債券 「米金利好転の可能性が高まる」 ドイツ視点

米国のインフレ率低下により、債券市場は週を通してプラスに展開した。しかし、トレーダーはこのトレンドが米国で続くかどうか疑問視している。おそらくこれも、長期の社債が求められている理由のひとつだろう。

2024年7月12日 フランクフルト（証券取引所）。近い将来の米国の利下げへの期待が、今週の債券価格を押し上げた。米10年国債利回りは現在4.21％と、3月末以来の低水準にある。今月初め、利回りはまだ4.50％弱だった。

今週の利回りの低下傾向は、米国のインフレ率が予想以上に急激に低下したことによる。「ディスインフレのトレンドは維持されているように見え、数値はポジティブなサプライズとなったため、利下げへの期待が高まった」とHelabaのアナリストは説明する。FRB先物は、9月18日にFRBが最初の利下げを行う確率を100％としている。年内に25ベーシスポイントの追加利下げが1回か2回予想されている。

「米連邦準備制度理事会（FRB）による最初の利下げは時間の問題だ」と、スチュービングAGのティム・オクスナーは言う。彼の意見では、労働市場の堅調なデータによって、このシグナルはやや弱まった。「労働市場が堅調であれば、賃金も上昇し、インフレ率も上昇する。しかし、LBBWのアナリストは、「米国労働市場のまだピカピカのファサードの裏側で、事態はますます崩れつつあるようだ」と見ている。そのため、9月の金融政策決定会合で米金融当局が主要金利の切り上げに踏み切る可能性が「高まっている」とも見ている。

欧州債券市場でも利回りが低下している。10年物国債は10ベーシスポイント下落し、最安値の2.46％となった。年債は2.91％の週高値から現在の2.82％まで下落した。先物市場は、ECBによる9月までの追加利下げを83％の確率で予想している。来週は何も起こらないだろう。

バーダー銀行のクラウス・ストップは、ドイツの債券利回りが今後も低下し続けるとはまだ確信していない。特に現在の政治情勢を考慮すると、連邦共和国の比較的低い借り換え水準には疑問が残ると考えている。ECBの政策にそれほど強く影響されない10年物ドイツ国債については、2.80～2.90％への上昇を想像している。「それでも比較的低い水準でしょう」とトレーダーは言う。

フランクフルト証券取引所での取引において、専門家たちは「すでに夏の低迷に少し備えている」と、ストップ氏は取引高を見ながら説明している。ルフトハンザドイツ航空（XS2815984732）、ハイデルベルク・マテリアルズ（XS2842061421）、バイエル（XS2630111719）、フラポート（XS2832873355）の満期が長い（2030年から2034年）ドイツ社債が特に買われている。いずれも利回りは4％前後である。

ユング、DMS＆Cieの債券。プール（DE000A3514Q0）の2028年満期債は、スチュービングAGの顧客から注文を受けており、利回りは約6％である。また、ドイツ鉄道ファイナンス（XS2689049059）が発行する債券の需要も高いとオクスナーは報告している。ICF銀行のトレーダーからは、上記のルフトハンザ債の取引は引き続き好調であるとの報告もある。また、Multitude Capital Oyj (NO0013259747)の2桁のクーポンを持つ4年債（価格は約98％、満期は2028年）にも需要がある。