週間展望：「困難な9月への明るいスタート」 ：ドイツアナリスト視点

印象的なラストスパートのおかげで、株式市場は、近年しばしば赤字となる8月をうまく乗り切った。9月第1週は、金曜日に発表される米労働市場のデータが焦点となる。

2024 年 9 月 2 日 フランクフルト（Börse Frankfurt）

数週間前に誰が考えただろうか。株式市場は8月初めに大きな圧力を受けたが、それでもDAXは先月末に史上最高値に飛び乗った。この史上最高値は、追って通知があるまで有効で、約18,971ポイントである。従って、8月の安値と高値の差はほぼ2,000ポイントであった。月曜の朝、ドイツ株価指数は金曜の終値18,906ポイントから18,915ポイントに上昇した（週間収支：+1.5%）。米国の主要株価指数であるS&P500とナスダック100は、金曜日の最後の2時間の取引でプラスに転じ、週明けに向けて概ね良いガイダンスを提供している。しかし、ザクセン州とチューリンゲン州の州選挙の結果は、潜在的なマイナス要因と見られている。

Helabaのアナリストは、最近の株式市場の好パフォーマンスの理由として、いわゆる「ゴルディロックス・シナリオ」を挙げている。これは、世界経済の緩やかだが着実な成長、インフレ率の低下、利下げサイクルの始まりにある金融政策の組み合わせを指す。ストラテジストたちは、「これはすでに株式市場で祝福されている」と述べている。一方、季節性という現象があり、平均すると9月のDAXの成績は比較的悪い。ウェレンライター・インベストの編集者によれば、先週末の株式市場で利益確定売りが出たのもこのためだった可能性があるという。

今年の9月は中央銀行が主役になりそうだ。ECBもFRBも9月中旬の会合で主要金利を引き下げる可能性が高い。両中央銀行による直近の声明と、前週のインフレ率低下を受けて、それ以外の発表は大きなサプライズとなるだろう。LBBWが強調するように、金利低下は株式市場にとって基本的にプラスである。なぜなら、企業の将来キャッシュフローは、アナリストが割り引いたときに「より高い現在価値を想定する」からである。

同時に専門家は、「主要金利の切り替わりの真の理由」としての景気悪化が、キャッシュフローが減少する懸念を高めると指摘する。加えて、「少なくとも主要金利の引き下げ局面の初期は、株価の上昇よりも下落が特徴的」であることを過去は示している。LBBWはまた、ビッグ6のアルファベット、アマゾン、アップル、メタ、マイクロソフト、エ ヌビディアが「AIの波の主役であり、強気相場の牽引役」として投資家の人気を徐々に失いつつあるようだと警告している。これらの株価は、第1四半期に大きく上昇した後、第2四半期には平均して下落した。「AIの寵児であるエ ヌビディアが、高い期待値を上回ったにもかかわらず、株式市場において不買されたことは、この図式に当てはまる」とアナリストは述べている。

一方、コメルツ銀行のエコノミストは、一般的な市場センチメントは「依然として不安定」と強調する。そのため、センチメント指標が期待外れとなれば、投資家の不安定なムードに一気に重くのしかかる可能性がある。来週の金曜日に発表される米労働市場報告が、今週の最も重要な発表だという。この報告を控えて株価が大きく上昇する可能性は「低い」という。

テクニカルな観点から見ると、DAXは過去最高値を更新し、当面すべての重要な抵抗を置き去りにした。HSBCのイェルク・シェラーによれば、純粋に数学的な観点からは、8月の一時的な低迷は現在、「長期的な価格目標20,000ポイント」につながっている。この丸いターゲットの重要性は、5月中旬から8月初旬までのDAXの調整全体（20,047ポイント）のフィボナッチ予想161.8％によってさらに裏付けられている。下降局面では、18,564ポイントにある「V字反転」のネックラインが特に重要だ。

9月2日（月

アメリカ 労働者の日： 市場休場

9月3日（火

午後4時 アメリカ ISM製造業景況指数： 7月のデータでは、同指数は46.8ポイントで、米国リターンの大幅下落の引き金となった。Dekaによると、8月の各地域の景況調査は、ISM指数が47.5ポイントに再び若干上昇することを示している。

9月4日（水

ドイツ インデックス・レビュー ドイツ取引所の定期見直しは年4回、3月、6月、9月、12月の第3営業日に行われる。決定された変更は、米国証券取引所のクローズ後に公表され、約3週間後に発効する。

9月5日（木

午前8時 ドイツ 新規鉱工業受注： Helabaによると、この数字がドイツのムードを明るくすることはないだろう。しかし、今のところこれを予想している人はほとんどいない。具体的には、エコノミストは受注が前月比で1.5％減少すると予想している。コンセンサス予想では2.0％の減少となっている。

午後4時。アメリカ ISMサービス指数： ヘラバのストラテジストは、最近異常に不安定だった8月のISM指数が「拡大域にとどまる」（50ポイント以上）と予想。専門家によると、この指数は、過去2回のような深刻なハリケーンの際には一時的に景気後退領域に落ち込んでいたため、これは驚くべきことであり、堅調な米国経済を表すものだという。具体的には、50.5ポイントが予想されているが、コンセンサス予想は50.9ポイントである。

午前8時00分 ドイツ 鉱工業生産： コメルツ銀行のストラテジストは、Ifo景況指数と購買担当者景気指数の該当項目が低調に推移していることから、新規受注（木曜発表、予想：前月比-1.0％）、生産（同-0.5％）ともに低調と予想。

午後2時30分 アメリカ 労働市場報告： コメルツ銀行によると、4週間前に数年ぶりの高水準となる4.3％まで上昇した失業率は、ハリケーン「ベリル」の影響や雇用需要の高まりを考慮する必要がある。従って、8月のデータがこれ以上悪化することはないはずだ。エコノミストによれば、ハリケーンの影響で統計から外れた従業員が職場に復帰しているため、雇用者数は15万人増と、再びさらに増加する可能性が高いという。