カーニバル株を買おう。不安定な市場環境は過ぎ去る

カーニバルは荒波に見舞われているが、最近の決算後の暴落は、割安で同社株のクルーズを予約する絶好のチャンスに見える。

一見したところ、3月27日に発表されたカーニバルの第1四半期決算は、リド・デッキで祝杯をあげる理由となるはずだった。同社は1株当たり14セントの損失を計上したが、これは同社のガイダンスである22セントの損失と、アナリストが予想していた18セントの損失を上回った。さらに、カーニバルは、この四半期に記録的な予約が入り、価格も大幅に上昇したと発表した。

しかし、良いニュースばかりではなかった。売上高は前年同期比22％増の54億1000万ドルと過去最高を記録したが、コンセンサスの54億2000万ドルにはわずかに届かなかった。しかし、カーニバルはまた、今会計年度の利益は98セントで、従来のガイダンスより5セント高く、パンデミック前以来の黒字になると発表した。株価は3月29日に終わった週に4.3％下落した。

おそらくいくつかの問題が株価を押し下げたのだろう。まず、同社はボルチモアのフランシス・スコット・キー橋の崩落事故が1000万ドルもの利益減につながると述べているが、この悲劇がいかに最近のことであるかを考えると、カーニバルのガイダンスには織り込まれていない。さらに、カーニバルの株価が決算前の1ヶ月で11％上昇し、市場全体の上昇率の約3倍であったため、サプライズの余地がほとんどなかったという事実もある。

現在、株価は年初来で17％下落し、15.34ドルだが、カーニバル株は買う価値がありそうだ。マッコーリーのアナリスト、ポール・ゴールディング氏は、カーニバルは「予期せぬ逆風をうまく切り抜け、またもや好調な四半期を送った」と語り、この結果を受けて目標株価を2ドル引き上げ、24ドルとした。

カーニバルは、ロイヤル・カリビアン・グループとノルウェージャン・クルーズ・ライン・ホールディングスを含む3大クルーズ・オペレーターの中で、長い間出遅れている。その原因は、2012年のコスタ・コンコルディア号の事故など、過去に大きな話題となった事故があったこと、乗客がやや少ないこと、チケット価格の伸びが鈍いこと、あるいは負債水準が高いこと--2023会計年度末の負債総額は約300億ドルで、クルーズ会社の基準からしても高い水準にある--などが考えられる。

カーニバルはこれらの問題を解決するために懸命に努力している。同社は直近の四半期に14億ドルの調整フリー・キャッシュ・フローを生み出し、2027年に当初の満期を迎える約10億ドルの債務を償還・償還した。これには、高金利になりがちな第二抵当権付の残債も含まれている。投資適格格付けへの道筋は順調に進んでいる。

「今後数年間で、カーニバルは数十億ドルのフリーキャッシュフローを生み出し、それを債務返済に充てるはずだ」と、カーニバル債を保有するニューフリート・アセット・マネジメントのクレジットアナリスト、クリス・キセイン氏は言う。「カーニバルは投資適格の格付けに戻したいと考えており、不況がなければその能力はあるはずだ」。

カーニバルはまだやるべきことがあるが、競合他社との差を縮めるための改善も進めている。第1四半期、カーニバルの正味「イールド」（為替変動を取り除いた後の旅客消費額の指標）は前年同期比17％増で、ノルウェージャパンの伸びを上回り、客室稼働率は11％ポイント上昇し、ロイヤル・カリビアンを上回った。

メリアス・リサーチのアナリスト、コナー・カニンガムは、「需要環境は引き続き堅調で、バランスシートの修復がリアルタイムで進んでいる」と指摘する。

カーニバルは価格決定力も持ち続けるはずだ。通常であれば、投資家は新しいクルーズ船が就航し、キャパシティが増えることを心配し始めるだろう。しかし、客船の建造には何年もかかり、カーニバルはパンデミック後初の発注を2月に行ったばかりだ。つまり、カーニバルは2027年まで、すでに海上にある100隻近い客船を運航し続けることになる。他のクルーズ・ラインもまた、成長を控えている。

「クルーズ会社の場合、1年かそこら先まで見通しがつくので、2024年の1年間は需要があることがわかっています」とキセーン氏は言う。「そして2025年と2026年には、業界全体のキャパシティの伸びが通常よりも緩やかになる可能性が高い。

カーニバルは今後も世界中の問題に対処しなければならない。カーニバルは以前、紅海での紛争により通期業績が1株当たり7～8セント減少すると発表したが、ボルチモアの橋の崩落事故（1,000万ドルの損害賠償が必要）は1株当たりおそらく1セントと、それほど大きなものではなさそうだ。

将来利益の13.8倍前後で取引されているカーニバルは、ロイヤル・カリビアンと互角だが、ノルウェージャンより安い15.4倍だ。2023年の収支均衡から2024年には1株当たりおよそ1ドルの利益を得るようになり、2025年度には1株当たり利益を42％成長させると予想され、2大競合他社よりも速いことを考えると、妥当な水準と思われる。

ティグレス・フィナンシャル・パートナーズのリサーチ・ディレクター、アイヴァン・ファインセス氏は最近、カーニバルの目標株価を2ドル引き上げて25ドルにし、「最近の株価の戻りは（中略）大きな買いのチャンスだ」と主張した。

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