豪州の銀行業ダウングレードの内部：知る必要があること

先週、MacquarieとUBSは、オーストラリアの四大銀行の格付けを下げました。UBSのオージー銀行の嗜好は： $ANZ Group Holdings Ltd(ANZ.AU)$を超えました $Macquarie Group Ltd(MQG.AU)$、それらを「中立」と評価し、残りを「売り」と評価しています。

Macquarieは、オーストラリアの四大銀行に対する弱気な見通しを示し、弱気な見通しを倍増させ、顧客に対して「すべての株式を過小評価するように」と助言しました。特に、ブローカーはウェストパックの格付けを「アウトパフォーム」から「アンダーパフォーム」に下げて、二重格下げを発行しました。これらの報告の結果、市場における重要な部品である銀行株は先週3.17％下落しました。

実際のところ、 $S&P/ASX 200(.XJO.AU)$での銀行セクターは過去1年間で22.64％急騰し、指数のリターンをほぼ倍以上上回っています。 3月8日、4つすべての大手銀行- $ANZ Group Holdings Ltd(ANZ.AU)$, $Westpac Banking Corp(WBC.AU)$, $National Australia Bank Ltd(NAB.AU)$世界平均株式ファンド、JPモルガンのテクノロジーファンド、そしてMSCI ACWI株式ファンド $CommBank(CBA.AU)$は、新しい高値を記録し、市場での支配力を強調しました。

銀行株は、次の理由で著しく良好なパフォーマンスを発揮しました。1）市場参加者は、軟着陸シナリオの可能性をますます重視し始めています。 2）パンデミックに起因する予想される信用損失（ECL）は、初期の予測よりも低くなる可能性があります。 3）預金や貸出に対する競争圧力の低減の兆候があります。

1. 利益減少の予想
銀行業界は、「住宅ローン戦争」として広く知られている価格に敏感な市場で新しい借り手を引き付けるための激しい競争によって促進された売上高の成長制約という主要な障害に直面しています。さらに、最近の上昇する預金と資金調達費用に伴うマージンへの圧力を緩和することが銀行に難しいになるかもしれないにもかかわらず、最近の高騰価格の重要な寄与者であった利率の引き下げが予想されると、バンクはその圧力に対処することに苦労する可能性があります。

オーストラリア準備銀行が現在安定した金利を維持しているにもかかわらず、30年ぶりに最も弱い経済成長率にあり、数か月で失業率が急上昇していることを考慮すると、今後の利上げの可能性は低くなりそうです。このため現在、コンセンサスの見通しでは、UBSによると、オーストラリアの銀行の業績は、2024年度には8％、2025年度には3％減少すると予想されています。

4.35%にまで上昇した最も広範な利率の引き上げサイクル中、オーストラリア準備銀行はコロナウイルスの流行を受けて現金の利率を過去最低の0.1%に引き下げ、借入を促す政策を実施しました。しかし、低金利に乗じて不動産を購入した新しい借り手のために、住宅ローン処理費用が上昇する結果となりました。ムーディーズ・インベスターズ・サービスの最近の報告書によれば、昨年、30日以上の遅延が生じた借り手の数は1.05%から1.62%に増加しました。さらに、2022年5月以降、オーストラリア準備銀行が利率引き上げを開始して以降、住宅ローン返済は44%増加し、同時期に平均週収はわずか7%増加しました。報告書によると、「所得増加よりも住宅ローンの返済負担増加の方が過度に大きいため、今年も延滞率が上昇することが予想されます。」

現在、全世界の銅鉱山生産は、チリ、コンゴ民主共和国、ペルーに集中しています。UBSによると、コンセンサスの見通しによれば、オーストラリアの銀行の利益は、2024年度には8％、2025年度には3％減少すると予想されています。

2. 住宅ローンの債務超過率の上昇
準備銀行はパンデミック期間中に借入を促進するために、キャッシュ・レートを史上最低の0.1％に引き下げました。ただし、最も広範な利上げサイクル中、レートは4.35％に引き上げられました。これにより、住居購入の際に低金利を利用した新規借り手の住宅ローンにかかる再サービス費用が増加しました。

ムーディーズ・インベスターズ・サービスによる最近の報告書によると、住宅ローン料金に30日以上遅れた借り手の数は昨年、1.05％から1.62％に増加しました。また、RBAが2022年5月に利上げを開始して以来、住宅ローンの返済額は44％増加し、同じ期間に平均週給がわずか7％増加したことに対して、家計収入成長率を大幅に上回っています。ムーディーズ・インベスターズ・サービスの最近の報告書によれば、「所得増加よりも住宅ローンの返済負担増加の方が過度に大きいため、今年も延滞率が上昇することが予想されます。報告書には、支払遅延率は、住宅ローン返済費用の増加が収入成長を大幅に上回っているため、今年も引き続き上昇する可能性があると述べられています。

UBSによると、コンセンサスの見通しによれば、銀行株のPE倍数は、2年後を見越した利益の13.2倍から16.1倍に拡大しています。銀行のP/E倍数は、過去2年間の見通しに基づいて、13.2倍から16.1倍に増加しています。UBSは、現在の市場価格が、地元の銀行株の見通しについて「過度に楽観的に」なっていることを示していると考えており、そのため、同証券会社はセクターについてクライアントに「アンダーウェイト（低め）」のポジションを推奨しています。収益性が改善しているかもしれないが、UBSアナリストのシェルバッハ氏は、ASX 200の銀行株を含むマルチイヤー・ブル・マーケットの水先案内人になるような状況はないと考えています。彼の意見では、

1995年初頭に銀行のP/E倍数が8倍以下だったのに対し、現在は16倍です。現在の利上げサイクルでは、1994年のような株価の脱落がどこでも起こらなかったというのが現実です。

マッコーリは、銀行が絶対的および相対的に高価であると指摘しています。アナリストたちは、これらの銀行が明確な根拠なしでピーク倍率で取引されていると主張しました。