美国股票收益周期最黑暗的时刻还未到来。

我们的美国股权策略框架有几个关键元件。

总的来说，收益往往是股票价格变动的最关键因素。如果一家公司的收益超过当前的预期并表现出加速上涨的趋势，在它变得过高之前，股票价格往往会继续上涨。 大多数时候推动牛市的是盈利预期的稳步增长，而这种增长在可见的未来将继续下去。

但在熊市中，情况很不同 - 盈利预期通常会下降。不用说，对于如标准普尔500这样高质量和多元化的指数来说，较低的盈利预期很少见，这就是为什么熊市比牛市更少见的原因。然而，一旦熊市开始，很难判断何时结束，直到盈利预期停止下降为止。

事实上，我们的自上而下的盈利模型预测，盈利预期可能要在今年9月之前才会见底，这也意味着美国股票的低点仍在前方。

最后，应该指出的是，考虑到当前美国国内通胀形势，美联储的反应机制已经大不相同。 过去30年中，每次盈利下降幅度急剧时，美联储都在企业每股收益（EPS）预期见底之前开始放宽政策，而现在仍在收紧政策。

投资者在盈利季之前一个月抛售股票，然后在相信盈利已见底时出现反弹。

我们认为这一情况将在本季度再次发生。投资者在12月抛售了股票，预计风头会影响股价，然后由于投资者相信盈利预期已触底而出现了反弹。

总体而言，我们预计未来几个月内盈利预期将继续下降。这是市场争议的焦点，我们认为虽然美国经济数据似乎已经稳定下来，甚至有些数据再度上升，但负面运营杠杆周期仍然存在，这可能导致美国未来六个月经济前景黯淡。