【IPO新規株式】BWYSグループ｜多数の鉄鋼株が "統合"？

先週の市場調整後、昨日は914の株価下落があり、取引高も下落し、今回の"調整"の幅が少し大きすぎるようです。

ただ、最近のIPOのパフォーマンスは非常に良かったので、割当倍率も普通に50倍以上（もちろん、業種による）だったので、私たちのBWYS Group Berhad（BWYS、0313）というあまり知られていない企業を共有したいと思います。

タイトルでも明らかにしたように、BWYSは鉄鋼株の一つで、会社のビジネスは大きく3つに分けることができます。1つ目は、シートメタル関連製品、第2は足場の販売およびレンタル、すなわち、私たちが何棟かの建物の外で見た足場、そして最後のものは鉄鋼関連製品の買い付けや販売です。

2023年度には、シートメタル関連製品が収益の73.0％を占め、足場が24.9％を占め、そして最後にトレーディングが少数の2.1％を占めています...

それでは、私たちが常に言及している"シートメタル製造"は実際に何を製造しているのでしょうか？

簡単に言えば、BWYSは主に鋼板の屋根材（"Roofing Sheets"）や桁（最初の言葉はhéng、"Trusses"）、前者は住宅、工業、商業用の瓦屋根の建設に使用され、後者は主に住宅の瓦屋根の建設に使用されます。BWYSのこのビジネス部門はASTINO（7162）とほぼ同じです。

見外れがちな業界に見えますが、実際にはコイル鋼板（ホットまたはコールドロール鋼板）を購入するにはまず巨額の資金が必要であり、2番目には十分な製造ラインが必要であり、加工系の製品を作る場合は、しばしば表面処理（"Surface Treatment"）などの施設が必要であり、粉末コーティングなどがありますので、最初の投資は小さくありません。

また、建設業者に製品を受け入れてもらうのは簡単ではないため、この業界は見かけよりもはるかに"お金"が必要です。

Roofing用途のコイル鋼材以外、BWYSの板金事業には、産業用の棚システム（「Racking System」）やよく見かける溶接パイプ（「Welded Pipes」）などが含まれます。会社が製品の多様化を図った理由は、コイル鋼を大量に購入して原材料コストを下げることができるからと信じています。

次に、足場のビジネスは比較的興味深いです。

実は、足場の主な目的は、建物内の建物に保護を提供することなので、品質は安全でなければなりません。

ただし、2023年までに、足場には特定のルールがなく、マレーシアでScaffoldingがMS1462の基準に従う必要があると実施されるまで、この分野は大きく変化しませんでした。建築業者が基準に合わないScaffoldingを勝手に濫用すると、罰金が科せられます。

そのため、この分野でMS1462基準に適合するScaffoldingの需要が大幅に高まり、不合格のものよりも3倍～4倍程度高くなっているため、近年上場されたPLYTEC（0289）のような競合他社が存在します。

価格が上昇する一方で、この市場ではリース（「Leasing」）モデルのビジネスも芽生えています。Scaffoldingは使用後に修理が必要になるため、すべてを買う能力のある人はいないため、リースが便利です。

最後に、Tradingの事業については、特に語ることはないと思います。

このIPOを通じて、BWYSは約RM56.4million前後の資金を調達することが見込まれており、その大部分は新しいPenang工場の建設、設備の購入、およびERPシステムへの投資に投入される予定です。これには、RM22.8million（40.4％）、RM7.7million（13.7％）、RM10.8million（19.2％）の資金が必要とされます。

BWYSのIPO書を読むときに、会社の現在の生産能力が低い（一部は50.0％未満）のはなぜなのかが気になる人もいるかもしれませんが、新しい工場に投資する必要があるためです。

実際に、会社の今回のIPOは、PUフォームサンドイッチパネル（“PU Foam Sandwhich Panel”）の生産を拡大することが最も重要な目的です。なぜなら、PUフォームサンドイッチパネルを生産するには非常に長い生産ラインが必要で、以前の会社のペナン1572工場の長さは111メートルであり、新しいBlock 1工場の長さは180メートルであるため、この新しい製品を完成させることができるのです。

基本的に、PUフォームサンドイッチパネルは、壁、天井、または床の断熱および防音などに使用される材料であり、建築用材料であり、この製品は、通常使用されるコイル鋼にポリウレタン（「PU」）層を追加するだけで、異なる工程で製造されます。

さらに、BWYSはIPO資金のRM4.0million（7.1％）を銀行のローン返済に使い、RM5.5million（9.8％）をオペレーティング費用に使い、最後のRM5.5million（9.8％）をIPO手数料に支払う予定です。

財務の観点から、BWYSの売上高はFY2020年のRM130.9millionからFY2023年のRM246.1millionに増加し、税後利益（「PAT」）はRM3.3millionからRM17.6million（ただし、FY2022年のRM23.5millionに比べてまだ低い）に増加しました。FY2023の税後利益率（「PATマージン」）は7.2％です。

BWYSの顧客層はすべて建築業や建設会社であり（または、いくつかの卸売業者など）、会社の業績は建設業界の上下に応じて変動する傾向があります。これは、読者が注意する必要がある点です。

さらに、BWYSは鉄鋼業界にいるため、コイル鋼の価格変動は生産原料のコストに直接影響する可能性があります ❕ IPO書を見ると、現在、会社の原料の約79.3％はUSDで精算されています。 USDが高くなっているため、会社の運営コストにも影響を与える可能性があります。

以上の2点は、この会社のリスクに及ぶものであり 注意が必要です。しかし、BWYSは一定の経験を持って、鉄鋼の価格変動に対応できるようになったという点から、ステディなビジネスです。

BWYSは12.9倍PEで上場する予定であり、同業他社のASTINOのPEは7.96倍、AJIYA（7609）は赤字のため計算できません。読者はBWYSにどのように関心を寄せますか？

写真の出典：BWYS Group公式サイトから

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