期权基础知识
期权合约定义与基本要素
从本质上看，期权 (Options) 是一种金融衍生产品，赋予其持有者在未来以一定的价格买入或卖出标的资产的权利。期权的载体或凭证是期权合约。
场内期权是在交易所交易的标准化合约，通过清算机构进行集中清算。场外期权是在非集中性的交易场所交易的非标准化期权合约，是根据场外双方洽谈或者中间商撮合、按照双方需求自行制定交易条件的金融衍生品。无特殊说明，一般提到的期权合约都是指场内交易的标准化合约。于是，期权合约的严格定义为：
期权合约是指由交易所统一制定的、规定买方有权在将来某一时间以特定价格买入或者卖出标的资产的标准化合约。期权合约的买方向卖方支付费用，享有要求卖方履约的权利；期权合约的卖方收取费用，承担履约的义务。
同一个交易所挂牌的同一类期权合约的条款结构基本上是相同的。当然，不同交易所的期权合约以及不同品种的期权合约，在具体合约条款设置上有所差异。一般而言，期权合约都会包含以下几个基本要素：
相关资产(Underlying Asset)
相关资产(Underlying Asset)，又称标的资产，指在行使期权时将予兑换的资产。
种类(Type)
种类(Type)指两种基本的期权：认购期权及认沽期权。其中：
• 认购期权，又称看涨期权，赋予买家购入相关资产的权利。
• 认沽期权，又称看跌期权，赋予买家沽出相关资产的权利。
交易所在挂牌期权合约时会同时挂出认购合约及认沽合约。
行使价(Strike Price/Exercise Price)
行使价(Strike Price/Exercise Price)，又称行权价，是指预先协定以买入或沽出相关资产的价格。
到期日(Expiry Date)
到期日(Expiry Date)指期权合约到期当日，亦即行使合约权利之到期日。
行使方式(Exercise Style)
行使方式(Exercise Style)，又称行权方式，指可行使期权合约的时间。
• 欧式(European Style)期权只可于到期日行使。
• 美式(American Style)期权则可于到期日或以前的任何时间行使。
交收方式(Settlement Style)
交收方式(Settlement Style)，又称交割方式，指期权持有者行使合约后转换相关资产的方法。
• 实物交收(Physical Settlement)乃涉及买卖双方把相关资产作现货交收。
• 现金交收(Cash Settlement)则涉及以现金结算相关资产价格与行使价的差别。
除了上述基础要素，期权合约还包括很多其他条款内容，具体可查看相关期权的合约条款。
期权金
期权金(Premium)，又称权利金或期权费，即期权合约的价格，是指期权买方为了获得权利向卖方支付的费用。期权合约的市场价值可以分为内在价值和时间价值两部分：
• 内在价值 (Intrinsic Value) ，又称内涵价值，为立即行权后所获得的收益，反映了期权行权价格和标的资产价格之间的关系。
• 看涨期权内在价值=MAX(标的资产当前价格 - 行权价格, 0)
• 看跌期权内在价值=MAX(行权价格 - 标的资产当前价格, 0)
• 时间价值 (Time Value) 是指期权价格减去内在价值后的剩余部分。
期权的分类
期权可以按照标的资产类别、行权时间、期权权利、 价值状态、标的资产形式等划分成不同类型。
按标的资产类别分类
根据不同标的资产的类别，期权可以分为金融期权和商品期权。再进一步细分，金融期权又可分为股权类、外汇类和利率类期权，商品期权又可分为农产品类、能源类、工业金属类和贵金属类期权。 股权类期权主要分为股指期权（含波动率指数期权）、股票期权和 ETF 期权。
按标的资产形式分类
按标的资产形式划分，期权可以分为现货期权和期货期权。
• 现货期权是以现货为标的资产的期权。
• 期货期权是以期货为标的资产的期权。
商品类期权，主要以期货期权为主；金融类期权，则现货期权和期货期权都比较广泛。
按行权时间分类
按可行权时间划分，期权可以分为美式期权和欧式期权两类。
• 美式期权 (American Option) 是指期权买方可以在期权存续期内的任意时间行权的期权合约。
• 欧式期权 (European Option) 是指期权买方只能在到期日行权的期权合约。
美式期权和欧式期权各有优点。对于美式期权而言，行权时间较为灵活，常见于股票期权。相对而言，欧式期权的行权时间确定，对于期权卖方而言，有利于构建稳定的投资策略组合。目前，股指期权主要为欧式期权。
按期权权利分类
按期权权利划分，期权可以分为看涨期权和看跌期权。
• 看涨期权是指期权买方有权在将来某一时间以行权价格买入合约标的资产的期权合约。
• 看跌期权是指期权买方有权在将来某一时间以行权价格卖出合约标的资产的期权合约。
对于看涨和看跌期权的卖方而言，均收到了买方支付的权利金，但因买方权利不同而承担着不同的义务。看涨期权卖方有义务在期权规定的有效时间内，应买方的要求，以期权合约事先约定的价格卖出标的资产；看跌期权的卖方有义务在期权规定的有效时间内，应买方的要求，以期权合约事先约定价格买入标的资产。
按价值状态分类
按期权价值状态划分，期权可以分为平值、实值和虚值期权。
• 平值是指期权的行权价格等于合约标的市场价格的状态。
• 实值是指看涨期权的行权价格低于合约标的市场价格，或者看跌期权的行权价格高于合约标的市场价格的状态。
• 虚值是指看涨期权的行权价格高于合约标的市场价格，或者看跌期权的行权价格低于合约标的市场价格的状态。
期权的三种价值状态可以理解为立即执行该期权后的获利状态，也即内在价值的状态。假如立即执行期权可以获利，该期权则为实值期权，获利数额称为实值额；假如立即执行获利为零，该期权则为平值期权；假如立即执行将会亏损，该期权则为虚值期权，亏损数额称为虚值额。
期权价值的影响因素
影响期权价值的因素主要包括：标的资产价格、行权价格、无风险利率、股票分红率、到期剩余时间以及波动率等。
您可利用期权价格计算器功能，试算一下不同因素对期权金的影响。
期权基础交易策略
期权的四种最基本交易策略分别是：买入看涨期权、买入看跌期权、卖出看涨期权、卖出看跌期权。
买入看涨期权
买入看涨期权一般适用于看多未来市场，认为未来价格上涨会超过一定幅度的情形。
买入看涨期权的盈亏平衡点（BEP, BreakEven Point）为看涨期权的行权价格加上权利金。
• 当标的价格小于行权价格时，将产生亏损，亏损额为支付的权利金。
• 当标的价格大于行权价格且小于盈亏平衡点时，将产生亏损，亏损额为盈亏平衡点与标的价格之差。
• 当标的价格大于盈亏平衡点时，将产生盈利，盈利额为标的价格与盈亏平衡点之差。
因此，买入看涨期权最大损失即为所支付的权利金，而盈利会随着标的价格的上涨而不断扩大。
买入看跌期权
买入看跌期权一般适用于看空未来市场，认为未来价格下跌会超过一定幅度的情形。
买入看跌期权的盈亏平衡点为看跌期权的行权价格减去权利金。
• 当标的价格大于行权价格时，则产生亏损，亏损额为支付的权利金。
• 当标的价格小于行权价格且大于盈亏平衡点时，也将产生亏损，亏损额为标的价格与盈亏平衡点之差。
• 当标的价格小于盈亏平衡点时，将产生盈利，盈利额为盈亏平衡点与标的价格之差。 当标的价格下跌到零时，则获得最大利润， 盈利额为行权价格与权利金之差。
因此买入看跌期权最大损失为所支付的权利金，而盈利会随着标的价格的下跌而不断扩大，最大盈利为行权价格与权利金之差。
卖出看涨期权
卖出看涨期权一般适用于预期未来不会出现大幅上涨的情况。投资者卖出看涨期权，收取权利金，但同时也承担起买方要求的履约的义务。
卖出看涨期权的盈亏平衡点为行权价格加上权利金。
• 当标的价格大于盈亏平衡点时，则产生亏损，亏损额为标的价格与盈亏平衡点之差。
• 当标的价格大于行权价格但小于盈亏平衡点时，也将产生盈利，盈利额为盈亏平衡点与标的价格之差。
• 当标的价格小于行权价格时，则产生盈利，盈利额为收取的权利金。
因此卖出看涨期权最大盈利为收取的权利金，而亏损将随着标的价格的上涨而扩大。
卖出看跌期权
卖出看跌期权一般适用于预期未来不会出现大幅下跌的情况。投资者卖出看跌期权，收取权利金，但同时也承担起买方要求的履约的义务。
卖出看跌期权的盈亏平衡点为行权价格减去权利金。
• 当标的价格大于期权行权价格时，将产生盈利，盈利额为收取的权利金。
• 当标的价格小于行权价格且大于盈亏平衡点时，也将产生盈利，盈利额为标的价格与盈亏平衡点之差。
• 当标的价格小于盈亏平衡点时，将产生亏损，亏损额为盈亏平衡点与标的价格之差。当标的价格为零时，最大亏损为行权价格减去权利金。
因此卖出看跌期权最大盈利为收取的权利金，而亏损将随着标的价格的下跌而扩大。
四种基本交易策略的特点及损益特性：
期权组合交易策略
投资者可以根据自己的风险偏好和市场预期，以期权组合的形式进行交易。期权组合包括标的资产与期权的组合、期权与期权的组合。只要期权合约足够多，理论上可以构建无数种期权组合。常见的期权组合包括：
期权组合的结构和特性说明：
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