鉄鉱石の100ドル底値、供給急増で崩壊の危機

鉄鉱石価格は、1トン100ドル前後で発動されるコスト支援によって、中国経済の失速からかなりの程度隔離されているため、2024年の残りの期間は3ケタ台で推移する可能性が高い。

しかし、安価な供給の波が西アフリカに押し寄せ、鉄鉱石業界の平均コストが低下し、鉄鉱石の最大消費国である中国の鉄鋼業界の長期的な衰退をより反映した価格を余儀なくされるため、来年からは状況が変わる可能性がある。

ギニアのシマンドゥにある世界最大の未開発鉱石埋蔵量は、生産準備を強化している。マッコーリーグループによると、このプロジェクトは2025年から500万トンを供給し、2028年には年間9,000万トンにまで順調に拡大する可能性がある。

コンサルタント会社CRUグループのシニアアナリスト、リズ・ガオは、「名目生産能力は1億2,000万トン。その頃には、「市場のバランスは調整され、高コストの生産者が市場から撤退し、シマンドゥからの新たな生産量を受け入れる余地が生まれるでしょう」と彼女は言う。

鉄鋼の主要原料である鉄鉱石の採掘は、世界の大手鉱山会社にとって素晴らしいビジネスである。中国の急成長と、コストを下げることへのレーザーのような集中力によって、リオ・ティントやBHPグループなどの生産者は、毎年、毎年、大儲けしてきた。しかし、中国での需要の減退と供給の増大が重なり、現在では収益の柱である鉄鉱石の見通しが崩れる恐れがある。

中国の消費が減速しているため、ベンチマークとなる鉄鉱石先物は今年23％下落し、1トン約109ドルとなっている。ここ数カ月で2度、シンガポール限月は100ドルを突破したが、価格がこの水準を下回れば、世界中の高コストの鉱山会社が生産抑制を余儀なくされるという脅威から、すぐに反発した。しかし、こうしたコスト面の下支えは、今後ますますもろくなりそうだ。

中国の状況は、鉄鉱石の長期的な需要見通しにとって不利である。中国経済はかつてほどの急成長を遂げ ておらず、成熟するにつれて鉄鋼集約度は低下している。最大の需要出典である不動産セクターは、長引く危機の只中にある。政府は、過剰生産能力の削減と排出量削減のため、鉄鋼生産量の上限を前年並みかそれ以下に設定しようとしている。業界はまた、既存の鉄鋼をリサイクルし、炭素集約度の低い電気炉の増設を進めている。

シマンドゥは、世界市場で毎年販売される16億トンの鉄鉱石の大部分を供給する。オーストラリアの鉱山会社は現在、その半分以上を占めている。世界最大の供給者であるリオ・ティント、BHP、フォーテスキュー・リミテッドも、コスト曲線の下限を支配しており、1トン当たり18～24ドルで鉱石を生産している。世界第2位の鉄鉱石採掘業者であるブラジルのヴァーレSAは、トン当たり21ドルで生産している。

これは、価格下落にもかかわらず、メジャー各社にとって太っ腹な利益を意味する。しかし、北部と南部のブロックに分かれるシマンドゥのコストは、現在入手可能な最も安価な供給源に匹敵するだろう。オーストラリア・コモンウェルス銀行のアナリスト、ヴィヴェック・ダールによれば、長期的な鉄鉱石価格は1トン68ドルに過ぎないという。

また、他にも供給問題がある。中国の投資家だけでなく、リオも開発者に名を連ねるギニアのプロジェクトは、2025年までに高品位鉄鉱石の自給率を45％まで引き上げるという中国の取り組みの一環だ。ブルームバーグ・インテリジェンス社によると、2023年の17％からこれを達成するためには、来年までに少なくとも供給量を倍増させる必要があり、これが価格上昇の圧力となりそうだ。

操業を拡大している大規模鉱山はシマンドゥだけではない。オーストラリアのオンズローにあるミネラ ル・リソーシズ社のプロジェクトは、2025年6月までに年産3,500万トンの生産能力を達成する予定だ。このプロジェクトは、予定より早く5月に中国宝武鋼鉄集団に最初の鉄鉱石を出荷した。

シマンドゥの鉱石が市場に出なくても、高コストの鉱山は閉鎖されつつある。ミネ ラル・リソーシズは、コストを理由に、来年初めから西オーストラリ アのイイルガーン・プロジェクトを閉鎖すると発表した。

海外生産の増強が勢いを増すなかでも、中国の買い手は今年すでに十分な供給を受けている。港湾在庫は過去2年間で最高まで拡大している。

経済の減速が価格の足を引っ張り続けるなか、投資家の関心は、北京が住宅市場を活性化させるためにさらなる政策支援を行うかどうかに集まっている、とANZグループ・ホールディングスの商品ストラテジスト、ソニ・クマリは言う。しかし、来週の第3回全人代で再び景気刺激策が打ち出されたとしても、それがどの程度コモディティに集中したものになるかはまだわからない。

シンガポールのナヴィゲート・コモディティーズPte.Ltd.のマネージング・ディレクター、アティラ・ウィドネル氏は、「現状は、中国の "ひどい "内需と豊富な供給に引きずられ、価格が1トン40ドルを下回った10年前の市場力学を彷彿とさせる」と述べた。

「歴史が繰り返されないことを祈るばかりだ。