エヌビディアの勢いを鈍らせる可能性があること🤔

マーク・ハルバートによる
エヌビディアは株価をサポートするために年間70％成長する必要があります
楽観的な投資家が期待しているリターンを生み出すことはできない可能性があるNvidiaの株価。
Nvidia(NVDA)の株主は現実的なチェックが必要です。Nvidiaの株価は、ウォール街アナリストの最も楽観的な予想を上回る成長が前提となっている状況で取引されています。Nvidiaの株価は楽観的な投資家が期待しているリターンを生み出すことはできない可能性がある。
これは、これまでの素晴らしい業績を発揮してきた同社を批判するものではありません。単純な数学の問題です：Nvidiaが株価をサポートするためにどの程度急速に成長する必要があるか？

🟡その答えは、2つの重要なポイントに依存します：
次の5年間の取引のリターン率：Nvidiaの株価が過去12か月間（176％）または過去5年間（年率100％）で成長した驚異的なペースで価値が上がり続けると仮定することは現実的ではありません。成長率は必ず低下します。保守的な見積もりとして、次の5年間で株式が年率50％で成長すると仮定しましょう。現在、多くの楽観的な投資家が過去数年間の3桁のリターンを拡大しているため、これは保守的な見積もりです。NvidiaのP/E比が5年後にどのようになるか：ストックのP/E比は、最新の会計年度の利益に基づいて93です。空前の高いP/E比は永遠に続くものではないため、NvidiaのP/E比はおそらく2029年中旬には低くなるでしょう。5年後に会社のP/Eが50であると仮定しましょう。これも保守的な見積もりです。なぜなら、最大の半導体会社はP/E比50未満であり、想定されるP/E比が低くなるにつれて必要なEPS成長率が上昇するからです。
これらの2つの前提条件に基づくと、NvidiaのEPSは次の5年間で70％の年率で成長する必要があります。これは、FactSetによると、ウォールストリートアナリストの合意予想の5年間の年率成長率が30％であるため、2倍以上になっています。
歴史的に、ウォールストリートのアナリストは平均的に楽観的すぎました。しかし、他のすべてを私の例で一定に保持すると、Nvidiaの5年間の収益成長の合意予想が正しいと仮定しても、株式の成長率は現在から2029年中旬までの15.2％の年平均成長率になります。これは、似たようなものですが、Nvidiaの投資家が期待しているものよりはるかに低い。
これらの数字で遊んでみてください。Nvidiaのより楽観的な投資家の膨張した期待を支持する合理的な見積もりを立てるのは難しいでしょう。

🟡Qualcommは教訓を教える。
役に立つ類比はQualcomm（QCOM）であり、ドットコム時代でもっとも高飛車な企業の1つです。1999年だけで株価が26倍に増加しました。その後も同社の利益がどれだけ成長したかに焦点を当てると、1999年末の高い株価が正当化されていたと結論付けることができます。Research Affiliatesによると、1999年以降、「Qualcommのビジネス成長は驚異的だった。次の23年間で、売上高と株主利益は年率14％と19％の割合で成長した。Qualcommの利益はピーク時の2000年に比べて60倍になっています。」
しかし、1999年以降のQualcommの株価のパフォーマンスは失望を招きました。Research Affiliatesの調査によると、2022年末までの1999年以降のリターン率は、年率2.8％に過ぎず、S&P 500の収益の半分にも満たない。19
「驚異的な」売上高と利益成長を持つ株式が市場を大きく下回った理由は、Research Affiliatesの調査によると、「良いニュースはすでに株価に完全に反映されていた！」ということです。
同じことがNvidiaの株式にも当てはまりそうです。株式が投資家の過剰な期待に応えるために、既に割引されている良いニュースよりもさらに速く成長する必要があります。それは大変な注文です。

🟡成長率の現実
ウォールストリートが予想する30％の年率でNvidiaのEPSが成長すると仮定しても、この懐疑的な結論は適用されます。ただし、この予測が過剰に楽観的である可能性が極めて高いです。それは、歴史的に、企業の収益が数年単位でメディアンよりも速いペースで成長することは非常に稀であることを示した画期的な研究の暗示です。メディアンを上回ることは、30％の年率よりも遥かに低い壁であるためです。
この研究は、20年前に公表された「成長率のレベルと持続性」というタイトルのもので、イリノイ大学アーバナ・シャンペーン校のルイス・K・C・チャンとLSV Asset Managementのジャソン・カーセスキとヨセフ・ラコニショクが行ったものです。彼らは、1950年代からすべての上場企業を分析し、数年間にわたってメディアンよりも高い売上成長を示したものを探しました。彼らは、この低い壁を超える企業数は、偶然の仮定に基づいて予想される数よりも高くなかったことを発見しました。Chan / Lakonishok / Karceskiが公表されて以降の20年間を分析した、Verdad Researchによる後続の研究でも同様の結果が得られました。
要するに、Nvidiaの収益が現在のペースで成長し続ける可能性は、コイントスをすることに関連する確率とほぼ同じです。そして、ウォールストリートのアナリストが期待するように、Nvidiaがそれらの確率を打ち負かせたとしても、同社の株価は依然として過去のブリスタリングペースで上昇し続けることはないでしょう。