マイE.G.は、高いブロックチェーンの野望において進展があることを投資家に保証しています。

2024年9月9日、午後5時00分
この記事は2024年9月2日から2024年9月8日の間に『The Edge Malaysia Weekly』に最初に掲載されました。

MyEG Services Bhd（KL：MyEG）の純利益は過去2年間で平均24％成長していますが、最近の取引量の増加にもかかわらず、株価はポジティブなアナリストの評価に追いついていません。

過去2年間で、グループはZetrixというブロックチェーンプラットフォームにRM10億以上を投資しており、その用途は現在、比較的新しい取引書類のデジタル化サービスであるZTradeに集中しています。

「10億リンギはマレーシアの企業にとって多い金額に見えるかもしれません」とMyEGの共同設立者でありグループマネージングディレクターであるツァイ・ティエンスン（別名TSウォン）はインタビューでThe Edgeに話します。「しかし、グローバルな文脈では、もちろんそれは海の一滴です。」

「Web3アーキテクチャの性質上、トークンがデータを運ぶために必要です[トランザクション全体で]...暗号資産が禁止されている中国でも、ユーザーは中国の国家公式ブロックチェーンを使用するために暗号資産またはトークンが必要です。

「多くのグローバルテック企業は、グローバルな市場へのアプローチを持つプラットフォームの構築に数千億米ドルを投資しています。それが私たちがやろうとしていることです。」とMyEGの最大株主で直接的には12.8％、間接的には16.18％の株式を保有しているツァイ氏は述べています。

興味深いことに、MyEGの昨年の利益成長は、Zetrixのデジタルトークンの販売に帰されており、ZTradeアプリケーションまたはZetrixプラットフォームの「ガス料金」ではありません。

仮想通貨資産の会計に慣れていない投資家
マレーシアでは、暗号資産の会計は比較的新しいものです。現在、この資産クラスに適用できる国際的な会計基準は存在しません。企業は、暗号資産の特性を分析し、その分類と適用される会計方法を判断するために、最善の判断に依存しています。

そのため、多くの投資家がMyEGの最近の財務諸表を解釈しようとする際に迷っているのは当然です。

6月に行われた会社の第23回定時株主総会（AGM）の議事録によると、同社のデジタルアセットとZetrixプラットフォームと関連する開発費の償却について多くの質問がありました。

MyEGの2023年の年次報告書には、バランスシートの流動資産の中で新しい勘定項目が提示されています。それは、約30176万リンギットのデジタルアセットで構成されています。財務情報に添付されているノートによれば、これらは暗号資産で構成されています。

AGMの議事録によれば、経営陣はデジタルアセットがZetrixトークンの売却による収益と、公正価値で評価されるステーブルコインを含む他のデジタルアセットの購入から構成されていると説明しました。

MyEGは既に10億のZetrixトークンを発行しており、それらは財務諸表では認識されず、売却されるまで認識されません。

無形資産の開発費を償却する方法はいくつかあります。最も一般的な方法は直線法であり、開発費を資産の見積もられる有用寿命にわたって分配するものです。しかし、MyEGは異なる方法を採用しており、トータル発行数に対する売却されたトークンの割合に基づいています。

MyEGは、開発費がトークンの発行を可能にするブロックチェーンの開発にかかる費用を表しており、そのためトークンの売却から得られる収益は、Zetrixブロックチェーンプラットフォームの開発にかかる対応する費用で相殺されると合理化しています。

エッジに話した会計士は、MyEGの償却方法は受け入れられるものであり、いくつかの企業がソフトウェア開発費を償却する方法と似ています。これはつまり、取引数、生産単位数、または稼働時間に基づいています。

中国のブロックチェーン業界での立場

では、なぜMyEGは中国のブロックチェーンエコシステムに進出したのでしょうか？Wong氏は、9年前にBubi（北京）ネットワークテクノロジー有限公司に投資した結果だと述べています。

2015年にブロックチェーンのスタートアップ企業として始まったBubiは、2019年にForbes Chinaの最も革新的な50社に選ばれ、最近ではKPMGの2023年中国Fintech 50レポートにも掲載されています。

Wong氏によれば、Bubiのプロトコルは中国政府によって選ばれ、国家のパブリックブロックチェーンインフラストラクチャーXinghuo BIFを構築するために使用されました。

また、Bubiが開発したZetrix Layer 1ブロックチェーンは、Xinghuoと互換性があります。

その他のアプリケーションは、Zetrixブロックチェーン上で運用することができます。ZTradeは、マレーシアとフィリピンの輸出先向けにブロックチェーンで検証可能な証明書を提供するアプリケーションの一つです。

比喩的に言えば、Xinghuoはモバイルネットワークのようなものです。Zetrixはモバイルオペレーティングシステムであり、ZTrade（これもZetrixが開発した）はモバイルアプリケーションです。

2021年6月のローンチ以降、ZTradeは「数千件」の取引（1つの取引につき1つのドキュメントで、各出荷には複数のドキュメントがあります）を記録しています。ウォン氏は、これにより物理的な文書を使用する従来の方法と比較して、文書の証明プロセスを50％高速化できると述べています。

支払い完了後、ZTradeはZetrixとシェアの収益を共有します。これは、アプリ開発者とオペレーティングシステム間の収益共有メカニズムの典型的な例です。

Zetrixの知的財産権は、MyEGが56％、Bubi Network Technologyが30％（Bubi Technologies Co Ltdを介して）を所有するZetrix Sdn Bhdが所有しています。もう一つの中国のパートナーであるStar Jewel Capital Inc（英領バージン諸島に登録されています）は残りの14％を所有しています。

ウォン氏は、「MyEGは依然としてBubi Network Technologyの約10％を所有しています。」と述べています。 「（Bubiの貢献なしに）（プラットフォームを構築することができなかったでしょう。」

7月に、MyEG、Bubi、およびStar JewelはZetrixに関する専占的なコラボレーション契約をさらに5年間延長しました。

それにもかかわらず、Zetrixの大量採用はまだ遠い先です。代わりに、利益成長の原動力となっているのはトークンセールだとウォン氏は述べています。

MyEGの2023年12月31日（FY2023）終了の財務年度におけるグループ売上高のうち、トークンセールは売上高の17％に相当するRM12765 millionを占めています。

その他の76％は提供されたサービスによるもので、商品の販売が4％、特許権に基づくサービスが3％を占めます。MyEGは営業利益のセグメント別の内訳を提供していません。

最近の株主総会議事録によると、Zetrixのブロックチェーンビジネスは2024年第1四半期に20％を超える売上高を上げた。

それにもかかわらず、一部の人々は、トークン販売からの収益が今後も持続可能か疑問視しています。

トークン価格の上昇は、デジタル化したい取引書類にとってより高いコストを意味します。これは別の疑問を引き起こします：暗号資産トレーダー以外に、誰がこれらのトークンを購入しているのでしょうか？

Wong氏は、MyEGは誰がそのトークンを買っているのか分からないと述べましたが、それらはエコシステムにとって"重要"であると主張しています。たとえば、コンピューティングパワーを使ってトランザクションを検証する人々に支払いとして自動的に配布されます。

中旬に行われたインタビュー時点で、Zetrixが1500万トークンを販売していました。これらは現行市場価格で販売されており、執筆時点では1つあたり15.51米ドルで取引されていました。

ZTradeはZetrixトークンを受け入れるだけでなく、人民元も受け入れ、法定通貨で支払う人々のために手数料を支払ってトークンへの換金を支援します。Wong氏は、Zetrixトークンが独占的に使用される時期についてのタイムラインを提供していませんでした。

1つの書類のデジタル化の価格は200元で、登録とプラットフォーム料金の一回払いは合計1,400元です。

しかし、Zetrixは中国のブロックチェーン政策で第一歩を踏み出そうとしている唯一の企業ではありません。

中国からの無紙化輸出は2023年10月に実証され、シンガポール政府関連のブロックチェーンフレームワークTradeTrustが関与しました。別途、HSBCは通常のプロセスでは最低でも5日かかる必要な取引書類を1日以内に処理するブロックチェーンベースの信用状取引を完了しました。

「私たちのプラットフォームが中国税関と提携しているという事実を活用すると考えています」とWong氏は述べています。

「中国が世界中のほとんどの国の最大の貿易パートナーであるため、それは私たちにプラットフォームを標準として押し通すための十分な影響力を与えてくれると考えています」と彼は付け加えました。

国内では、Zetrixはマレーシアのブロックチェーン企業のほぼすべての中で「最大のブロックチェーンネットワーク」を持ち、政府機関Mimos Bhdの広報担当者によれば、世界20か国にわたって300以上のノードを持っています。

Zetrixは、Malaysiaの国家ブロックチェーンインフラの開発のためにMostiの傘下機関であるMimosと提携し、中国のXinghuoのような大規模なブロックチェーンインフラを構築しています。

Zetrixへのより多くの資本支出
これらのベンチャーは、最近の2年間においてMyEGの負債が、2022年初めの1億6055万リンギットから、2022年6月末には113億リンギットにまで約7倍に上昇しましたが、負債比率は0.19倍のまま低水準です。

グループは、アナリストによると数年間にわたり年々5,000万リンギットをZetrixにさらに投資する予定です。

ウォン氏は「当社のキャピタル支出は営業キャッシュフロー内に収まる」と述べています。

「当社の目標はキャッシュフローがプラスであることを確保することです。もしプラスであれば、借り入れを増やす必要はありません。」

その資本の一部は依然として電子政府サービスから得られ、FY2023年にはグループ売上高の70％以上を貢献していました。国内では、2つのサービス契約が昨年延長されました（入国管理局と道路輸送局との契約はそれぞれ2年と3年）。

キャッシュコールや再資本化について、ウォン氏は「私たちは現在[Zetrix]システムからキャッシュフローを生み出しています。だから私たちは大丈夫だと思っています。」

2020-2021年には、3300万株の株式を配当により4,302万RMを調達しました。

より重要なのは、Zetrixのプラットフォームが中国でトップになる競争に負けた場合、何が起こるかですか？

また、MyEGはZetrixのマレーシアでの導入を提案する予定だとも噂されています。Mimosとの協力に加えて、MyEGは別途Heitech Padu Bhd（KL:HTPADU）にも参加しましたが、全国一元化入国管理システム（NIISe）プロジェクトの入札に敗退したと報じられています。

ウォン氏は「それは妥当な質問です」と認めます。「私たちのポイントは、すべての政府サービスが国家ブロックチェーンインフラ上で実行され、すべての文書が偽造防止された形でデジタル化されることを信じています。」

「5年後には、他の政府に電子サービスを提供できると信じています。」

「船会社がTradeNetではなく私たちを利用し、金融機関がHSBCや他のプラットフォームの代わりにZTradeで信用状を発行する...それが私たちの使命です。」

1HFY2024年に、MyEGの純利益は前年同期比で47.76％増のRM32137万に上昇し、FY2023年の全年利益の65％を占めています。売上高も成長し、1HFY2024年には1年前と比べて32.7％増のRM47524万に上昇しました。

MyEGは、利益と売上高の成長を、ブロックチェーンプラットフォームからのサービスとZetrixトークンの販売からの貢献に帰していますが、具体的な数字の内訳は提供していません。

Zetrixに多額の投資をしたMyEGは、その採用を確保するために多くの仕事をしなければなりません。一方で、ブロックチェーンの旅を信じる人たちは、トークン販売からの利益を引き続きMyEGが上げているのを喜ぶでしょう。

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