【 IPO新株 】BWYSグループ| 多数の鋼鉄株の「合体」？

先週市場の回落に続き、昨日は914銘柄が下落し、取引高も下落し、今回の「回落」の幅は少し大きすぎるように見えます。

しかし、最近のIPOのパフォーマンスは非常によく、オーバーサブスクリプションは50倍以上が一般的です（もちろん、業種によります）。そのため、版主もBWYS Group Berhad（BWYS、0313）というあまり言及されない会社を紹介し、彼らについての理解を深めることをお勧めします。

見出しでBWYSが鋼鉄の株式として言及していますが、同社のビジネスは3つに分けることができます。最初に、シートメタルに関連する製品、第2に足場を販売および賃貸（「Scaffoldings」）、これは私たちが建設現場で見ることができる足場、そして最後に、鋼鉄に関連する商品の取引（「Trading」）です。

FY2023年には、シートメタル製造が73.0％の売上高を占め、Scaffoldingsが24.9％を占め、最後のTradingはわずか2.1％の売上高を占めています。

それでは、私たちは常に言及している「シートメタル製造」とは何をするものでしょうか？

簡単に説明すると、BWYSは主にコイル鋼の屋根板（「Roofing Sheets」）とトラス（最初の文字は「héng」、「Trusses」）を製造しています。前者は住宅、産業、商業用の屋根建設に使用でき、後者は主に住宅の屋根建設に使用されます。BWYSのこの部門のビジネスはASTINO（7162）と似ています。

業外の人から見ると、この業界は簡単に見えますが、実際には、コイル鋼（熱間圧延鋼または冷間圧延鋼のいずれか）を購入するにはまず巨額の費用がかかります。第2に、十分な生産ラインが必要です。そして、屋根に関連する製品を作る場合、多くの場合、表面処理「Surface Treatment」施設が必要であり、粉末塗装「Powder Coatingなどが必要です。そのため、初期投資はかなり大きくなります。

それに、建設業者に製品を受け入れてもらうのは簡単ではありません。それゆえ、この業界は簡単なように見えますが、実際にはお金に対する要求が非常に大きいです。

Roofing用の鋼板製品を除いて、BWYSの板金ビジネスには、産業用のラッキングシステムや比較的一般的な溶接パイプなどの製品が含まれています。多様な製品にする目的は、鋼板を大量に購入して原材料コストを削減できるためであると思われます。

続いてのScaffoldingビジネスは、非常に興味深いです。

実際、Scaffoldingの主な目的は、建物内で保護機能を果たすため、品質は必ず安全である必要があります。

ただし、2023年までに、Scaffoldingには特定の規則がありませんでした。マレーシアでScaffoldingがMS1462規格に従う必要があるという規則が導入されてから、この分野で大きな変革が起こりました。建築業者が標準に適合しないScaffoldingを乱用した場合、罰金を科せられることがあります。

したがって、昨年以来、建築市場では、規格に合致するMS1462規格のScaffoldingの需要が大幅に増加し、価格は不合格品より約3倍〜4倍高くなりました。たとえば、最近上場したPLYTEC（0289）は、同様のグループの例です。

価格が上がる一方で、この市場では、リースモデルのビジネスも生まれています。 Scaffoldingは使用後に修理が必要であり、誰でも購入し、修理するための機器を持っているわけではないため、リースがより便利です。

最後のTradingビジネスについては、特に語ることはありません。それは比較的一般的なビジネスに属します。

IPOにより、BWYSはRM56.4ミリオンほどの資金を調達すると予想されており、この資金の大部分は、新しいPenang工場の建設、機器の購入、ERPシステムに投資するために投資される予定です。予想される費用は、RM22.8 million（40.4％）、RM7.7 million（13.7％）、およびRM10.8 million（19.2％）です。

BWYSのIPOの募集書を読んでいる方々は、現在のプラント使用率が低い（一部は50.0％未満）のはなぜか疑問に思うかもしれませんが、新しいプラントに投資する必要があるためです。

実際には、会社が今回のIPOで主に拡大したのは、PUフォームサンドイッチパネルの製造であり、PUフォームサンドイッチパネルには非常に長い製造ラインが必要です。従来のPenang 1572工場の長さは111メートルでしたが、新しいブロック1工場の長さは180メートルです。

基本的に、PUフォームサンドイッチパネルは、壁、天井、または床の断熱および防音などに主に使用される建築材料であり、同社が使用する鋼板にポリウレタン（PU）層を追加し、別のプロセスで製造するだけです。

その他、BWYSは、RM4.0 million（7.1％）を銀行の融資返済に、RM5.5 million（9.8％）を運営費に、最後のRM5.5 million（9.8％）を上場に充てる予定です。

財務的なパフォーマンスから言えば、BWYSの売上高は、FY2020の130.9 million RMからFY2023年の246.1 million RMに増加しており、税引き後利益（「PAT」）は、RM3.3 millionからRM17.6 millionに増加しています（ただし、FY2022年のRM23.5 millionと比較して低くなっています）。FY2023年の税引き後利益率（「PAT Margin」）は7.2％です。

また、BWYSの顧客は一般的に建設またはエンジニアリング会社（または卸売業者）ですので、同社の業績は建設業界の変動に従って変動する可能性があります。読者に注意していただきたい点です。

さらに、BWYSは鉄鋼業界に属しているため、鋼板価格の変動は原材料の購入費用に直接影響する可能性があります。 IPO募集書によると、同社の原材料の約79.3％がUSDで支払われていますが、現在USDが高いため、Scaffoldingリースモデルのビジネスと同様に、同社の運営コストに影響を与える可能性があります。

BWYSは、高低の鉄鋼価格に対処する経験があるため、比較的安定な会社に属すると思われます。会社が2020年にも利益を確保していることからも明らかであり、古くからの会社の一つです。

BWYSは12.9倍のPEで上場する予定であり、同業のASTINOのPEは7.96倍、AJIYA（7609）は損失があるため計算できません。読者の方々はBWYSについてどのように考えるでしょうか？

写真出典：BWYS Group Webサイトから

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