綠鞋：穩市商的“護盤”操作

綠鞋（Greenshoe），也稱綠鞋機制或綠鞋期權，是首次公開募股（IPO）招股說明書中的一項特殊條款，指允許承銷商向投資者出售比發行人原計劃更多的股票，在法律上被稱為「超額配售權」。當公司需要比預期更高的安全性時，通常會採取這種發行手段。

在招股說明書中，綠鞋機制允許承銷商以發行價在註冊制證券發行中賣空股票。綠鞋機制的操作範圍不盡相同，但通常不會超過原始發行量的15％。

綠鞋機制保障了公開發行的穩定性和流動性。例如，一家公司選擇了一家投資銀行（或財團，即辛迪加）作為承銷商，並通過後者公開發行100萬股股票，股票的價格由公司與買方之間協議決定。當股票開始在公開市場交易時，主承銷商負責協助確保股票以發行價格或以上的價格交易。

當公開發行股票的交易價格低於發行價格時，發行就被稱為「破發」。這就使得股票會被客戶認為是不穩定、不理想的，可能進一步導致客戶拋售股票和對購買股票產生動搖。

為了管理這種情況，承銷商可以在最初以超額15％的方式賣空給客戶（本例中為115萬股）。當交易價格確定且這115萬股股票是「有效」的（即符合公開交易條件）時，承銷商可以在市場上以發行價或更低的價格通過回購超額的15%（本例中為15萬股）來支持和穩定股票的發行價格。

承銷商在這樣操作時無需承擔將這額外15％的股份「長」在自己帳戶上的風險，因為這部分股份只是「覆蓋」（平倉）了他們的空頭頭寸。

當發行成功時，股票的需求導致其價格上漲，並保持在發行價格之上。如果承銷商通過在公開市場上購買股票來平倉，他們就會以高於他們賣空股票時的價格購買股票，從而遭受損失。綠鞋機制在這種情況下就可以發揮作用，即公司在一開始授予承銷商超額購買的權利，允許他們以原始發行價格超額購買最多15%的股份。通過行使綠鞋期權，承銷商就能以賣空股票時的價格購買股票來平倉，從而避免了損失。

如果承銷商能夠以等於或低於發行價的價格回購所有超額售出的股份（以支持股價），那麼他們將不需要行使任何綠鞋期權。如果他們能夠以等於或低於發行價的價格回購部分股票（由於股票價格最終上漲並超過了發行價），那麼承銷商將行使一部分綠鞋期權來彌補剩餘的空頭頭寸。

如果承銷商因為股票立即漲停而無法以發行價或者低於發行價的價格回購任何超額售出的部分，那麼他們將完全承擔這15％的空頭倉位，行使100%的綠鞋期權。