体的なPCEインフレ率を2.4％と予測していますが、来年末まで実質賃金の伸びは1％以上になるはずです。したがって、継続的な雇用の増加と実質賃金のプラスの伸びの組み合わせは、2024年の実質所得を健全に押し上げるはずです。

米国の家計部門はかなりの量の有利子資産を保有しています。つまり、金利が上がるにつれて利息収入も増えるはずです。年初から著しく増加していますが、利息収入はまだそれほど増加していません。 FRBの利上げによる住民預金金利の上昇は、ラグ効果のためにまだ完全には現れていません。金利が引き続き高いと仮定すると、過去の利上げを反映して有利子資産の利回りが上昇するにつれて、家計の利息収入も増加するはずです。

マイナス面としては、公衆衛生上の緊急事態の際に適格な個人の健康保険を保証するメディケイドの継続加入条項が4月に終了しました。メディケイドの支出は今後1年半で減少傾向にあり、それによって収入移転に著しい逆風が生じるはずです。州が入学者数を減らすにつれて、私たちが予想していた移転収入の引き下げが見込まれます。

これらの要因を組み込んだ後、ゴールドマン・サックスは、2024年に実質収入（賃金+利息収入+移転など）が第4四半期/第4四半期ベースで3％増加すると予想しています。 構成要素では、予想される労働所得の増加（1.8％）がこの増加の半分以上を占め、利息収入の増加により実質所得の伸びは1％以上増加し、メディケイドの補償範囲の引き下げはほぼ0.4％を差し引くように設定されています。 この実質所得の伸びのペースは、2023年の4％を下回っていますが、パンデミック前の20年間に見られた約2.5％の実質成長ペースを十分に上回っています。

潜在的なリスクは、低所得世帯の貸借対照表がより脆弱になることです。それは全体的な消費に課題をもたらすかもしれません。

ゴールドマン・サックスは指摘しました 利息収入の増加は、支出傾向の低い高所得世帯に不釣り合いに利益をもたらします。上位所得の5分の1の世帯の実質所得の伸びはほぼ4％と堅調で、最下位所得の5分の1の世帯の実質所得の伸びはかなりの1.5％と予測されていました。成長の鈍化は、メディケイドの逆風を部分的に反映しています。

収入の違いは、米国の消費パターンも変化していることを意味するかもしれません。 金利が上がっても、ミッドエンドからハイエンドの消費が必ずしも消費を大幅に減らすわけではありません。しかし、消費者ローンやクレジットカードに大きく依存している居住者にとっては、日々の出費の負担が増えている可能性があります。つまり、割引商品や低価格の商品にお金を使う傾向があります。