2000年以降、株式市場はかつてない動きを見せている。歴史は次にこうなると告げている。：The Motley Fool

S&P500種株価指数は2024年に次々と史上最高値を更新しているが、現在の強気相場にすべての銘柄が参加しているわけではない。

ここ数年、株価上昇の原動力となっているのは大手ハイテク株だ。最近では、人工知能（AI）を活用した大手企業のイノベーションが株価をさらに押し上げ、この傾向は加速している。

市場は、これらの革新的企業が今後数年間で大幅な利益成長を遂げると予想しており、投資家はその結果、株価を引き上げている。

しかし、ある指標を見ると、大手ハイテク企業の支配が変わろうとしていることがわかる。投資家は、まったく別の銘柄群から絶好の投資機会を見出すことができるかもしれない。

投資で最もよく使われるバリュエーション指標のひとつに、株価収益率（PER）がある。これは、ある銘柄に対して利益1ドル当たりいくら支払うかを示すものだ。例えば、ある企業の過去1年間の1株当たり利益が1ドルで、株価が20ドルの場合、PERは20となる。

株式は将来への期待に基づいて評価されるため、フォワードPERを見ることで、株価が適正かどうかを判断することができる。フォワードPERは、過去の収益ではなく、経営陣やアナリストが予想する今後1年間の収益を用いて算出する。

銘柄をグループとして見て、その評価額を過去の平均と比較することで、市場全体が割高か割安かを判断することができる。また、市場のあるセグメントと他のセグメントのPERを比較することで、投資機会を特定することができる。

現在、大型株のS&P500指数と小型株のS&P600指数のフォワードPERの差は、今世紀に入ってからと同じくらい開いている。本稿執筆時点では、S&P500の予想PERが21.3であるのに対し、S&P600はわずか13.9である。ヤルデニ・リサーチによれば、このギャップが7を超えたのは、2001年のドットコム不況の直前だった。

近い将来、再び景気後退や市場の大幅下落に向かうとは言わないが、市場の次の上昇は中小企業が牽引する可能性が高まっているようだ。

2000年代前半、S&P500種指数が伸び悩む中、小型株は急上昇した。そして、歴史は繰り返されようとしている。

超長期的に見れば、小型株は大型株を歴史的にアウトパフォームしている。しかし、そのアウトパフォームには周期がある。小型株はある時期にはアンダーパフォームし、ある時期には大きくアウトパフォームする。

大型株と小型株のバリュエーション・ギャップがこれほど大きくなったのは、S&P600が大型株に比べて投資家に大きなリターンをもたらした時である。

2001年の年初から2005年まで、S&P 600は66.7%、年平均成長率10.8%のトータル・リターンを生み出した。これに対し、S&P500の同5年間のトータル・リターンは2.8%に過ぎなかった。

大不況を含む2010年まで、小型株はアウトパフォームを続けた。S&P 600のトータル・リターンは109.2%であったのに対し、S&P 500は15.1%であった。

ここ数年、小型株が大企業に遅れをとっている理由はいくつかある。ひとつは、ここ数年の金利上昇が、成長を負債に大きく依存している小型株へのプレッシャーとなっていることだ。

さらに、投資家は国債から5％のリスクフリーリターンを得られるなら、将来の収益をより割り引くだろう。これは小型株にとって二重の打撃だ。その上、ここ数年の景気後退懸念により、より安定した大企業を選好する投資家が増えた。

しかし、中小企業は高金利から少し解放されるかもしれない。米連邦公開市場委員会（FOMC）は、今年少なくとも1回は利下げを実施する見通しだ。予想を上回るインフレ・データが数ヶ月続いた後、市場はFRBがさらに早い利下げを行う可能性があると考えている。また、景気後退懸念もこの1年で和らいでいる。

そうなれば、小型株に投資する絶好のチャンスだ。個別企業を調査して、小型株の中から最良のチャンスを見つけることもできる。アナリストや機関投資家の株式売買が少ないため、これらの企業はそれほど広くフォローされておらず、市場全体をアウトパフォームする絶好のチャンスがあるということだ。

しかし、小型株を買う最も簡単な方法は、インデックス・ファンドを使うことだ。SPDRポートフォリオS&P600スモールキャップETF（NYSEMKT：SPSM）を買えばいい。この上場投資信託（ETF）は、わずか0.03％の経費率でベンチマーク指数にしっかり連動している。

もう一つの選択肢は、小型株のベンチマークとしてよく使われるラッセル2000に連動するインデックス・ファンドだ。ラッセル2000にはS&P600のような収益性要件がないため、まだ収益性の出ていない成長株が多く含まれている。

S&P600は歴史的にラッセル2000をアウトパフォームしてきたが、iシェアーズ・ラッセル2000ETF（NYSEMKT：IWM）のようなラッセル2000インデックス・ファンドを購入する大物億万長者もいる。

小型株への投資で私が個人的に気に入っているのは、アヴァンティス米国小型株バリューETF（NYSEMKT：AVUV）だ。技術的にはアクティブ・ファンドだが、いくつかの収益性とバリュエーションの基準を使って小型株ユニバースを絞り込み、774銘柄に分散投資する。その結果、ほとんどがパッシブ・ポートフォリオとなり、手数料はわずか0.25％と低く抑えられている。

どのようなポートフォリオにも大型株のポジションはあるが、投資家は今日の市場で小型株へのウェイトを傾けるために、上記のETFのいずれかを利用することを検討するとよいだろう。